企業(yè)社會責(zé)任信息披露對資本成本的影響研究

傅菁華

【摘要】企業(yè)社會責(zé)任是各界關(guān)注的熱門領(lǐng)域與熱點(diǎn)話題，故本文以企業(yè)社會責(zé)任信息披露為著手點(diǎn)，通過理論研究企業(yè)社會責(zé)任（CSR）信息披露水平及質(zhì)量對企業(yè)資本成本的影響。研究表明，上市公司的企業(yè)社會責(zé)任披露水平能夠影響企業(yè)資本成本，兩者呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，社會責(zé)任信息披露水平越高，則資本成本越低，說明企業(yè)社會責(zé)任信息披露的水平及質(zhì)量受到投資者的重視并影響投資則的投資決策。因而文末對企業(yè)和政府提出了一些可行性建議。

【關(guān)鍵詞】企業(yè)社會責(zé)任 信息披露水平 資本成本

一、我國社會責(zé)任信息披露現(xiàn)狀及問題

根據(jù)潤靈環(huán)球2018年公布的數(shù)據(jù)顯示，我國共有851家上市公司在2018年期間發(fā)布了年度社會責(zé)任報(bào)告，其中有444家上市公司是自愿發(fā)布社會責(zé)任信息，而有407家上市公司是應(yīng)規(guī)發(fā)布社會責(zé)任信息，相比2017年發(fā)布的數(shù)據(jù)來看，自愿發(fā)布的公司數(shù)量有所上升，但增幅并不明顯。可見我國現(xiàn)階段的社會責(zé)任報(bào)告大部分都是企業(yè)應(yīng)國家強(qiáng)制性要求而進(jìn)行的披露。

（數(shù)據(jù)來源：潤靈環(huán)球責(zé)任評級RKS）

雖然我國社會責(zé)任報(bào)告的披露數(shù)量逐年增多，但報(bào)告的內(nèi)容和質(zhì)量還存在很大的改善空間，評級得分都并不是很理想，依然存在著很多問題。具體表現(xiàn)如下：1、企業(yè)社會責(zé)任信息披露的內(nèi)容不全，報(bào)喜不報(bào)憂，形式不規(guī)范：2、企業(yè)社會責(zé)任信息披露的形式單一，枯燥無味;3、企業(yè)社會責(zé)任報(bào)告可信度較低，缺乏有效監(jiān)管體系和第三方審計(jì)。總體來說企業(yè)對于企業(yè)對于社會責(zé)任信息披露的水平并不重視。

二、企業(yè)社會責(zé)任信息披露對資本成本影響的機(jī)理分析

企業(yè)社會責(zé)任信息披露能夠幫助外部使用者了解企業(yè)的經(jīng)營理念、運(yùn)作模式、財(cái)務(wù)狀況，外部使用者通過這些信息正確判斷投資的可行性，從而對資金進(jìn)行有效配置。在理論研究領(lǐng)域，我們可以從有效市場假說、信息不對稱領(lǐng)域、委托代理理論等方面證實(shí)企業(yè)社會責(zé)任披露水平將會影響資本成本。

根據(jù)有效市場理論，Eugene Fama（1970）指出證券價(jià)格是投資者所獲信息的全面反應(yīng)，有效市場假說存在三種形式：強(qiáng)式有效市場、半強(qiáng)式有效市場和弱式有效市場。在強(qiáng)式有效市場上，信息集包含所有對某個(gè)市場參與者已知的信息（私人信息），投資者即使擁有內(nèi)幕也不能獲得超額利潤：在半強(qiáng)式有效市場，信息集包含所有市場參與者已知的信息（公開信息），投資者不僅無法從信息中獲取超額利潤，而且也不能通過分析當(dāng)前的公開信息來獲取超額收益;在弱式有效市場上，信息集只包括價(jià)格或收益自身的歷史（公共信息），投資者無法利用過去的股價(jià)來獲取超額利潤。由此可分析得，信息披露越充分，市場將更有效，進(jìn)而推動資源有效配置，降低企業(yè)資本成本。

根據(jù)信息不對稱理論，Akerlof（1970）提出信息不對稱理論的雛形，指出由于市場信息的不對稱，使投資者不能充分了解企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)，不能準(zhǔn)確的對企業(yè)的經(jīng)營情況作出評估，從而發(fā)生逆向選擇行為。還有些投資者會利用信息不對稱采取套利行為，造成價(jià)格失衡，使得高價(jià)資源被低估，低價(jià)資源被高估的事件頻頻發(fā)生。企業(yè)社會責(zé)任信息披露水平高可以給投資者傳遞更多信號，有助于投資者更好地進(jìn)行資源配置，避免逆向選擇行為和套利行為的發(fā)生，減少投資者心里的預(yù)期報(bào)酬，進(jìn)而降低投資者的投資報(bào)酬率和企業(yè)的資本成本。

根據(jù)委托代理理論，代理雙方的最終目的都是為了追求利益最大化，在大股東和中小股東之間，企業(yè)社會責(zé)任信息披露水平越高，控股股東侵占行為的可能性就越小，能夠在一定程度上保護(hù)中小股東的利益，從而有效緩解大股東與中小股東之間的代理沖突，降低資本成本。

綜上所述，上市公司的企業(yè)社會責(zé)任披露水平能夠影響企業(yè)資本成本，兩者呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，社會責(zé)任信息披露水平越高，則資本成本越低，越有利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

三、對完善我國企業(yè)社會責(zé)任信息披露的可行性建議

（一）加大企業(yè)社會責(zé)任信息披露的宣傳力度。相關(guān)部門應(yīng)加大宣傳力度，讓企業(yè)意識到提高社會責(zé)任信息披露水平對企業(yè)未來發(fā)展的重要性，引導(dǎo)更多企業(yè)愿意披露、自愿披露。

（二）完善社會責(zé)任信息披露的法律法規(guī)，規(guī)范信息披露標(biāo)準(zhǔn)。政府應(yīng)完善相關(guān)法律體系，健全企業(yè)社會責(zé)任披露體制，形成統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)范，讓企業(yè)社會責(zé)任披露有法可依。同時(shí)企業(yè)可以在符合標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)范的前提下，對披露的形式進(jìn)行創(chuàng)新，使披露的模式多元化。

（三）定期組織培訓(xùn)，強(qiáng)化專業(yè)能力。政府或企業(yè)可以定期組織人員，對于如何進(jìn)行企業(yè)社會責(zé)任披露進(jìn)行專業(yè)化集體培訓(xùn)，提高員工的能動性，專業(yè)性。

（四）完善監(jiān)管體系，健全社會責(zé)任報(bào)告第三方審查制度。監(jiān)管部門要嚴(yán)格執(zhí)法，對損害公眾利益的企業(yè)進(jìn)行嚴(yán)懲，發(fā)揮第三方監(jiān)督作用，確保信息披露的真實(shí)性。

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