金融支持雙循環(huán)新發(fā)展格局的方向與策略

宗良 董懿萱 焦雨陽 李斌

近期黨中央提出“加快形成以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局”，是我國應對當前全球復雜經(jīng)濟形勢的破題之道，是中長期經(jīng)濟發(fā)展思路的重大轉(zhuǎn)變，也是百年未有之大變局下的必然選擇。新冠疫情全球蔓延進一步凸顯了經(jīng)濟依賴外循環(huán)發(fā)展的脆弱性。雙循環(huán)新發(fā)展格局是我國經(jīng)濟發(fā)展思路的重大轉(zhuǎn)變，體現(xiàn)了內(nèi)外循環(huán)相對地位的變化，意味著未來對外循環(huán)的依賴度將相對降低。本報告將分析雙循環(huán)新發(fā)展格局的戰(zhàn)略深意、顯著特征以及相關的金融支持作用。

實現(xiàn)國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進是審時度勢的重大抉擇

生產(chǎn)、分配、流通、消費是現(xiàn)代經(jīng)濟運行的四個關鍵環(huán)節(jié)，雙循環(huán)旨在統(tǒng)籌國內(nèi)國際兩個市場、兩種資源，實現(xiàn)各環(huán)節(jié)的緊密銜接，推動生產(chǎn)要素的順暢流動，降低經(jīng)濟運行的成本，實現(xiàn)總供給和總需求協(xié)同升級的動態(tài)平衡，保障我國經(jīng)濟安全穩(wěn)健運行。

（一）實現(xiàn)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求

當前中國是全球第二大經(jīng)濟體，并在全球領先經(jīng)濟體中保持相對較快的增速，未來中國可能成為全球最大的經(jīng)濟體。中國經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展帶來的影響，不單是經(jīng)濟規(guī)模的量的變化，更重要的是帶來質(zhì)的改變。從某種程度上說，中國發(fā)展會越來越代表世界的發(fā)展；中國問題已經(jīng)從過去單純的中國問題，變成全球問題；全球問題也很可能成為中國的問題。作為發(fā)展中的大國，中國在進一步發(fā)展、謀篇布局中需要通盤考慮這一重大變局。

（二）有效應對全球經(jīng)濟不確定性、重構(gòu)新型產(chǎn)業(yè)鏈體系的理性選擇

當前世界正面臨百年未有之大變局，疊加罕見疫情，全球化分工帶來的產(chǎn)業(yè)鏈脆弱性暴露無遺。在當前全球經(jīng)濟放緩、逆全球化端倪顯現(xiàn)、貿(mào)易保護主義抬頭的背景之下，過度依賴外需難以為繼，需要雙循環(huán)接力，以維持經(jīng)濟增長的穩(wěn)定性。新形勢下要求著眼長遠、確立“以國內(nèi)循環(huán)為主體”的導向。中國要更加注重內(nèi)部利益的維護，在深化改革、擴大開放的同時，將國內(nèi)循環(huán)確立為經(jīng)濟的立足點。

（三）保障經(jīng)濟金融安全的重要基礎

新冠肺炎疫情和中美關系緊張推動了“暢通國民經(jīng)濟循環(huán)”思路的重大轉(zhuǎn)變。面對新冠肺炎疫情與保護主義、單邊主義盛行等不利局面，中國必須在一個更加不確定的世界中謀求發(fā)展。當今世界變局，使得中國在保持開放心態(tài)的同時，必須高度重視產(chǎn)業(yè)鏈可能受到的威脅和挑戰(zhàn)，以國內(nèi)循環(huán)為主保障中國產(chǎn)業(yè)鏈的穩(wěn)健性和安全性。

（四）國際經(jīng)驗表明：大國發(fā)展到一定階段會更加重視內(nèi)需作用

從全球經(jīng)驗和歷史來看，在經(jīng)濟進入成熟期后，各主要大國均更加重視國內(nèi)經(jīng)濟循環(huán)的拉動作用。日本等一度高度依賴外需的經(jīng)濟體的發(fā)展軌跡顯示，在外需導向推動經(jīng)濟發(fā)展到一定階段后，經(jīng)濟發(fā)展都或多或少的逐步依賴內(nèi)需，這也是經(jīng)濟發(fā)展到一定階段的必然。中國需要以更加開放的姿態(tài)應對這一變局，使得中國在繼續(xù)開放、引入競爭的同時，要立足國內(nèi)循環(huán)。

未來一個時期挑戰(zhàn)越是艱巨，我們就越要做好自己的事情。完整的需求體系，要求一個內(nèi)需外需兼容互補、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新格局。雙循環(huán)是相互促進、相輔相成的，不是要“自我封閉”而是要擴大開放。國內(nèi)循環(huán)和國際循環(huán)的關系是動態(tài)變化的。只有兩個循環(huán)相互帶動、相互促進，中國經(jīng)濟才能夠真正行穩(wěn)致遠。

雙循環(huán)相互促進新發(fā)展格局的重要特征及趨向

衡量雙循環(huán)新發(fā)展格局大體可參考以下指標：外貿(mào)依存度、經(jīng)常項目占比、出口拉動GDP的貢獻。近年來，三大指標普遍呈現(xiàn)從低到高又從高到低的趨勢，反映了我國經(jīng)濟循環(huán)體系從重內(nèi)到重外、從偏外轉(zhuǎn)向偏內(nèi)的變動過程，但也應該看到，盡管比例有所變動，隨著總量的快速增長，內(nèi)外循環(huán)在我國經(jīng)濟發(fā)展中都具有重要作用，只是相對地位發(fā)生變化。

（一）擴大內(nèi)需是雙循環(huán)發(fā)展的核心要義

2006年初發(fā)布的“十一五”規(guī)劃指出，應“立足擴大國內(nèi)需求推動發(fā)展，把擴大國內(nèi)需求特別是消費需求作為基本立足點，促使經(jīng)濟增長由主要依靠投資和出口拉動向消費與投資、內(nèi)需與外需協(xié)調(diào)拉動轉(zhuǎn)變”。2008年全球金融危機后，各主要經(jīng)濟體需求萎縮，擴大內(nèi)需的價值進一步彰顯。2010年年底，中共十七屆五中全會審議通過《關于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十二個五年規(guī)劃的建議》，其中擴大內(nèi)需居于首要地位，也是首次在五年規(guī)劃建議中獨立成篇。2017年黨的十九大提出的完善促進消費的體制機制，增強消費對經(jīng)濟發(fā)展的基礎性作用，深化投融資體制改革，發(fā)揮投資對優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)的關鍵性作用，在內(nèi)涵上也和優(yōu)化內(nèi)部循環(huán)相一致。2018、2019年度的中央經(jīng)濟工作會議以及今年兩會發(fā)布的《政府工作報告》進行了相似的重要表述。2020年“7·30”中央政治局會議進一步強調(diào)，要牢牢把握擴大內(nèi)需這個戰(zhàn)略基點，大力保護和激發(fā)市場主體活力，扎實做好“六穩(wěn)”工作，全面落實“六保”任務。

圖1 中國社會消費品零售總額增長趨勢圖（1978-2019）

在社會主義市場經(jīng)濟建設過程中，中國通過不懈努力，實現(xiàn)了經(jīng)濟更為平穩(wěn)高效的增長。經(jīng)濟增長由主要依靠投資出口，實現(xiàn)了向“三駕馬車”共同驅(qū)動的轉(zhuǎn)換。2019年我國外貿(mào)依存度為31.9%，較2012年回落了13.5個百分點。2013至2019年，消費對經(jīng)濟增長的貢獻率平均為60.5%，較2008至2012年上升了6.4個百分點；投資對經(jīng)濟增長的貢獻率為39.4%，回落了17.6個百分點；外需對經(jīng)濟增長的貢獻率平均僅為0.1%。（見圖1）

（二）產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)是中國經(jīng)濟循環(huán)體系發(fā)展的重要方向

作為產(chǎn)業(yè)門類完整、配套能力全球領先的國家，中國的絕對經(jīng)濟體量可以容納完備的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。國內(nèi)循環(huán)中，產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的規(guī)模足夠容納多個企業(yè)，各地區(qū)、各領域都有規(guī)模巨大的頭部企業(yè)，不同企業(yè)可以在不犧牲規(guī)模經(jīng)濟效應的情況下相互競爭，從而同時收獲規(guī)模經(jīng)濟效應、集聚經(jīng)濟效應和競爭效應；產(chǎn)業(yè)鏈上下游也可以依托龐大的消費市場獲得充分發(fā)展，穩(wěn)住就業(yè)基本盤，進而降低疫情和貿(mào)易摩擦等外部因素帶來的挑戰(zhàn)。有鑒于此，應充分鞏固傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，強化領先地位，并抓緊布局戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)；應在國內(nèi)市場打造關聯(lián)度高、功能互補的產(chǎn)業(yè)集聚平臺，促進產(chǎn)業(yè)鏈、供應鏈的內(nèi)部交織，提升產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)代化水平，促進固鏈、強鏈。而針對國際循環(huán)中逆全球化趨勢增強、疫情負面影響加劇造成的全球產(chǎn)業(yè)鏈與供應鏈脫節(jié)、上下游不同步等問題，我國應順應產(chǎn)業(yè)升級的趨勢，不斷深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，在國內(nèi)市場承接全球價值鏈上游產(chǎn)業(yè)，立足國內(nèi)的生產(chǎn)和消費兩個大市場優(yōu)勢，推動產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)代化和產(chǎn)業(yè)基礎高級化，進而逐步構(gòu)建起相互交織的國內(nèi)國際雙循環(huán)機制，進一步鞏固我國已有產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，并以此穩(wěn)定全球市場供應。在國際循環(huán)某些環(huán)節(jié)遇阻的情況下，加快重構(gòu)和優(yōu)化，構(gòu)建互利共贏、和諧安全的新型產(chǎn)業(yè)鏈體系。

（三）制造業(yè)是國內(nèi)國外雙循環(huán)的重要支柱

圖2 中國制造業(yè)增加值增長趨勢圖（2004-2019）

在新發(fā)展格局中，制造業(yè)處于突出地位。我國在勞動密集型的低端供應鏈和全產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)主導地位，制造業(yè)的發(fā)展是國內(nèi)循環(huán)的突出優(yōu)勢，也是內(nèi)需擴大的重點方向，但也需進一步參與到高端供應鏈的元器件生產(chǎn)和組裝當中。在經(jīng)濟全球化的浪潮下，發(fā)達國家出現(xiàn)了制造業(yè)“空心化”現(xiàn)象，以至許多國家在疫情期間出現(xiàn)了國內(nèi)、國際商貿(mào)物流的中斷，產(chǎn)業(yè)鏈和供應鏈的脫節(jié)，甚至是醫(yī)療、日用品等物資極度短缺的現(xiàn)象。截至2019年年末，中國制造業(yè)增加值已高達269175.1億元，約占中國GDP總額的27.17%，占有全世界制造業(yè)份額接近30%，居世界第一，與2004年相比增加了4倍有余。世界500多種主要工業(yè)產(chǎn)品當中，中國有220多種工業(yè)產(chǎn)品的產(chǎn)量占據(jù)全球第一，其中，微型計算機、彩色電視機、汽車、家用電冰箱、手機、金屬切削機床等工業(yè)主要產(chǎn)品生產(chǎn)能力增長十分顯著。面對中國市場的基本需求，制造業(yè)的供給和消費是基本相適應、相匹配的，這為國內(nèi)循環(huán)提供了良好的運行基礎。（見圖2、3）

（四）自主創(chuàng)新是雙循環(huán)穩(wěn)定運轉(zhuǎn)的重要保證

技術(shù)創(chuàng)新是新發(fā)展格局的重要制高點。在高端供應鏈中，我國仍處于中下游位置。制造業(yè)部門中仍然存在一些分工比較復雜、產(chǎn)業(yè)鏈較長、技術(shù)要求高的工業(yè)，其核心制造技術(shù)仍然被發(fā)達國家所壟斷，這是我國制造業(yè)邁向中高端，提升原創(chuàng)制造業(yè)水平的一大阻礙。因此，以技術(shù)創(chuàng)新帶動制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級，進而推動國內(nèi)國際雙循環(huán)的順利運轉(zhuǎn)，將是產(chǎn)業(yè)鏈交織發(fā)展的必由之路，也是這一格局形成和完善后的顯著特征。要強化制造業(yè)重點產(chǎn)業(yè)、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)中的“卡脖子”核心技術(shù)的創(chuàng)新突破，全面清除雙循環(huán)構(gòu)建的“堵點”和“斷點”，從而鞏固和加強我國全球制造業(yè)中心的地位，進而成長為世界重要的創(chuàng)新中心，將“中國制造”升級為“中國創(chuàng)造”。

金融助力雙循環(huán)的策略選擇

構(gòu)建國內(nèi)國際雙循環(huán)就是堅持發(fā)揮好國內(nèi)市場和國際市場、國內(nèi)循環(huán)和國際循環(huán)的相互作用，全面統(tǒng)籌國內(nèi)國際兩個大局，在持續(xù)推進國內(nèi)高質(zhì)量發(fā)展的前提下，深化對外開放，形成新的更為優(yōu)化的發(fā)展格局。金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心和血脈，是資源配置和宏觀調(diào)控的重要工具。“金融活、經(jīng)濟活”，金融業(yè)要在形成雙循環(huán)發(fā)展格局中發(fā)揮重要作用。

目前金融支持雙循環(huán)已有較好基礎。一是服務客戶群體廣泛，2020年7月末，普惠小微貸款余額13.7萬億元，支持小微經(jīng)營主體3007萬戶，同比增長21.7%。金融機構(gòu)在促進消費、提升供給、降低成本等雙循環(huán)的關鍵環(huán)節(jié)上經(jīng)驗豐富，近期制造業(yè)貸款呈快速增長態(tài)勢。二是資產(chǎn)總量巨大、具有較強的實力。截至2020年6月末，境內(nèi)銀行業(yè)金融機構(gòu)資產(chǎn)規(guī)模達到301.5萬億元，境內(nèi)上市公司總市值達到64.9萬億元，債券市場71.7萬億元，銀行資產(chǎn)、股票和債券市場規(guī)模均位列世界前茅。金融機構(gòu)和市場的不斷壯大為居民財富保值增值、企業(yè)尋求融資提供了廣闊的土壤。三是開放力度不斷加大。改革開放40年來，國內(nèi)經(jīng)濟逐步從商品市場開放轉(zhuǎn)向金融市場開放階段，外資金融機構(gòu)掀起在中國市場布局的熱潮，保險、證券、期貨等領域首家外資獨資或控股公司紛紛誕生，尋求進一步加大在華業(yè)務布局。金融在支持“一帶一路”倡議項目落地中發(fā)揮了重要作用，2019年我國與“一帶一路”沿線國家辦理人民幣跨境收付金額超過2.73萬億元，同比增長32%，人民幣資產(chǎn)逐漸成為“一帶一路”及周邊國家分散投資和外匯儲備的重要選項。

雙循環(huán)新發(fā)展格局需要高質(zhì)量的金融服務。我國金融業(yè)要發(fā)揮優(yōu)勢，在推動雙循環(huán)新發(fā)展格局的進程中實現(xiàn)自身的高質(zhì)量發(fā)展。未來金融業(yè)可從“重創(chuàng)新、調(diào)結(jié)構(gòu)、降成本、促開放、防風險”五大方面發(fā)力，為我國早日建成雙循環(huán)發(fā)展格局貢獻自己的力量。

（一）支持科技創(chuàng)新，維護產(chǎn)業(yè)鏈、供應鏈安全

近年來，中國的創(chuàng)新能力加快提升，在部分領域甚至達到全球領先。但是與主要發(fā)達國家相比，基礎研究能力不足、創(chuàng)新體系有短板、資金投入也相對較小，2019年我國研發(fā)經(jīng)費支出僅占GDP的2.19%，與美日德有一定差距。另外，全球化分工中我國產(chǎn)業(yè)鏈“兩頭在外”，上游產(chǎn)品、關鍵技術(shù)的可獲得性容易受到外部環(huán)境的沖擊，形成雙循環(huán)的“堵點”。因此，金融加大科技創(chuàng)新支持力度，維護產(chǎn)業(yè)鏈、供應鏈安全刻不容緩。一是發(fā)揮資本市場支持科技創(chuàng)新的主體作用。深化資本市場改革，充分利用創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板吸引優(yōu)質(zhì)上市企業(yè)；大力培育和壯大包括創(chuàng)業(yè)投資、天使投資、私募股權(quán)基金等創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)，鼓勵資金流向高技術(shù)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)；發(fā)揮政府財政引導基金的杠桿作用，加大科技創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化力度。二是豐富銀行業(yè)服務科技創(chuàng)新的手段。開發(fā)科技授信品種，綜合運用貸款、貿(mào)易融資、理財?shù)犬a(chǎn)品滿足科技企業(yè)不同生命階段的資金需求；加快落地銀行業(yè)投貸聯(lián)動，探索穩(wěn)定、可復制的業(yè)務模式；效仿科創(chuàng)板，試點建立可享受稅收、政策優(yōu)惠的科技銀行，為科技創(chuàng)新提供長期資金支持。

（二）優(yōu)化業(yè)務結(jié)構(gòu)，引導經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級

雙循環(huán)發(fā)展格局意味著經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的重構(gòu)，金融業(yè)務結(jié)構(gòu)也會隨之發(fā)生重大變化。一是積極布局消費金融領域。擴大內(nèi)需的背景下，旅游、醫(yī)療、養(yǎng)老等消費行業(yè)發(fā)展空間將更加廣闊，金融機構(gòu)應積極把握優(yōu)質(zhì)企業(yè)的業(yè)務機會，同時向消費者提供多樣的個人消費金融產(chǎn)品，支持居民消費升級。二是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)有保有壓。金融機構(gòu)要采取多種手段，分類推進傳統(tǒng)、過剩產(chǎn)能行業(yè)的優(yōu)化重組。主動減少技術(shù)落后、經(jīng)營不善客戶的業(yè)務，將騰挪出的資源優(yōu)先滿足優(yōu)質(zhì)客戶的需要，加大對優(yōu)勢企業(yè)兼并重組、整合產(chǎn)能、轉(zhuǎn)型轉(zhuǎn)產(chǎn)、產(chǎn)品技術(shù)升級的金融支持力度；合理運用債轉(zhuǎn)股工具，幫助暫時遇到困難的龍頭企業(yè)降低杠桿率。三是挖掘經(jīng)濟增長點。瞄準雙循環(huán)新發(fā)展格局中的新基建、高科技、城鎮(zhèn)化等關鍵領域，以核心企業(yè)為抓手延伸拓展產(chǎn)業(yè)鏈上下游客戶和業(yè)務。

（三）降低交易成本，切實提升雙循環(huán)效率

助力雙循環(huán)還要提升金融產(chǎn)品的普惠性，降低融資成本，減少經(jīng)濟運行過程中的摩擦和阻力。一是確保持續(xù)和穩(wěn)定的金融供給，保障企業(yè)資金安全。重點加大對信用貸款、首貸客戶的支持力度，利用專項貸款、再貸款政策，增加民營企業(yè)、小微企業(yè)貸款規(guī)模。二是減費讓利，讓企業(yè)輕裝上陣，提高競爭力。規(guī)范金融業(yè)收費科目，適度降低收費標準，切實降低企業(yè)的融資成本。三是重視金融科技的運用，將人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算、區(qū)塊鏈等前沿技術(shù)的研究成果運用到精準識別客戶、強化流程追蹤、智能化營銷、產(chǎn)品流程改造等日常經(jīng)營管理之中，簡化金融服務流程、縮短服務周期。四是緊跟線上線下業(yè)務融合趨勢，提升金融服務水平。以移動端為線上平臺，不斷豐富線下業(yè)務場景，嵌入綜合金融服務。

（四）順應新開放格局，統(tǒng)籌對外開放和自身安全

盡管出現(xiàn)了“逆全球化”的奇襲，但是國際經(jīng)濟聯(lián)通和交往仍是世界經(jīng)濟發(fā)展的客觀要求。對外開放是我國的基本國策，也是我國經(jīng)濟快速可持續(xù)發(fā)展的重要動力。金融機構(gòu)要在統(tǒng)籌對外開放和自身安全的基礎上，支持形成新的國際競爭優(yōu)勢：一是保障國內(nèi)國際雙循環(huán)的順暢運行、穩(wěn)定供應鏈、產(chǎn)業(yè)鏈。綜合運用股權(quán)投資、銀團貸款、項目融資、出口信貸等方式，支持企業(yè)在風險較小地區(qū)的項目；加強與國際金融機構(gòu)的對接與協(xié)調(diào)，為中國企業(yè)“走出去”提供多層次金融支持。二是支持國際產(chǎn)能合作，在風險可控和商業(yè)可持續(xù)的前提下，支持企業(yè)開展產(chǎn)融結(jié)合試點，加快建設一批有較大區(qū)域影響力的境外合作園區(qū)。三是推動人民幣國際化。鼓勵人民幣直接參與貿(mào)易結(jié)算，鼓勵企業(yè)使用人民幣對外投資，鼓勵在境外發(fā)行人民幣債券，讓人民幣成為未來一個時期全球資產(chǎn)配置的重要選擇。

（五）直面金融風險，防范和化解走在市場前面

當前新冠肺炎疫情在全球蔓延，世界經(jīng)濟逐步衰退，產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈循環(huán)受阻，國際貿(mào)易投資萎縮，金融市場大幅動蕩。我國經(jīng)濟社會發(fā)展也受到前所未有的沖擊，國內(nèi)消費、投資、出口下滑，居民就業(yè)壓力顯著加大，企業(yè)特別是中小微企業(yè)困難凸顯，基層財政收支矛盾加劇，金融風險有所積聚。金融機構(gòu)正面臨著內(nèi)外部環(huán)境的雙重挑戰(zhàn)，因此，要增強預判性，準確理解市場環(huán)境，提前謀劃，分類施策，注重在穩(wěn)增長的基礎上防風險，守住風險底線。防范化解宏觀杠桿率上升的風險，為雙循環(huán)創(chuàng)造良好的金融環(huán)境。

（摘自9月21日《金融時報》。第一作者為中國銀行首席研究員）