千億市值品牌企業的財務表現

屈燕

摘要：安踏體育主要從事安踏體育用品的設計、開發、制造和銷售，經過20多年的發展，安踏體育贏得了社會廣泛認可。本文通過對其財務報表分析，看到其資產的流動性較強，且企業內部擁有大量的現金流，說明安踏有著較高的盈利能力和自我可持續增長性，經營風險低，財務表現較好。

關鍵詞：安踏 體育用品 財務報表分析 財務表現

一、安踏公司概況及發展歷史

安踏體育用品有限公司成立于福建省晉江市，原名為安踏（福建）鞋業有限公司，1994年公司改名為安踏體育用品有限公司（以下簡稱“安踏”），并于2007年在香港交易所主板上市（安踏體育，代碼：02020.HK），主要從事安踏體育用品的設計、開發、制造和銷售。經過20多年的發展，安踏已成為中國大型的綜合性體育用品集團，集團旗下擁有安踏ANTA（中國）、斐樂FILA（意大利）、迪桑特DESCENTE（日本）、可隆KOLON（韓國）等多個中國及國際知名的運動品牌，全面滿足消費者的多元化需求，贏得了社會的廣泛認可。

（一）初創階段（1991年—1993年）

1991年，安踏（福建）鞋業有限公司在福建晉江成立。公司成立初期，主要承接海外訂單，做貼牌產品。

（二）成長階段（1994年—2011年）

1994年安踏（福建）鞋業有限公司改名為安踏體育用品有限公司，安踏品牌就此產生，自此，安踏開始拓展國內市場。1999年，安踏簽約孔令輝作為形象代言人;2000年，孔令輝拿下悉尼奧運會男單冠軍及大滿貫，安踏在晉江品牌中脫穎而出，當年銷售額達3億元。2001年，安踏的經營范圍由生產單一運動鞋，過渡到生產體育用品，并在北京開設了第一家安踏專賣店。 2004年開始，安踏連續三年贊助CBA職業聯賽，成為CBA裝備唯一指定合作伙伴，打破了國際品牌壟斷國內頂級賽事的格局。2005年，安踏率先成立了國內高科技的運動科學實驗室，帶動了安踏品牌的全方位技術升級。2006年1月，安踏再次與CBA續約7年，加深了安踏與CBA之間的聯系。2007年，安踏于香港聯合交易所主板上市，創下了行業IPO市盈率和融資金額的雙第一。2008年，北京奧運會的成功舉辦，國內掀起了全民熱愛運動的高潮，體育營銷持續升溫，安踏更受國內關注。同時安踏開啟國內童裝童鞋市場，于2008年推出附屬品牌ANTA KIDS，全力打造中國童鞋市場的知名品牌及領導者。2009年，安踏注重提升品牌知名度，收購了國際知名時尚運動品牌FILA在大中華區的運營業務，標志著安踏集團國際化進程向前邁進，同時安踏與中國奧委會簽約，成為2009—2012年中國奧委會體育服裝的合作伙伴，贊助中國體育團參加溫哥華冬奧會、倫敦奧運會等11項重大國際賽事，這是其發展史上的一個里程碑事件。

（三）發展階段（2012年—2016年）

在2012年的倫敦奧運會上，中國奧運健兒奪取獎牌后穿著安踏精心打造的“冠軍龍服”領獎服亮相，安踏被眾多中國消費者所熟悉。2013年，安踏續約奧委會，成為2013—2016中國奧委會體育服裝合作伙伴。2014年安踏正式成為NBA官方市場合作伙伴，開拓了國內籃球市場。2015年，安踏簽約國家足球隊隊長鄭智和恒大足校，進軍足球市場，年底安踏營收達人民幣111億，成為中國進入百億俱樂部的體育用品企業，開創了中國體育用品產業的新時代。2016年，在第30屆奧林匹克日長跑活動中，安踏發布了智能跑鞋，同時，安踏還推出了與智能跑鞋配套的APP--ANT Arunning time，安踏邁進全新階段。

（四）提升階段（2017年—至今）

2017年，安踏市值突破1000億港幣，成為國內千億市值運動品牌企業，是全球第三大運動品牌。同年，安踏簽署贊助協議，成為2022年北京冬奧會、冬殘奧會官方體育服裝合作伙伴，并獲中國奧委會2017—2024年奧運周期的商業開發權及2018—2022冬奧會服裝類贊助權，享受7年的營銷周期。2018年，安踏第一次與職業足球俱樂部合作，成為浙江綠城足球俱樂部合作伙伴及運動裝備贊助商。2019年，由安踏集團為首組成的投資者財團，邀約收購了芬蘭體育用品集團亞瑪芬Amer Sports，收購金額約為46億歐元（360億元）。2019年11月29日，安踏市值上升至2000多億港幣。

二、財務報表分析

為了更好地了解安踏的經營水平和財務表現，我們將對其公司在 2007 年至 2019 年財務報表中的數據展開分析，主要包括整體趨勢、償債能力、營運能力及盈利能力分析。

（一）整體趨勢分析

整體趨勢分析主要分析其利潤表的變化趨勢。通過分析，評價企業的經營成果，判斷其未來的可持續發展空間。

從收入及盈利指標來看，如表1及圖1，安踏除2012-2013年受行業影響業績下滑以外，營收增長速度維持在20%以上，毛利率維持在40%-50%左右。2009年安踏收購FILA品牌后，從2014年開始扭虧為盈，帶動安踏的應營收及毛利強勁增長。2019年安踏營收339.28億，比上年增長41%。

（二）償債能力分析

1.短期償債能力。企業的短期償債能力主要關注流動性，流動性主要看流動資產和流動負債，衡量流動性的指標主要有流動比率、速動比率和現金流比率。流動比率 =流動資產/流動負債，流動比率越高，流動性越強，但過高的流動比率可能說明公司未能充分利用閑置資產，在評估流動比率之前，應預先考慮應收賬款和庫存的質量。速動比率 =（現金+有價證券+應收賬款）/流動負債，現金流比率=經營性現金流/流動負債。

從流動性指標來看，如表2所示，安踏的流動比率自2012年開始一直保持在1.8-3.5之間，且在整體上呈下降趨勢，這是因為安踏自2012年開始增加了短期借款，以調整資本結構，利用財務杠桿撬動經營效率。從經營活動產生的現金流來看，安踏自2014年以來現金流一直呈增長趨勢，且2019年的現金流將近是2018年現金流的2倍，一是因為安踏自身的運營非常好;二是因為安踏增加了13.6億元的短期借款，補充了現金的流動性，從而為2020年東京奧運會和2022年北京冬奧會做生產的采購準備。這說明安踏的現金流非常好，短期償債能力很強。

2.長期償債能力。企業的長期償債能力是反映企業財務狀況和經營能力的重要指標，也是企業能否長期生存和發展的重要標志。衡量償債能力的指標主要有資產負債率、負債權益比、利息保障倍數等。本文主要選取資產負債率作為評價指標。資產負債率 =總負債/總資產，資產負債率越低，公司的財務杠桿也會更低，財務風險也會更小。

從資產負債率來看，如表3所示，安踏的資產負債率一直保持在50%以下，2019年最高達到了49%，一是因為安踏增加了13.6億元的短期借款;二是因為適當增加借款，可以利用杠桿撬動經營效率，長期償債能力強。

（三）營運能力分析

營運能力通常反映企業經營管理和運營資產的能力，衡量指標有應收賬款周轉率、應收賬款周轉天數、存貨周轉率、存貨周轉天數等。

如表4所示，安踏的應收賬款周轉率從2013年開始一直呈上升趨勢，于2019年達到10.60次/年，這是因為安踏自2009年收購FILA以來，規模不斷擴張壯大，應收賬款的規模也水漲船高。安踏的存貨周轉率從2010年開始整體保持下降趨勢，存貨周轉天數自2010年開始整體保持上升趨勢，于2019年達到87天，一是因為公司規模的擴大，相應存貨規模處于增長狀態，二是因為安踏為2020年東京奧運會和2022年北京冬奧會做了部分原材料的采購準備。另外，因為疫情影響，歐洲杯、奧運會先后表示將延期至2021年，安踏出現了存貨積壓問題，致使存貨周轉率下降，存貨周轉天數上升。

（四）盈利能力分析

盈利能力是指公司獲取利潤的能力，衡量指標有毛利率、銷售凈利率、權益回報率、資產回報率?？傎Y產收益率（ROA）是息稅前利潤（EBIT）與總資產的比值，用于衡量資產的使用效率，企業還可以通過該指標來調整財務杠桿，以更好的盈利;權益回報率（ROE）是凈利潤與總資產的比值，反映的是企業對股東投入資本的利用效率，用于衡量企業凈資產的盈利能力。

從表5可以看出，安踏的ROE保持上升趨勢，由2013年的18.91%升至2019年的29.81%，說明安踏通過自有資產獲得盈利的能力較強。安踏的ROA除2019年外，從2013—2018年一直呈上升趨勢，是由于安踏擴大規模，購買了大量固定資產所致。2019年ROA有所下降，是因為安踏為2020年東京奧運會和2022年北京冬奧會做準備，已采購了部分原材料，且因冬奧會做宣傳投放了大量廣告支出所致，這與前面的償債能力分析和運營能力分析的結果相一致。

三、市場估值

從圖2可以看出，安踏自2016年以來，股價基本保持上升趨勢，市值按照收盤股價計算，發行在外股數為27.02億股，最高股價為79.9港幣（2019年11月29日），市值達到2159億港幣。2019年12月31日股價收盤價69.75港幣，市值為1885億港幣。2020年初，受疫情影響，安踏的股價開始出現了下跌，2020年5月6日股價收盤價64.350港幣，市值為1739億港幣，市值仍在千億以上。

四、小結

從安踏的財務表現上可以看出，其資產的流動性較強，且企業內部擁有大量的現金流，說明安踏著較高的盈利能力和自我可持續增長性，經營風險低，財務表現較好。但突如其來的疫情給線下各種商業活動都帶來了沖擊，原本是體育賽事大年的2020年，更是大受影響，歐洲杯、奧運會先后表示將延期至2021年，在雙重打擊下的體育用品行業開年可謂遇到了難上加難的境遇。面對不確定性，希望安踏重構思維應對挑戰，采取靈活的模式，創造更多的價值。

參考文獻：

[1]安踏官方網站https：//www.anta.com/culture/story

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[4]巨潮資訊網 http：//www.cninfo.com.cn/new/index

[5]吳世農.《財務分析》[M].廈門大學MBA教育中心.2013.

作者單位：蘭州財經大學