城投公司創(chuàng)新融資策略研究

向玨波

摘要：隨著城市化進(jìn)程不斷加快，城市基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)規(guī)模越來(lái)越大，因此涉及的建設(shè)環(huán)節(jié)更為復(fù)雜，規(guī)模也在逐步擴(kuò)展。依靠政府建立起來(lái)的城投公司想要在競(jìng)爭(zhēng)如此激烈的市場(chǎng)環(huán)境下謀得發(fā)展，就必須對(duì)融資策略進(jìn)行創(chuàng)新。但從當(dāng)前城投公司的融資模式來(lái)看，其仍然存在融資市場(chǎng)化程度低下、融資渠道狹窄、融資模式陳舊等問(wèn)題。對(duì)此，筆者認(rèn)為問(wèn)題的解決應(yīng)著眼于以下幾個(gè)方面，如建立完善的相關(guān)制度、規(guī)范政府性投融資平臺(tái)、完善地方土地融資方式、拓寬城投公司融資渠道等，以保證城投公司的融資問(wèn)題得到針對(duì)性解決。

關(guān)鍵詞：城投公司;融資問(wèn)題;融資創(chuàng)新

城投公司作為政府履行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)職責(zé)的服務(wù)單位，與其他融資機(jī)構(gòu)相比，其在經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)發(fā)展和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等方面需要承擔(dān)更多的責(zé)任。隨著國(guó)家對(duì)城投公司在融資行為上的調(diào)控，目前銀行對(duì)城投公司在融資項(xiàng)目上的監(jiān)管也逐漸加緊，城投公司在當(dāng)?shù)卣贫群褪袌?chǎng)經(jīng)濟(jì)的變化下，其在發(fā)展過(guò)程中開(kāi)始顯現(xiàn)出諸多問(wèn)題。

一、城投公司與融資概述

（一）城投公司

城投公司是城市投資公司的簡(jiǎn)稱，各個(gè)城市的政府都會(huì)建設(shè)城投公司，目的是保證在落實(shí)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)工作時(shí)，可以得到充足的建設(shè)資金，防止因?yàn)橘Y金不足、融資渠道過(guò)窄而出現(xiàn)停工或質(zhì)量不達(dá)標(biāo)的情況。其主要由政府機(jī)構(gòu)設(shè)立，并作為城市基礎(chǔ)設(shè)施投資和運(yùn)營(yíng)的基礎(chǔ)性支撐組織，因此在資金投入方面，城投公司主要依靠政府。我國(guó)城市的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與完善主要由城投公司承擔(dān)，因此伴隨城市化進(jìn)程的不斷加速，城市的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目規(guī)模越來(lái)越大，建設(shè)周期也在延長(zhǎng)。所以，作為地方政府的融資平臺(tái)——城投公司在其中發(fā)揮著不可替代的作用。

（二）融資

融資是資本主義市場(chǎng)與金融環(huán)境發(fā)展下最重要的貨幣交易形式，可以促使企業(yè)獲得自身支付能力之外的資金。在融資過(guò)程中，企業(yè)會(huì)增加債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因此必須根據(jù)自身實(shí)際財(cái)務(wù)運(yùn)行狀況進(jìn)行分析，確保降低融資成本，最大限額提高融資金額。同時(shí)，也要根據(jù)自身財(cái)務(wù)工作落實(shí)情況進(jìn)行分析，確保借款利率水平全面提高，保證融資結(jié)構(gòu)得到權(quán)衡。企業(yè)需要嚴(yán)格選擇不同融資順序，因?yàn)椴煌娜谫Y方式會(huì)向外界傳達(dá)出不同的信息，導(dǎo)致企業(yè)的信息成本增加。而通過(guò)合理考量融資方式，能夠有效減少不對(duì)稱因素，確保企業(yè)融資水平全面提高，降低交易成本。通常來(lái)說(shuō)，債務(wù)融資是優(yōu)先考慮的融資方式，在有特殊需求的情況下可以考慮債權(quán)融資。為讓企業(yè)對(duì)融資屬性有更深刻的認(rèn)識(shí)，在選擇不同融資方式的過(guò)程中，必須將理論知識(shí)與實(shí)際緊密結(jié)合，根據(jù)融資權(quán)衡理論和優(yōu)序理論對(duì)企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)展開(kāi)指導(dǎo)。按照相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)對(duì)融資方式進(jìn)行分類，包括外部融資和內(nèi)部融資兩種方法。其中，內(nèi)部融資可以根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況自行籌集資金;外部融資則是企業(yè)通過(guò)外部環(huán)境獲得資金，如向銀行等金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)借款或貸款等、發(fā)行相關(guān)股票與債券向投資人融資。兩種不同的融資渠道對(duì)企業(yè)實(shí)際運(yùn)營(yíng)都可能產(chǎn)生影響，包括獲取融資成本高低以及資金利用風(fēng)險(xiǎn)大小等。所以在融資資金歸還時(shí)，必須對(duì)融資的種類進(jìn)行詳細(xì)劃分，可分為權(quán)益融資和債務(wù)融資兩種類型。如果借款屬于外部融資，在償還資金時(shí)需要判斷是否有第三方機(jī)構(gòu)參與，如果有第三方機(jī)構(gòu)參與其中，則屬于間接融資;如果企業(yè)自身通過(guò)擔(dān)保而獲得資金，則為直接融資。

二、城投公司現(xiàn)行融資模式存在的問(wèn)題

（一）融資市場(chǎng)化程度低下

由于城投公司是由政府設(shè)立，所以其在經(jīng)營(yíng)管理上行政化色彩較為明顯。與此同時(shí)，政府承擔(dān)著城投公司的未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略與建設(shè)規(guī)劃等職責(zé)，城投公司的管理層并沒(méi)有權(quán)力對(duì)自身經(jīng)營(yíng)管理狀況進(jìn)行長(zhǎng)期的戰(zhàn)略規(guī)劃。如果公司出現(xiàn)融資困難，管理層首先要通過(guò)政府撥款、政策優(yōu)惠等方式向銀行申請(qǐng)貸款。甚至需要政府來(lái)做擔(dān)保，獲得銀行提供的資金。由于對(duì)政府的依賴性較強(qiáng)，所以城投公司本身的企業(yè)性質(zhì)被削弱，在實(shí)際運(yùn)行過(guò)程中與一般的以盈利為主要目的的企業(yè)有較大的差別。大多數(shù)城投公司承接的建設(shè)項(xiàng)目多為市政公共項(xiàng)目，即便會(huì)接觸一些盈利項(xiàng)目，在收費(fèi)價(jià)格上也比市場(chǎng)同類型企業(yè)更低。城投公司的這些經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)致使其在市場(chǎng)運(yùn)作中無(wú)法獲得較多的效益營(yíng)收，甚至一些城投公司始終處于虧損的狀態(tài)。加上一些項(xiàng)目投資者無(wú)法在項(xiàng)目建設(shè)過(guò)程中獲得預(yù)期的投資收益，因此不愿與城投公司進(jìn)行合作。這些問(wèn)題的存在，致使城投公司的融資能力較低。

（二）融資渠道狹窄

由于城投公司承接的項(xiàng)目有較多為非盈利性項(xiàng)目，同時(shí)建設(shè)周期較長(zhǎng)，所以城投公司需要在前期投入大量的資金。受建設(shè)周期的影響，在資金回籠上，也可能受到多種風(fēng)險(xiǎn)因素的阻礙，致使最終的效益回報(bào)根本無(wú)法達(dá)到預(yù)期，甚至無(wú)法與投入相抵。由于政府在城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)過(guò)程中仍然扮演著投資主體的角色，故城投公司必須長(zhǎng)期依賴政府財(cái)政撥款，通過(guò)政府的信用擔(dān)保來(lái)獲取銀行的貸款，這種經(jīng)營(yíng)模式不僅無(wú)法滿足其資金需求，大筆的貸款利息也讓城投公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)承擔(dān)著巨大的財(cái)務(wù)壓力。由此可見(jiàn)，單一的融資渠道使得城投公司在資金額度方面受到較為嚴(yán)重的限制，不僅會(huì)影響到城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的建設(shè)步伐，還會(huì)導(dǎo)致城投公司被拖垮。

（三）融資模式陳舊

由于城投公司主要的融資模式是政府撥款與政策性銀行貸款以及一些市場(chǎng)化的融資方式，如債券發(fā)行，所以其會(huì)受到地方財(cái)政的能力限制。加上缺乏相應(yīng)的償債機(jī)制，城投公司的融資渠道無(wú)法有效擴(kuò)展。城投公司在向銀行申請(qǐng)貸款時(shí)，如果城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需要占用的資金量較大，而此時(shí)政府也無(wú)法對(duì)城投公司進(jìn)行資金上的幫助，而是通過(guò)出讓土地使用權(quán)作為還款保障，支撐城投公司的實(shí)際運(yùn)營(yíng)，這就在一定程度上導(dǎo)致了城投公司與政府之間封閉運(yùn)轉(zhuǎn)的特點(diǎn)明顯，因此，城投公司在過(guò)度依賴政府以及陳舊的融資模式下就會(huì)逐漸喪失市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)與風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，致使自身融資渠道不斷被縮減，導(dǎo)致其未來(lái)的市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)與發(fā)展受到阻礙。

三、創(chuàng)新融資模式的策略

（一）建立完善的相關(guān)制度

在對(duì)融資模式進(jìn)行創(chuàng)新時(shí)，為防止出現(xiàn)較大的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，地方政府的舉債行為必須得到科學(xué)規(guī)范。國(guó)家在此方面可以加強(qiáng)對(duì)地方政府債務(wù)的監(jiān)管，同時(shí)與時(shí)俱進(jìn)地理解并協(xié)助化解地方平臺(tái)的債務(wù)問(wèn)題。與此同時(shí)，還要對(duì)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)中的各項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行明確，并以此指導(dǎo)體系的架設(shè)，讓指標(biāo)更為合理、豐富。從整體角度來(lái)看，在對(duì)指標(biāo)進(jìn)行擬定時(shí)，要保證其具備科學(xué)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)前瞻性評(píng)價(jià)功能，能夠保證地方政府在落實(shí)職能時(shí)及時(shí)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，增強(qiáng)政府在債務(wù)危機(jī)方面的控制能力。政府可以在債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)上進(jìn)行閾值設(shè)定，如果某地區(qū)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概率已經(jīng)超過(guò)了該閾值，政府就可以對(duì)應(yīng)急預(yù)案進(jìn)行啟動(dòng)，采用控制機(jī)制落實(shí)的方式來(lái)對(duì)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行科學(xué)控制。一般情況下，各地方的政府債券主要發(fā)行給基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)工程項(xiàng)目或企業(yè)，因此如果資金在使用過(guò)程中出現(xiàn)問(wèn)題，不僅會(huì)給政府財(cái)政系統(tǒng)穩(wěn)定運(yùn)作帶來(lái)影響，嚴(yán)重的還可能致使社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)大幅增加。所以，為讓各區(qū)域政府的償債壓力得到減輕，并以此降低政府承擔(dān)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，各地區(qū)政府可以通過(guò)配置資產(chǎn)基金會(huì)的方式保證在出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)時(shí)能夠有足夠的資金進(jìn)行調(diào)配，化解危機(jī)。

（二）規(guī)范政府性投融資平臺(tái)

政府性投融資平臺(tái)的出現(xiàn)不僅有效提高了各地區(qū)城市建設(shè)水平，還可以在政府財(cái)政狀況緊張期間起到良好的資金流動(dòng)支撐作用，并在融資渠道單一或有限的情況下對(duì)融資平臺(tái)進(jìn)行科學(xué)規(guī)范，保證政府的投融資宏觀調(diào)控功能全面發(fā)揮。因此，側(cè)面來(lái)看，政府性投融資平臺(tái)可以被視作一個(gè)特殊的公司。實(shí)際運(yùn)作過(guò)程中，要采用管理公司投資項(xiàng)目的方式對(duì)融資平臺(tái)進(jìn)行科學(xué)管理。但與普通公司不同的是，融資渠道擴(kuò)展、風(fēng)險(xiǎn)掌控、制度擬定等方面的工作需要向市場(chǎng)公開(kāi)，以此保證每個(gè)融資平臺(tái)都能良好地適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展，并在市場(chǎng)的管理下成為一個(gè)更加規(guī)范的企業(yè)。基于此，政府部門在此環(huán)節(jié)不僅僅扮演著政府的角色，同時(shí)在融資方面政府的公益性質(zhì)也會(huì)被減弱。

（三）完善地方土地融資方式

通常情況下，傳統(tǒng)的城投公司土地融資方式是由政府將土地進(jìn)行出讓，并將出讓的款項(xiàng)直接撥給城投公司進(jìn)行資金分配。但需要注意的一點(diǎn)是，我國(guó)很多城市的城投公司未來(lái)發(fā)展方向是改變之前的土地儲(chǔ)備職能，因此現(xiàn)有傳統(tǒng)的融資方式必須得到轉(zhuǎn)變，否則就會(huì)因?yàn)闊o(wú)法適應(yīng)土地儲(chǔ)備職能方面的需要而阻礙相關(guān)工作的落實(shí)。鑒于此，城投公司首先要對(duì)土地儲(chǔ)備中心劃分的責(zé)任進(jìn)行承擔(dān)，項(xiàng)目順利建成后，還要對(duì)土地買賣活動(dòng)過(guò)程中得到的資金進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，而后用于城投公司相關(guān)項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)。同時(shí)，還需要根據(jù)當(dāng)?shù)卣南嚓P(guān)稅收優(yōu)惠政策進(jìn)行土地融資方式的創(chuàng)新，保證收入可以與土地儲(chǔ)備改革之前的水平持平，不會(huì)出現(xiàn)財(cái)政赤字，甚至影響到市政工程的建設(shè)與落實(shí)。

（四）拓寬城投公司融資渠道

城投公司在對(duì)融資渠道進(jìn)行擴(kuò)展時(shí)，要注意配置適宜的發(fā)展戰(zhàn)略，保證戰(zhàn)略的科學(xué)性，保證對(duì)本地城市的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方式進(jìn)行科學(xué)改革，在提升建設(shè)效率的同時(shí)節(jié)約更多的成本，并在土地資源的開(kāi)發(fā)層面保證工作落實(shí)的精細(xì)性，讓土地資源的粗放型開(kāi)發(fā)方式得到轉(zhuǎn)變，朝著精細(xì)化、集約化方向發(fā)展。此外，還要在前期更為慎重地規(guī)劃出詳細(xì)的發(fā)展細(xì)則，保證公司的動(dòng)態(tài)發(fā)展過(guò)程可以依據(jù)市場(chǎng)變動(dòng)進(jìn)行調(diào)整，并以此保證融資項(xiàng)目穩(wěn)定、高效落實(shí)，不出現(xiàn)任何經(jīng)濟(jì)損失或財(cái)務(wù)方面的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，政府的工作重點(diǎn)也要朝著城市經(jīng)營(yíng)方向轉(zhuǎn)移，并將融資項(xiàng)目的擬定規(guī)劃到公司的發(fā)展戰(zhàn)略中來(lái)，從根本上降低公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)成本，讓工作的落實(shí)效率得到提升，在減輕工作人員任務(wù)負(fù)擔(dān)的同時(shí)讓資金的管控風(fēng)險(xiǎn)也得到進(jìn)一步降低。最后，要保證后續(xù)工作落實(shí)過(guò)程中提供的城市發(fā)展投融資規(guī)劃更貼合實(shí)際。

四、結(jié)語(yǔ)

雖然我國(guó)城市化進(jìn)程不斷加速，但從當(dāng)前城投公司的融資模式來(lái)看，其仍然存在許多問(wèn)題，包括融資市場(chǎng)化程度低下、融資渠道狹窄、融資模式陳舊等。對(duì)此，城投公司在對(duì)未來(lái)的發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行規(guī)劃時(shí)，不僅要著眼于當(dāng)前的政府政策與自身可以支配的資源，還需保證發(fā)展戰(zhàn)略可以在促進(jìn)公司獲得相應(yīng)經(jīng)濟(jì)效益的同時(shí)也可從中獲取到社會(huì)效益。因此，城投公司必須保證戰(zhàn)略科學(xué)與合理，以便助其在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中爭(zhēng)取到更多的市場(chǎng)份額。

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