基于小型企業的治理結構與盈利能力關系研究

【摘要】改革開放以來，小型企業作為我國國民經濟中不可或缺的重要組成部分，其發展對于我國的經濟增長起著相當重要的作用。然而，小型企業競爭壓力更大，要想實現其可持續發展，不能僅僅局限于外部環境支撐，而應從自身角度出發，改善內部治理結構，不斷提升盈利能力。文章闡述了小型企業治理結構及其盈利能力的基本思想和定義，然后基于公司股權機構、董事會結構以及管理層結構這主要的三個方面進行分析，研究了小型企業的治理結構與其盈利能力的相關性，并結合實際案例建立了對應的分析數據模型，并對數據進行實證分析，根據實際數據分析給出了應用于小型企業治理結構及盈利能力的建議措施。

【關鍵詞】小型企業? 治理結構? 盈利能力

在經濟全球化的大背景下，我國經濟實現了飛速發展，誠然，國有大中型企業發揮了最重要的作用，但是，小型企業作為國民經濟的重要組成部分，在帶動各行業市場經濟蓬勃發展、增加社會就業崗位、增加國家稅收等方面均發揮了重要作用。但是，小型企業要想實現可持續發展，主要應從自身出發，改善內部治理狀況，提升盈利能力。

一、關于小型企業治理的國內外文獻綜述

國外學者多從實證分析的角度進行研究。Jordan（1998）以275家英國私人或獨立的小型企業為有效樣本，得出結論：在財務因素方面，獲利率、資本密集及營業風險等三項與資產負債率成正相關;稅率及現金流量則與資產負債率是負相關;至于營業額及銷售成長率則與資產負債率并無直接關系。Huang和Song（2002）利用中國股票市場研究數據庫（CSMAR）對中國上市公司的資本結構進行了比較規范的研究，提出小型企業的盈利能力同企業資本結構之間的相關性和大企業相比會有所不同。

國內學者則更多地從直接實踐建議的角度提升小型企業盈利能力提升的角度進行研究。谷秀娟、魏宇靜（2015）提出盈利能力是順利實行股利政策的重要前提，而公司的盈利能力在很大程度上決定著公司可供分配的股利，公司要提高實際支付能力就必須依靠現金流的支撐，所以小型企業應該在提高企業盈利水平的同時加強現金流量的管理，使公司的盈余都能為公司帶來切實的現金流入。劉正軍、仲欣、李志軍（2013）提出，盈利能力是企業生存與發展的基礎，企業想要發展壯大，必須有一定的盈利能力做基礎，凈現金流量是考察一個企業盈利能力的重要的指標，企業要想取得盈利能力，必須擁有充足的現金流量。

二、小型企業治理結構特點

（一）小型企業與大型企業治理結構比較

小型企業和大型企業治理結構的相同點主要體現在，企業的所有權和實際的控制管理全是隔離開來的，形成了相互監督模式。不同點主要體現在，大型企業的高層管理制度比較規范，具有嚴格的規范和運作模式，而在小型企業中，往往制度相對松散，企業對于制度規范的執行也不嚴格，高層的管理決策權容易落到少數人手中，對股東大會的約束作用有限。

（二）小型企業治理結構的評價方法

根據實際的企業目標來說，企業的盈利能力將是最好的衡量標準。提升企業的盈利能力，是企業進行治理的最終目標。目前來看，很難通過某個單一指標來進行判斷，下面文章將通過結合實際上市的小型企業的數據分析來對其盈利能力情況進行綜合研究，得出全面的能夠綜合反應出企業盈利能力的因素，從而反應企業結構治理對于其盈利能力的影響。

（三）治理結構與盈利的關系研究

公司治理結構是影響收益質量最重要的因素，需要從股權結構、董事會特征、管理層激勵幾個方面定量研究公司治理結構對收益質量的影響股權結構對收益質量有重要影響，控股股東持股比例在適當范圍內提高，對收益質量有顯著的正向影響;外部大股東的制衡能力與收益質量正相關，但該結論也受控股股東持股比例影響，當控股股東持股比例過大時，股權制衡對收益質量沒有顯著的影響;管理層持股并沒有發揮明顯的激勵作用，對收益質量沒有顯著影響，其作用僅僅是增加了管理層收入。

三、治理結構指標對公司整體影響

治理結構對于公司影響的研究，受多方面因素影響，研究公司治理結構對于公司盈利能力的影響情況，需要從多個角度考慮，將盈利能力影響因素從眾多的影響因素中分離出來，文章主要是通過研究國內對于這方面的文獻進行研究整理，特別是關于對股權結構、董事會結構以及管理層結構這三個方面的研究。根據國內的眾多的研究基礎，我們能更好的理解治理結構指標對于公司整體的影響。

（一）對股權結構的影響

對于我國的上市公司的具體情況而言，國有股份和企業法人股份不得直接上市轉讓，這是由我國股權的特殊性質所決定，其股份的轉讓只能通過協議進行轉讓。國內許多研究學者對于股份結構影響公司的研究眾多，其主要集中在下面幾個方面。一般國有股份比例較高的企業，企業受到內部管理人員的影響越大，而其公司表現也相對較差。

（二）對董事會結構的影響

董事會規模對于公司整體影響，規模大小的程度與公司整體的表現存在正相關。根據以往的研究表明小型企業的董事會規模最好在6至8人，最多不能超過10人，一旦董事會成員過多，很難實現公司整體發展和措施落實的效率。一般來講，董事會分成執行董事和獨立董事。執行董事在公司高級管理層，其直接參與公司的管理活動。而獨立董事，則不會直接參與公司的管理活動。目前來看，諸多小型企業中的獨立董事往往沒有起到應有的作用，一般都是流于形式。

（三）對管理層結構的影響

根據市場的運行機制來說，公司管理層直接影響到公司整體的盈利情況，因此如何對公司管理層的激勵，對于提高公司整體盈利情況具有積極作用。根據現階段的相關研究文獻表明，高層管理人員的待遇情況（Management1）以及管理層持股情況（Management2）與公司盈利情況有影響。

四、小型企業實證研究

（一）變量的設置

根據治理結構的相關研究理論，文章將研究模型變量的設置分為被解釋變量、解釋變量以及控制變量這三個部分進行變量的設置。

被解釋變量即為我們需要達到的目標變量，在文章中為小型企業創業板塊的綜合盈利能力（Y）。

解釋變量為對于小型企業創業板塊的綜合盈利能力（Y）主要產生影響的因素，以及在文章中我們需要主要研究的變量因素，在本位中主要體現在以下四個方面：

（1）股權組成結構方面：我國小型企業國有股份比例（Ownership1）。

（2）股權集中度方面：第一大股東持股的比例（TOP1），公司股東前十的成員的所有股權比例（TOP10）。

（3）董事會治理方面：董事會成員數目（BOD1），獨立董事成員比例（BOD2）。

（4）管理層激勵方面：高層管理人員的待遇情況（Management1），管理層持股情況（Management2）。

（二）研究假設

假設1：我國小型企業國有股份比例（Ownership1）與小型企業盈利能力負相關。

假設2：第一大股東持股的比例（TOP1）與小型企業盈利能力負相關。

假設3：公司股東前十的成員的所有股權比例（TOP10）與小型企業盈利能力正相關。

假設4：董事會成員數目（BOD1）與小型企業盈利能力正相關。

假設5：獨立董事成員比例（BOD2）與小型企業盈利能力正相關。

假設6：高層管理人員的待遇情況（Management1）與小型企業盈利能力正相關。

假設7：管理層持股情況（Management2）與小型企業盈利能力正相關。

（三）實證分析

文章選取了355家上市企業中小板塊的公司進行分析，根據各個公司的財務報表作為實證分析中的數據樣本。根據我們研究設計模型中的假設變量進行了統計和處理。根據下表，對小型企業創業板塊的綜合盈利能力（Y）的評價影響因素并不高，同時對于不同的企業來說其盈利能力相差也比較大。這些創業板塊中，小型企業的股權成分也相差很大，包括了國有控股較大的企業以及以私人股權為主的企業。對于一個公司來說，流通股權比例程度反應了公司的股權集中情況，所有研究樣本中，公司股權成分中占股最大的成員比例（TOP1）為33%以上，公司股東前十的成員的所有股權比例（TOP10）為68%，這些研究狀況表明，我國中小創業板企業中股權集中情況比較突出，容易出現一股獨大的情況，公司股東前十的成員基本可以決定一個公司的相關措施以及未來的發展方向。從公司的董事會人員數（BOD1）情況來看，我們說研究的所有樣本當中都滿足我國規定的大于5人小于19人的基本要求。在研究的樣本當中，董事會成員比例（BOD2）最少僅5人，最多14人，說明在現階段我國小型企業中對于董事會的重視程度比較大，獨立董事的設置比例也比較高。

由于研究分析的樣本數據中，不滿足最小二乘法的要求，我們對數據加權處理，使得相關數據能夠進行最小二乘法的回歸運算，所進行的權重為其研究樣本數據的殘差的進行開方倒數運算。

（四）回歸分析結果

（1）我國小型企業國有股份比例（Ownership1）與企業盈利能力正相關，這個假設被研究樣本的結論所推翻。

（2）第一大股東持股的比例（TOP1）與企業盈利的情況負相關的假設，根據文章研究結果表明，假設正確。

（3）董事會成員數目（BOD1）與企業盈利的情況正相關，這與之前建立模型時的假設一致。

（4）獨立董事成員比例（BOD2）與企業盈利的情況負相關，這與之前建立模型時的假設不一致，該假設不成立。

（5）高層管理人員的待遇情況（Management1）以及管理層持股情況（Management2）與公司盈利情況影響不大，與假設不一致。

五、結論

（一）股權結構方面

我國小型企業國有股份比例對小型企業盈利能力具有正面影響。國有控股比例較大的企業具有先天優勢，有政策扶持，容易整合各方面資源，提升公司競爭力。第一大股東持股的比例對小型企業盈利的情況有負面影響，直接掌控著公司的決定權，公司的管理權和決策權高度集中到某個人手中，制約公司長期發展。

（二）董事會結構方面

董事會的規模程度以及董事會成員數量等都對小型企業的盈利能力具有正面影響。規模程度較大的董事會，具有專業知識比較豐富的成員，具有較好的發展規劃，同時能夠代表多數成員的利益，更好的保證企業管理和監督制度，直接關系到企業的盈利能力。

（三）管理層激勵方面

管理層激勵方面主要涉及薪金待遇情況和管理層持股情況。這兩個方面對于小型企業的盈利能力影響作用不大。從整體上看，雖然越大的管理層激勵對于企業員工的積極性以及工作能力方面應該具有正面作用，但是根據我國的特殊情況，公司股權情況，僅僅等同于員工的一種福利待遇，還不足以很大程度上激勵管理層。

六、對策與建議

根據研究結果，小型企業建立一個健全的治理結構對于企業自身的盈利情況具有非常重要的作用，其是保證公司的管理規范、經營高效以及提升競爭實力的重要基礎。

（一）優化公司的股權結構

一個公司的股權機構是其進行經營和管理的基礎，對于公司結構的治理是非常重要的。對于個別股權獨大問題，對于公司的發展來說都是不利的，因此建議對于小型企業來說，適當分散股權，降低公司最大股東的股份，通過指定相關措施，充分發揮國家監督和管理作用，并發揮法人股權在公司的管理和監督中的作用，提高各大股東股份，形成公司股東之間的相互平衡。

（二）加強董事會的獨立性

根據我國的相關規定，并適當擴大董事會的規模，能夠保證董事會能夠代表公司的大部分人利益，同時增加相關的管理規范和監督制度，保證董事會的獨立性，避免部分人員對于董事會的控制，保證董事會在公司決策和管理上的作用。

（三）完善公司激勵體系

公司采取創建新的激勵措施，不僅僅局限于管理層的薪酬激勵以及股權激勵措施，并且提高其對于管理層的作用，使其產生實際的作用，避免流于形式。提高管理層員工工作的積極性和忠誠度，是提高公司管理和工作效率的重要方面，形成良性的循環，這樣才能實現提高公司整體的盈利能力。

參考文獻：

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基金項目：國家社科基金項目（基于經濟文化化視角的民族地區經濟發展方式轉變研究，12XMZ088）;西南民族大學中央高校項目（民族院校協同治理城市多民族社區的柔性路徑，2015SYB02）。

作者簡介：代天宇（1999-），男，四川崇州人，四川商務職業學院學生，研究方向：管理學。