CEO“985”背景、股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)創(chuàng)新

嚴(yán)小棋

（南京審計(jì)大學(xué)，江蘇 南京 211815）

一、引言

創(chuàng)新是企業(yè)的核心競爭力，對企業(yè)持續(xù)發(fā)展具有重要意義。目前，市場競爭日趨激烈，對企業(yè)而言，創(chuàng)新就顯得尤為重要。如何才能提高企業(yè)的創(chuàng)新水平，一直以來都是業(yè)界和學(xué)界關(guān)注的重點(diǎn)問題。人才是企業(yè)創(chuàng)新的主體，CEO作為企業(yè)的決策者，對企業(yè)的創(chuàng)新水平起到關(guān)鍵作用。現(xiàn)實(shí)中，企業(yè)在選用人才時(shí)，教育背景是重點(diǎn)考核指標(biāo)，“985”背景就是其中之一。在聘用人才時(shí)，企業(yè)往往熱衷于面向“985”高校畢業(yè)生，這其中是否存在一定的合理性，是值得探討的問題。基于此，本文以高階梯隊(duì)理論為基礎(chǔ)，將企業(yè)CEO作為人才代表，從企業(yè)創(chuàng)新的角度，研究具有 “985”背景的CEO與不具有“985”背景的CEO相比是否存在顯著優(yōu)勢，為企業(yè)聘用高校畢業(yè)生提供理論依據(jù)。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）CEO“985”背景與企業(yè)創(chuàng)新

高階梯隊(duì)理論 （Hambrick and Mason,1984）認(rèn)為，高管的戰(zhàn)略決策行為受其經(jīng)驗(yàn)和價(jià)值觀的影響，并指出高管特征，如年齡、任期、教育背景、職能背景等對企業(yè)創(chuàng)新具有重要的影響作用。高管的教育背景不同，會形成不同的思維模式、認(rèn)知能力和價(jià)值判斷，進(jìn)而影響企業(yè)的創(chuàng)新行為。CEO作為企業(yè)的決策者，其思維模式、認(rèn)知能力和價(jià)值判斷對企業(yè)的創(chuàng)新水平起到關(guān)鍵作用。Lin等（2011）認(rèn)為，CEO教育水平與企業(yè)創(chuàng)新水平正相關(guān)。教育背景作為CEO的重要個(gè)人特征，教育質(zhì)量對塑造認(rèn)知能力和管理能力具有不可替代的作用。在我國，“985”高校在一定程度上象征了教育質(zhì)量。因此，CEO具有“985”背景，一定意義上可被認(rèn)為接受過高質(zhì)量的教育，這對綜合能力的培養(yǎng)具有重要意義，也為今后在企業(yè)中做出高質(zhì)量的創(chuàng)新決策奠定了基礎(chǔ)。此外，社會普遍認(rèn)為CEO具有“985”背景，會擁有更好的教育資源、更強(qiáng)的學(xué)習(xí)能力和更廣的社會資本，而這些對CEO接受新事物、適應(yīng)新環(huán)境的不確定性和解決困難問題無疑會產(chǎn)生重要影響，進(jìn)而影響到企業(yè)的創(chuàng)新行為。因此，具有“985”背景的CEO，往往能獲得更多的社會信任與支持，這為CEO做出高風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新決策奠定了心理資本和社會資本。基于以上分析，本文提出假設(shè)1。

H1:CEO“985”背景能夠提高企業(yè)創(chuàng)新水平

（二）股權(quán)激勵(lì)的調(diào)節(jié)效應(yīng)

CEO作為企業(yè)代理人，除了追求企業(yè)目標(biāo)，也會考慮自身利益。當(dāng)CEO與股東目標(biāo)不一致，在創(chuàng)新決策問題上產(chǎn)生沖突時(shí)，CEO往往會缺乏創(chuàng)新動機(jī)。創(chuàng)新的長期性、多階段性等特征，決定了創(chuàng)新的高失敗率（Holmstrom,1989），這可能會導(dǎo)致CEO為了自身利益而規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，只考慮企業(yè)的短期利益。同時(shí)，學(xué)習(xí)和管理新技術(shù)，需要投入高成本，CEO為了減少私人成本，可能會避免從事創(chuàng)新活動（Jensen等，1976）。委托代理理論認(rèn)為，對企業(yè)高管實(shí)施長期激勵(lì)，有助于降低代理成本，有利于提高高管的創(chuàng)新動力。Guay(1999)認(rèn)為，對高管的股權(quán)激勵(lì)可以減輕代理問題，提高從事創(chuàng)新活動的積極性。此外，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)能夠有效激發(fā)CEO的潛能，增強(qiáng)主動承擔(dān)企業(yè)責(zé)任和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的意識，追求企業(yè)的長遠(yuǎn)利益，促進(jìn)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。基于以上分析，本文提出假設(shè)2。

H2:股權(quán)激勵(lì)可以提高“985”背景CEO的創(chuàng)新能力。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本文選取2010—2018年A股制造業(yè)上市企業(yè)為研究樣本，手工搜集整理CEO“985”背景數(shù)據(jù)。本文數(shù)據(jù)主要來自于國泰安數(shù)據(jù)庫、新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)、公司年報(bào)、搜狗百科等。對初始數(shù)據(jù)本文做了如下處理：（1）剔除ST企業(yè)。（2）剔除數(shù)據(jù)缺失值企業(yè)。最終得到219家企業(yè)，1752個(gè)樣本。本文主要使用Excel處理數(shù)據(jù)，Stata15.0分析數(shù)據(jù)。

（二）變量選擇

1.因變量：企業(yè)創(chuàng)新(Inno),本文主要根據(jù)李文貴和余明桂（2015）的衡量方式，以企業(yè)發(fā)明專利、實(shí)用新型專利和外觀設(shè)計(jì)專利的申請量總數(shù)加1取自然對數(shù)表示。

2.自變量：CEO“985”背景（Edu985）,以 CEO 具有“985”高校教育經(jīng)歷表示。

3.調(diào)節(jié)變量：股權(quán)激勵(lì)（Share）,以 CEO 年末持股數(shù)/總股數(shù)表示。

4.控制變量。控制變量主要參考袁建國等（2015）、何瑛等（2019）的研究。企業(yè)規(guī)模（Size），以期末總資產(chǎn)的自然對數(shù)表示。資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）,以總負(fù)債/總資產(chǎn)表示。兩職合一（Dual），以CEO和董事長兼任表示。現(xiàn)金持有水平（Cash），以期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額／總資產(chǎn)表示。企業(yè)年齡（Fage），以樣本年份——企業(yè)成立年份取自然對數(shù)表示。盈利能力（ROA）,以總資產(chǎn)凈利潤率表示。企業(yè)價(jià)值（Tobinq）,以托賓Q表示（見表1）。

表1 變量定義

（三）模型設(shè)計(jì)

為檢驗(yàn)假設(shè)1和假設(shè)2，構(gòu)建OLS回歸模型1和模型2：

四、實(shí)證分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

由表2統(tǒng)計(jì)結(jié)果可以看出，專利申請量平均值為3.37，而最小值和最大值分別為0.693和8.038，標(biāo)準(zhǔn)差為1.211，說明企業(yè)間的創(chuàng)新水平相差較大。CEO“985”教育背景平均值為0.326，說明我國A股制造業(yè)的CEO有 “985”教育背景的比例只占32.6%。CEO持股比例平均值為6.454，而最小值和最大值分別為0和62.474，標(biāo)準(zhǔn)差為11.67，說明企業(yè)間的股權(quán)激勵(lì)差別較大。

表2 描述性統(tǒng)計(jì)

（二）相關(guān)性分析

表3是相關(guān)性分析的Pearson系數(shù)檢驗(yàn)結(jié)果，從中可以看出，CEO“985”背景與企業(yè)創(chuàng)新的相關(guān)系數(shù)為0.167，且在1%水平下顯著正相關(guān)，初步驗(yàn)證了假設(shè)1。

（三）回歸分析

模型（1）是檢驗(yàn)假設(shè)1的回歸結(jié)果。從中可以看到，Edu985的回歸系數(shù)為0.286，且在1%水平下顯著，說明CEO“985”背景能夠顯著提高企業(yè)創(chuàng)新水平。本文假設(shè)1得到驗(yàn)證。

模型（2）是檢驗(yàn)假設(shè)2的回歸結(jié)果。從中可以看到，Edu985Share的回歸系數(shù)為0.149，且在1%水平下顯著，說明股權(quán)激勵(lì)對CEO“985”背景提高企業(yè)創(chuàng)新水平具有顯著正向調(diào)節(jié)作用。本文假設(shè)2得到驗(yàn)證。

表3 相關(guān)性分析

表4 回歸分析

五、結(jié)論與建議

本文手工搜集整理CEO “985”背景數(shù)據(jù)，對CEO“985”背景與企業(yè)創(chuàng)新關(guān)系做了實(shí)證檢驗(yàn)，并考察了股權(quán)激勵(lì)對CEO“985”背景與企業(yè)創(chuàng)新關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)。研究結(jié)果表明：CEO“985”背景能夠提高企業(yè)創(chuàng)新水平，且股權(quán)激勵(lì)對CEO“985”背景提高企業(yè)創(chuàng)新水平具有顯著的正向調(diào)節(jié)作用。本文的貢獻(xiàn)在于，從企業(yè)創(chuàng)新的角度，為企業(yè)招聘“985”高校畢業(yè)生，為企業(yè)實(shí)施高管股權(quán)激勵(lì)提供了經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。基于以上研究結(jié)論，本文提出兩點(diǎn)建議：（1）企業(yè)在選用人才時(shí)，尤其是在選用CEO時(shí)，應(yīng)該考慮其是否具有“985”背景。 （2）企業(yè)對具有“985”背景的CEO應(yīng)該實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，這有利于企業(yè)創(chuàng)新，有利于企業(yè)的長期發(fā)展。