比較視野下國內外財報披露研究

王麗佳

【摘要】目前，我國上市公司的財報信息披露質量不高，并且很多信息披露形同虛設，預期與實際相差甚遠，各種問題層出不窮。本文首先由國外至國內的研究入手，發現了我國上市公司信息披露的諸多問題，最后簡單闡述了公開財報信息的不足及解決對策。

【關鍵詞】上市公司 信息披露

引言：隨著我國經濟的高速發展，大大小小的企業紛紛開始籌備并且成功上市，上市公司層出不窮。甚至近些年在我國大陸滬深主板上市已經不足為奇，各大公司開始紛紛選擇在香港和美國上市。財務報告的會計信息批露制度顯得由為重要。信息紕露的真實性和質量好壞直接關系股民的投資選擇和收益，國內上市公司信息批露制度急待完善。

一、國外信息披露研究

發達國家股票市場成熟相對較早，各國證監會對于上市公司信息披露的要求以及各國學者對于企業信息披露的研究相對較成熟。在此，筆者僅從信息披露與資本成本以及公司成長、籌集資金等側重點進行總結分析。

1、信息披露與資本成本。早在2007年，美國學者就用數據和工具開始了企業信息披露與企業資本成本的關系。會計信息披露的內容直接體現了企業未來現金流的趨勢，會計信息披露的質量通過影響市場參與者對于對于未來現金流分配的看法而直接影響到企業的資本成本，因為高質量的信息披露減少了與其他公司的評估協方差。在CAPM模型當中，股票的預期回報率與風險溢價、市場的無風險利率以及市場的系統風險相關，投資者的投資決策直接影響到企業投資的風險溢價，進而對企業資本成本產生線性影響。如果強制提高企業信息披露質量，能夠降低整體市場內所有企業的資本成本。

2、信息披露與外部籌資。對于成熟的資本市場來講，企業外部融資顯得尤為重要，像國外發達的資本市場中，企業對于外部融資依賴非常高，需要向投資者傳遞高質量并且能夠吸引投資者的企業經營和財務信息披露，以保證企業能夠及時擁有成長和擴張的外部融資能夠帶來足夠的資金支持。國外好多新興技術產業和企業在企業初創期都是依靠外部公開上市來籌集資金，如果企業信息傳遞錯誤，不能給投資者一些正面、正確和及時的信息，那么不僅影響了企業的資金籌集計劃，更加使新技術的價值得不到發揮，企業價值和增長都無法實現。當高速增長時，企業的過度增長與高質量的信息披露相關。尤其是對于外部約束性強的公司來說，這一點關聯性更強。它有效的解決了企業增長機會和有限的內部籌資資源之間的矛盾，等于高質量的信息披露給企業外部籌資購買了一份可以抵御風險的“保險”。

二、國內信息披露研究

1、自愿披露與強制披露。我國自2011年以來，對于上市公司開始實行企業財報信息自愿披露與強制披露并行制度。強制披露是國家證監會對于上市公司的硬性要求，而自愿披露可以作為強制披露的補充。強制披露雖然已經盡可能的滿足了投資者對于上市公司的各種信息要求，但由于強制披露僅限于相關規定的框架內披露，投資者仍需要許多企業信息來滿足自己的投資需求，這時，自愿信息披露成為了強制信息披露的完美補充，提供了很多上市公司個性化和獨特的信息。對于資本定價效率而言，自愿信息披露與強制信息披露對資本市場定價效率的實際影響存在顯著差異。

2、信息披露制度與風險投資。在我國，一般大型的資金充足上市企業都有對企業外部的投資，有些上市公司還會專門有與外部合作的風險投資項目（CVC）。企業財報信息批露被規定為上市公司強制批露的內容，風險投資的內容當然也必須作為其中的一項重點內容。我國監管部門提高了風險投資信息批露制度的標準，使得投資者有清晰明確的市場預期，有效降低了市場間的信息不對稱。從長遠角度來講，具有風險投資的籌資企業需要擁有抵御風險的能力才能使投資者放心的對其進行投資.于是，風險投資信息披露的質量顯得至關重要。上市公司一般喜歡追求高風險帶來的高收益，廣大投資者和股民亦是如此?？煽康男畔⑴赌軌蚪o投資者以正確風險評估方向，同時也能讓證券市場朝著規范化發展。

三、上市公司存在問題分析

1、違背真實性原則。我國上市公司明顯存在偽造財務報表，信息批露失真的現象。為了獲取外部籌資的優勢，惡意篡改公開財報信息，比方說利用應收賬款虛增收入和利潤、操縱招股信息夸大企業連續資產收益率、任意將企業經營狀況在財報中往良性發展方向粉飾等等。雖然我國規定企業不能賬外設立賬套，而且，近年來幾乎也沒有爆出賬外設立賬套的丑聞，但是，企業掩蓋真實財務數據信息的手段卻日益攀升。

2、未按照規定及時對重要信息進行批露。按照證監會要求，上市公司必須及時對公司經營狀況，財務信息及相關重要信息進行公開批露。但我國上市公司普遍存在不及時批露相關重要信息的事實，許多除財報信息之外的信息仍能體現企業的財務資產狀況，比方說政府補助，它屬于企業營業之外的收入，但最終是要歸入企業資產，如果是大額政府補助，至少會影響企業資產類指標。與資產相關的還有資產減值情況，資產減情況如果不及時批露，同樣會夸大企業經營成果。與企業經營重要相關的非常重要的一點就是董事會決議，如果董事會決議遲遲不對外批露，同樣會讓投資者迷失投資方向。

3、財報預計信息與實際信息差異較大。深交所規定，中小板、創業板上市公司最遲應在1月31日前批露年度業績預告及其修正公告。但是部分上市公司出于不同的原因，業績預告、業績快報中批露的年度業績與最終審計的財務數據相差較大。2018年雪人股份及2019年愷英網絡都因多次公開預計凈利潤信息與實際最終審計的凈利潤數據差異較大而紛紛領深交所的監管函。

四、成因及解決對策

總結我國上市公司信息披露存在諸多問題的成因主要在于一是我國證券市場起步較晚，各項制度還不夠完善，與發達國家相比，管理者和投資者對于信息披露相關性意識還不夠，二是我國企業信息披露的強制被動性比較強，公司代理問題突出，無論是企業經營者還是管理者對于信息披露的關注度都不高。

首先要完善信息披露制度體系，使市場參與者都能意識到上市公司財報信息披露的重要性，其次上市公司需完善公司內部治理結構、重視監事和審計部門的職責，這樣對于提高我國上市公司信息披露的信息質量能起到一定的作用，使公司公開披露的財報及相關信息能夠真正得益于企業經營管理者、投資者等相關者。

參考文獻：

[1]方紅星，楚有為，自愿披露、強制披露與資本市場定價效率[J].經濟管理：2019 （01）

[2]祝璽：“上市公司財務信息披露問題探析”;《中國集體經濟》;2019 （12）