財務杠桿在企業籌資管理中的運用分析

（太極集團有限公司，重慶 409023）

前言

財務杠桿的使用可以為企業贏得更大的籌資效益，但當前大多企業并未認識到財務杠桿的重要性。本文便據此分析了財務杠桿在籌資管理中的具體應用，以期經濟與社會效益。

一、財務杠桿及效應

（一）財務杠桿

利用財務杠桿可以幫助企業獲得更大的經濟效益，應將債務籌資模式應用至資本結構制定過程中，因此財務杠桿也被稱為融資杠桿與資本杠桿。同時，籌資中適當舉債也可以優化企業的資本結構，若負債提高每股利潤，則被稱為正財務杠桿；若負債降低每股利潤，則被稱為負財務杠桿。由此看出，財務杠桿主要通過負債經營項目引起利益結果。

（二）財務杠桿效應的衡量

財務杠桿的作用由財務杠桿系數衡量，指的是權益資本收益變動率對息前利潤變動率的倍數，可以在合理利用負債的基礎上保證杠桿效應，計算時應預測利息率、稅率、財務結構以及優先股利等。當同時存在利息與優先股利時，可以真實反映財務杠桿系數的貢獻情況，幫助企業管理者清晰了解應調整優先股利還是負債。因此，為了提高企業的經濟效益，應通過改變籌資計劃改變財務杠桿系數。

二、財務杠桿效應的影響因素

（一）負債利息率與優先股利影響

當企業息稅前利潤率、負債以及優先股比率較小時，財務杠桿系數較大，優先股股利與負債利息越高。反之，財務杠桿系數越小。因此，企業負債利息率與優先股利與財務杠桿系數呈正相關關系，對普通股資本收益率呈現出負相關關系。優先股股利與負債利息降低時，會升高普通股資本收益率[1]。

（二）息稅前利潤率變動影響

企業通過負債經營獲得的額外收益被稱為財務杠桿效應，當負債利息率低于息稅前利潤率時，財務杠桿效應更為明顯。當負債利息率與優先股利保持不變時，增大息稅前利潤率，反而會降低杠桿系數。因此得知，財務杠桿系數與息稅前利潤率呈現出反方向變化趨勢。

（三）資本結構的影響

企業長期資金籌集來源的比例關系為經營資本結構，總資本保持不變時，負債率與財務杠桿系數呈正比關系。

（四）所得稅率的影響

除上述影響因素外，企業財務杠桿效應也會受到優先股資本影響，當外界條件保持不變時，財務杠桿系數與所得稅率呈正比關系，所得稅增大的同時，財務杠桿系數也會增大。且財務杠桿收益與企業所得稅稅率也呈現出反比關系，所得稅率增大時，財務杠桿效益隨之減小。

三、財務杠桿在籌資管理中的應用

（一）資本結構決策中的應用

分析每股收益的變化可以合理判斷財務杠桿在籌資管理中的合理性，資本結構取決于每股收益，收益可以提升時，資本結構合理，反之亦然。分析每股收益時應根據無差別點進行，在不受融資方式影響的基礎上，每股收益可以確定的銷售水平。根據每股收益的無差別性，工作人員可以合理確定當前的銷售水平，并據此確定籌資方式。在籌資管理過程中應用財務杠桿，當銷售收入大于每股收益無差別點下的每股收益時，則通過負債籌資可以提高每股收益。無差別銷售時，收入低于正常收入，每股收益的提升應通過權益籌資完成。負債利率與優先股股利確定時，企業還可以結合投資效益明確資本結構類型，當負債與投資收益率均高于優先股利時，則應合理采用優先股籌資與負債籌資方法。反之，則應采用普通股進行籌資[2]。

（二）資本結構調整中的應用

負債利息、優先股股利、資本結構、所得稅率以及息稅前利潤率等俊輝影響企業的杠桿效益，當增加息稅前利潤率時，則可以提高負債資本與優先股利資本在總投資資本中的占比，增加了企業的投資收益率，普通股每股收益也會相應提升。反之，則明確優先股股利與負債利息率與投資收益率的關系，當投資收益率低于優先股股利與負債利息率時，則應調整中普通股資本，增大其在資本總額中的占比，最大程度地減小財務杠桿損失。反之，這應降低優先股資本與負債資本在總資本中的占比。財務杠桿利益直接影響企業的資本結構，為了提高財務杠桿利潤率，企業應合理調整資本結構，利用負債利息抵稅，在增大負債資本利益空間的基礎上，降低負債利息率，提高普通股每股收益。由此，企業在提高稅率時，還應注意調節負債資本的比值。

上述在調整企業籌資方式時以每股收益的高低作為衡量標準，此種方法并未考慮期間的風險因素。而財務管理的作用在于實現企業利益的最大化，當風險不變時，可以通過提高每股收益增大股價，但隨著每股收益的增加，風險也會隨之增加。企業在確定合理資本結構時，應保證公司總價值最高，而非每股收益最大。因此，當企業負債超過一定限度時，財務管理人員應適當調整資本結構，通過資本優化發揮財務杠桿作用，最大程度地降低財務風險。

（三）籌資管理敏感性分析中應用

企業分析籌資管理敏感性時，工作人員應合理找出影響投資效益的指標，分析敏感性，并據此評價企業風險隱患。敏感系數屬于企業風險承受能力的衡量標準，當風險因素稍微變化時，敏感系數會發生巨大變化，則屬于敏感因素，反之則被稱為小敏感因素。因此，籌資管理期間，企業應合理分析敏感系數，并據此確定可行的解決方案。

（四）確定合適的負債比率

為了發揮財務杠桿的積極作用，企業還應結合自身情況確定合理的負債比率，當前經營模式下，大多企業會通過負債方式融資籌資，必然會導致財務杠桿效應的發生。它雖然會為企業帶來經濟收益，但也會增大經營風險。此時企業應設置合理的負債比率，保證財務風險與財務收益的一致性。在經營管理過程中，財務成本會因固定現金流的增加，影響凈收益，增大了財務風險發生幾率。為了保證收益與風險的平衡性，保證發揮財務杠桿的積極作用。同時，還應保證籌資活動符合金融市場的運行規律，確?；I資活動的靈活性，運用不同的籌資方案獲得更多資金，在完善金融機制的基礎上，為企業籌資提供有利條件[3]。

結束語

財務杠桿可以提高企業的籌資效益，籌資管理過程中應掌握合適的負債比率，發揮財務杠桿的積極作用，在合理分析敏感因素的基礎上，優化資本結構，從而提高企業的競爭優勢，發揮自身最大價值。