市場情緒波動之下的6月匯市

文/薛宇 編輯/張美思

展望后市，在全球政治經(jīng)濟(jì)形勢十分復(fù)雜的背景下，市場情緒動蕩或?qū)⒗^續(xù)成為匯市的重要主題。

二季度以來，隨著新冠肺炎疫情在多國進(jìn)入平臺期，全球市場風(fēng)險情緒逐漸趨于好轉(zhuǎn)。在各國推進(jìn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的同時加碼貨幣財(cái)政刺激的背景下，市場對經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)迅速復(fù)蘇的預(yù)期較為強(qiáng)烈，體現(xiàn)為全球主要股市大幅反彈、債券收益率企穩(wěn)且信用利差收窄、外匯波動率回落。6月初，全球外匯市場延續(xù)了上月底的風(fēng)險偏好情緒，呈現(xiàn)美元指數(shù)回落、主要非美貨幣集體大漲的局面。但此后，隨著部分國家疫情形勢出現(xiàn)反復(fù)，投資者的避險情緒重新抬頭，疊加歐美股市暴跌等其他因素，市場風(fēng)險偏好遭受打擊，美元指數(shù)和避險日元大幅反彈，全球外匯市場再次進(jìn)入震蕩格局。以下筆者將對主要幣種在6月的走勢進(jìn)行分析，并對匯市的后市行情進(jìn)行展望。

美元指數(shù)因市場情緒變化走勢波動

近一段時間以來，在美聯(lián)儲采取了一系列措施后，美元流動性緊張的局面大為緩解，使得美元指數(shù)自3月底以來呈寬幅震蕩態(tài)勢，5月末終于轉(zhuǎn)入下行。進(jìn)入6月，市場避險情緒出現(xiàn)階段性變化，導(dǎo)致美元指數(shù)呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢。具體來看，其影響因素主要有以下幾個方面：一是美聯(lián)儲的政策措施。在6月10日的議息會議上，美聯(lián)儲宣布維持當(dāng)前利率水平，承諾將把資產(chǎn)購買速度至少維持在當(dāng)前水平，并預(yù)計(jì)基本利率將保持接近零的水平直至2022年年底。美聯(lián)儲議息會議并未提出明確的經(jīng)濟(jì)刺激方案，限制了投資者風(fēng)險情緒的進(jìn)一步提升。而6月中，美聯(lián)儲宣布在二級市場購買公司債券則改善了市場的風(fēng)險情緒。二是美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反復(fù)。月初公布的美國5月就業(yè)數(shù)據(jù)大幅好于預(yù)期，而后公布的5月美國零售數(shù)據(jù)也在連續(xù)兩個月大幅下滑后大幅上漲17.7%，創(chuàng)下史上最大環(huán)比增長記錄，再次提振了市場風(fēng)險情緒；但進(jìn)入下旬，美國勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，截至6月25日當(dāng)周的前一周，美國首次申請失業(yè)救濟(jì)人數(shù)為148萬人，且受新冠肺炎疫情的沖擊，美國首次申請失業(yè)救濟(jì)人數(shù)已連續(xù)14周超過100萬人。失業(yè)率的居高不下，使得市場對美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景的不確定性預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng)。三是疫情形勢和美國社會動蕩等風(fēng)險。一方面，美國、巴西等國新增新冠肺炎病例激增，令投資者對疫情的二次暴發(fā)憂心忡忡；另一方面，美國游行抗議活動持續(xù)，對美國剛剛重啟的經(jīng)濟(jì)造成打擊。四是美國股市動蕩。美國股市在6月波動頻繁，中下旬都出現(xiàn)大跌，其波動又進(jìn)一步加劇了市場的避險情緒。整體而言，6月市場的避險情緒有所提升，帶動美元指數(shù)由跌轉(zhuǎn)升。

具體來看，6月上旬，美元指數(shù)延續(xù)了5月末以來市場風(fēng)險情緒轉(zhuǎn)好背景下的震蕩下行態(tài)勢，最低跌至95.7075，創(chuàng)3月9日以來新低；但此后，美元指數(shù)轉(zhuǎn)為上行，其間伴有小幅震蕩。6月11日，美股市場遭到集體拋售，三大股指跌幅均超5%，道指更是大跌1800點(diǎn)；而同時，美元指數(shù)出現(xiàn)反彈，再次站上97，結(jié)束了三周連跌。6月15日，美聯(lián)儲宣布將在二級市場購買公司債券，信用利差大幅收窄，使得美股重受追捧，壓低了美元指數(shù)等避險資產(chǎn)。當(dāng)天美元指數(shù)下跌0.45%，后雖有所反彈，但隨著市場風(fēng)險情緒的短期回升又再次小幅回落。進(jìn)入6月下旬，美國失業(yè)率數(shù)據(jù)引發(fā)市場擔(dān)憂、疫情形勢反復(fù)，以及美國國內(nèi)持續(xù)騷擾等風(fēng)險，使得市場避險情緒上行，促使投資者買入美元避險，美元指數(shù)恢復(fù)上行（見附圖）。

美元指數(shù)6月走勢（截至6月26日）資料來源：Wind

主要非美貨幣亦呈震蕩態(tài)勢

歐元、日元、商品貨幣等主要非美貨幣6月整體呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢。這一方面有自身基本面因素的影響；另一方面，也與市場避險情緒變化之下的美元波動緊密相關(guān)。

歐元走勢整體與美元相反

6月，歐元走勢整體與美元相反，呈現(xiàn)上漲后震蕩下跌的態(tài)勢。月初，在歐洲疫情形勢好轉(zhuǎn)、經(jīng)濟(jì)重啟的背景下，市場延續(xù)了上月底對歐洲經(jīng)濟(jì)的樂觀預(yù)期；同時，歐洲央行宣布債券購買計(jì)劃再增加6000億歐元，時間至少到2021年6月，超出市場預(yù)期。受此消息帶動，歐元在5月末剛剛經(jīng)歷了九周以來最大的單周升幅后，6月第一周再次大漲1.7%，首次突破了3月底以來的200日移動均線，最高沖至1.1383；此后，雖因美國5月份就業(yè)數(shù)據(jù)大幅好于預(yù)期而出現(xiàn)回落，但仍連續(xù)第三周錄得上漲，也創(chuàng)九年來最長連漲紀(jì)錄。而隨著6月11日美國股市的暴跌，歐洲股市亦創(chuàng)下3月下旬以來的最差單日表現(xiàn)。這導(dǎo)致市場避險情緒重燃，使美元等避險資產(chǎn)再次受到追捧，歐元則相應(yīng)出現(xiàn)回調(diào)。此后歐元雖有所震蕩，但在下旬美元再度因避險情緒走強(qiáng)后持續(xù)走弱。

日元避險屬性明顯

作為典型的避險貨幣，日元在6月的走勢與市場情緒的變化密切相關(guān)。6月初，在全球風(fēng)險情緒回歸、避險資金回補(bǔ)的背景下，日元兌美元出現(xiàn)下跌，首周最低跌至接近109.85，周跌幅為1.67%，為過去11周表現(xiàn)最差的一周。隨后一周，日元連漲四天，至12日美股大跌、美元指數(shù)走強(qiáng)，日元有所回落。但此后，市場避險情逐漸升溫，使得日元走勢逐漸反彈，月底已在106上方企穩(wěn)。

商品貨幣轉(zhuǎn)為震蕩偏弱

6月伊始，在市場對全球經(jīng)濟(jì)從疫情中迅速復(fù)蘇的樂觀預(yù)期下，大宗商品價格延續(xù)5月以來的強(qiáng)勢反彈，商品貨幣表現(xiàn)亮眼。截至6月第一周，澳元兌美元自3月19日觸底后反彈后已有18%的升幅，完全收復(fù)了今年年初以來的失地；紐元對美元也創(chuàng)下近三個月的新高。但此后，在市場避險情緒逐漸升溫、大宗商品上漲乏力的背景下，商品貨幣轉(zhuǎn)為下行。在6月11日歐美股市暴跌的當(dāng)天，澳元大跌2.06%，紐元大跌2%。此后商品貨幣也整體延續(xù)震蕩偏弱的行情。

關(guān)注幾大因素對后市市場情緒的影響

整體來看，在5月下旬至6月上旬的市場風(fēng)險情緒回升后，6月中旬以來，避險情緒再次成為影響匯市行情的重要因素。這表明，在疫情的持續(xù)影響下，市場對于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景并不樂觀，投資者的信心基礎(chǔ)十分脆弱。展望后市，在全球政治經(jīng)濟(jì)形勢十分復(fù)雜的背景下，避險或?qū)⒗^續(xù)成為匯市的重要主題。具體來看，筆者認(rèn)為，未來一段時間，以下幾方面因素的前景對市場情緒至關(guān)重要，進(jìn)而會對匯市行情產(chǎn)生影響。

第一，新冠肺炎疫情是否會重新抬頭并造成經(jīng)濟(jì)的二次停擺。當(dāng)前，從部分國家疫情持續(xù)蔓延以及出現(xiàn)反復(fù)的情況看，抗疫措施有常態(tài)化、長期化的可能；此外，對于許多國家而言，如果在防護(hù)措施不到位的前提下急于復(fù)工復(fù)產(chǎn)，有可能造成疫情的二次暴發(fā)。這對于市場風(fēng)險情緒將造成較大影響。從全球范圍看，雖然各國普遍采取的措施是根據(jù)當(dāng)?shù)厍闆r逐步解封，在防控用品充足、防控措施常態(tài)化的前提下，全球經(jīng)濟(jì)二次停擺的可能性并不大，但此前市場期待全球經(jīng)濟(jì)迅速恢復(fù)至疫情前的水平是不現(xiàn)實(shí)的，市場情緒獲得根本性修復(fù)的基礎(chǔ)較為脆弱。而一旦風(fēng)險情緒階段性改善的幅度較大，此前尚未解決的各種基本面問題又會牽動市場神經(jīng)。這或使得市場情緒的波動增大。

第二，地緣政治風(fēng)險是否會持續(xù)升級。近期，全球地緣政治風(fēng)險再度成為市場關(guān)注的一大焦點(diǎn)。中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系再度充滿不確定性、朝韓關(guān)系重新趨于緊張、中印邊境摩擦升級等，均對市場風(fēng)險情緒造成打壓，其前景也將對匯市的后市走勢產(chǎn)生重要影響。

第三，世界各國的刺激舉措是否持續(xù)加碼。可以說，自疫情暴發(fā)以來，各國史無前例的刺激舉措在對抗疫情對金融市場沖擊方面起到了重要作用。近期，美國、歐盟、日本、英國等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)向市場承諾貨幣及財(cái)政刺激。例如美聯(lián)儲已承諾將致力于使用所有工具；歐洲復(fù)蘇基金也表示，將進(jìn)一步推動歐元區(qū)財(cái)政整合。而隨著疫情防控逐步長期化，市場或更多將目光轉(zhuǎn)移到后續(xù)貨幣財(cái)政政策的邊際變化上。在當(dāng)前市場對全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景并不樂觀的情況下，市場很可能會對刺激政策產(chǎn)生一定的“依賴性”，因此各國的刺激措施能否持續(xù)加碼，或?qū)κ袌銮榫w產(chǎn)生較大影響。

（本文僅代表作者個人觀點(diǎn)）