CRB指數進入上升周期

臥龍

螞蟻集團正大張旗鼓準備上市之際，實際控制人馬云發表演講，指中國不會發生金融系統性風險，因為中國并無金融系統，由此迎來了新監管規則，螞蟻集團因此被暫停上市。香港那邊H股已經繳款，正欲11月5日掛牌交易，只好退款。H股新股發行凍結1.3萬億港幣資金，大批搶新股投資者面臨孖展利息困局。幸好，未出現當年（1997年）北京控股上市，北京北控變“北京失控”亂局。對于A股市場而言，算是躲過一劫。各位別不信邪：2007年11月阿里巴巴網絡于香港上市，當年股市見大型頂部，次年出現全球金融海嘯引發股災;2014年底阿里巴巴于美國上市，次年美股出現中期調整，中國股市見頂并出現股災;2019年底阿里巴巴香港第二上市，次年至今，各位已經見到了，美股港股均出現股災。

英國《金融時報》一篇文章其標題為：“隨著對食品通脹擔憂加劇，大豆價格創四年新高。”大豆期貨價格從7月份每蒲式耳8.50美金升至11美金，美豆指數近日最高見1157點。美國波浪大師柏徹特旗下艾略特波浪國際公司分析員稱：或許很快交易員將再次開始談論“兩位數大豆價格”。該語句首次出現于1973年，當時大豆期貨價格接近每蒲式耳13美金，但此記錄直到1988年才被打破。1970年代，糧食價格及CPI急劇波動，因此當農產品價格大幅上升，許多人開始擔心重回1970年代。當年屬于滯漲時期，CPI、利率持續上升，但經濟增長放緩。大豆美金價格2008年、2011年及2014年均為兩位數，但CPI卻愈來愈低。多年來，柏徹特一直認為經濟將陷入通縮，全球中央銀行則全力對抗，不斷降低利率、多印鈔票，實行放水政策。你需求不足，我則QE。今年Covid-19新冠疫情，更是令美聯儲祭出無限QE方案，美國股市及美國樓市同創歷史新高。

盡管如此，波浪國際分析員認為，商品研究局CRB指數2008年高位至今長期跌勢未結束，其首選數法是2008年歷史高位跌至2009年2月低點為浪A，2009年2月低位反彈至2011年4月為浪B——典型3浪反彈模式——其后進入浪C下跌。浪C中，2011年4月高位跌至2012年6月低點為C浪（1），接著反彈至2012年9月為C浪（2），C浪（3）則由2012年9月跌至2016年1月，2016年1月低點反彈至2018年5月為C浪（4），此后展開C浪（5）。

波浪國際認為，2018年5月高點跌至今年4月低點僅僅為C浪（5）中次一級子浪1，目前反彈屬于（5）浪2，接著展開（5）浪3。此乃首選數法。次選數法則是（5）浪已經結束。對此筆者不敢茍同，現再次先介紹CRB指數及物價指數淵源。

美國波浪大師柏徹特著作《艾略特波浪理論》中有一幅長達1000年價格走勢圖，其中公元1200年至公元1500年乃300年之久價格停滯不前期，接著出現上升（通脹時期開始）。1749年至今批發物價指數（TheWholesalePriceIndex，現稱生產價格指數，簡稱PPI），其中1749年至1861年數據來自商品價格批發指數（作者亞瑟.哈利神.科勒，ArthurHarrisonCole，哈佛大學出版社，1938年），1749年至1932年數據取自紐約商品價格沃倫與皮爾遜指數（作者佐治.華倫與法蘭克.皮爾遜，1933年），1782年至1820年數據取自治文斯指數（JeavonsIndex，1865年編制），1821年至1929年數據取自英格蘭索爾伯-斯蒂提斯指數（Sauerback-StatistIndexOfCommoditiesInEngland），1957年之后數據取CRB指數期貨月平均值。

CRB指數（CommodityResearchBureauIndex）原為美國私人公司商品調查局所發布商品價格指數。商品調查局由美國人積勒（Jiler）兄弟創辦，CRB指數1957年正式發布，最初由28種商品價格組成。1961年至1983年CRB指數共進行6次修改;1987年至1995年又再作3次修改;2005年進行第十次修改。目前CRB指數包含19種商品價格，其中原油權重占23%，天然氣占6%，取暖油占5%，三者占CRB指數權重高達34%，即三分之一。

假設從上一個價格停滯不前期開始數浪，至1815年為循環浪I，循環浪II跌至1897年（擴張平臺型態，II浪B創新高但是3浪模式）。1897年展開循環浪III上升。其中III浪（1）升至1920年，III浪（2）跌回1933年。1933年展開III浪（3）上升。細分III浪（3），其中（3）浪1由1933年低點升至1950年高點，（3）浪2則由1950年高點跌至1968年低點，然后（3）浪3飚升至1980年，1980年高點至1999年低點跌勢為（3）浪4，1999年低點升至2008年高點為（3）浪5。

長期而言，2008年高位結束第（3）浪之后，展開第（4）浪調整，依據交替原則，由于1920年至1933年第（2）浪為鋸齒型態，第（4）浪可能是雙重三或者水平三角形，時間上將持續數十年（若是三角形走勢），才會進入第（5）浪上升。以湯臣路透CRB合約差價指數為基準，2008年6月高位473點，跌至今年4月101點，跌幅78.6%，一組ABC下跌浪十分清晰，且其中浪C一組5浪推動下跌亦完美進行。2018年12月22日筆者在《從商品價格指數走勢分析開始（下）》一文中預測：

“2016年初至2018年5月間3浪模式反彈，應是C浪4。接著進入C浪5最后的下跌。一般而言，C浪5跌回1999年低點附近可以預期。時間上看，月線圖要跌出一個C浪5，可能需要十多條K線，換言之，CRB指數C浪5結束恐怕要2020年了。”

當時湯臣路透CRB合約差價指數約172點，而1999年低點為117點，如今最低101點，超額完成任務，主要功臣乃原油價格。今年3月20日拙作《CRB指數面臨重大轉折》明確看底分析：

“CRB指數已跌至1999年初低位附近，此處為III浪（3）第4小浪低位，符合艾略特波浪理論指引。仔細分析C浪5，似乎是一個內部結構3-3-3-3-3型態5浪模式，即俗稱楔形走勢，或曰終結型傾斜三角形，正是最后一跌之特征。市場上，高盛分析師看跌油價至20美金，亦有市場人士認為應該跌至13美金至18美金之間，更有甚者有分析師指美國原油存儲空間只剩下50%，約10周后便滿倉，匪夷所思提出油價應跌至負值。凡此種種，皆是油價即將見底之標志。油價見底即是CRB指數見底。”

當CRB指數見底，其后反彈應當首先收復C浪5跌勢，回到C浪4反彈高位附近——206點，當前約153點。顯然，一組大型ABC下跌結束，如前述，整個III浪（4）或是雙重三，或是水平三角形（第4浪常見型態），即未來幾年無論是間隔浪X抑或（4）浪B，將會呈現反復反彈走勢。以黃金分割率預測反彈幅度，湯臣路透CRB指數由473點跌至101點，反彈跌幅0.382倍，整數圖上目標是243點，半對數圖上目標為182點。若是反彈跌幅0.5倍，整數圖上目標是287點，半對數圖上目標為219點。若是反彈跌幅0.618倍，整數圖上目標是331點，半對數圖上目標為262點。

物價指數進入上升周期，對于經濟及股市有何影響，日后再議。