客戶集中度、融資約束與研發投入

姚亞杰

摘要：本文以2016-2018年制造業上市公司為樣本，研究客戶集中度與研發投入的關系，及融資約束的調節作用。研究結果表明，高客戶集中度抑制研發投入，融資約束小可緩解這種抑制作用。

關鍵詞：客戶集中度;研發投入;融資約束

引言

制造業從“中國制造”走向“中國創造”，創新能力的提升是至關重要的，企業應當加大研發投入。研發投入的影響因素眾多，肖利平（2016）研究了公司治理如股權激勵、股權集中度、董事會規模等對研發投入的作用;石俊國等（2019）、馬克和等（2019）研究了政府補助對研發投入的影響，得出政府補助促進企業研發投入的結論。

客戶是企業重要的利益相關者，客戶集中度越高，其議價能力越強。對企業來說，對客戶的銷售是收入的主要來源，盈利水平會受到客戶集中度的影響。研發投入具有投資周期長、不確定性高的特點，其資金來源主要依靠內源融資，客戶集中度高時，企業要持有較多的現金流以滿足客戶的需求，可能會對研發投入產生抑制作用。

一、理論分析與研究假設

根據波特的五力分析模型，客戶的集中程度高可以提高客戶討價還價的能力。李歡（2018）等研究得出客戶集中度越高的公司，經營業績（ROA）越差，主要原因是毛利率和應收賬款周轉率低。客戶集中度越高，會提高企業的交易成本，且企業需要保留更多的現金流來維持與客戶的關系。資源是有限的，研發投入依靠內部融資，當更多的資金用于維護客戶時，研發投入會受到抑制。……