引而不發，“紅十月”成色不足，A股在等什么？

陶丹

10月市場已經收官，“十一”長假之后經歷沖高回落，A股主要指數雖然大部分有所上漲，但仍給人欲振乏力的感覺。尤其是不斷有白馬股“閃崩”走勢出現，讓投資者倍感操作難度增加。

在多項經濟數據利好的加持下，A股遲遲無法向上突破，究竟在等什么？筆者認為，三季報發布結束、“全球最大IPO”螞蟻集團登陸A股以及美國大選是導致多頭躊躇不前的三大原因，在三大因素逐漸明朗之后，隨著公募基金等機構投資者調倉換股的完成，11月的A股走勢并不悲觀，有望維持局部活躍的態勢。

三大因素制約A股向上突破

傳統上10月份在A股屬于有利于多頭的“旺季”，今年“十一”長假之后A股也確實一掃節前頹勢，一度拉出三連陽;可惜多頭氣勢未能延續，很快又陷入震蕩調整中，上證指數本周已經基本將月初向上跳空缺口回補，收出月陰線。上下兩難的背后，存在三大因素的制約，首先是三季報的影響。雖然在宏觀經濟復蘇的帶動下，許多上市公司的三季報出現了恢復性增長，但業績好的公司此前已經被挖掘得比較充分，很難出現超預期的表現，而財報公布時沒有太多驚喜的話，很容易成為場內資金獲利賣出的理由。其次是IPO和減持的“抽水效應”，二者雙雙創下近年來的新高，實質性壓力很難忽視。IPO的部分自然是“全球最大IPO”螞蟻集團發行新股，對二級市場資金產生一定的分流預期，不少機構也因為提前備戰而賣出其他股票，產生一定程度的拋壓。而減持則成為諸多公司股價前進的“攔路虎”，今年以來上市公司重要股東的套現規模已經接近5500億人民幣，遠超去年全年的4200多億人民幣。在這樣的情形下，二級市場只能發揮“無形之手”的力量進行自我調節。

第三就是外圍因素，特別是11月初即將揭曉的美國總統大選。原本誰當選與否和A股的直接關系并不大，但今年很特殊，外界憂心選后出現爭議甚至擦槍走火的可能，這對美股的走勢將造成直接沖擊，外溢效應甚至會擴散到全球多個市場。不過，筆者認為，美股波動并非影響A股長期走勢的關鍵因素，甚至有可能因為部分美元資本外流到其他市場尋求投資機會的時候，體量大、估值較低的A股反而可能成為外資流入的重要市場，投資者對這方面因素不必過于擔心。

筆者認為，在十月份三季報發布完畢，高位白馬股的“閃崩”將告一段落，估值回落到合理區間，業績表現依然穩健的白馬將成為長線資金新一輪布局的對象，“閃崩”對市場人氣的負面影響也將在11月份結束。

“三低”央企存在布局機會

綜合來看，11月中旬以后，制約A股表現的三大因素將逐漸消散，屆時如果有新消息的刺激，特別是政策面的支持，將有利A股向上拓展空間。對投資者來說，在這個時間窗口之前，選擇低估值且存在題材催化可能的品種進行布局，具備較大的勝算。比如建筑行業，已經被市場用低估值打入冷宮許久，相關公司股價在今年表現普遍不理想，市值較大、行業缺乏想象空間是主要原因。但近期有兩家公司的消息引發市場的關注，一是巨額回購計劃的中國建筑，公司計劃回購5-10億股用于股權激勵，上限為76.6億元人民幣。雖然A股近年來有許多“忽悠式回購”，但筆者認為以央企的決策流程，不會貿然提出如此巨額的回購計劃，最終落實基本不成問題，這樣的“真回購”是市場需要的，也將促使市場重新挖掘認識其內在價值。

另一個重要的案例則是葛洲壩，公司近期公告將被間接控股股東中國能建集團吸收合并，換股價比停牌前高出三成，也超出凈資產不少，消息一出公司股價“一”字板漲停。兩大建筑業央企在國企改革三年行動啟程后就有實質性改革動作出現，對同行業“低估值、低價、低位”的“三低”品種具有較強的示范效應，未來不排除還有類似的回購和重組的機會出現。即使是單純從估值角度來說，這些超跌嚴重的公司也存在一定的投資價值。筆者重點關注兩類品種的機會，一是和中國建筑類似的低估值大幅破凈的品種，未來不排除推出類似的回購股份用于股權激勵的可能，如中國電建、中國化學、中國交建、中國中鐵、中國鐵建等;其次是大股東或實際控制人體量較大的“大股東小公司”類型，未來成為資產整合的平臺可能較大，如東華科技、中鋼國際、中國海誠、北方國際。

（本文提及個股僅做舉例分析，不做投資建議。）