華夏基金周克平：科技是供給創造需求要找到“報時人”和“造鐘人”

楊陽

管理的兩只基金在其任職一年半時間內均實現收益翻倍，年化回報均超86%。

這是被譽為“科創新銳”的周克平給出的投資成績單！

如今周克平又因為擔任華夏創新未來18個月封閉運作混合基金——這只可以參與螞蟻集團股票戰略配售的基金的擬任基金經理而備受關注。作為重磅產品，此次五只產品均自于公募領域主動權益投研實力一流的大型基金公司，同時掌舵的基金經理也都是各家的精英基金經理。

銀河證券數據顯示，截至今年8月31日，周克平自2019年1月24日開始管理（2019年3月21日前與趙航共同管理）的華夏復興混合基金，在其任職期間總回報為166.83%，任職年化回報為86.86%。周克平自2019年6月10日開始管理（與張帆共同管理）的華夏科技創新基金是首批科創主題基金，截至8月31日在其任職期間總回報為113.09%，任職年化回報為88.39%。

在科技投資方面，周克平也有自己獨到的見解。

科技+金融符合背景：

致力尋找報時人和造鐘人?

資料顯示，周克平本科畢業于華中科技大學半導體芯片專業，后保送北大光華管理學院，具有“科技+金融”的復合背景。周克平在任職公募基金經理之前，曾在華夏基金專戶、社保、QFII和年金部門任TMT研究員、投資經理助理。年金和社保相關經歷培養了其嚴控回撤、追求者絕對收益的投資風格，QFII業務的經理又讓其突破純A股思維，具備國際前瞻視野。這期間的周克平對電子、通信、計算機、傳媒、光伏、新能源車等主題有深入跟蹤研究，讓其對科技成長股投資更具研究優勢。

周克平強調：“科技最大的特點是，供給創造需求。這也是我們對DCF理解和大部分人不同的地方。DCF是未來的自由現金流，不是拿過去的自由現金流進行線性外推。預測未來是最困難的，取決于我們對企業的理解。簡單拿過去的現金流外推到未來，有可能會陷入價值陷阱。”

周克平認為，在中國人均GDP從1萬美金邁向2萬美金的過程中，疊加全球科技創新和中國本土國產化的兩大趨勢，以及中國本身最大的市場的規模效應，會有大量行業有一生一次的成長性機會。

在周克平看來，優秀的企業家有兩類：報時人和造鐘人。中國的偉大企業家都是報時人，看到時代來臨，抓住時代的機遇。造鐘人是那種能創新新賽道的人，他個人覺得過去有三個企業家稱得上是造鐘人：亞馬遜的貝索斯、蘋果的喬布斯、特斯拉的馬斯克。他們創造了新的時代。

周克平認為一個企業能夠順應時代的發展，核心是來自公司的企業家精神。能夠主動擁抱變化的企業，就是有進化力的，并且在發現時代變化的同時，組合架構也能跟上這種變化。

6大賽帶+4類資產：

投資企業建立壁壘的過程

周克平認為，當前這一代投資人無疑是幸運的，中國經濟結構轉型和資本市場改革紅利，讓我們不用再去博膽大做“風格成長”，而可以專注做“價值成長”。在中國人均GDP從1萬美金邁向2萬美金的過程中，疊加全球科技創新和中國本土國產化的兩大趨勢，以及中國本身最大的市場的規模效應，會有大量行業有一生一次的成長性機會。他認為成長投資的本質是投資企業建立壁壘的過程，而不是去All in某個風口行業。他希望通過不斷努力，尋找對股東、對員工、對社會都創造價值的公司，分享他們建立壁壘的成長過程，一起創新未來。

周克平坦言，在具體操作中他基本不做擇時的，大多數時間都是滿倉操作。他自上而下部分很少來自擇時，收益來源是行業和股票，以自下而上選股為主。

通過復盤了70年代之后的美國，90年代之后的韓國，70年代之后的日本，60年代之后的歐洲。周克平發現年化收益率最高的行業主要集中在三類：科技、醫療、消費。所以周克平也將精力是聚焦在這三大領域。此外，他再根據能力圈，優化到六條主要的賽道：先進制造、新能源、云計算SaaS、現代服務業、生物醫藥、傳統行業效率提升。

在個股選擇上，周克平根據企業的生命周期、創新、現金流分布，將公司分為四大類資產：項目型、產品型、平臺型、生態型。項目型資產現金流不穩定，爆發力強，容易暴漲暴跌。周克平的組合中，項目類資產占比較小，主要以現金流更穩定的產品型、平臺型和生態型資產為主。周克平認為這四大類資產，也是一個企業不斷進化的生命周期。他希望找到那種能從項目型公司，持續進化成生態型公司的企業，這是一個不斷百里挑一篩選的過程。

面對大家比較擔心的A股科技股的波動率高的問題，周克平認為，首先，從上市公司質量的角度看，現在上市的好公司越來越多，整體波動已經比過去降低了不少。海外大型科技企業：蘋果、谷歌、Facebook、亞馬遜等，他們都是生態型公司，波動比傳統公司更低，發展已經到了很成熟的階段。A股已經有一些科技公司構建起了壁壘，這些公司在這一輪市場調整中，波動并不大。A股的新興產業投資機會很多，還處于高速成長期的階段。這一批公司持續構建壁壘之后，就會出現一個優質科技成長股波動率逐步降低的過程。

在組合管理上，周克平也表示不會讓高波動的項目型資產占組合比重很高，這類公司的爆發力很強，波動也很大。如果全部持有項目型資產，可能短期業績會特別強，但是組合的風險也很高。降低波動的另一個方法是，可以去投資港股里面的生態型公司，這類公司的現金流分布曲線就很平滑。

資料顯示，華夏創新未來可以參與港股投資除了最高10%的資產參與螞蟻集團股票戰略配售，其余90%的資產主要關注“創新未來”主題投資機會，重點關注新一代信息技術、高端裝備、新材料、新能源、節能環保、生物醫藥以及新興服務等領域的投資機會。

周克平表示：“相比我目前管理的幾只產品，這只華夏創新未來從一些投資方向上可以看成是一個升級版的華夏科技創新。而且通過把港股投資放入到產品，讓我們的六大賽道可投標的更加均衡，收益空間可能會比只投A股的產品更好一些。”

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