公允價值會計制度的順周期效應探討

劉乃輝

一、引言

公允價值會計是區別于傳統歷史成本會計的一種計價方法。該計價方法將公允價值的定義為“市場參與者在交易中，出售資產所獲得的價格或者清償債務所轉移的價格”。2006年，我國企業會計準則體系正式發布。從那時開始，新的企業會計準則體系便逐漸在我國上市公司以及部分非上市企業中得到了應用，公允價值會計在我國經濟運行中的作用越發顯著。2008年，全球金融危機爆發。公允價值會計雖然仍被廣泛地運用，但受到的質疑也越來越多。支持方認為公允機制會計不是危機根源而是客觀反映了危機事實，而且這樣的計價方式及時發出惡化信號止損，有助于恢復金融穩定；反對方則認為，公允價值會計具有順周期效應，加劇了市場波動性，危害了金融穩定。金融穩定理事會將順周期效應定義為放大金融系統波動幅度并可能引發或加劇金融不穩定的一種相互強化機制，即具有正反饋效應；所謂公允價值會計制度的順周期效應，指的是應用公允價值會計會擴大經濟波動，進而影響銀行與投資者的決策。雙方爭論焦點集中于公允價值會計是否具有順周期效應，以及是否會給金融穩定帶來不利影響。

基于這樣的歷史背景之下，本文探討公允價值會計的順周期效應是否存在以及可能存在的作用機制。

二、現有文獻綜述

國外的市場經濟發展較早，二十世紀初關于公允價值的研究就已出現。美國會計準則委員會（FASB）和國際會計準則委員會（IASC）也都在不斷推進對公允價值的研究，并于2006年9月發布正式的第157號準則《公允價值計量》，將公允價值定義為“市場參與者假設在計量日的有序交易中，出售一項資產可收到或轉讓一項負債應支付的價格 ”。2011年5月公布的IFRS13《公允價值計量》則首次明確定義了公允價值為“市場參與者之間在計量日進行的有序交易中出售一項資產所受到的價格或轉移一項負債所支付的價格。”在我國，公允價值計量正式運用是在2006年。在《企業會計準則（2006）》中，財政部正式指導了公允價值會計相關的計量問題，此后企業開始逐步使用公允價值計量。

國內進行公允價值會計研究的文獻主要可分為危機前與危機后。危機前國內學者對于公允價值的研究集中在公允價值會計出現的原因、適用的范圍以及可能的使用后果等方面。在危機后，國內的研究開始轉向于公允價值會計的經濟后果及其傳導機制。部分學者指出銀行以公允價值計價的資產和利潤顯示出順周期特征，經濟高漲時市場價值會上升推高相應賬面價值，導致銀行資產和利潤虛增，擴大信貸規模，從而滋生經濟泡沫，風險逐漸累積；而在經濟衰退時，賬面資產價值的下降促使銀行被迫拋售資產，價格的下降導致其他同類銀行拋售，造成惡性循環。因此公允價值的順周期特征提高了銀行體系的系統性風險（黃世忠，2009）。王守海等（2009） 從宏觀與微觀兩個角度出發，指出公允價值會計的和運用對于金融市場有加速效應，其具有的順周期效應會擴大風險敞口，增加了金融市場的不穩定性。劉永澤（2010）通過我國滬深兩市金融類上市公司2007年和2008年的財務報表的相關樣本數據，對我國上市公司公允價值信息的價值相關性進行了檢驗。在實證分析后發現，我國上市披露公允價值相關信息確實具有一定的價值相關性。

還需注意的是，在對銀行的系統性風險進行衡量時，目前國際上對系統性風險依然沒有統一的、被普遍接受的定義。在危機前，學者們側重于分析銀行倒閉的傳染性風險，在危機后，宏觀審慎監管，將銀行部門視為一個整體，關注整個金融體系的穩定性，逐漸成為金融監管發展的趨勢以及實證研究的關注重點。

對于金融體系（主要為銀行部門）的系統性風險進行衡量時，主要采用基于宏觀經濟變量及資產負債表數據和基于市場數據兩類衡量方法?；谫Y產負債表數據和宏觀經濟變量的衡量方法大多依賴于銀行資產負債表信息，如流動性、收入利潤率、資本充足率等。具體到國內來說，在實證研究上羅勇根（2010）以資產負債表角度對于公允價值計量程序（FV）變量進行了度量，并通過因子分析法構建了銀行不穩定性綜合指標（BSI），并將構建變量帶入多元回歸模型，用宏觀變量GDP作為因變量，用微觀企業的會計盈余作為自變量，通過對FV與BSI交乘項前系數的顯著性探討，得出了銀行不穩定性會增加公允價值會計對GDP增長率的負面效應的結論。其還基于中國銀行資產負債表比較不同資產負債結構對報表項目波動的影響，采用歐洲央行（2004）和IMF（2008）使用方法對于資產、負債進行公允價值計量，在不同經濟環境下，模擬了應用完全公允價值模式對所有者權益波動的影響并與原有混合計量結果比較，得出了公允價值會計既不是資產負債表波動性的根本來源，也不決定該波動性的結論。而且與之相反的是，公允價值會計恰恰將經濟本身的波動信息傳遞出來的結論。上述研究的實證方法均依托于資產負債表，具有時滯性的局限；同時在控制其他相關因素方面也有欠缺，降低了說服力。

但上述研究對于公允價值會計導致的順周期的機制并沒有進行詳細的分析，本文對這個機制進行理論闡述。

三、公允價值會計導致順周期的機制

所謂經濟周期所指的是宏觀經濟的四個階段，包括了繁榮、衰退、蕭條和復蘇。歷史上，由于經濟周期存在，對各國經濟所造成的影響也依舊歷歷在目。各國政府都企圖通過宏觀調控，來減少經濟周期對于國家經濟的影響，中國政府將維持經濟平穩運行作為宏觀調控的基礎目標之一。周期效應所描述的正是經濟變量和經濟波動之間的相互作用關系，金融穩定委員會（FSB）將順周期效應定義為“擴大金融系統波動幅度并有可會能引起或加劇金融不穩定性的一種相互強化機制”。

那么公允價值會計究竟是如何導致銀行順周期效應產生的呢？銀行在實際的經營中，為了對于風險進行管控，將賬戶實際是分成了銀行賬戶和交易賬戶。其中交易賬戶持有時間相對較短，可以迅速地在市場上買賣，屬于銀行的創新型業務。而銀行賬戶則屬于銀行的基礎業務，主要構成的是流動性較差的、持有時間較長的資產與負債。在計量時，銀行大多按照公允價值對交易賬戶進行計量，直接反映出資產資產負債表日資產或負債的交易價格。通過采取依賴市價進行計算或與市價緊密相關的指標來進行有效與實時的風險管理，這本來是銀行控制風險的手段，但也成為了公允價值會計順周期效應可能的傳導機制。若此時的市場表現為非理性繁榮，那么所有資產在報表中的反映都會包括價格泡沫，銀行報表顯示出賬面浮贏，使銀行的資本基礎增加。管理層此時對于投資的信心增加，在追逐高利潤的動機驅使下，會加大對于金融工具的投入，風險偏好改變。這樣的行為又會使得相關產品的市場價格繼續提升，資產泡沫愈發嚴重。這樣的循環下，一旦市場進入蕭條期，將會直接導致大批量恐慌性拋售，使得金融產品市場價格迅速下跌，進一步引發整個市場的恐慌情緒。其次，我國的資本監管部門通過資本充足率來調控金融機構的行為，保證金融機構具有應有的償付能力。在計算金融機構資本充足率時，一般都是通過財務報表上信息來進行計算。其計算公式可以寫作：資本充足率=（一級核心資本+附屬資本）/加權風險資產。當市場進入蕭條或處于金融危機下，金融資產公允價值下降會減少一級資本且增加風險資產。此時，在審慎監管的規定下，為了滿足監管需求，金融機構需要出售一定風險資產，從而導致市價的下跌。再次，我國銀行將薪酬與績效掛鉤的考核制度推進了銀行在逆向沖擊下的拋售行為：當資產價格下降導致相關收益與銀行資產總價值下跌時，相關負責人出于對自己的績效的考慮，傾向于通過拋售來止損，從而引發可能的惡性循環。

總之，公允價值的放大作用可能的渠道包括：資本監管、薪酬考核支付、財務報表波動和風險規避心理等。通過上述分析，不難發現無論是正向或者是逆向沖擊下，公允價值會計的使用都可能會擴大銀行監管資本的波動，從而放大銀行體系的系統性風險。

四、結論

自金融危機以后，公允價值會計一直因其具有的順周期性質受到各方詬病。而在中國現有經濟體制下，我們所面臨的是公允會計在各類金融機構中廣泛運用。如何進行有效的監管來維護金融系統的穩定性、降低公允價值會計的順周期效應變得愈發重要。本文探討了公允價值會計的順周期效應的產生機制與作用渠道，目前我國所推行的宏觀審慎監管核心是對于銀行間的系統性風險進行有效管控，所以本文研究具有理論和現實意義。