中國金融體系放大了實體經濟風險嗎

中國金融體系放大了實體經濟風險嗎

中央財經大學中國金融發展研究院 賈妍妍、中央財經大學金融學院 方意、中央財經大學管理科學與工程學院 荊中博

本文節選自《財貿經濟》2020年第10期

本文的主要結論有以下五個方面。第一，整體來看，中國經濟金融系統的風險源頭在于實體經濟，金融體系主要起風險吸收作用。但是，在金融危機等極端事件發生時，金融體系的風險放大作用顯著增強。第二，金融體系風險吸收作用強度與經濟金融系統風險水平有關。金融體系風險吸收作用與實體經濟風險呈正相關的關系，與金融體系風險呈負相關的關系。第三，金融體系風險高于實體經濟風險的程度越大時，金融體系的風險放大作用越強。反之，金融體系的風險吸收作用越強。第四，從金融子行業與實體經濟之間的風險溢出視角來看，多元金融業風險吸收作用最強，保險業次之，銀行業最差。相比于多元金融業和保險業，銀行業與實體經濟之間的相互風險溢出效應最強，但大部分時期，其對實體經濟的風險吸收作用最弱。第五，不同階段金融子行業對實體經濟的風險溢出作用存在異質性。金融體系風險吸收與放大作用在不同階段由不同金融子行業承擔。

本文提出如下政策建議：第一，防范系統性風險需要重點關注實體經濟發展。在正常時期，經濟金融系統風險來源于實體經濟。為“發展是解決一切問題的基礎和關鍵”這一頂層觀點提供經驗支持。因此，在正常時期，預防系統性風險需從源頭著手，控制好實體經濟風險。第二，化解系統性風險需要重點關注金融體系。在金融體系面臨壓力時期，其對實體經濟具有明顯的風險放大作用。因此，在金融風險上升時期，針對金融體系進行有效監管是快速化解風險的有力措施。第三，重點監測銀行業對實體經濟的風險溢出。在金融部門中，銀行業與實體經濟之間的相互風險溢出效應最強。因此，監管部門應建立以銀行業為主的風險監測體系，防止金融風險對實體經濟的負面沖擊。第四，鼓勵金融行業多元化發展。金融體系風險吸收作用的發揮得益于不同金融子行業在不同時期承擔主要作用。

政策擴散阻滯：何以發生又如何消解？—2016—2019年中國住房租賃政策的觀察

中國海洋大學國際事務與公共管理學院 吳賓、上海交通大學中國城市治理研究院 齊昕

本文節選自《公共行政評論》2020年第5期

相較于2010年，“十二五”期間地方政府對保障房留言的回復傾向、回復速度在總體上均有提升，對公民住房訴求的回應性總體上有所增強，但回應行為依然存在地區間差異。

作為政策執行壓力的測度指標，地方政府承諾建設的保障房數量越多，當地領導回復公民保障房留言的可能性越小；但承諾建設的保障房數量對當地領導回復留言的時間周期沒有顯著影響。這說明，政治指令和目標監督責任制帶來的考核壓力，在強化地方政府“對上級負責”的政治執行邏輯和遵從行為之外，難以有效促使地方政府重視本地住房問題、關心居民住房需求。

房價收入比相對較高的城市，當地官員回復保障房留言的可能性相對較小。這也從另一方面說明，目標責任制沒有有效提高地方政府在住房困難問題上的關注程度。此外，市長面臨的問責壓力比市委書記更高，回應居民住房訴求的可能性更大。

在中國自上而下的央地關系情境下，政策目標分解、指令下達和目標責任制的監督強化了政治遵從，能夠在短期內提高地方的政策執行力度，完成上級下達的數量性任務，但也可能導致政策目標異化的消極后果。本文揭示出在住房保障這一類社會性政策的執行過程中可能存在的“完成上級下達的建設任務”與“回應本地居民住房需求”之間的脫鉤現象。這反映出目標責任制在強化地方政府回應上級政策指令的同時，在促成其回應本地居民生活福祉改善的根本訴求的自發性動機上的作用有限。

數字金融對地方政府債務融資的影響

上海理工大學 侯世英、宋良榮

本文節選自《財政研究》2020年第9期

本文的研究結論主要有：數字金融的發展提高了地方政府債務融資效率，具體來說，數字金融水平的提高有利于提升地方政府債務融資規模，降低地方政府債務融資成本和風險，緩解地方政府融資難的困境；數字金融發展能通過提高財政透明度和優化金融資源配置效率間接提升地方政府債務融資規模，并抑制地方政府債務融資成本和風險；地方政府能力對數字金融的作用具有調節效應，地方政府經濟管理能力和公共治理能力的提升都有助于提高數字金融對地方政府債務融資的積極作用。

本文研究具有以下幾點啟示：

重視數字金融的作用，提高金融服務效率。引導金融“脫虛向實”是當前金融供給側結構性改革的主要方向，數字金融作為金融發展的新興業態，塑造了良好的金融市場環境，拓展金融服務的廣度和深度，彌補了傳統金融的不足，降低了地方政府融資對銀行信貸資源的依賴性，為地方政府債務融資提供了多元化的投資主體和融資路徑，因此要重視數字金融的發展，提高金融服務實體的能力。

厘清財政與金融的關系，深化政府債券市場化改革。金融資本和財政職能的結合有利于緩解政府融資困境，提高地方政府公共服務能力；但在融資市場上政府過多的行政性干預不僅會造成金融資源錯配，降低金融資源利用效率，還有可能引發多部門的系統性金融風險，所以政府作為融資主體要遵守金融市場規則，配合市場調節機制積極開展融資行為；地方政府債券市場化機制構建的目的就在于加強金融市場在政府債務融資中配置資源的基礎地位，只有在良好的市場環境下金融資本供給和財政融資需求才能實現最優匹配。

基于加權共表答網絡分析的我國扶貧建設項目腐敗風險防治研究—以我國23個省（市、自治區）的實證調查為例

安徽建筑大學公共管理學院、安徽建筑大學安徽省城市管理研究中心 翟凱

本文節選自《中國行政管理》2020年第9期

隨著精準扶貧的深入，應將國家反腐力量的監管沉透和降維嵌入作為針對貧困地區建設“雙薄弱”（監督能力薄弱、民主治理薄弱）現狀的宏觀戰略指導，從扶貧建設項目腐敗系統風險所展示的小世界、“二相性”等方面進行突破。

充分利用該系統中的“小世界”的特征，對現有不恰當的治理流程梳理、重構，以“流程再造”改變系統中的“聯系長度”和主要風險點的聚集度大小，通過提高政府權威治理的聚集度優化流程管理，推動主體間協調與監督合作：第一，結合智能化系統的發展，開發一套評價承包商能力的自動化程序。第二，復雜系統理論中，小世界中多元主體間的“可信承諾”機制是協同治理的重要基礎。

結合復雜網絡理論，重新設計該系統中風險治理的溝通、流轉、執行流程，縮短系統中“平均路徑長度”，優化管理流程，科學設置監控，識別虛實“二相”中關鍵節點，增強可控性治理。第一，在決定大型公共工程項目前，應完善聽證程序。第二，鑒于扶貧項目投資的特殊性，通過上述公開篩選測試的各類項目還需要進行經濟可行性評估。第三，復雜網絡理論要求在各中心主體間建立程序化、全覆蓋的共享信息網絡。第四，投標文件中必須包括專門的腐敗風險管理計劃，項目相關各方也都必須將反腐敗措施作為其合同的一部分。第五，目前我國建筑法對承包商的現場管理人員和工程師的資格都有嚴格的規定。第六，需將民生可持續發展和工程建設創新作為授予項目和竣工審查中的重要審查目標，以此作為減輕部分官員對項目施加不良壓力的上位干預措施。