雞蛋呈近弱遠強格局

光大期貨1隊

受疫情影響，今年蛋雞補欄周期延續。春節期間疫情延遲運輸及產品銷售，養殖戶被迫壓欄，2月育雛雞補欄出現斷檔，養殖戶延遲補欄。根據筆者調研，3—4月育雛雞補欄恢復至相對高位，對應8—10月新雞開產進入高峰，蛋雞存欄供應增加，蛋價面臨下跌風險。

雞苗銷售平穩

9月天氣轉涼，學校進入開學季，雞蛋消費季節性增長，但現貨價格表現仍較疲軟。中長期來看，中秋節后，現貨需求將出現回落，元旦前需求將再次受到節日需求的提振。在未出現突發事件情況下，未來雞蛋需求將回歸正常季節性規律。雞苗銷量作為補欄的參考指標，可以較好地反映出養殖單位的補欄情況。數據顯示，7月雞苗銷售3541萬只，8月銷售3898萬只，雞苗銷售保持平穩。8月28日，全國商品代雞苗價格3.49元/只，環比7月底漲0.25元/只，雞苗報價跌破3.5元/只整數支撐后，報價繼續弱勢運行。

氣溫在一定程度上影響蛋雞的產蛋率。前期高溫天氣導致蛋雞產蛋率下降，同時上半年疫情延遲補欄及新雞開產，降低蛋雞產蛋率。隨著天氣逐漸轉涼，蛋雞產蛋率較前期有所回升，雞蛋供應繼續增加。

蛋雞養殖利潤低迷

截至8月末，國內蛋雞養殖利潤為23.04元/只，較去年同期下降71.81%。中長期來看，隨著供應增加，雞蛋現貨進入季節性回調周期，養殖利潤持續下降并再次進入深度虧損周期。替代品市場方面，中央儲備凍肉投放，短期生豬供應增加，8月豬價小幅回落。近期肉禽市場表現較弱，淘汰雞價格跟隨下跌，預計9月生豬供應增加，蛋雞養殖利潤持續低迷。

考慮到養殖利潤對未來蛋價的預期傳導，我們認為有兩條路徑值得關注。第一，若蛋雞市場過剩產能有效淘汰，供應壓力將得到緩解，春節過后雞蛋供應下降，蛋價上漲，利好遠期1月雞蛋報價。第二，若未來屠宰企業收貨不積極，淘汰量受到影響，雞蛋供給壓力仍大，雞蛋1月合約的反彈周期也將再次延長。

綜合以上分析， 9—10月供給壓力趨增，消費增速放緩，雞蛋近月合約期價繼續承壓。中秋節過后，現貨需求回落，老雞淘汰意愿提升，供應壓力將緩解，雞蛋價格有望探底回升。套利方面，雞蛋可以參與賣近買遠操作。雞蛋2010、2011、2012合約短線延續空頭策略，2101合約短期受近月合約下跌拖累，中期可等待價格調整結束后進行買入。短線操作以2010合約為例，主策略為尋找機會逢高賣出，具體策略為雞蛋2010合約入場區間為 3470？3530元/500千克，止損位為3620元/500千克，止盈位為3100？3150元/500千克。

后市需關注以下風險點：一是非洲豬瘟對老雞淘汰的影響作用。非洲豬瘟導致生豬價格先跌后漲，今年下半年的南方洪災，非瘟疫情暴發，影響豬肉及替代品價格。雞肉作為豬肉較好的替代品，雞肉價格上漲，帶動淘汰雞價格跟隨上漲。二是未來雞蛋現貨價格下降時，部分養殖主體選擇淘汰老雞，提前鎖定養殖利潤。若這一預期被證實，未來在產蛋雞存欄恢復進度將不及預期，雞蛋現貨價格下跌幅度將不及預期。三是秋季是蛋雞流行性疫病高發期。受疾病影響，蛋雞推遲開產期，同時降低蛋雞產蛋率，導致雞蛋供應下降。未來持續關注蛋雞流行性疫病對于蛋雞產蛋率的影響情況，若疫病持續影響蛋雞產蛋率，蛋雞供給恢復將不及預期。