受益“宅經濟”，游戲上市公司Q1業績上揚

文|馬天

增量見頂已成事實，存量爭奪異常慘烈，游戲行業的2020 依然充滿挑戰。

熬過了2018 年版號停發，“茍”住了2019 年現金流難題，2020 年新冠疫情又“洶涌來襲”，游戲行業迎來連續的“三次重擊”。所幸的是，在全民宅家抗疫帶來的春節檔“利好”刺激下，一眾頭部游戲廠商們在過去的一季度實現了凈利潤的逆襲。

據26 家A 股游戲公司近日公布的2020 年一季度財報及業績預告顯示，14 家企業凈利潤上漲或實現預增，完美世界、電魂網絡、游族網絡、三七互娛和吉比特五家廠商漲幅更是超過了50%。

除了業績亮眼之外，報告期內游戲上市公司在資本市場亦是動作頻頻：從世紀華通獲得大手筆增持，再到四家游戲公司拋出10 億元以上的定增預案，大廠們逆周期擴張的勢頭可謂愈演愈烈，游戲板塊的成長性與盈利水平亦得到驗證，行業回暖信號越發明朗。

不過，當行業一片“強者恒強”的口號聲中，繼2019 年逾兩萬家中小游戲廠商倒閉后，今年一季度內又有一千多家游戲公司轟然倒下。

增量見頂已成事實，存量爭奪異常慘烈，游戲行業的2020 依然充滿挑戰。

超半數企業凈利潤上漲

就市場大盤而言，2020 年一季度游戲行業增速明顯大幅提升，與2019 年萎靡的景象截然不同。

據中國游戲產業研究院發布的《2020 年度第一季度中國游戲產業報告》顯示，2020 年一季度國內游戲市場規模為732.0 億元，同比大漲29.7%，其中移動游戲市場規模為553.7 億元，同比暴漲46.3%，用戶規模為6.54億人，同比微漲2.8%。

若就環比增速而言，2020 年Q1 國內游戲市場實際銷售收入環比大漲25.22%，創下近一年來新高，同時期內銷售收入首次突破700 億元；在移動游戲市場銷售收入方面，其環比增速亦創下新高，達37.63%，同時銷售收入突破500 億元大關，為近一年來首次。

與2019 年內各季度相比，2020 年Q1 的游戲市場收入增長無疑是爆發式的。當房地產、航空、餐飲、旅游等行業遭到重創時，游戲行業受到的負面影響可謂微乎其微，而“宅經濟”的刺激更是提振了游戲廠商們一季度的營收表現。

具體到上市公司層面，在已公布一季度財報或業績預告的26 家公司中，有14 家實現了凈利潤增長或預增。其中，完美世界一季度凈利潤預計相對上年同期增長60%至70%，增長主要貢獻來自游戲業務。受益于《誅仙手游》、《完美世界》手游、《神雕俠侶2》手游及《新笑傲江湖》手游等的良好表現以及《CS:GO（反恐精英：全球攻勢）》、《誅仙》等端游產品的業績貢獻，完美世界的游戲業務實現了快速的增長。

吉比特預計一季度凈利潤同比增加50%至53%，主要原因是2020 年第一季度受疫情影響春節假期延長，復工延遲，玩家活躍度上升，公司主要產品《問道手游》的營業收入較 2019 年第一季度增長。

游族網絡亦有80%至100%的增長。一季度游族老游戲運營平穩，自研自發的《少年三國志2》于2019 年12月11 日全平臺上線，對主營業務收入及利潤有積極影響。

值得注意的是，一季度內，姚記科技通過變更會計核算方法增加投資收益約5.1 億元，因此凈利潤出現逆天增長。若剔除這一非經常性損益，期內公司凈利潤約為1.32億元至1.74 億元。

同樣凈利潤增速靚麗但備受質疑的公司是盛天網絡。2019 年內，盛天網絡以4.2 億元現金收購天戲互娛70%股權，后者承諾未來四年扣非凈利潤不低于3.08 億元。但若觀察天戲互娛2016 年至2018 年三年的營收情況，便會發現其“增收不增利”的尷尬情況。該公司2019 年實現歸母凈利潤約2200萬元，四年之約能否實現，猶未可知。

幾家歡喜幾家愁

此消彼長，一季度游戲行業的表現進一步呈現出優勝劣汰的態勢，二、三梯隊與第一梯隊的差距越發明顯。在凈利潤同比下跌或預減的12 家公司中，愷英網絡和中青寶延續了2019 年的不佳業績：前者對浙江九翎和浙江盛兩家子公司計提資產減值21 億元，公司全年虧損21.03億元；后者2019 年的凈利潤主要來自于非經常性損益，深交所更是對其發去問詢函要求解釋。

而在2020 年一季度中，這兩家公司依舊元氣大傷。愷英網絡仍未擺脫浙江九翎仲裁事項的影響，公司凈利潤遭到吞噬，而中青寶則仍舊面臨凈利潤增長失速的問題。

除此之外，掌趣科技預期盈利8000 萬元至1.3 億元，比上年同期下降30.39%至57.16%。預告顯示，其原因是受資本市場波動及個別投資在上年末進入清算期的影響，公司所持金融資產的公允價值變動收益及分紅收益較上年同期下降較大。此外，《一拳超人：最強之男》海外市場表現出色，但產品導入期推廣成本較大，對業績貢獻有限，其他自研重點游戲產品上線時間全部延遲。

天神娛樂業績同樣出現下滑，預告顯示，該公司債務負擔過重，一方面債務利息、逾期罰息、違約金等導致公司財務費用高企，另一方面游戲競技、廣告營銷等板塊營運資金較去年同期進一步緊張，制約了相關業務的開展，導致經營業績下滑。

做游戲加速服務的迅游科技，預期凈利潤為2000 萬元至2500 萬元，較上年同期下降65.5%～72.4%。原因是受中美貿易摩擦，產業鏈生態環境變化及歐洲廣告隱私政策的持續影響，海外移動廣告業務相比去年同期大幅下降；另外，受疫情影響，公司部分項目開拓及實施有所延遲。

逆周期擴張

盡管游戲板塊并非每家企業都實現增長，但若把其放在整個傳媒行業來看，其成長性、穩健性及盈利水平在各細分板塊中仍有明顯優勢。除營收增速、歸母凈利潤等主要指標在傳媒行業各子板塊中名列前茅外，游戲板塊的毛利率亦維持在較高水平，并遠高于影視、廣告等行業。這也也從側面印證了，游戲板塊依然是文化傳媒領域中成長性與盈利水平最具確定性的領域。

2020 年年初，在再融資新規出臺的驅使下，一眾上市游戲公司亦抓住機會發布定增預案，為自己的擴張添磚加瓦。其中世紀華通已完成30.99 億元的募資；三七互娛擬募資不超45 億元，其中16 億加碼游戲研發，17 億元投資云游戲平臺；中青寶擬募集6.8 億元建設數據中心；凱撒文化擬募資6.6 億元投入到游戲研發和代理；游族網絡擬募資8.95 億元投入到游戲研發和運營。

繼2018 年版號停發和2019 年現金流危機后，2020 年初再融資新規的出臺無疑是為游戲上市公司雪中送炭，不少公司借此機會投資云游戲、游戲研發或是補充營運資金。但從另一個角度來看，當無數中小游戲公司岌岌可危甚至轟然倒下之時，上市公司們卻能夠在資本市場籌集資金大搞擴張，游戲行業洗牌與分化的態勢注定將愈演愈烈。