從“演員”到“導(dǎo)演”的蛻變

陳鵬有著一份標(biāo)準(zhǔn)的金牛基金基金經(jīng)理簡(jiǎn)歷：從業(yè)10年，當(dāng)基金經(jīng)理5年有余，管理過(guò)的兩只基金鵬華行業(yè)成長(zhǎng)、鵬華中國(guó)50在任期內(nèi)分獲金牛基金。

熟悉陳鵬的人經(jīng)常用“挑剔”、“偏執(zhí)”來(lái)形容他——選股挑剔、對(duì)自己的看法偏執(zhí)，但這兩個(gè)特征對(duì)陳鵬的業(yè)績(jī)都起到了積極的貢獻(xiàn)作用。銀河數(shù)據(jù)顯示，陳鵬管理的鵬華中國(guó)50在2012年全年收益為13.41%，在43只同類基金中排名第四。而在陳鵬管理鵬華行業(yè)成長(zhǎng)的三個(gè)完整會(huì)計(jì)年度2008-2010年間，鵬華行業(yè)成長(zhǎng)連續(xù)三年收益排名29只同類基金中前二分之一。

嚴(yán)肅又不失幽默的陳鵬，在談起自己從行業(yè)研究員成長(zhǎng)到基金經(jīng)理的歷程，形容道“研究員類似演員，基金經(jīng)理類似導(dǎo)演。出彩的演員固然起到重要作用，但更關(guān)鍵的是導(dǎo)演的調(diào)配和組織。”已在鵬華工作近七年的陳鵬，似乎已成功完成從“演員”到“導(dǎo)演”的蛻變。

逆向投資 比別人覺(jué)醒得更早一點(diǎn)

一般而言，混合型基金如鵬華中國(guó)50和鵬華行業(yè)成長(zhǎng)，需要非常注重大類資產(chǎn)配置的能力，要求對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)的判斷準(zhǔn)確到位，因而倉(cāng)位的控制能力在一定程度上也體現(xiàn)出基金經(jīng)理的擇時(shí)能力。2012年，陳鵬主要做了兩次重要的倉(cāng)位調(diào)整，一次是在二季度時(shí)大幅減倉(cāng)，第二次是在四季度時(shí)提高倉(cāng)位。

鵬華中國(guó)50季報(bào)顯示，鵬華中國(guó)50的權(quán)益類資產(chǎn)占比從一季報(bào)的74.85%降到二季報(bào)的61.41%，隨后再降到三季報(bào)的55.26%，但到四季報(bào)時(shí)，鵬華中國(guó)50權(quán)益類資產(chǎn)占比卻大幅提高到了85.16%。回顧2012年市場(chǎng)走勢(shì)，權(quán)益類市場(chǎng)整體先揚(yáng)后抑，上證綜指自五月觸及階段高點(diǎn)后一路下挫，直至12月初拐點(diǎn)上揚(yáng)。陳鵬兩次重要的調(diào)倉(cāng)都踏準(zhǔn)了市場(chǎng)的節(jié)奏。

對(duì)于兩次重要的倉(cāng)位調(diào)整，陳鵬表示其決策框架是從宏觀、流動(dòng)性、市場(chǎng)情緒這三個(gè)維度來(lái)看市場(chǎng)。“去年更有幫助的一點(diǎn)是，在市場(chǎng)沒(méi)有特別明確趨勢(shì)的時(shí)候，稍微站在市場(chǎng)的對(duì)立面去做，可能把握性更大一些。”陳鵬指出，在市場(chǎng)并不是由經(jīng)濟(jì)周期推動(dòng)、流動(dòng)性推動(dòng)，沒(méi)有特別明顯的趨勢(shì)時(shí)，其實(shí)比較多的是在掙市場(chǎng)的錢，想要掙市場(chǎng)的錢可能需要站在市場(chǎng)對(duì)立的方向去思考。實(shí)際上做大的倉(cāng)位選擇，需要尋找市場(chǎng)拐點(diǎn)，而市場(chǎng)拐點(diǎn)常出現(xiàn)在市場(chǎng)情緒到極點(diǎn)的時(shí)候。

回顧去年三季度，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)如PMI都出現(xiàn)了較好的信號(hào)，同時(shí)銀行股、地產(chǎn)股的估值也都到了非常極端的態(tài)勢(shì)，比如銀行股的PB只有0.5-0.6倍。這種估值，可能在任何時(shí)候都覺(jué)得是一個(gè)非常不正常的狀態(tài)，但在那個(gè)受到長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)悲觀等因素的影響，估值低卻被認(rèn)為是比較自然的現(xiàn)象。

陳鵬在這個(gè)時(shí)候嗅出了拐點(diǎn)的味道。他認(rèn)為，拐點(diǎn)需要滿足兩個(gè)條件：一是市場(chǎng)情緒到了極端狀態(tài)，二是未來(lái)會(huì)出現(xiàn)一個(gè)狀況讓市場(chǎng)預(yù)期被證偽。去年四季度的情況恰好滿足了這兩個(gè)條件：第一，市場(chǎng)極度悲觀，體現(xiàn)在估值水平非常低；第二，市場(chǎng)被證偽，經(jīng)濟(jì)已出現(xiàn)轉(zhuǎn)暖跡象，這有可能證偽悲觀情緒。“要做逆向投資，就必須比別人覺(jué)醒得更早一點(diǎn)”，陳鵬總結(jié)道。

挑剔選股 梯隊(duì)配置

和陳鵬打過(guò)交道的賣方研究員評(píng)價(jià)陳鵬——選股非常挑剔，邏輯非常強(qiáng)大。“陳鵬對(duì)研究成果的邏輯性和嚴(yán)謹(jǐn)性的要求都非常嚴(yán)格。在路演的過(guò)程中，他經(jīng)常會(huì)質(zhì)疑推薦的理由和邏輯。他很強(qiáng)調(diào)有切實(shí)可行的報(bào)告支持和嚴(yán)謹(jǐn)準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)輔助”，一位券商研究員表示。

陳鵬的選股能力在鵬華行業(yè)成長(zhǎng)和鵬華中國(guó)50的管理中都有明顯的體現(xiàn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2013年3月28日，陳鵬在2007-2011年管理鵬華行業(yè)成長(zhǎng)期間任期總回報(bào)超越基準(zhǔn)回報(bào)28.88%，而陳鵬管理鵬華中國(guó)50期間任職總回報(bào)也超越基準(zhǔn)回報(bào)17.08%。

也正是陳鵬對(duì)個(gè)股挑剔的眼光，讓鵬華行業(yè)成長(zhǎng)、鵬華中國(guó)50在其任期內(nèi)[0]分獲金牛基金。2009年，鵬華行業(yè)成長(zhǎng)榮獲中國(guó)基金業(yè)金牛獎(jiǎng)“2008年度同業(yè)領(lǐng)先開(kāi)放式混合型基金”；2013年，鵬華中國(guó)50榮獲“2012年度混合型金牛基金”。一位機(jī)構(gòu)投資者表示，“陳鵬在2009年-2010年管理鵬華行業(yè)成長(zhǎng)時(shí)取得了比較好的業(yè)績(jī)，這其中很大部分業(yè)績(jī)就來(lái)源于選股的貢獻(xiàn)”。

來(lái)自機(jī)構(gòu)投資者的“投票”，也證實(shí)了專業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)基金經(jīng)理陳鵬的高度認(rèn)同。Wind數(shù)據(jù)顯示，在陳鵬管理基金期間，鵬華行業(yè)成長(zhǎng)和鵬華中國(guó)50的機(jī)構(gòu)投資者持有比例都顯著高于同類基金的平均水平，并都呈現(xiàn)穩(wěn)健上漲的趨勢(shì)。

銀河數(shù)據(jù)顯示，鵬華行業(yè)成長(zhǎng)2009年、2010年分別上漲56.74%、10.78%。翻閱鵬華行業(yè)成長(zhǎng)2009-2010的年報(bào)發(fā)現(xiàn)，鵬華行業(yè)成長(zhǎng)2009年年報(bào)中的十大重倉(cāng)股有一半在2009年期間上漲超過(guò)100%，而2010年年報(bào)中的十大重倉(cāng)股亦有一半全年上漲超過(guò)50%。2012年鵬華中國(guó)50各季度的報(bào)告顯示，鵬華中國(guó)50各季度前十大重倉(cāng)股的簡(jiǎn)單算術(shù)平均回報(bào)率均高于同期上證綜指，超額收益效應(yīng)明顯。

在個(gè)股選擇上，陳鵬非常強(qiáng)調(diào)長(zhǎng)期性和前瞻性。陳鵬表示“從鵬華中國(guó)50組合配置的角度來(lái)看，需要考慮梯隊(duì)配置的問(wèn)題。考慮到組合的連續(xù)性，在做配置時(shí)會(huì)有一個(gè)梯度，有一些是近期上漲的，而有一些是潛伏性的股票。”

投資風(fēng)格：成長(zhǎng)不設(shè)限

在采訪中，一個(gè)有意思的現(xiàn)象是，陳鵬對(duì)很多行業(yè)都了如指掌，他的思維非常活躍，知識(shí)面也很廣闊。一般而言，從研究員成長(zhǎng)為基金經(jīng)理的人，會(huì)更熟悉自己以前研究的行業(yè)，但陳鵬顛覆了傳統(tǒng)基金經(jīng)理的模式，對(duì)行業(yè)了解的深度和廣度都不局限于最初研究的鋼鐵、有色行業(yè)，他對(duì)不同行業(yè)和新階段事物的發(fā)展都抱有濃厚的興趣。

一位研究員評(píng)價(jià)陳鵬“對(duì)新鮮事物始終保持著非常強(qiáng)烈的興趣”。據(jù)說(shuō)過(guò)去大大小小的公司來(lái)路演的時(shí)候，陳鵬都較為了解各家公司，常常提出一些切合公司核心的問(wèn)題，體現(xiàn)出對(duì)各行業(yè)公司的深入了解。“陳鵬對(duì)于新技術(shù)革命中使用的技術(shù)如數(shù)家珍，對(duì)多個(gè)行業(yè)的技術(shù)革命也都非常了解”，研究員表示。

對(duì)自己的投資風(fēng)格，陳鵬坦誠(chéng)是“跟隨市場(chǎng)變化，選取合適的策略”，他表示個(gè)人更深層次的投資想法是在不同的市場(chǎng)環(huán)境下選擇不同的操作方法和想要達(dá)到的目標(biāo)。機(jī)構(gòu)投資者對(duì)陳鵬的評(píng)價(jià)是“以前一種武器可以打遍天下，但現(xiàn)在市場(chǎng)在變、行業(yè)在變，需要更多樣的武器來(lái)應(yīng)對(duì)這些變化，而陳鵬善于利用多樣化的武器，這也是他成功的地方”。成長(zhǎng)不設(shè)限，也許是陳鵬投資風(fēng)格的一種寫照。