淺談債券籌資之優劣

徐歡歡 嚴雪嵐

（江蘇商貿職業學院，江蘇 南通 226000）

一、引言

一般情況下，企業籌資的動機是為了在生產經營過程中能夠維持自身的生存與發展，或者通過籌資獲得資金擴大自身生產經營規模，亦或者為了吸收額外的投資。因此，我們不難發現，企業籌資的動機具有多樣性，在生產經營過程中對資金需求具有復雜性。隨著社會主義市場經濟的發展，企業的生產經營活動也變得日漸活躍，一些企業為了應對激烈的市場競爭環境，以及自身所存在的對經濟效益無限追求的心理，這時就會想通過更進一步擴大生產經營規模來獲利。這時，可能企業原先自身原有的資金量很難滿足這一現狀，籌資成了解決這一困難的重要渠道。企業籌集到的資金既可以用來實現擴大其生產經營的規模的需要，又可以償還以往的一些債務，也可以緩解其面臨的臨時財務困境。

當前大多數企業一般都是通過發行債券向社會直接借款籌資。一般通過發行債券會要求債券發行方在規定的時間按約定條款償還本金和利息給債券的投資方。債券籌資相對于其他籌資方式而言，具有明顯的優勢，那就是籌資成本低、可以保護企業決策權力以及可以發揮財務在企業中的調節作用。因此債券籌資在企業生產經營過程中具有重要地位。

二、籌資原則及我國籌資現狀分析

（一）企業籌資的原則

1、依法籌資原則。該原則要求企業必須遵守法律相關規定進行籌資，依法籌資，承擔相應的法律責任和義務，保護投資者的合法權益。

2、規模適中原則。該原則要求企業必須根據其實際資金需要，提前規劃安排好籌資的數量，以達到實際和需求相平衡。

3、結構合理原則。該原則要求企業在籌資過程中，為了保障企業能夠及時償還債務，必須使得企業的股權資本與借入資金的結構關系保持合理化。

4、成本節約原則。該原則要求企業根據其自身的經營性狀，考慮籌資成本，選擇合理的籌資方式，來獲取生產經營所需要的資金。

（5）時機恰當原則。該原則要求企業根據自身籌資安排，抓住時機選擇合適自身的籌資方式籌集資金。

（二）我國當前企業籌資現狀分析

1、企業籌資渠道的多元化。企業當前有多種渠道進行籌資，包括金融公司資金、企業資金、個人資金、企業自留資金等，一改過去的單純依靠財政撥款和銀行信貸的籌資渠道，呈現多元化發展。

2、籌資渠道多元化與單一性并存。目前籌資渠道雖然整體呈現出多元化趨勢，但還是以傳統的銀行為主進行融資，這種方式尚未有根本變化。

3、資本市場機制不完善。我國目前資本市場發展不完善，存在結構失衡現象，雖然股票市場迅速發展，但是債券發行和流通市場卻沒有得到相應的發展。

三、債券籌資方式優劣比較

（一）債券籌資優勢

1、債券籌資具有杠桿效應。杠桿效應指的是，當企業財務費用固定時，一種息稅前利潤的變動引起每股收益更大變動的現象。因此,債券籌資的杠桿效應可以視為企業資本結構的一種表現。債券籌資的杠桿效應對企業市場價值產生直接影響。當企業出現經營風險時，增加財務杠桿可以提升企業的價值,將企業經營風險控制在可控制范圍內，甚至還可以提高企業的經營效益。

2、債券籌資具有抵稅效應。債券籌資的抵稅作用表現為發行債券的利息費用被作為財務費用，記入成本，而且可以在稅前被支付,這樣使得大家紛紛投入到債券籌資中去。債券籌資的抵稅效應具有很大優勢,不僅給債券發行方帶來了經營財產資源,而且又從另一方面提高了企業的每股收益。

3、債券籌資具有靈活多樣化的特點。在當前的市場經濟環境下，企業可以選擇不同的籌資工具，可以根據實際資金需求進行籌資組合的自由搭配，比如可以從風險、利率、期限的角度進行考慮,選擇一種或者多種，從而降低籌資成本。反之,如果債券市場和股權市場發展片面、單一,那么對于企業，進行籌資組合選擇的機會將大大縮小。

4、債券籌資在企業所有權和控制權方面具有保護作用。對于企業可以通過發行股票或者債券籌集資金。對于債券籌資而言，擁有債券的一方實際并不直接對企業進行日常經營管理，并不擁有公司的投票權。而股權所有者則實際擁有公司的投票權。這樣的話，控制者為了鞏固自身所持有的股權比例，可以通過增加債務籌資的數量,提防外來投資者的收購。

（二）企業債券籌資的現狀及存在的主要問題

當前，我國企業有多種方式進行融資借款，而債券籌資是比較常見融資的補充形式,而并不是主要的融資方式，因為它有一個硬性標準就是企業必須要經過相關部門批準才能發行債券，因此門檻比較高，不是每個企業都能達到要求。此外,一般企業發行債券時都采取固定利率,所以企業債券利息不高。另外，企業債券發行還面臨一些其他的實際困境。企業債券籌資存在的問題有：

1、發行審批管理體制存在缺陷。管理體制的缺陷表現為對債券市場管理很嚴，對企業債券的最高利率也進行了限制，而政策更偏向于發展股票市場和國債市場。這種情況會使得投資者不愿意去購買債券，使得債券投資缺乏吸引力，不利于發行方進行籌資。

2、企業債券的規模、種類、期限結構不合理。當前我國企業債券規模較小，主要是一些普通企業債券和少量的可轉換債券。企業債券的種類也比較少,這將會無法滿足不同投資者的投資需求，會極大地降低對投資者的吸引力。此外,我國企業債券期限結構不合理，主要以短期債券為主,中期債券次之,長期債券幾乎沒有。而且大部分債券的還款期集中在2～5年。

3、二級流通市場發展疲軟。我國企業債券存在一個發展局限，就是大量地方債券無法實現異地交易的。在二級市場中企業債券發展緩慢,企業債券交易停滯,幾乎沒有流動性，這與股票市場和國債市場的迅速發展，截然相反。這種情況造成了投資者對企業債券進行風險預判，使得風險厭惡者,紛紛回避購買企業債券,造成債券市場發展更加疲軟。

4、市場監管和擔保機制較匱乏。債券發行方不愿意披露自身的財務信息這是市場監管存在的一種缺陷。大多數企業只會選擇在時點進行披露,而在整個債券發行期間基本上不對外披露信息。與此同時，加速問題的另外一方面就是擔保機制較為匱乏,擔保機制匱乏的話無法有效向我們投資者傳遞企業信息,會加大投資者的投資風險。

（三）企業債券籌資存在問題的解決措施

當前，我國債券籌資存在的主要問題就是結構失衡,就是股票市場和國債市場以及債券市場發展不匹配，股票市場和國債市場發展迅速,而企業債券市場發展卻很緩慢,這種資本市場的結構失衡現狀以及由此產生的負面影響，需亟待解決。因此為了保障資本市場平穩健康發展，我們必須盡快解決債券籌資存在的問題，提出積極的應對措施。

1、改善企業融資渠道。要大力著重進行債券籌資的發展，提高債券籌資的比重，發展好債券市場，有利于優化資源結構，促進市場經濟協調健康發展。因此我們必須要改善企業融資渠道，致力于發展企業債券市場。

2、優化金融資產結構。企業發行債券時，要優化金融資產結構，首先應平衡好個人和機構的儲蓄，再吸收這些儲蓄,并加以充分利用，將這部分儲蓄轉化為投資,從而增加籌資機會。

3、分散全社會融資風險的集中程度。企業在發行債券時，應面向社會不同的公共投資者,這樣就能將風險分散到不同的人身上，也有利于降低經營者的投資風險。

4、營造良好的信用環境,培育商業信用。債券市場的發展需要一個良好的信用環境，在良好的信用環境下，一些業績優、信譽好的上市公司可以呈現快速、高質量發展。同時,這些公司的健康成長也有利于培育我國的債券市場，培育良好的商業信用。因此，營造良好的信用環境就顯得尤為重要了。