近兩個月500余款凈值型理財產品“破1”資管新規延期一年保本型產品獲喘息

胡金華

原本將在今年底結束過渡期的資管新規，由于受上半年的新冠肺炎疫情影響，過渡期延長至2021年底，這在規模近百萬億的理財市場上激起了“漣漪”。

7月31日，中國人民銀行發布消息，央行會同發展改革委、財政部、銀保監會、證監會、外匯局等部門審慎研究決定，資管新規過渡期延長至2021年底。

早在2018年4月，央行聯合多部委發布了《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》（下稱“資管新規”），按照既有工作安排，資管新規過渡期將于2020年底結束，資管新規的核心是打破剛兌、禁止資金池模式與破除多層嵌套等，各家機構要在此之前完成整改，以達到資管新規要求。

8月10日，上海一家大型銀行資深理財經理李艷表示：“資管新規延期，擁有近100萬億元資產管理規模的大資產管理行業將迎來新的變數，尤其對于坐享剛性兌付溫床的銀行理財產品而言，新規延期帶來的利好最大。現在大中型銀行都在紛紛設立銀行理財子公司，而地方型銀行也在醞釀理財產品的轉變，以期在與其它理財產品比拼收益時，不至于太落后。”

八大類理財產品明年末打破剛兌

在多位銀行業內人士看來，伴隨著資本市場人氣開始上漲，購買公募基金的投資人越來越多，而這勢必將影響銀行理財“搬家”，資管新規延遲相當于給了保本型理財產品一年寶貴的“喘息期”。

而從這份資管新規中可獲悉，按照“一行兩會一局”共同建立的資管產品的統計制度，包括銀行的非保本理財、信托公司的資管產品、證券公司及其子公司的資管產品、基金管理公司及其子公司的專戶、期貨公司及其子公司的資管產品、保險的資管產品、金融資產投資公司的資管產品和公募基金等八大類資管產品。中國人民銀行統計數據顯示，截至5月末，上述資管產品直接匯總的資產總量是90.1萬億元，比年初增加了4萬億，同比增長3.5%。

李艷表示，為了能吸引儲戶，每家銀行都有一兩款產品在設計的時候都能達到預期收益，甚至略高于預期收益，如果打破剛兌，銀行就不能再以無風險或低風險字樣吸引儲戶。

不過，對于緣何資管新規延期，央行有關負責人也在發布上述政策之后，以問答形式對外表示：一是推動資管存量業務整改平穩進行，二是為金融機構培育規范的資管產品提供寬松環境。

“延長過渡期1年，更多期限較長的存量資產可自然到期，有助于避免存量資產集中處置對金融機構帶來的壓力；過渡期安排的初衷是確保資管業務順利轉型，實現老產品向新產品的平穩過渡，將過渡期延長1年，可以鼓勵金融機構跳起來摘桃子，在對沖疫情影響的同時，推動金融機構早整改、早轉型；能夠較好統籌存量業務整改和創新業務發展的關系，通過資管業務的轉型升級，帶動存量資產的規范整改。”央行相關負責人表示。

8月12日，上海一家銀行理財子公司副總張杰明（化名）分析稱，從央行年初釋放的信號看，延長期只有一年是在預期內的，雖然凈值型產品發行的占比一直在提高，但要在今年底完全實現存量非標資管業務去化可能性很低，已經發行的一些老產品由于配置了部分期限較長的資產，短期內也難以通過發行新產品來承接。

張杰明稱，雖然銀行理財投資中權益類資產，尤其是直接的股票投資規模并不大，而表態讓機構不要單純賣出完成整改，應該意在避免機構為達標集中處理資產，從而對市場造成沖擊。

產品從保本型向凈值型轉變

按照既定規則，今年本應是銀行發售保本理財產品最后一年，今后將打破剛性兌付，向凈值化轉型。但是在資管新規延期后的1年內，銀行理財理論上仍可在2021年繼續保留部分保本理財等傳統理財產品。在貨幣基金收益“破2”，無風險收益率整體走低背景下，這對投資者的吸引力不言而喻。

東方金誠國際信用評估有限公司統計顯示，截至7月末，國內存續的銀行理財產品數量為48503只，其中凈值型產品占比僅為24.91%，產品整改進度較緩慢，在年底能夠實現全面凈值化的可能性較小。截至7月末，146家銀行的存續理財產品均沒有凈值化轉型，主要集中在中小農商行和城商行。

對此，中證金牛金融研究中心研究員力禾也表示，過渡期延長的一個直接影響是，傳統銀行產品與凈值型理財產品多出一年并行期。這就使得投資者有了更充足時間認識凈值型產品運行模式與檢驗凈值型產品實際收益，有利于銀行理財發行機構引導投資者轉化。

值得關注的是，銀行凈值型理財產品類似于公募基金，以“1”為單位，到期贖回，統計實際收益。根據第三方研究機構普益標準統計顯示，從6月初至今，已有561款固收類凈值型理財賬面凈值破1元，占存續凈值型固收類產品3%，涉及75家銀行。其中，城商行凈值“破1”的產品數量最多，共224只產品，占“破1”產品數量的40%。

“資管新規打破剛兌后，理財產品也會面臨凈值化收益波動，未來不排除權益類理財產品增加。但是，權益類理財產品逐漸出現，或許會加劇理財產品整體波動與投資風險，投資者在未來投資銀行理財產品時，要做好相應心理準備。”李艷指出。

普益標準分析師郭全毓則認為，銀行目前的固收類凈值型產品絕大多數投資到債券市場，按照資管新規要求，資管產品凈值需反映出所配置資產的公允價值，不能用攤余成本法。

這一估值方法的改變，疊加債市整體調整影響，便出現銀行固收類凈值型產品凈值“破1”情況。今后，固收類凈值型銀行產品均按照市值法估值，凈值會真實反映市場波動，這類銀行理財產品與公募基金一樣，出現浮虧情況不足為奇，投資者需打破銀行理財剛兌舊觀念。