客戶集中度、融資約束與研發(fā)投入

姚亞杰

摘要：本文以2016-2018年制造業(yè)上市公司為樣本，研究客戶集中度與研發(fā)投入的關(guān)系，及融資約束的調(diào)節(jié)作用。研究結(jié)果表明，高客戶集中度抑制研發(fā)投入，融資約束小可緩解這種抑制作用。

關(guān)鍵詞：客戶集中度;研發(fā)投入;融資約束

引言

制造業(yè)從“中國制造”走向“中國創(chuàng)造”，創(chuàng)新能力的提升是至關(guān)重要的，企業(yè)應(yīng)當加大研發(fā)投入。研發(fā)投入的影響因素眾多，肖利平（2016）研究了公司治理如股權(quán)激勵、股權(quán)集中度、董事會規(guī)模等對研發(fā)投入的作用;石俊國等（2019）、馬克和等（2019）研究了政府補助對研發(fā)投入的影響，得出政府補助促進企業(yè)研發(fā)投入的結(jié)論。

客戶是企業(yè)重要的利益相關(guān)者，客戶集中度越高，其議價能力越強。對企業(yè)來說，對客戶的銷售是收入的主要來源，盈利水平會受到客戶集中度的影響。研發(fā)投入具有投資周期長、不確定性高的特點，其資金來源主要依靠內(nèi)源融資，客戶集中度高時，企業(yè)要持有較多的現(xiàn)金流以滿足客戶的需求，可能會對研發(fā)投入產(chǎn)生抑制作用。

一、理論分析與研究假設(shè)

根據(jù)波特的五力分析模型，客戶的集中程度高可以提高客戶討價還價的能力。李歡（2018）等研究得出客戶集中度越高的公司，經(jīng)營業(yè)績（ROA）越差，主要原因是毛利率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低?？蛻艏卸仍礁?，會提高企業(yè)的交易成本，且企業(yè)需要保留更多的現(xiàn)金流來維持與客戶的關(guān)系。資源是有限的，研發(fā)投入依靠內(nèi)部融資，當更多的資金用于維護客戶時，研發(fā)投入會受到抑制?！?br>