國內互聯網行業發展進入調整期

中國信息通信研究院

2019年以來，世界經濟下行風險加劇、國際形勢波譎云詭、國內宏觀形勢嚴峻，不穩定不確定因素顯著增多，疊加全球疫情持續蔓延等因素影響，2020年二季度我國互聯網行業發展景氣指數有所下降，上市互聯網企業營收增速放緩，總市值大幅波動，投融資低位徘徊，行業格局出現分化，互聯網行業步入成熟穩定的發展階段。

行業景氣度下降

數據顯示，受新冠肺炎疫情影響，2020年第二季度，互聯網行業總體增長放緩，反映行業當期發展情況的一致指數為105.62，環比下降0.8個點（2017年Q1=100，下同）;反映未來態勢的先行指數為105.95，環比下降1.65個點。指數均大于100，我國互聯網行業發展仍處于景氣區間，一致指數與先行指數均出現下降，表明行業將進入轉型調整的新階段。

互聯網企業營收方面。2020年第一季度，我國上市互聯網企業營收總計5712.1億元，同比增長9%，較去年同期下降15個百分點。受疫情影響，超五成企業營收同比負增長，TOP10企業同比增速16.5%，較去年同期下降11.5個百分點。增速降幅明顯擴大。2015—2019年增速分別為45.5%、41.5%、38.1%、30%、22%，年均降幅從3個百分點擴大到8個百分點，2020年一季度增速降至10%以下，呈加速下滑態勢。

在線教育、醫療健康等新興業務增速超100%。2020年一季度，電子商務、社交、游戲、音視頻、搜索引擎五類業務合計收入占總收入的比重達85%。電子商務收入同比增長6.8%，增速與去年同期相比斷崖式下滑;社交業務收入同比增長21.5%，增速較去年同期下降6個百分點;游戲業務收入同比增長22.3%，較去年同期大幅提升;音視頻業務收入同比增長37.3%，搜索引擎業務收入同比下降5.7%，增速由正轉負。新興業務方面，醫療健康、在線教育、房地產等新興業務增長迅猛，增速均超過100%，但目前規模較小，累計占比不足1%，尚未對行業增長形成有效支撐。

互聯網企業業績表現各異。2020年一季度，伴隨疫情帶來的一系列連鎖影響，互聯網企業財報表現普遍高于預期，但部分企業受影響較大業績下滑。一方面，電商、數字內容等偏線上的業務繼續保持快速增長。阿里、騰訊、京東一季度營收同比增長分別為22%、26%、20.7%，嗶哩嗶哩第一季度總營收與去年同期相比增長69%。另一方面，和線下結合緊密的業務出現下滑。生活服務平臺美團一季度營收同比下滑13%，其中，餐飲外賣業務同比下降11.4%，到店、酒店及旅游業務同比大幅下降31.1%，兩項主體業務受到較大影響。旅游出行平臺攜程一季度營收同比下降42%，其中住宿預訂、度假、商旅業務收入下滑同比分別62%、50%和47%。

市值波動，投資減少

國內企業市值大幅波動。2020年以來，受新冠肺炎疫情持續蔓延、中美經貿摩擦升級等影響，全球資本市場急挫，美股10天內4次熔斷，A股、美股、港股持續波動。3月下旬，各國出臺經濟刺激方案，消費者樂觀情緒有所增強。隨著經濟刺激政策生效、新冠肺炎疫情一度出現緩解的趨勢，疫苗研發取得進展，美股三大股指在二季度大幅反彈，納斯達克指數單季上漲30%，為2001年以來最大季度漲幅，恒生指數、上證指數上漲3%、8.5%。截至2020年6月30日，我國境內外上市的互聯網企業總市值為15萬億元，環比大漲35%。

垂直領域龍頭企業積極上市。2019年，移動互聯網創業迎來收獲期，全年上市互聯網企業共24家，經營范圍涵蓋了電子商務、在線教育、游戲、企業服務等細分領域，包括斗魚、微盟集團、如涵、跟誰學、網易有道等眾垂直多領域龍頭。上市地點主要為美國紐交所、美國納斯達克交易所和香港港交所，也有金山辦公等部分企業嘗試通過國內科創板上市。2020年一季度共3家互聯網企業在美國上市，分別是金山云、蛋殼公寓及荔枝。

多家互聯網企業赴港二次上市。2019年11月，阿里巴巴在港交所正式掛牌上市，成為首個同時在美股和港股兩地上市的中國互聯網公司之后，網易、京東陸續于今年6月在香港正式上市，成為今年以來香港資本市場規模最大的交易。

此外，互聯網投融資低位徘徊。二季度投融資活躍度與金額大幅回升。2020年前兩季度互聯網行業投融資受疫情影響明顯，與一季度的大幅下跌相比，隨著全球經濟活動復蘇，二季度企業融資逐漸開始回暖。二季度我國融資案例共320起，環比上漲148.1%;披露的總交易金額為65.7億美元，環比上漲36.8%。受疫情影響，今年1、2月份投融資筆數及總交易金額出現斷崖式下滑，但隨著我國疫情控制持續向好并取得階段性成效，3月份融資金額和筆數大幅反彈，4—6月份國內互聯網投融資活躍度持續提升。熱門領域方面，企業服務、電子商務、在線教育、互聯網金融、廣告營銷、醫療健康等領域保持較高熱度，出行旅游、應用基礎設施、互聯網金融、本地生活、電子商務等領域的投融資金額較上季度呈現明顯增長。

投融資市場回歸理性，機構避險情緒明顯。除去新冠肺炎疫情影響，近兩年來，全球經濟國內外風險挑戰明顯增多，經濟下行帶來的不確定性導致投資機構避險情緒明顯，風險投資趨于謹慎。一方面，受國內金融去杠桿、監管政策趨嚴等政策的影響，私募股權投資基金成立難度和募資難度持續加大。

2019年新成立私募股權投資基金數量同比減少19%，相比一級市場昂貴的企業估值，投資機構的可用資金不充足。另一方面，我國互聯網行業增速連年下降，行業整體監管力度不斷增強，行業增長的不確定性提高，資金退出風險加大，企業及投資方加強了對企業盈利能力、技術創新以及長久運營能力的要求，投資節奏普遍放緩。

行業格局出現分化

行業新格局正在形成。2010年以來，我國移動互聯網快速發展，新技術、新業務、新模式迅速迭代，多家互聯網巨頭崛起，基本壟斷流量入口，逐步形成了“兩超多強”的行業格局。目前，阿里巴巴、騰訊市值均超4萬億元，美團點評、京東、拼多多市值均超7000億元人民幣。截至2020年3月底，市值TOP10互聯網企業占全行業比重達81%，阿里健康、騰訊音樂等巨頭生態體系內企業躋身市值排名前十。

巨頭企業完善業務生態版圖。面向消費者的互聯網傳統業務逐步進入成熟階段，形成了以阿里巴巴、騰訊為核心的兩超格局。一方面，兩者通過并購、投資、新業務等方式不斷完善上下游產業鏈和業務生態。另一方面，積極拓展企業服務等新業務領域。2018年末，互聯網行業發展重心逐漸從消費者業務轉向企業服務業務，業務所涉及的制造業、教育、醫療、金融等行業均有較強的數字化趨勢，市場前景廣闊。目前，阿里和騰訊均開始在云計算業務、中小商家服務、企業辦公軟件等領域發力。

生活服務、數字內容等垂直領域頭部企業迅速成長?；ヂ摼W興起后，涌現出大量O2O、電子商務等新興模式，部分企業占據細分領域頭部位置。一是細分領域基本實現整合完畢。垂直電商、網絡出行、短視頻等領域出現一批頭部企業。二是積極打造垂直生態鏈。企業主業成熟后，為實現進一步增長，各企業采取橫向拓展的方式，完善垂直生態鏈。如字節跳動已開始布局游戲、電商等領域;京東、滴滴不斷拓展產業鏈上下游實現業務縱深發展，打造智慧物流、智慧出行等垂直業務生態。

新興企業正在各方面突圍。消費互聯網步入成熟階段，基本形成對消費者衣食住行各方面的全場景覆蓋，一批新興企業正在涌現。一是開拓邊緣市場，通過新產品、新業務、新模式，直接打開處于傳統市場邊緣的新市場。如拼多多通過“社交電商+高性價比商品組合”定位，以低線城市為起點，從三線以下城市、縣鎮與農村地區獲得了用戶流量的快速增長。二是關注細分賽道，通過重新定義市場需求，將垂直領域從原有市場中分離出來。如嗶哩嗶哩以ACG（動畫、漫畫、游戲）業務起家，聚集大量年輕用戶，在眾多視頻與短視頻網站中脫穎而出。當前，隨著流量入口的集中，新興企業獲客成本高企，互聯網行業“馬太效應”凸顯。但隨著5G等新興技術的應用，面向企業服務的業務持續發展，仍會有商業邏輯暢通、能快速集聚用戶的新企業脫穎而出，帶動新一輪互聯網創新熱潮。

編輯：張程? 3567672799@qq.com