玉米后市易漲難跌

2020 年臨儲玉米拍賣自5月28日開始，成交率連續(xù)13拍100%，市場行情火爆。截至9月，臨儲玉米將全部拍完，基本完成去庫使命。隨著國儲逐漸去庫存，長遠來看，供應(yīng)壓力將有效緩解。

在新季玉米大量上市之前，臨儲拍賣成為最主要的市場供應(yīng)量，且拍賣大部分時間處于高溢價狀態(tài)。按照已經(jīng)拍賣的成交價格計算，平均集港成本在2150？2200 元/噸，這決定了現(xiàn)貨下方的支撐水平。時間窗口上，近期臨儲玉米出庫增加，總體供應(yīng)趨于緩和，當前現(xiàn)貨價格上方存在一定壓力。

進口和替代隱憂仍存

2020 年國內(nèi)玉米進口配額為720萬噸，目前農(nóng)業(yè)農(nóng)村部預(yù)估2019/2020年度進口量為500萬噸。根據(jù)中美第一階段協(xié)議，中方承諾將于今年采購365億噸美國農(nóng)產(chǎn)品，目前仍有較大差距，但近期中美關(guān)系撲朔迷離，未來不確定性仍大。從接下來三周的船期來看，廣東港進口高粱、大麥以及玉米的到港數(shù)量較前期大幅增加，因而預(yù)計階段性供應(yīng)仍趨于寬松。

飼料需求預(yù)期向好

飼料產(chǎn)量出現(xiàn)恢復(fù)性增長。受生豬養(yǎng)殖利潤豐厚、國家強力補貼等因素影響，生豬養(yǎng)殖企業(yè)特別是大的集團企業(yè)加大投入，加大補欄力度，刺激生豬、能繁母豬存欄繼續(xù)增長，進而拉動飼料需求增長。7月生豬存欄及母豬存欄均處于增長勢中，其中，母豬存欄已經(jīng)連續(xù)11個月增長。另外，前階段的補欄仔豬，隨著體重的增加，對飼用需求也在增長。

而蛋雞養(yǎng)殖方面，存欄繼續(xù)恢復(fù)，由于2019年養(yǎng)殖盈利豐厚，養(yǎng)殖單位補欄積極性高漲，去年四季度補欄的雞苗均已進入產(chǎn)蛋高峰期，目前產(chǎn)區(qū)高峰期蛋雞存欄量占比較高，中小碼雞蛋供應(yīng)充足，隨著蛋重逐漸上漲，后期產(chǎn)量或仍維持在較高水平。預(yù)計后期玉米的飼料消費相比上年將有明顯好轉(zhuǎn)，同比亦將有較好的增速。

深加工企業(yè)開工正常

前期玉米淀粉企業(yè)簽單尚可，部分仍在以執(zhí)行合同為主，下游整體采購相對謹慎，整體簽單量減弱。庫存呈季節(jié)性下滑態(tài)勢，玉米淀粉高價抑制出口，摻兌面粉等需求，預(yù)計玉米淀粉后市價格將逐步下跌。

酒精加工企業(yè)開工率一般，利潤尚可。疫情期間受餐飲業(yè)急劇下滑影響，前期酒精上漲行情出現(xiàn)回撤，下游需求開始減少，廠家以去庫存為主，減產(chǎn)現(xiàn)象增多，當前已有所恢復(fù)。

整體來看，今年以來，玉米價格走強與市場偏緊預(yù)期關(guān)系緊密，按照美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計，我國 2016、2017、2018、2019 年的玉米期末庫存消費比分別為 0.87、0.84、0.76 和0.71，庫存降低趨勢已經(jīng)形成。從國儲剩余存量看，庫存降低的態(tài)勢也是如此。而隨著后期國儲繼續(xù)拋儲，國儲量幾乎所剩無幾，后期將使玉米價格波動加劇。

今年黑龍江玉米種植面積預(yù)計下降幅度在10%？15%，其他地區(qū)保持不變，玉米總面積調(diào)減，但是今年單產(chǎn)較好，預(yù)計今年產(chǎn)量比去年小幅減少。另外，從今年生豬、能繁母豬存欄環(huán)比增長態(tài)勢和各地推出的養(yǎng)殖刺激計劃看，未來我國生豬和其他畜禽用飼料需求將會呈現(xiàn)恢復(fù)性增長，倒逼玉米供應(yīng)預(yù)期偏緊。淀粉、酒精、氨基酸等產(chǎn)品需求在多種因素交互影響下，有增有減，對玉米價格的上拉驅(qū)動貢獻有限。

總體而言，預(yù)計短期內(nèi)玉米走勢將受陳糧出庫、政策性糧源持續(xù)投放、新糧陸續(xù)上市以及進口替代品集中到貨等因素沖擊，但中長期來看，玉米價格仍將表現(xiàn)堅挺，下方成本支撐較強。操作策略上，逢回調(diào)可以繼續(xù)布局多單。

（稿件來源：《期貨日報》）