國安達：技術驅動業績穩增創業板迎來自動滅火系統專家

林續

20年間，我國城鎮化率已由2000年的36.22%增長至2019年的60.6%，與此同時，人們的消防安全意識也在逐步提高，配套消防安全市場需求有望進一步擴容。國安達作為我國交通運輸、電力電網行業自動滅火系統的主要供應商之一，公司綜合毛利率顯著高于同行業公司，產品下游應用領域廣泛，研發產業化能力較強，此次成功登陸創業板，公司將迎來一波快速發展期。

近三年營收年復合增速超20%毛利率比較優勢顯著 ?

國安達主要從事火災早期探測預警、自動滅火技術的研究與應用開發，近年來公司營收穩健增長，盈利能力較強。招股書顯示，2017年—2019年，公司分別實現營收1.92億元、2.34億元、2.77億元，年復合增速為20.11%;分別實現歸母凈利潤0.44億元、0.63億元、0.75億元，年復合增速為30.56%。值得一提的是，報告期內，公司綜合毛利率分別高達56.55%、58.69%、57.08%，顯著高于同行業可比公司，其中，超細干粉自動滅火裝置和電池箱專用自動滅火裝置毛利占比分別為96.31%、91.43%和86.94%，是公司綜合毛利率較高的主要推動力。

公司所屬行業為專用設備制造業，據中證指數有限公司披露，專用設備制造業近一年平均市盈率約36.07倍，近一個月平均市盈率約42.25倍。按照公司招股書披露的青鳥消防、天廣中茂、威特龍三家同行業公司，目前只有青鳥消防登陸A股，青鳥消防于2019年上市時發行市盈率為12.25倍，當時行業市盈率約52.48倍，開盤溢價率20.01%。若參考青鳥消防發行定價，則可以期待國安達投資回收期限較短，風險較小投資價值較大，上市后股價表現值得期待。

技術驅動科研成果產業化能力較強

技術創新是公司快速發展的重要驅動力，報告期內，公司研發規模持續增加，分別為932.09萬元、1123.42萬元、1633.3萬元，年復合增速為32.37%。同時，公司研發費用占當期營收的比例分別為4.86%、4.8%、5.89%，遠高于同行業可比上市公司平均水平。

公司以市場需求為導向，持續開展現有產品技術升級、智能化、系統化開發，同時不斷開展新技術預研、新產品開發，形成了豐富的技術儲備。目前公司擁有具備自主知識產權的火災早期預警與自動滅火技術，并掌握“超細干粉”、“混合氣體”、“水基型滅火劑”、“壓縮空氣泡沫”等多項核心滅火技術，報告期內，公司核心技術產品收入占主營業務收入的比重分別高達95.18%、97.4%、98.14%，呈現出較強的創收能力。

分產品類別來看，超細干粉自動滅火裝置方面，公司是國內率先將自動滅火技術應用于汽車機艙、變電站電纜通道消防的企業之一;電池箱專用自動滅火裝置方面，公司在業內率先研制出專用于新能源汽車鋰電池箱的自動滅火裝置;乘客艙固定滅火系統方面，公司將自動滅火技術從客車“機艙消防”拓展至“客艙消防”領域;變壓器固定自動滅火系統方面，公司成功研制變壓器固定自動滅火系統，該產品采用的“壓縮空氣泡沫滅火技術”被確定為特高壓換流站的關鍵消防配套技術。

值得關注的是，截至招股書簽署日，公司共擁有87項專利技術、11項軟件著作權，同時，公司曾參與制定多項標準，并承擔電纜隧道智能聯動滅火系統等十幾類國家重大科研項目，且曾榮獲福建省科學技術進步獎二等獎、公安部科學技術獎三等獎等多個榮譽。

基于發展規劃 募資打開成長空間

在交通運輸行業，公司超細干粉自動滅火裝置的市場份額較高，在國內大中型客車市場份額測算約在70%以上，長期配套于宇通客車、金龍汽車、中通客車等下游市場主流客車廠商;此外，公司電力行業收入已由2017年的617.3萬元大幅上漲至2019年的4367.74萬元，年復合增速高達166%，呈現出高度增長態勢，同時，公司已中標國家電網公司兩項特高壓換流站的消防設備采購訂單及多項國家電網科技項目研發服務訂單。

基于目前的市場占有率及未來發展戰略，公司擬將募集資金用于超細干粉自動滅火裝置生產項目、乘客艙固定滅火系統生產項目、變壓器固定自動滅火系統生產項目、研發中心建設項目四個項目，其余用于補充流動資金。上述項目建成后，公司產品應用領域將進一步擴展，產品結構更趨優化，市場優勢更加凸顯。

未來，公司將緊抓資本市場發展機遇，緊跟泛在電力物聯網建設、城市智慧消防建設、城市電力電纜及通道、新能源汽車發展契機等重點安全防護的消防產品需求布局，為公司持續經營和用戶創造更大價值。