京東數科產業數字化開辟未來市場空間

周治忠

2020年9月11日，上交所披露了京東數科招股說明書（申報稿），這也標志著科創板“數字科技第一股”再近一步。

股權結構曝光京東集團間接持有京東數科36.8%的股份

據悉，京東數科本次擬發行不超過5.38億股，占發行后總股本的比例不低于10 %。本次發行全部為發行新股，不涉及原股東公開發售股份。此外，京東數科此次發行引入超額配售選擇權（俗稱綠鞋機制），超額配售選擇權最高不超過發行數量的15%，其聯席保薦機構和主承銷商為國泰君安和五礦證券。

招股書顯示，京東集團CEO劉強東直接持有8.86 %股權，通過領航方圓、宿遷聚合、博大合能間接控制京東數科本次發行前總股本的41.49 %，共計占本次發行前總股本的50.35 %，通過特別表決權安排控制表決權總數的74.77 %。京東數科CEO陳生強持股為4.23 %；紅杉鴻德持股為2.68 %。

營收高增長連續兩年實現盈利

招股書披露，2017- 2019年末，京東數科整體營業收入均保持了高速增長，2019年的營業收入達到了182.03億元，并于2018年、2019年連續2年分別實現盈利1.30億元和7.90億元。2017- 2020年6月，公司的毛利率分別為54.69 %、64.38 %、65.77 %和67.08 %，呈逐年上升趨勢。

京東數科將“以客戶為中心”的核心業務邏輯貫徹到收入模式中，按照其服務行業和客戶類型將其主營業務劃分為金融機構數字化解決方案、商戶與企業數字化解決方案、政府及其他客戶數字化解決方案三大塊，實現了ToF，ToB，ToG的全覆蓋。

截至2020年6月，上述三大業務的營收占比分別為41.48 %、52.37 %和5.57 %。其中，京東數科金融機構數字化解決方案營業收入年復合增長率達到100.51 %，京東數科政府及其他客戶數字化解決方案年復合增長率達到239.05 %，創新型業務正在成為驅動京東數科高速增長的關鍵因素。

截至目前，京東數科已服務600家銀行、保險、基金、信托、證券等金融機構、100多萬家小微商戶、20多萬家中小企業、700多家大型商業中心、超40家城市公共服務機構，營銷網絡覆蓋300多座城市以及超過6億人次。

經過7年發展，京東數科從數字金融模式到金融科技模式，再到數字科技模式，歷經3個戰略發展階段，開創了領先的商業模式，將客戶從企業、商戶、金融機構拓展至政府及其他產業，逐步發展成為了一家全球領先的數字科技公司。

為此，網經社電子商務研究中心特發布快評，供參考。

觀點一：京東數科“三步走”著力打造產業數字化

招股書指出，京東數科打造的是產業數字化聯結（TIE）模式，即為客戶提供“科技（Technology）+產業（Industry）+生態（Ecosystem）”的全方位服務。

對此，國內首部金融科技著作《互聯網+普惠金融：新金融時代》書作者、網經社電子商務研究中心主任曹磊指出，京東數科自身發展模式成熟，從數字金融到數字科技的轉身路徑清晰，經歷3個發展階段：

數字金融：在2013 - 2015年的初創期，京東數科起步于數字金融模式。當時，公司主要為京東商城提供白條等消費端產品和供應鏈端服務，并進一步向京東生態外的大型及中小型商戶提供金融數字化解決方案。

金融科技：2015- 2018年，京東數科的業務進一步發展為金融科技模式。這期間，京東數科推出了以銀行為核心客戶的金融機構風控解決方案，同時，為了進一步匹配銀行等金融機構的數字化轉型需求，還推出了資管科技平臺系統、保險基金網上代銷平臺、資產證券化云平臺等數字化系統或工具。

數字科技：2018年，京東金融正式更名為京東數科，實現了從金融科技模式到數字科技模式的蝶變。這期間，京東數科開始向更多實體產業領域進行應用拓展和迭代升級，包括面向政府機構提供智能城市操作系統，面向線下媒體提供數字化、線上線下融合和屏端聯盟打通的解決方案。原中國移動研究院負責消費金融負責人、微應科技合伙人、副總裁張霆指出，京東數科是業內首家提出“數字科技”定位的企業。從“京東金融”更名為“京東數科”，這不是簡簡單單的更名之路，而是一條戰略升級發展之路，從提供金融業務（數字金融），到以科技服務金融業務發展（金融科技），再到以科技推動各行業的產業升級（數字科技），京東數科走出了一條堅實的發展道路，這也與國家、行業發展的時代背景深深吻合。

觀點二：螞蟻集團“向左”平臺化服務京東數科“向右”數字化賦能

同樣是孵化于電商巨頭，同樣是從數字金融業務起家，螞蟻集團和京東數科的商業模式是否相似？

對此，曹磊指出，首先，從收入模式來看，螞蟻集團以支付和平臺收入為主，增速最快的是平臺收入；京東數科以金融機構服務和企業服務收入為主，增速最快的是政府及其他收入；從客戶類型看，螞蟻主要在金融行業發力深耕，而京東數科已實現跨產業橫向輸出。其次，螞蟻更側重用戶服務和為金融機構提供平臺化服務；而京東數科更側重為金融機構、商戶及企業、政府等B端客戶提供數字化解決方案。如此看來，這2家企業并不在同一條賽道上。

曹磊進而指出，京東數科定義為金融、城市、跨行業的產業數字化服務商，提出了利用平臺積累的大數據、區塊鏈和AI技術等服務傳統金融行業，跟據招股書披露，服務包括業務數字化層面的精準營銷、大數據風控、產業設計等，也包括金融云、數據中臺等技術數字化服務。

微應科技合伙人、副總裁張霆也認為，與螞蟻集團不同的是，京東數科在“政府及其他客戶數字化解決方案”這一板塊投入與產出較大，也與其較早開始戰略轉型有關，這一板塊的年復合增長率達到了239.05 %，也正是這一點，讓大家相信京東數科已經成為了一家新型的產業數字化服務公司。

網經社電子商務研究中心特約研究員陳虎東指出：京東數科定位的路徑，其實本質上都是對不同產業（包括政府治理）進行數字化服務。從數字金融到金融科技，然后再到數字科技，著重的戰略定位方向最終還是走到了數字軌道上來。

陳虎東表示，從最早的toC到最終轉向toB，這種長周期、見效慢的戰略定位轉型，京東數科用了將近8年的時間，不過正在凸顯出巨大的產業賦能能力。相比于數字金融主要定位于消費金融方向，數字科技更加側重于產業生態和城市治理方面的賦能提升，產業賽道夠長夠寬，具有足夠的想象空間。

此外，許英豪分析道，螞蟻集團、京東數科幾乎同時啟動IPO，頭部效應必然帶來國內數字產業的大發展。其實2家公司的商譽都差不多，知名度也不相上下，但市場估值相差距大，跟雙方的定位有關系：螞蟻深耕金融科技平臺，用戶更多，生態更加龐雜；京東目前還處在數字科技的探索期，生態有待完善，產品寬度有待拓展，具備較大的成長空間。

觀點三：以京東數科等為代表的數字經濟平臺成為推動經濟發展重要力量

目前，數字經濟已成大勢所趨。曹磊指出，數字科技創新呈現出蓬勃生機的大背景下，帶動這一大批從金融科技巨頭向數字科技型平臺的加速轉型，營收重心從toC金融科技收入轉向toB，商業模式正在從金融公司向科技公司靠攏。

陳虎東指出，數字經濟是當前國家大力倡導的普惠經濟的一種產業驅動方式，數字普惠能夠更好地推動產業扶貧、鄉村扶貧、政務優化和區域治理等方面，是中國當下亟需建設和正在投入建設的重要方向，風口可謂正當其時。

同時，網經社電子商務研究中心特約研究員、靈貓有數CEO、微翼聚智集團聯合創始人許英豪指出，目前布局金融科技的還有小米、今日頭條等科技型企業，但轉成數字科技不光是金融，需要在場景、客戶、云、區塊鏈和平臺等領域有較大突破，而且具有數字基建性質的才能稱得上數字科技的稱謂。

觀點四：科創板開市一年有余借市場東風京東數科上市可期

科創板開市已一年有余，吸引不少互聯網企業。據網經社不完全統計，截至目前已有京東數科、螞蟻集團、光云科技、羅輯思維和傲基科技等互聯網企業擬在科創板上市。

對于京東數科在科創板上市，網經社電子商務研究中心特約研究員吳彌表示：從招股書上看出，京東數科不斷戰略迭代，數字化、規范化，進化成一家ToB，用技術服務金融，服務全行業的數字科技公司，研發與技術的重視，華麗的轉身走得更遠更深，成為科創板新亮點。

平安銀行南京分行公司網絡金融部總經理陶琳指出，產業數字經濟領域正是當前各巨頭角逐的熱土，通過此次科創板IPO，借資本市場東風，我們對京東數科拭目以待。

曹磊指出，“京東數科順利開啟科創板IPO之路的背后，無疑是當前工智能、區塊鏈、云計算和大數據風口下，預示著移動互聯網時代的下半場（ABCD為核心新基建）已經到來。

曹磊進而指出，作為數字經濟的代表企業之一，京東數科的上市顯示出以科創板為代表的中國資本市場正在不斷改革、推動創新經濟的發展。而這種通過產業數字化促進實體經濟與數字經濟的融合發展的模式，正在獲得資本市場和行業的認可。