黃金與印鈔機的百年賽跑

1971年8月15日，尼克松政府宣布實行“新經濟政策”，停止履行外國政府或中央銀行可用美元向美國兌換黃金的義務，尼克松親手剪斷了美元與黃金的“臍帶”后，美元與黃金就此脫鉤。

2020年黃金市場的表現注定載入史冊。在不到三周的時間里，金價突破了2011年創下的1920美元高點，飆升至2000美元上方，刷新紀錄高位至2075.47美元/盎司。

黃金價格暴漲，全球魔幻的場景隨之不斷上演，就連巴菲特也看上“黃白之物”。從伯克希爾·哈撒韋公司提交的二季度持倉報告來看，巴菲特二季度唯一新建倉買入的是巴里克黃金，當季共買入2090萬股，價值約為5.63億美元，占持倉總市值的0.3%。巴里克黃金是全球最大的金礦開采公司之一。報告公布后，巴里克黃金盤后大漲逾8%。

在本輪金價上漲中，最愛囤金子的要數土耳其人。隨著土耳其里拉匯率下跌，土耳其民眾在短短兩周內，就買入價值70億美元的金條。金燦燦沉甸甸的黃金為什么這么值錢？

金以“稀”為貴

在地球剛形成時，可以說遍地是黃金。但由于金元素比較重，因此它和鐵、鎳一類的元素一起迅速下沉，最終融入地核。另外一部分隨著熔融的巖漿進入地幔，真正在地表附近的黃金少之又少。

稀缺性決定了黃金的價值。

截至2019年底，全球已經開采到地面上的黃金總存量有197576噸，其中大約三分之二在1950年后開采。黃金基本上不可毀壞，因此所有黃金仍然以某種形式存在于世界上。如果把所有黃金全部放在一起，形成的純金立方體邊長可達21米。

對黃金礦產這個行業而言，一個非常明顯的趨勢就是：大金礦的發現已經越來越少了。

在上世紀70年代、80年代和90年代，每個十年都能發現至少一個5000萬盎司以上的黃金礦藏，至少10個3000萬盎司以上的黃金礦藏，以及無數個500萬到1000萬盎司的黃金礦藏。

但在過去的15年，黃金生產行業沒有發現任何一個礦藏超3000萬盎司的金礦。

南非曾經是全球最大的黃金生產國，1970年，南非開采出超過1000噸黃金，在19世紀80年代，南非 Witwatersrand盆地發現的黃金占到人類歷史上所有被開采黃金的40%以上。然而，自此之后，南非的黃金產量就持續下降。到2016年，該國的黃金產量只有167.1噸。

截至2019年，中國的黃金產量已經連續13年穩居第一，2019年全球黃金開采量3533.7噸，中國國內原料黃金產量為380.23噸，不過與2018年相比，仍然減產20.89噸，同比下降5.21%。2019年全球礦產黃金總產量10年來首度下降，減產28噸。

黃金礦石是黃金最初的形態，經過冶煉提純或其他工藝后，才是人們熟知的質地軟、延展性高的黃金。開采、提煉出高純度的黃金需要很高的成本，主要包括：采礦、選礦、冶煉、礦產品精礦采購、礦石運輸成本、原材料消耗、動力、薪金及固定資產折舊等。

若考慮資本支出、間接費用和管理費用等因素，黃金的生產成本將再提高20～30%。因此，全球黃金綜合成本會提高到800～1200美元左右。黃金價格在1300美元附近時，黃金成本對黃金價格有較強支撐。現在黃金達到2000美元左右的高位，支撐不是來自于成本，更多的是來自于全球央行的放水和避險邏輯。

紙幣歸根到底是“紙”

正是由于天然的稀缺性，黃金成為天然的貨幣。早在公元前的古羅馬時代，黃金就開始作為貨幣來使用。

19世紀，隨著紙幣的大量發行和興起，金本位制度開始盛行，黃金依然是貨幣體系的核心，紙幣發行都以黃金為背書。

但紙幣歸根到底是“紙”，是人造的貨幣，其稀缺性主要靠發行者的“自覺”。紙幣的背后是政府信用，是國家強制使用的法定貨幣。但其實紙幣的印刷成本很低，供給多少紙幣是人為決定的，所以紙幣的稀缺程度并不是大自然控制的，而是人為控制的。

第一次世界大戰期間，由于政府開支急劇增加，紙幣大肆發行，貶值嚴重，兌換黃金越來越困難，歐洲主要國家逐漸放棄金本位制度，美國也于大蕭條時期放棄金本位。各國紙幣競爭性貶值，通脹高企，國際貨幣體系一片混亂。

1944年的布雷頓森林會議，美元成功取代英鎊成為唯一國際貨幣金儲備，兩次世界大戰之后，美國經濟遠遠超過英國，成為最強大的經濟體，只有經濟穩定和強大，才能確保政府不大量“印刷”紙幣，才能保證幣值的穩定。美元取代英鎊的另一個原因是當時美國擁有全球四分之三黃金儲備，有能力按布雷頓森林體系明確的“1盎司黃金=35美元”標準，向他國兌換黃金。

然而，布雷頓森林體系并沒有維持多久。1971年8月15日，尼克松政府宣布實行“新經濟政策”，停止履行外國政府或中央銀行可用美元向美國兌換黃金的義務，尼克松親手剪斷了美元與黃金的“臍帶”后，美元與黃金就此脫鉤。

黃金與“印鈔機”的百年賽跑

自從布雷頓森林體系崩潰以后，大家就開始放飛自我了。沒有哪個經濟體的紙幣是盯著黃金的，因為歷史經驗已經一次次表明：根本盯不住。

每當經濟不行，或者財政需要用錢，就多印刷紙幣，導致紙幣貶值，最終與黃金脫鉤。當前的貨幣體系大致就是：發達貨幣基本都是浮動匯率制，可以隨意印刷紙幣;其他貨幣大多盯住美元，跟著美國印刷紙幣。全球進入紙幣泛濫的時代。

2008年，為應對華爾街引發的金融危機，美國開足馬力印鈔，結果是印鈔機所創造出的大量美元已經超過美國的黃金儲備所能擔保的數量。

為抗拒財富被美元吸走，許多國家只能仿效，開動印鈔機器。僅2008～2013年，“美聯儲的資產負債表就從8000億美元增大到4萬億美元”，同期，“全世界的央行總共創造出高達10萬億美元的新貨幣”。

失去黃金儲備的制約后，沒有什么能夠約束美元印鈔的腳步。也因此，美國、歐洲還有日本等強勢經濟體先后步入高負債時代。政府為償還負債的開源努力只是杯水車薪，許多政府只能不斷加大印鈔力度。

在新冠疫情下，世界正經歷著百年一遇的極端事件。在經濟承壓時期，資產面臨通縮威脅，除了實物黃金。

最近，美國已宣布向市場投放總額達14萬億美元的流動性和經濟刺激方案，德銀表示，如果美聯儲按照現在的放水印鈔速度繼續擴張，到2028年其資產負債表將擴張至20萬億（目前為7.2萬億），而這更引發對美元貶值和通貨膨脹的擔憂，并再次活躍了支持金本位或數字黃金貨幣的聲音。

黃金與印鈔機的賽跑中，印鈔機跑得越快，紙幣貶值越快，而黃金則一直穩中求勝。世界黃金協會（WGC）在8月7日發表的最新報告中解釋：雖然黃金價格創歷史新高，但將通脹數據加入后得出的結論顯示，目前實際黃金價格仍遠低于現值。

摘編自《vista看天下》2020年第23期