金融脫媒對商業銀行業務及經營績效影響研究

楊煒苗

【摘要】本文將定性和定量方法結合，探究金融脫媒對商業銀行業務及經營績效的影響。運用描述性分析法分別就資產、負債以及表外業務的影響做出分析。選取我國16家上市商業銀行2010年—2017年的數據以及構建不同的檢驗指標，運用靜態面板模型實證檢驗金融脫媒對商業銀行經營績效的影響，并針對檢驗結果，分析了不同脫媒因素對各家商業銀行ROA的貢獻度。最后從五個角度為商業銀行的發展提出政策建議。

【關鍵詞】金融脫媒;商業銀行;資產負債業務;表外業務;經營績效

最早提出“金融脫媒”概念的是Hester（1969），通過大量數據分析，他觀察到“美國各家銀行的凈業務收入在1960年達到峰值，1960年后連續多年便呈下降態勢”，于是將此現象稱作金融脫媒，Hester發掘的脫媒專指銀行脫媒，這一界定一直被沿用至今。Charles Goodhart（2018）在新帕爾格雷夫經濟學大辭典中，將“Disintermediation”界定為最終借款人和儲戶不經過金融中介機構而直接進行資金借貸的活動。Paul S.（1998）首次提出“脫媒校正理論”，他認為脫媒給銀行帶來的影響是正面的，在脫媒壓力下，商業銀行為提升經營管理效率以及增強市場競爭力，必須進行金融產品和服務模式創新以強化自身盈利水平。

辛琪（1990）首次將金融脫媒概念引入國內，具體指資金盈余者與資金缺乏者繞過傳統中介的轉手，直接進行資金借貸活動。涂曉兵（2011）運用向量自回歸（VAR）模型，從表內與表外兩個角度實證檢驗了金融脫媒對商業銀行的影響，提出銀行須轉變利潤增長方式以彌補存款的大量流失。徐勝、司登奎（2013）突破傳統角度，對人為因素投資者情緒與金融脫媒的關系進行了研究。我國商業銀行由于其應對宏觀經濟周期改變的能力較弱，會對投資者情緒造成影響，他們運用非線性閾值協整模型證明，在不同經濟周期條件下金融脫媒與投資者情緒之間存在長期動態平衡關系。章洪量，封思賢（2015）將商業銀行的資產和負債進行了綜合處理并得到了我國的金融脫媒指數，然后通過DEA法和Malquist指數測算了我國的資本配置效率，實證研究了金融脫媒對我國資本配置效率的影響效果及對商業銀行的影響。

2016年因金融脫媒以及經濟下行壓力等多重影響因素，商業銀行資金來源渠道受到強烈沖擊。2016年底，商業銀行負債總額168.59萬億元，同比增長為16.86%。資產總額181.68萬億元，同比增長16.6%。利息收入占比為73.2%，較去年下降3.1%，創歷史新低。為此，國家對于互聯網金融專項整治逐步強化，出臺了一系列政策整頓亂象叢生的金融市場。如：2016年8月24日，中國銀監會、工信部、公安部、國家互聯網信息辦公室聯合發布《網絡借貸信息中介機構業務活動管理暫行辦法》，規定了網貸平臺資金必須通過銀行進行存管;同年10月13日，國務院辦公廳印發《互聯網金融風險專項整治工作實施方案的通知》，對于股權眾籌，P2P網絡借貸，第三方支付，互聯網保險等行業進行嚴格整治。2017年存款與貸款規模雖穩步增長，但增速仍然較為緩慢，利息收入占比仍持續下滑。2017年末，據統計商業銀行負債總額為182.06萬億元，同比增長7.99%，占銀行業金融機構比例78.18%。資產總額196.78萬億元，同比增長8.31%，負債與資產額增速均跌破10%，增速不容樂觀。在“金融脫媒”累積效應的沖擊下，去銀行化的現象依舊普遍存在，商業銀行的發展仍然面臨較大挑戰。據銀監會公布的一組數據顯示，截至2018年7月，商業銀行負債總額181.37萬億元，同比增長6.8%，資產總額196.85萬億元，同比增長7.3%。總資產和負債的增速持續下降，在過去6年中創下新低。

金融脫媒對商業銀行業務沖擊效應

1.信貸規模增速放緩，儲蓄存款占比降低

金融脫媒使我國商業銀行信貸規模增速呈現放緩的態勢。由于直接融資方式的拓寬以及新興互聯網融資模式的出現，對傳統商業銀行貸款方式形成巨大的沖擊，使得商業銀行近幾年信貸規模增速出現下滑。

根據中國人民銀行公布數據，整理得到圖1和圖2。首先需要對數據進行兩點說明：第一，四大商業銀行指：工行（ICBC）、農行（ABC）、中行（BOC）和建行（CCB）;中小型商業銀行是指資產總額（包含本外幣）不足2萬億元的商業銀行（以2008年底金融機構的本外幣資產總量為標準）。第二，從2015年起，貸款規模中包含拆借給非存款類金融機構的款項。所以在以上兩幅圖中，2015年第一季度貸款增速均出現一個向上的跳點，在此對這項異常點做出說明。

根據數據，可以看出2010-2018年無論是四大商業銀行還是中小型商業銀行，貸款規模均在穩步提升，2010年Q1四大商行貸款規模542564.76億元，遠超過中小型商業銀行312715.47億元規模，可知四大國有商業銀行在整個銀行體系中的主導作用。自2015年起，中小型商業銀行貸款規模逐漸超過四大商行，2018年Q2已到達到1680231.88億元，而四大商行同期貸款規模僅為1332768.908億元。由于中小型商業銀行貸款門檻較低、新興優惠業務較多，吸引了更多投資者從中小型銀行融資，銀行內部體系貸款結構發生改變，傳統四大國有商業銀行霸主地位面臨挑戰。另一方面，無論是四大商業銀行還是中小型商業銀行，其貸款增速均是穩步下降的。因此，伴隨金融脫媒日益深化趨勢，商業銀行最原始的貸款模式發展遭到瓶頸。

金融脫媒不僅使商業銀行信貸規模增速顯著放緩，對其資產業務造成一定程度的沖擊，并且在負債業務方面也造成了影響。由于投資渠道的拓寬，理財方式的多樣化，居民不再滿足于將其多余資金存放于銀行，為將其資金更快增值，轉而將多余資金投向股票、債券、基金或其它理財方式中，投資模式的多樣性，造成了商業銀行傳統儲蓄存款占比的下降，使其負債結構發生改變。

根據數據顯示，從圖3、圖4可以看出，無論是傳統的四大國有商業銀行還是中小型商業銀行，近9年來儲蓄存款占比均呈現下降趨勢，并且四大商業銀行儲蓄存款占比下降幅度更大，從2010年年初高達95.74%到2018年Q2下降10余個百分點僅為83.91%，顯然金融脫媒對傳統的商業銀行沖擊程度更為強勁。此外，關于商業銀行的存款規模，通過對比兩圖發現，中小型商業銀行存款規模的增速遠遠超過傳統四大國有商業銀行，這一變化表明，在銀行體系內，儲蓄存款由大型銀行向中小型銀行逐漸流動，金融脫媒對儲蓄存款的流向也發揮著作用。

2.利息收入占比逐步下降

商業銀行成立之初盈利模式——靠存貸利息差獲取利潤。在利率管制時期，中央銀行對所有商業銀行的存貸款利率設有統一標準，借貸資金基本都會經過商業銀行，且各家商業銀行之間的競爭并不激烈。隨著利率市場化的推進以及資本市場的日益完善，商業銀行的霸主地位受到挑戰，并且僅依靠其傳統盈利模式運營無法順應飛速發展的金融市場。只有通過對銀行卡、委托代理、結算、擔保承諾、理財以及財務顧問（FA）等表外業務進行模式創新，商業銀行才能在激烈的金融市場中更具競爭力。正是由于這一變化，使商業銀行的利潤結構也發生了改變。金融脫媒一方面使金融市場發展模式多樣化，另一方面加大了商業銀行競爭壓力，促使商業銀行積極探索新的路徑生存。

3.表外業務發展不均衡

銀行卡業務收入是商業銀行非利息收入中的重要組成部分，銀行卡業務收入的持續增加，對商業銀行非利息收入的增長具有顯著推動作用。

商業銀行非利息收入中，委托代理業務收入同樣重要。數據顯示，近8年來商業銀行委托代理業務收入基本是逐年遞增的，2017年收入1207.3億元相較于2016年1439.54億元有所下降。為面對金融脫媒沖擊，商業銀行積極擴展新業務，對傳統的外表業務委托代理業務形成一定的挑戰。

另外，商業銀行結算業務收入在2013、2014年較高，2014年收入為971.50億為近8年來最高，自2015年起結算業務收入開始衰退。傳統的結算業務包括但不限于：商業匯票、銀行匯票、銀行本票、銀行支票、匯兌、托收承付、信用證等，這些業務模式均比較陳舊，在金融脫媒的大趨勢下，不適應時代發展而面臨淘汰。因此，各家商業銀行減少了結算業務，轉而去發展更多新型業務以增強其競爭力。

4.理財產品收入發展穩定

商業銀行“理財產品”有別于其他表外業務，涉及到“資本市場”。商業銀行根據投資者不同風險偏好設計各階理財產品，按照合同規定將募集到的資金投向各類細分金融市場，合同到期時將投資收益返還給投資者。

由于獲取的數據有限，本文僅統計了三大商業銀行（工商銀行、農業銀行、中國銀行）理財產品銷售額及建設銀行理財產品發行數量近8年來的數據，工商銀行的理財產品銷售額為三行中最高，但略有下浮波動。農業銀行的銷售額增長速度最快，中國銀行的理財產品銷售額雖然在三行中最低，但是其發展卻是穩步上升的。商業銀行理財產品銷售額的穩步上升，進一步增加了其非利息收入，也是金融脫媒帶來的一項重要改變。

根據2018年4月27日《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》（資管新規）、2018.9.28《商業銀行理財業務監督管理辦法》（理財新規）相關要求，2018年12月2日，銀保監會正式發布《商業銀行理財子公司管理辦法》作為二者的補充：第一，在股權架構方面，為理財子公司下一步引入境內外專業機構、更好落實銀行業對外開放舉措預留空間;第二，在自有資金投資方面，允許理財子公司在嚴格遵守風險管理要求的前提下，將一定比例的自有資金投資于本公司發行的理財產品;第三，在投資管理和風險防控方面，參照同類資管機構監管制度，在投資管理與交易執行職能相分離、建立公平交易制度和異常交易監控機制、對理財產品的同向和反向交易進行管控，以及從業人員行為規范等方面進一步細化了監管要求。“三大新規”相繼出臺，進一步規范了銀行理財業務，理財產品收入未來將是商業銀行最大利潤增長點。

綜上所述，圖5直觀呈現了金融脫媒對商業銀行業務的沖擊效應。

1.模型數據來源及說明

本文的樣本數據主要來源于歷年《中國商業銀行統計年鑒》、中國人民銀行網站、原中國銀監會網站、中國證監會網站以及wind金融終端。

為使樣本數據具有代表意義，本文選取了我國16家上市商業銀行2010-2017年8年的面板數據進行分析，合計128個樣本。其中16家上市商業銀行包括：中國工商銀行（ICBC）、中國農業銀行（ABC）、中國銀行（BOC）、中國建設銀行（CCB）、交通銀行（BCM）、中信銀行（CITICIB）、中國民生銀行（CMBC）、招商銀行（CMB）、興業銀行（CIB）、浦發銀行（SPDB）、中國光大銀行（CEB）、華夏銀行（HXB）、平安銀行（PABC）、北京銀行（BOB）、南京銀行、寧波銀行。2.模型變量選取及指標構建

本文運用靜態面板模型，構建了3個金融脫媒指標對商業銀行的經營績效進行分析，具體變量選取如下：

（1）因變量。將商業銀行總資產收益率（roa）作為商業銀行經營績效的被解釋變量，ROA（return on asset）是用來衡量每單位資產所創造利潤的指標，且該利潤為稅前利潤，能有效規避所得稅率的不同影響。

（2）自變量。本文三大自變量是依據衡量金融脫媒因素角度構建的。第一，直接融資與社會融資規模的比值（df），其中直接融資包括：非金融企業境內股票融資與企業債券融資兩類，這一指標是基于傳統視角的“脫媒”，即脫去商業銀行改為資本市場融資構建的。第二，基于互聯網金融視角，將第三方支付市場規模（tpp）作為金融脫媒的第二個指標。第三，仍是以互聯網金融視角構建，選取P2P貸款余額（p2p）作為金融脫媒的第三項指標。

（3）控制變量。控制變量挑選了一些銀行內部盈利性指標，這些指標均會對ROA產生影響。凈利差（nim）將生息資產的平均收益率與計息負債的平均成本率做差，它是衡量商業銀行凈利息收入水平最常用的標準。不良貸款余額（bl），不良貸款是逾期貸款、呆滯貸款和呆賬貸款的總稱，不良貸款的數量對商業銀行的盈利水平起著關鍵的作用。貸存比（ldrs），即銀行資產負債表中的貸款資產占存款負債的比例，它反應每單位存款轉化為貸款的比例，貸存比越高表明銀行資產使用效率越高、盈利能力越強。最后，引入GDP增長率（gdp）作為宏觀角度的控制變量來控制商業銀行外部經營環境。表1為各變量指標意義。

3.建立面板模型

根據面板模型理論，建立金融脫媒對商業銀行經營績效影響的模型，公式如下：

以上模型中，表示截面個體的數量，代表16家上市商業銀行;表示2010-2017年8年的跨度;表示16家商業銀行近8年總資產收益率;是直接融資占比，即為股票債券融資之和與社會融資規模的比重;表示第三方支付市場規模（需要取對處理）;代表了P2P貸款余額（需要取對處理）;表示凈利差;為不良貸款余額（需要取對處理）;表示貸存比;表示國內生產總值增長率;是隨機誤差項。

4.模型檢驗與結果分析

對16家上市商業銀行2010-2017年數據進行回歸分析，將截面個體與時間定義為面板數據。

第一，將數據進行固定效應分析，表2顯示，F統計量的P值為0.0000，小于1%，拒絕混合OLS模型的原假設，選取固定效應模型（FE）。

第二，進行隨機效應分析，表3表明，Wald統計量的P值為0.0000，同樣小于1%。在1%水平下RE顯著，故隨機效應模型（RE）也優于混合OLS模型。

第三，進行Hausman檢驗，來選擇固定效應模型（FE）或隨機效應模型（RE）。表4顯示，Hausman檢驗中P值為0.0070，小于5%，故拒絕隨機效應模型（RE），最終選擇固定效應模型（FE）進行回歸分析。

表4為固定效應模型的回歸結果統計，根據該結果分析如下：

第一，在將銀行內部經營環境與外部宏觀經濟環境控制平衡后，資本市場指標即直接融資占比（df）對商業銀行總資產收益率的回歸系數顯著為負，并且該系數的絕對值在三個指標中最大。表明傳統的金融脫媒——股權債權融資方式對商業銀行的經營績效造成了負向沖擊且沖擊程度最大，由于直接融資方式的低成本、低利息、高效率等優勢，對商業銀行傳統的貸款業務形成擠壓。并且居民也逐漸將閑置資金投向資本市場，使得商業銀行大量存款流失。因此，直接融資占比表現出與ROA的負向關系。

第二，基于互聯網金融視角的脫媒因素，第三方支付市場規模（tpp）對商業銀行總資產收益率的回歸系數顯著為正，但該系數很小。支付寶、財付通等第三方支付機構要實現資金劃撥，需與各家銀行簽署協議。通過強化銀企間戰略合作關系，促進銀行完善金融服務開放平臺的功能，進一步深化雙方在金融理財、代理繳費、小微借貸等方面的合作關系，為各家第三方支付客戶辦理多層次金融業務提供了強勁支持。正是由于這一影響，銀行不斷創新業務、提高服務水平，由此帶動了ROA的增長。

第三，依舊是互聯網金融視角的脫媒因素，P2P貸款余額（p2p）對商業銀行總資產收益率的回歸系數顯著為負，并且在1%的水平下顯著。P2P貸款由于其較低的準入門檻，解決了大量中小企業融資難的問題，使得商業銀行的貸款業務受到沖擊，進一步造成了銀行ROA的下降。

第四，各控制變量對商業銀行經營績效的作用分析如下。凈利差（nim）作為影響商業銀行收益率水平非常重要的指標之一，對商業銀行總資產收益率的回歸系數顯著為正，該系數達到4.054163。凈利差是平均生息資產收益率與平均計息負債成本率之差，這一指標對商業銀行ROA的影響最為直接，因此效果非常顯著。不良貸款余額（bl）對商業銀行總資產收益率的回歸系數顯著為負，不良貸款使得商業銀行的經營風險增加，對ROA的增長造成一定程度的逆向沖擊。貸存比（ldrs）對商業銀行總資產收益率的回歸系數雖然為正，但是其在統計上卻不顯著。這表明商業銀行傳統表內業務存款轉化為貸款的效率，雖然對其盈利性仍然具有正向的影響，但是這一影響效果已不明顯，現如今表外業務才是影響商業銀行經營績效更為關鍵的因素。GDP增長率（gdp）對商業銀行總資產收益率的回歸系數為負且顯著，表明商業銀行的經營績效在近幾年與宏觀經濟因素呈現了一個反向的趨勢，原因可能是在經濟不景氣的情況下，越能激發商業銀行創新業務提高其效益。

結論及政策建議

1.商業銀行業務結構亟須轉型

在資產端，由于金融脫媒對商業銀行的貸款增速造成較大程度的沖擊，所以商業銀行不能僅局限于傳統的貸款業務，應充分發揮商業銀行前臺業務部門如：金融市場部、投資銀行部（IB）、資產托管部等部門的業務功能。關于金融市場部應積極發展衍生品交易，利用各類衍生工具進行投資。關于投行部，在一級市場中，優化債券承銷、M&A等業務模式，更靈活的運用資產使其快速增值。在二級市場中，依托特殊目的載體（SPV）發展資產證券化業務（ABS），增加資產的流動性。關于資產托管部，利用專業化人才，發展基金托管、委托類資產托管、合格境內外機構投資者（QDII&QFII）等業務，拓寬資產配置渠道，但在追求高收益的同時也應兼顧風險。

在負債端，由于儲蓄存款占比日益降低，商業銀行同樣不能僅局限于傳統的存款這一被動負債模式。應以客戶為中心，為客戶提供綜合化金融服務，增強其主動負債能力。第一，成立私人銀行部（財富管理中心），挖掘潛在高凈值客戶，根據不同地域市場的特征，分析客戶的需求以及偏好，為客戶設計全面完善并具有針對性的資產管理方案。第二，充分發揮國際業務部的作用，建全并優化國際進出口網絡系統，擴大國際貿易的投資范圍，深入挖掘國際市場，積極探求國際合作伙伴，拓寬資金來源渠道。

2.以客戶為中心導發展財富管理業務

表外業務在銀行卡、委托代理、結算、擔保承諾和理財業務中，雖然多數業務收入均在增長，但是這些傳統的業務模式已越來越受限制。面對金融脫媒，若僅以此傳統模式作為利潤增長點，商業銀行的發展將會持續存在局限性。

積極推動財富管理業務發展，理清價值導向，建立基于客戶洞察力的客戶深度管理能力，“以客戶為中心”構建管理體系。國際領先商業銀行的實踐均表明，財富管理業務以確定客戶導向和價值主張為出發點，在此基礎上設計服務模式、渠道策略、產品組合等，并據此不斷優化和調整。以匯豐銀行為例，大型零售部門中包括客戶價值管理部，其擁有一支專業的客戶價值主張、客戶關系管理團隊，作為“大腦”來指導企業圍繞戰略客戶群需求發展。國內商業銀行也應將客戶管理理念滲透到理財業務的各個方面，通過設立部門間客戶管理委員會、設立客戶價值督導部等，運用體制強化理財業務職能。只有從根本上轉變了財富管理業務的觀念，才能吸引到更多優質客戶，使得商業銀行在金融脫媒的大勢中得以立足。

3.加強與第三方支付機構的互聯互通

第三方支付市場規模對商業銀行的經營績效具有正向的影響作用。第三方支付機構與客戶建立直連關系，掌握一手市場需求信息，創新意識和動力更強，其業務模式和產品創新間接帶動了商業銀行轉型發展。商業銀行所推出的移動金融產品、網絡金融產品以及新興二維碼支付系統，均為第三方支付機構帶動影響的產物。因此，商業銀行應積極探求與第三方支付機構的合作，近幾年來雙方的合作正逐步加強，如：建行旗下子公司“建信信托”與“螞蟻金服”建立合作伙伴關系，百度與中信銀行出資合辦“百信銀行”。

除加強與第三方支付機構在支付和信貸領域的合作外，商業銀行還需積極創新合作關系，規范第三方產品引入能力，包括明確的產品準入體系和標準，系統性的篩選過程和決策，連續的產品跟蹤和監控，產品白名單調整體系。利用這些機制，產品選擇方式需真正體現客戶需求和性能表現，而不僅是考慮產品手續費對短期利潤的貢獻。此外，這個系統所實現的功能不僅要在制度層面有所體現，而且在基金經理層面也應得到落實，從而避免離職的基金經理或管理方式的變化對經風險調整后的產品利潤造成影響。

4.推動與中小型企業的戰略合作

P2P貸款余額對商業銀行的經營績效具有負向影響。P2P等平臺貸款門檻較低，小規模、高風險企業從商業銀行獲貸難度較大，故轉而從P2P等平臺進行融資，對商業銀行傳統的貸款業務造成強烈沖擊。

因此，商業銀行應加強與中小型企業尤其是科技型企業的戰略合作，降低貸款門檻。商業銀行可與政府財政部門合作建立中小型企業風險擔保基金，依托國家財政對中小型企業貸款形成擔保。積極為中小型企業的發展提供一攬子、綜合化、專業化的金融服務，響應國家“推動科技型企業創新發展”、“科技與金融相融合”等號召。這樣，不僅能帶動中小型企業的發展、促進科技成果的轉化，還能加快商業銀行的業務創新，促使商業銀行的經營績效進一步提升，實現雙贏。

5.以互聯網思維改進原有服務模式

隨著大數據、云計算、移動互聯網、人工智能等信息技術與傳統金融行業的深度融合，為應對金融脫媒造成的沖擊，我國商業銀行可利用信息技術手段創新原有服務模式，基于此，必須大力發展交易銀行業務。所謂交易銀行是在戰略上回歸銀行誕生之初的功能，以交易服務為主要內涵，如今交易銀行的外延包括但不限于建立在信息技術和大數據基礎之上的所有支付結算類服務，包括柜面結算，網銀，資金池，票據池，各類托管服務，集中代收付等，同時以撮合為主且不耗用自身資源的業務模式也包括在內。

商業銀行應以互聯網思維改進原有服務模式，通過自建綜合服務平臺或嵌入其他服務平臺，與互聯網企業如：“BATJM”：百度、阿里、騰訊、京東、小米等尋求戰略合作關系，積累海量信息，深控客戶價值，響應客戶需求，實現跨時區、全渠道、多層次的全方位金融服務。針對偏好數字渠道的高凈值客戶，提供結合線下傳統人力投顧和線上新興機器人投顧的“線下線上一體化”混合投顧模式。

此外，商業銀行應將區塊鏈技術應用到銀行體系中，利用專業化人才設計出更為人性化的金融服務產品。能夠帶給客戶最佳體驗的商業銀行才能在金融脫媒的大潮中脫穎而出。

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