分析師經(jīng)驗(yàn)、廣耕度與盈余預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度
——基于中小企業(yè)板2016-2018年數(shù)據(jù)

黃思 四川大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院

一、引言

在我國(guó)證券市場(chǎng)中，具有專業(yè)投資知識(shí)的市場(chǎng)投資者在所有投資者中所占的比例并不大，所以許多業(yè)余投資者會(huì)很重視專業(yè)分析師給出的投資意見(jiàn)，希望可以借此減少由于自身知識(shí)水平限制而造成的投資失誤。因此，分析師的企業(yè)盈余預(yù)測(cè)結(jié)果對(duì)市場(chǎng)投資者的指導(dǎo)作用是不容忽視的，它不僅可以改善專業(yè)投資者和業(yè)余投資者之間獲得信息的不對(duì)等，而且可以優(yōu)化市場(chǎng)上的資本配置。

二、文獻(xiàn)綜述

被分析公司規(guī)模方面，有學(xué)者研究得出被分析公司資產(chǎn)規(guī)模與分析師盈余預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度呈負(fù)相關(guān)關(guān)系（Lang and Lundholm，1996；石桂峰，2007）[1][2]。從分析師工作經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，男性分析師的企業(yè)經(jīng)驗(yàn)越足，預(yù)測(cè)準(zhǔn)確性就越高；女性分析師的一般經(jīng)驗(yàn)越足，預(yù)測(cè)準(zhǔn)確性越高（施先旺、李志剛和劉拯，2015）[3]。從分析師性別角度來(lái)看，隨著時(shí)間的推移，女性分析師數(shù)量增多，并且在分析師行業(yè)中發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用（鐘子英、謝澤坤和王竹，2013）[4]。有學(xué)者通過(guò)研究得出分析師的學(xué)歷高低影響著他對(duì)盈余預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確度的大小，且兩者成正相關(guān)關(guān)系（尹玉剛，2014）[5]。

通過(guò)上述文獻(xiàn)的梳理，可以發(fā)現(xiàn)分析師盈余預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確度受到許多因素的影響，但是上述文獻(xiàn)對(duì)分析師盈余預(yù)測(cè)研究大多都是從單位分析師個(gè)體的角度出發(fā)，忽略了相對(duì)于整個(gè)分析師行業(yè)來(lái)說(shuō)影響分析師盈余預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度的因素。本文在參考了上述文獻(xiàn)研究方法的基礎(chǔ)上，從分析師行業(yè)的角度研究影響分析師盈余預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度的影響因素。

三、研究設(shè)計(jì)與假設(shè)提出

（一）數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選取了2016-2018年中小企業(yè)板數(shù)據(jù)，來(lái)自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)，刪除了金融類(lèi)、被ST或PT的公司數(shù)據(jù)和分析師特色指標(biāo)缺失和基本信息缺失的企業(yè)數(shù)據(jù)，將剩余企業(yè)的基本信息進(jìn)行人工對(duì)應(yīng)并且一一整合，最終獲得30805個(gè)樣本數(shù)據(jù)。本文主要采用Excel進(jìn)行數(shù)據(jù)處理，采用Stata軟件進(jìn)行數(shù)據(jù)分析。

（二）變量及模型建立

被解釋變量為相對(duì)預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度；解釋變量有相對(duì)工作經(jīng)驗(yàn)、分析師廣耕度；控制變量有上市公司透明度、上市公司規(guī)模、審計(jì)師是否來(lái)自四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所、被分析師關(guān)注度、被研報(bào)關(guān)注度、相對(duì)樂(lè)觀度。參考Clement（1999）的模型設(shè)計(jì)，本文列出了以下3個(gè)模型。

四、實(shí)證結(jié)果

由以上數(shù)據(jù)使用stata軟件得出實(shí)證結(jié)果，由于篇幅限制，這里不便放上圖表，僅對(duì)結(jié)果進(jìn)行分析，本文對(duì)實(shí)證結(jié)果的分析如下：

在模型1中，分析師的相對(duì)工作經(jīng)驗(yàn)與預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度成正比例，分析師相對(duì)預(yù)測(cè)經(jīng)驗(yàn)越久，那么他的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度越高。分析師相對(duì)預(yù)測(cè)公司數(shù)量越多，預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確度就越低，這與Clement（1999）的研究結(jié)果類(lèi)似。分析師相對(duì)預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度與分析師相對(duì)樂(lè)觀度負(fù)相關(guān)，且通過(guò)1%的顯著性檢驗(yàn)，即分析師越樂(lè)觀，對(duì)未來(lái)盈余預(yù)測(cè)的態(tài)度越積極，那么可能越會(huì)喪失理性的判斷，從而導(dǎo)致分析師相對(duì)預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度降低。R2為0.5，說(shuō)明模型的擬合程度較高。

模型2 中，相對(duì)廣耕度與分析師相對(duì)預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度的回歸關(guān)系與模型1的回歸結(jié)果是一致的，都是負(fù)相關(guān)關(guān)系。分析師相對(duì)樂(lè)觀度與分析師相對(duì)工作經(jīng)驗(yàn)的交互項(xiàng)與分析師相對(duì)預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度是正相關(guān)關(guān)系，且結(jié)果通過(guò)了1%的顯著性水平檢驗(yàn)，與假設(shè)2相符，經(jīng)驗(yàn)豐富的分析師在對(duì)股票進(jìn)行盈余預(yù)測(cè)時(shí)，會(huì)減少樂(lè)觀估計(jì)而更加理性的對(duì)股票盈余進(jìn)行估計(jì)，因此分析師相對(duì)樂(lè)觀度和相對(duì)工作經(jīng)驗(yàn)的交互項(xiàng)與分析師相對(duì)預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度呈正相關(guān)關(guān)系。

模型3中，分析師相對(duì)樂(lè)觀度與分析師相對(duì)預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度負(fù)相關(guān)，與模型1一致。相對(duì)廣耕度與相對(duì)工作經(jīng)驗(yàn)的交互項(xiàng)對(duì)分析師預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度的影響雖然是正向的，但是相關(guān)性較弱。

五、結(jié)論和建議

在進(jìn)行完上述分析之后，本文得出結(jié)論：分析師相對(duì)行業(yè)內(nèi)分析的工作時(shí)間越長(zhǎng)，預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度越高；相對(duì)工作經(jīng)驗(yàn)的增加能夠降低分析師對(duì)公司未來(lái)盈利預(yù)測(cè)的樂(lè)觀程度；分析師分析的公司數(shù)量越多，分析師的經(jīng)驗(yàn)就會(huì)愈多，二者的共同作用才會(huì)提高分析師的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度；被分析公司的審計(jì)師來(lái)自四大會(huì)計(jì)師事務(wù)、被分析公司的分析師跟蹤人數(shù)越多，分析師的相對(duì)預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度越高。