風(fēng)險(xiǎn)投資在中國的發(fā)展?fàn)顩r

文/蔡建陽（上海大學(xué)）

一、引言

隨著我國資本市場的不斷發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)投資的身影越來越多地出現(xiàn)在大眾視野中。風(fēng)險(xiǎn)投資是一項(xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)高收益的活動(dòng)，從事風(fēng)險(xiǎn)投資成功的概率較低，但成功之后卻能給風(fēng)險(xiǎn)投資者帶來巨額回報(bào)，風(fēng)險(xiǎn)投資又是一項(xiàng)較為長期的投資活動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)投資資本要經(jīng)歷科技創(chuàng)新研發(fā)到最終市場應(yīng)用的過程。風(fēng)險(xiǎn)投資資本的獲利主要是通過資本的退出實(shí)現(xiàn)，而我國目前風(fēng)險(xiǎn)投資尚存在一些問題，這些問題都會(huì)對風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展產(chǎn)生不利影響，也會(huì)對投資活動(dòng)中風(fēng)險(xiǎn)資本的退出造成影響，使資本獲利更加困難。風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)未來的發(fā)展也在很大程度上受到國家發(fā)展戰(zhàn)略、政策導(dǎo)向的影響。

二、風(fēng)險(xiǎn)投資

風(fēng)險(xiǎn)投資對于初創(chuàng)型企業(yè)來說是一種融資方式，對于風(fēng)險(xiǎn)投資人來說是一種直接投資方式，風(fēng)險(xiǎn)投資人通過向初創(chuàng)型公司注入資金以獲得公司的股權(quán)，通常風(fēng)險(xiǎn)投資人投資的對象是初創(chuàng)型公司，并且風(fēng)險(xiǎn)投資的主要目的不在于獲得該公司的經(jīng)營權(quán)，而是通過對公司提供資金上的幫助以使公司的價(jià)值不斷成長，最終通過公司的上市、并購、清算等方式實(shí)現(xiàn)資本退出從而獲利。風(fēng)險(xiǎn)投資的主要特點(diǎn)其一是高風(fēng)險(xiǎn)、其二是高收益，其高風(fēng)險(xiǎn)在于投資活動(dòng)中不存在擔(dān)保與抵押，投資失敗的概率較大且損失較高，其高收益在于投資高新技術(shù)企業(yè)一旦成功將獲得巨額收益。而當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)投資人成為公司股東之后，其自身利益與企業(yè)掛鉤，風(fēng)險(xiǎn)投資者會(huì)傾向于參與公司的運(yùn)作以增加公司價(jià)值保障自身利益。同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)投資又需要風(fēng)險(xiǎn)投資人進(jìn)行長期投資，因此是一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)投資者追求長期利潤的高風(fēng)險(xiǎn)高收益活動(dòng)。

三、風(fēng)險(xiǎn)投資在國內(nèi)的基本背景

（一）我國風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展起步較晚

相比于國外一些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體較為完善的風(fēng)險(xiǎn)投資體系，我國對于風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展經(jīng)歷了較長的探索階段。由于我國國民投資理念較為保守，風(fēng)險(xiǎn)偏好普遍較低，對于風(fēng)險(xiǎn)投資的接受度自然不高，相對來說不利于風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展。20世紀(jì)90年代以來，我國政府為支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展采取了一系列舉措，如出臺(tái)相關(guān)提案，給予政策支持同時(shí)主導(dǎo)創(chuàng)立多家風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，投入大量風(fēng)險(xiǎn)投資資金，努力為我國風(fēng)險(xiǎn)投資創(chuàng)造良好發(fā)展環(huán)境。

（二）我國風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展勢頭良好

隨著我國不斷出臺(tái)相關(guān)政策措施來支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，全國各地對風(fēng)險(xiǎn)投資的重視程度越來越高，不僅在發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資方面投入大量資金，而且出臺(tái)了許多優(yōu)惠政策以增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)投資對高新技術(shù)企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的正向作用，增加企業(yè)活力，提高競爭力，一些實(shí)力較強(qiáng)的高科技公司也紛紛成立或共同成立了風(fēng)險(xiǎn)投資公司，以長遠(yuǎn)的眼光為今后的戰(zhàn)略發(fā)展作出考量。

（三）風(fēng)險(xiǎn)投資區(qū)域發(fā)展不平衡

目前我國風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展在地理區(qū)域上存在不平衡的現(xiàn)象，大多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資公司主要集中在經(jīng)濟(jì)與科技較為發(fā)達(dá)的東部地區(qū)，形成這種現(xiàn)象的主要原因是因?yàn)闁|西部經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡，東部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平更高，科技創(chuàng)新能力也更強(qiáng)，從風(fēng)險(xiǎn)投資者的角度來看，在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、科技創(chuàng)新能力強(qiáng)的地區(qū)進(jìn)行投資所需要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相對較小，并且這些地區(qū)擁有更加先進(jìn)的科技文化環(huán)境，更加適合高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)投資的成功率也能相對提高。[1]

四、我國風(fēng)險(xiǎn)投資存在的問題

（一）風(fēng)險(xiǎn)資本來源比較單一

創(chuàng)新是當(dāng)下世界發(fā)展的主題，科技創(chuàng)新能力的提升對于促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)增長、改善民生的重要意義不言而喻。由于我國國內(nèi)發(fā)展的需要以及世界格局的變化，我國迫切的要求加快科技創(chuàng)新的腳步，在增強(qiáng)創(chuàng)新這一引領(lǐng)發(fā)展的第一動(dòng)力的號(hào)召下，我國許多地區(qū)投入了大量的資本形成了在政府主導(dǎo)下的以政府為主要資金提供者的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，這些機(jī)構(gòu)能夠在一定程度上緩解我國風(fēng)險(xiǎn)投資資本投入不足的情況，但相較于世界上一些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，在風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)模上仍有較大差距，難以滿足我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)巨大的資金需求，并且風(fēng)險(xiǎn)投資資本主要來源于政府，使得風(fēng)險(xiǎn)投資投入資金規(guī)模有限的同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)也難以分散。

（二）風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)不夠合理

我國目前的風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)對于風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的評(píng)估機(jī)制存在較大的漏洞，風(fēng)險(xiǎn)投資公司對于風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目缺乏系統(tǒng)有效的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)制，在項(xiàng)目評(píng)價(jià)過程中具有較強(qiáng)的主觀性特征，難以形成科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)呐袛啵虼藢τ陲L(fēng)險(xiǎn)投資公司來說，把握項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的難度要遠(yuǎn)高于尋找項(xiàng)目的難度。風(fēng)險(xiǎn)投資公司需要完善風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的評(píng)估體系以確保風(fēng)險(xiǎn)投資資金能夠準(zhǔn)確流入高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，充分發(fā)揮資本市場風(fēng)險(xiǎn)投資對科技創(chuàng)新企業(yè)的積極作用。

（三）激勵(lì)機(jī)制不夠完善

我國許多風(fēng)險(xiǎn)投資公司還不具備完善的風(fēng)險(xiǎn)投資激勵(lì)機(jī)制，并且公司的管理模式也沒有針對風(fēng)險(xiǎn)投資做出相應(yīng)變化，依舊沿用傳統(tǒng)企業(yè)的管理模式，缺乏完善激勵(lì)機(jī)制的后果就是容易導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)內(nèi)部工作人員缺乏足夠的動(dòng)力與經(jīng)驗(yàn)去跟進(jìn)公司進(jìn)行的風(fēng)險(xiǎn)投資，從而增大風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)面臨的風(fēng)險(xiǎn)，削弱其與優(yōu)秀風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的競爭能力。

五、風(fēng)險(xiǎn)投資在我國的發(fā)展前景

（一）科創(chuàng)板助力高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展

一般來說，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資所追求的收益要高于普通的股權(quán)投資，風(fēng)險(xiǎn)資本的獲利主要通過資本的退出實(shí)現(xiàn)，因此風(fēng)險(xiǎn)資本能否順利獲取收益，在一定程度上也取決于退出機(jī)制是否通暢，此前我國在資本市場主要采取核準(zhǔn)制的審核方式，對公司上市要求高，高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)入資本市場門檻較高，不利于其發(fā)展。自科創(chuàng)板設(shè)立以來，注冊制的實(shí)施能滿足眾多中小型科創(chuàng)企業(yè)的發(fā)展需求，在緩解了高新技術(shù)人才、資金外流現(xiàn)象的同時(shí)為風(fēng)險(xiǎn)投資資本的退出獲利創(chuàng)造了更便利的條件。

（二）新基建成為風(fēng)險(xiǎn)投資新風(fēng)口

自新冠肺炎疫情以來，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展受到較大影響，新基建不僅是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要抓手，也是保障民生的現(xiàn)實(shí)需求，更是國際競爭的重要戰(zhàn)略布局，對新基建技術(shù)應(yīng)用的進(jìn)一步明確為風(fēng)險(xiǎn)投資資本降低了風(fēng)險(xiǎn)，吸引著風(fēng)險(xiǎn)投資資本的進(jìn)入。[2]

（三）政府在風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展中的角色將改變

我國政府在風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)中會(huì)由風(fēng)險(xiǎn)投資主導(dǎo)者的身份轉(zhuǎn)變成風(fēng)險(xiǎn)投資市場的引導(dǎo)者，政府外的資本將會(huì)成為在風(fēng)險(xiǎn)投資市場上活躍的重要力量，國家政府主要通過發(fā)揮市場管理者的作用來為風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的發(fā)展制定健全的法律、創(chuàng)建良好的投資環(huán)境，因此在促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)繁榮的同時(shí)能夠規(guī)范市場，引導(dǎo)其積極健康發(fā)展。

（四）養(yǎng)老金可能會(huì)參與風(fēng)險(xiǎn)投資

養(yǎng)老金是和風(fēng)險(xiǎn)投資資金契合度最高的長期資金之一，在養(yǎng)老金安全的前提下，若能尋找到合理的投資組合，將投資風(fēng)險(xiǎn)控制在一定范圍內(nèi)，在這種情況下參與風(fēng)險(xiǎn)投資，在拓展風(fēng)險(xiǎn)投資資金渠道的同時(shí)還能使養(yǎng)老金保值增值。[3]

六、結(jié)語

隨著近幾年來中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長與國家資本市場的不斷發(fā)展完善，中國的資本市場的不斷開放，對全世界的資本產(chǎn)生了巨大的吸引力，較高的投資回報(bào)率使得中國資本市場受到世界各地眾多投資者的青睞。雖然我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展起步較晚，在投資規(guī)模上與一些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體還存在一定的差距，但高投資回報(bào)率能夠在一定程度上促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)模的增長。中國的風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)在未來有巨大的發(fā)展?jié)摿Γ枰蚤L遠(yuǎn)眼光和全球視野來正視中國風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)所面臨的發(fā)展機(jī)遇。期望中國能夠把握好當(dāng)前的發(fā)展機(jī)遇，鼓勵(lì)創(chuàng)新發(fā)展，在風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)趕超發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，在推動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程中充分挖掘風(fēng)險(xiǎn)投資的巨大潛力，以促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展。