洲際油氣控股股東股權質押案例研究

馮超

摘要：股權質押具有融資成本較低、速度快的優勢，這使得越來越多企業走上股權質押之路。但企業的經營財務狀況往往會影響企業股價，所以依然存在股票市價逼近質押警戒線的可能性進而引發爆倉風險。文章以洲際油氣股權質押爆倉為例，期望為其他上市公司提供借鑒意義，并提出相關對策。

關鍵詞：股權質押;洲際油氣;爆倉

一、引言

股權質押是我國經濟和資本市場發展的產物，作為一種新興的融資方式，幫助股東實現股權的流動性，使股東在不喪失控制權的情況下暫時性地將股權轉換為貨幣形式進而在企業內部或資本市場上流通。股權質押融資并非毫無風險，當前經濟形勢下，隨著股價呈下行趨勢，部分已質押的股權面臨著“爆倉”的風險。許多公司在這種情況下紛紛采取停牌和補倉等自救措施，更有企業因為補倉不及時而被迫平倉，本文所研究案例公司洲際油氣即如此。因而，本文研究洲際油氣股權質押動因及爆倉過程，期望引起其他已質押或擬進行股權質押的公司的警戒。

二、洲際油氣控股股東股權質押案例分析

（一）股權質押動因

控股股東廣西正和做出股權質押決定并非空穴來風，通過梳理洲際油氣2016年至2018年的公司公告，總結出如下引發其股權質押的動因。

一是巨額收購資金需求。為提高公司的油氣儲備，拓展公司海外油田資源，2016年洲際油氣以6.83元/股非公開發行12.01億股，作價82億元收購99.99%上海瀧洲鑫科股權;同時募集配套資金不超過70億元。由此可見洲際油氣為實現此次收購的資金需求極大。

二是償債需求。在收購上海瀧洲鑫科公司過程中，為引入其他公司入股上海瀧洲鑫科公司，洲際油氣通過向金融機構借款方式為收購對象提供擔保和借款的累計金額達到 53.4 億元，相當于全部交易金額的81%。

三是融資渠道有限。洲際油氣自2014年開始轉型進入石油天然氣勘探和開發行業后制定了多項海外并購計劃，并通過定向增發、發行債券、借款等方式籌措資金。但由于前期借款發力過猛，資產負債率已經達到一定高度，洲際油氣后期融資能力出現逐步下滑的趨勢，因此，洲際油氣控股股東選擇了股權質押來籌措資金。

綜合上述背景，洲際油氣公司需要募集大量資金來收購上海瀧洲鑫科公司，同時在收購未完成的情況下，由于提供擔保、代替償還借款使得自身負債累累，導致洲際油氣公司的融資能力呈現逐步下降局面，進而促使了洲際油氣走上了股權質押之路。

（二）股權質押過程

洲際油氣控股股東廣西正和在2016年8月4日將所持的8680萬股份質押給長江證券，為期一年，當日股價為8.1元。通常而言，當質押率（借款金額與質押股票市值的比率）達到60%時，不能及時追加抵質押物、補倉，那么質押的股權將被強制平倉。2017年洲際油氣股價持續走跌，至7月24日洲際油氣就發布公告稱其控股股東廣西正和質押給長江證券的8680萬股股票已經觸及了股權質押的平倉線，將在6個月內減持。由此引發的后果是洲際油氣股票進一步下跌，7月25日洲際油氣股票收盤價為4.84元，較質押日下跌幅度達40.25%。雪上加霜的是平安銀行又進一步向深圳市中院申請在2018年至2019年凍結廣西正和持有的公司其他股份。

為籌集解押資金，洲際油氣先后轉讓了持股公司焦作萬方的股份并出售員工持股計劃。隨后逐步與債權人邵天裔、海通租賃及平安銀行達成和解，債權人紛紛向法院申請輪候解凍廣西正和持有的洲際油氣公司6.65億股。至此，控股股東所持公司股份已經解除質押，平倉風波實現翻頁。

三、建議

股權質押存在爆倉的風險，本案例中控股股東廣西正和累計質押比例高達自身持股的99%，導致爆倉無法補倉，進而導致洲際油氣需要通過資產變現來彌補，對上市公司的發展產生了一定影響。因而針對這一問題提出一些建議供其他公司參考。

首先是規范控股股東質押行為。上市公司大股東有絕對的話語權，因此在這種情況下如果對不合理的股權質押未加以限制，很可能會出現爆倉喪失控制權的情況，因此約束不合理的股權質押尤其重要;其次是要強化企業內部治理，優化企業盈利能力。本例中洲際油氣大股東如此高頻大量的進行股權質押原因在于內部資金的缺乏。洲際油氣自轉型后進行的幾次大額收購并不理想，未能為公司產生高額利潤以滿足投資需求，在這種情況下導致控股股東的股權質押行為。因此，對其他公司而言，要重視對內部治理、盈利能力的優化，保障企業投資的資金需求。

參考文獻：

[1]何娜娜.控股股東股權質押對公司績效的影響研究[D].湖南大學，2010.

[2]徐風.億陽信通控股股東股權質押對公司業績的影響研究[D].東華理工大學，2019.

[3]艾大力，王斌.論大股東股權質押與上市公司財務：影響機理與市場反應[J].北京工商大學學報（社會科學版），2012，27（04）：72-76.