大學生理財從可轉債投資開始

張良財

摘要：可轉換債券是一種收益下有保底、上不封頂的有價證券，它可以信用申購、既有債性又有股性、帶認購期權、交易費用低廉、T+0交易，所以非常適合大學生群體投資。大學生群體投資可轉債既可采取申購策略或套利策略，也可采取長期投資策略。申購策略、套利策略需關注可轉債的理論價格，長期投資策略需關注可轉債的預期到期可回收收入。

關鍵詞：大學生理財? 可轉債

一、什么是可轉債

可轉債的全稱是可轉換債券，是債券持有人可按照發行時約定的價格將債券轉換成公司普通股票的債券。如果公司股票市場價格不漲，投資人可以持有可轉債到期，持有期內每年可領取約定利率的利息;如果公司股票市場價格上漲，投資者可以將債券按約定價格轉換成公司股票，然后將股票在市場上賣掉，獲取股票低買高賣的差價收益，公司股票價格上漲的越多，投資者獲取的差價收益就越多。所以可轉債是一種收益下有保底、上不封頂的投資工具，非常適合大學生群體投資。

二、可轉債適合大學生群體投資

除了收益下有保底、上不封頂的特征外，和其他證券相比，可轉債還有以下幾個特征，適合大學生群體投資。

（一）可轉債實行信用申購

目前滬深交易所新股實行市值申購，投資者要參與新股申購，證券賬戶內必須事先持有一定規模的股票市值。根據相關規定，新股申購日的前2個交易日再往前推算20個交易日，證券賬戶內的股票平均收盤市值要達到1萬元以上，投資者才有資格申購新股。上海股票市值，只能申購上海市場的新股。深圳股票市值，只能申購深圳市場的新股。上交所是1萬市值可申購1000股，配1個號。深交所是1萬市值申購可申購1000股，配2個號。

可轉債信用申購，是指投資者無須股票市值就可參與申購可轉債，投資者空倉也可頂格申購。其申購方式、時間與打新股基本相同。每個賬戶最小申購單位為1手（10張，面值1000 元），最大申購單位為1000手（10000張，面值1000 000元）。網上申購時無須繳付資金，投資者中簽后再繳款。這對主要靠父母生活費生活、平時手上資金不寬裕的大學生來說，非常有利。大學生可參與可轉債的申購，待確定中簽后再繳款認購可轉債。

（二）可轉債既有債性，又有股性

可轉債在轉股之前是債券，每年可以領取約定利率的利息;在轉股之后是股票，投資者可以在合適的時機把債券轉成股票，然后將股票賣掉?？赊D債的投資門檻比較低，投資1手可轉債僅需1000元。大學生只有證券投資的一些理論知識，對債券、股票投資的收益和風險沒有切身體會。通過投資可轉債，大學生能夠感受債券投資的收益和風險，同時為深入了解可轉債價格變動的背后緣由，大學生會積極關注可轉債對應正股的市場表現，從而體驗股票投資的風險與收益，以較小的資金投入提升證券投資的知識和技能。

（三）可轉債是一種帶認購期權的債券

可轉債是一種帶認購期權的債券，其認購期權是行權價格為約定轉股價格的美式期權，投資者可以在轉股起始日到債券到期日之間的時間段內把債券轉化為股票。為提高證券投資的收益率，大學生由此可以去主動鉆研期權知識，研究期權的行權價格、行權期限、內在價值、時間價值等專業術語，體會認購期權的實踐運用。所以大學生投資可轉債，既能夠掌握債券、股票這些基本投資工具，也能領會期權等衍生工具，促進證券理論知識的吸收和消化。

（四）可轉債交易費用低廉

大學生接觸比較多的證券品種有股票、債券、基金。股票型基金的申購手續費費率在1.5%左右，贖回費率在0.5%，進出總成本在2%左右;債券型基金的申購費率在0.8%左右，贖回費率在0.5%，進出總成本在1.3%左右;股票投資買入環節的交易費用在0.02%左右，賣出環節的交易費用在0.12%左右（和買入環節相比，多出0.1%的印花稅），總交易費用在0.14%左右。可轉債交易因為沒有印花稅的支出，總交易費用在0.04%左右，是交易費用最低廉的投資品種之一，適合大學生投資群體。

（五）可轉債實行T+0交易，且沒有漲跌幅限制

目前A股市場實行的是T+1交易制度，普通A股日漲跌幅限制在10%以內，ST類股票漲跌幅限制在5%以內，所以交易不是很活躍，日換手率比較低?？赊D債實行T+0交易制度，投資者當天買入，當天即可賣出，而且漲跌沒有幅度限制，交易費用又非常低廉，所以可轉債市場交易非?；鸨?，日換手率最高曾達到28倍?；钴S的市場給大學生提供了比較多的交易機會。

三、適合大學生投資可轉債的三個策略

（一）申購策略

目前可轉債債券發行是上市公司常用的籌資手段，所以目前可轉換債券的申購機會非常多，有時甚至出現同一天多只可轉換債券同時發行的盛況。可轉債申購流程比較簡單：第一步，在可轉債發行當日申購可轉債，申購方式和買入股票方式一樣，買入價格填100元，買入股數填10000股（上限申購）;第二步，可轉債中簽后通過銀證轉賬方式往證券賬戶充錢，證券公司會自動扣款，大學生只要保證扣款當日賬戶內有資金就可以;第三步，可轉債上市后賣出，獲取投資收益。

可轉債是一種帶認購期權的債券，其上市時一般都有一定溢價，有時溢價甚至高達30%以上。當然個別可轉債債券上市當日可能會跌破面值，但跌幅比較小，虧損金額和虧損幅度都在大學生承受能力之內。有專家統計，2019年單個賬戶申購可轉債的年度收益有1500元。所以申購可轉債策略是一種大概率賺錢的策略，大學生可積極參與申購。具體的可轉債發行信息請查看東方財富網站的可轉債發行信息網頁（http：//data.eastmoney.com/kzz/default.html）。

（二）套利策略

可轉債市場和股票市場是兩個相對獨立的市場。有時候會出現這樣的情況：可轉債對應的正股受消息影響，股價出現大幅度波動，而可轉債價格卻波動比較滯后，以致可轉債的理論價格（正股價格/轉價格×100）高于可轉債的市場價格，這個時候大學生則可以現價買入可轉債，然后當日就將債券轉換成股票，第二天將股票在市場出售，獲取股票低買高賣的差價收益。

例如：2020年1月10日，旭升股份當日正股價格是48.34元（其約定轉股價是29.60元），由此可計算出旭升轉債當日理論價值是163.31元（48.34/29.60×100）。而旭升轉債（代碼113522）當日市場價格是160.15元，低于其理論價值163.31元，由此出現可轉債的套利機會。投資者可以160.15元價格買入1張（面值100）元旭升轉債，當日馬上轉換成旭升股份股票3.38股（100/29.60），次日將3.38股股票以48.34元賣出，可回款163.31元，實現3.16元的投資收益。

（三）長期投資策略

大學生可在低位買入業績增長公司的可轉債，然后持有到正股價格被充分挖掘、可轉債價格飆升的時候賣出，獲取較高投資收益。

例如：英科轉債2019年8月16日發行，2025年8月15日到期，其存續期每年票面利率0.50%、0.80%、2.60%、3.30%、3.50%、4%，如大學生持有債券到期，公司將以面值的128%價格贖回（含最后一期利息）。投資一張英科轉債的到期預期總收入是138.70元，也就是說投資者以不高于該金額的價格買入該債券，最差的結局是6年時間收回138.70元，如果該公司在存續期6年時間業績上升，正股價格上漲，可以獲取更高的收益。英科轉債上市后很長一段時間交易價格都在115元以下，2020年4月市價是357元。僅僅6個月時間，投資者就可獲取210%的回報。

四、大學生可轉債投資的風險控制

（一）申購策略、套利策略的風險控制：關注可轉債的理論價格

可轉債的理論價格=正股市場價格/轉股價格×100。例如：2020年4月29日英科轉債正股市場價格57.85元，約定轉股價格16.17元，則英科轉債當日理論價格是358元。如果可轉債市場價格低于理論價格，則存在套利機會，大學生可以在市場上買入可轉債，當日轉成股票，次日可賣出股票獲利。如果可轉債市場價格高于理論價格，則不存在套利機會。大學生如使用套利策略，一定要關注可轉債的理論價格。

投資者在申購可轉債時，也可適當關注可轉債的理論價格?？赊D債發行時，如果其理論價格低于90元，則建議大學生謹慎申購。因為可轉債理論價格低于發行價格太多的話，可轉債上市有可能會跌破發行價，大學生盲目申購可能會蒙受一定損失。

（二）長期投資策略的風險控制

1.關注可轉債的預期到期可回收收入?？赊D債的預期到期可回收收入是可轉債投資者從買入以后一直持有債券到期的預期總收入。例如：英科轉債如在2020年8月15日之前買入，大學生持有到期可獲取6期收入，預期到期可回收收入是138.70元;英科轉債如在2021年8月15日之前買入投資者持有到期可獲取5期收入（少了2020年的0.50元利息收入），到期預期可回收收入是138.20元?？赊D債的買入價格如果高于預期到期可回收收入，一旦上市公司業績持續下降，大學生一直沒有轉股機會，則只能獲取預期的到期可回收收入，就會產生一定虧損。所以長期投資策略必須關注可轉債的預期到期可回收收入。

2.關注可轉債的提前贖回公告。大多數可轉債都有一個發行人提前贖回條款：股票連續三十個交易日中有十五個交易日的收盤價格高于當期轉股價格的130%，公司有權決定按照債券面值加當期應計利息的價格贖回可轉債。因為可轉債的票面利率比較低，所以發行人的贖回價格會大大低于可轉債的市場價格或理論價格。一旦大學生沒關注到此種情形，可轉債被發行人強行贖回，大學生就會蒙受較大損失。

3.關注可轉換債券的違約風險?？赊D換債券本身是一種債券，也存在違約風險?？赊D債的最后兩個計息年度，如果公司股票在任何連續三十個交易日的收盤價格低于當期轉股價格的70%時，大學生有權將其持有的可轉債全回售給發行可轉債的公司。如果發行人連續虧損，現金流緊張，就會出現上市公司沒有資金回收可轉債或到期時無法兌付本息的情形。為此，大學生在投資可轉債時應該選擇經營穩健、業績優良、現金流健康的公司的可轉債進行長期投資。

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作者單位：浙江經貿職業技術學院