中國鋁冶煉產業月度景氣指數持續向好的基礎尚不穩定

莫欣達｜文

7月，鋁冶煉產業景氣指數由“偏冷”區間回升至“正常”區間下沿，加之先行合成指數連續第6個月上漲，行業景氣度呈現上升態勢。但考慮到國內鋁冶煉產品供應壓力猶存，加之鋁材出口態勢受海外疫情及貿易摩擦影響仍在，行業景氣持續向好的基礎尚不穩固。

2020年7月份，中國鋁冶煉產業景氣指數為32.7，較上月上漲6.3點；先行合成指數為74.5，較上月上升5.4點。（近13個月中國鋁冶煉產業景氣指數見表1）。模型監測結果顯示，7月份產業景氣指數由“偏冷”區間回升至“正常”區間下沿，加之先行合成指數連續第6個月上漲，行業景氣度呈現上升態勢。但考慮到國內鋁冶煉產品供應壓力猶存，加之鋁材出口態勢受海外疫情及貿易摩擦影響仍在，行業景氣持續向好的基礎尚不穩固。

景氣指數回升至“正常”區間下沿

2020年7月份，中國鋁冶煉產業景氣指數較上月大幅上漲6.3點，至32.7，這是近13個月以來首次由“偏冷”區間回升至“正常”區間。中國鋁冶煉產業月度景氣指數走勢（見圖1）。

由中國鋁冶煉產業景氣信號燈（見表2）可見，2020年7月份，在構成產業景氣指數的10個指標中，LME鋁結算價、主營業務收入和鋁材出口總量等3個指標處于“偏冷”區間；M2、鋁冶煉投資總額、商品房銷售面積、發電量、氧化鋁產量、利潤總額、電解鋁產量等7個指標均處于“正常”區間。盡管LME鋁價指標仍位于“偏冷”區間，但7月份國際鋁價受歐美等主要經濟體宏觀政策利好，噸鋁三月期貨主力合約及現貨價格環比分別上漲了5.5%和4.8%，至1677美元/噸和1639美元/噸。

表1 2019年7月至2020年7月中國鋁冶煉產業景氣指數

先行合成指數持續上漲

2020年7月份，中國鋁冶煉產業先行合成指數為74.5，較上月上漲5.4點，是繼年初以來第6個月回升。中國鋁冶煉產業合成指數曲線（見圖2）。

構成先行合成指數的5個指標經季調后，環比4升1降，其中M2、鋁冶煉投資總額、商品房銷售面積和發電量分別增長1.0%、4.1%、3.9%和1.3%，LME鋁結算價下降1.2%；同比4升1降，其中M2、鋁冶煉投資總額、商品房銷售面積和發電量分別增長11.3%、31.7%、4.1%和4.3%，LME鋁結算價下降16.5%。

圖1 中國鋁冶煉產業景氣指數趨勢圖

表2 中國鋁冶煉產業景氣信號燈

圖2 中國鋁冶煉產業合成指數曲線

行業運行特點及形勢分析

2020年7月份，國內鋁冶煉行業供需總體維持6月份運行態勢，鋁市場平衡缺口縮小，行業盈利狀況較好，具體表現為：

1.供應增加

運行產能呈增長態勢。2020年7月份，電解鋁運行產能環比增加1.5%，至3750萬噸/年，月度產量310萬噸，同比增長3.1%。其中，云南、四川隨著新建產能陸續投產，月度產量分別環比增長24.3%、15.9%至22萬噸和6萬噸；新疆因部分產能復產快速推進，月度產量也出現明顯增加，至52萬噸，環比增長6.1%。全國氧化鋁產能增減并行，運行產能與6月份基本持平，月度產量610萬噸，同比下降1.9%。中國電解鋁和氧化鋁月度日均產量變化情況（見圖3）。

鋁冶煉產品進口量大幅增加。2020 年7月份，國內鋁價好于國外，滬鋁三個月主力合約均價為13862元/噸，環比上漲5.0%；倫鋁三個月主力合約均價為1677美元/噸，環比上漲5.5%，滬鋁與倫鋁三個月主力合約比價8.3。從現貨價格水平看，國內現貨噸鋁價格升水超過500元；國外現貨噸鋁價格貼水30美元左右。

圖3 中國氧化鋁和電解鋁月度日均產量變化情況

圖4 中國氧化鋁和電解鋁月度進口量變化情況

受此影響，2020年6月份，中國電解鋁進口12.4萬噸。與此同時，中國氧化鋁進口也保持增長態勢。2020年6月份進口42.3萬噸，同比增長722.0%，環比增長57.3%，其中自澳大利亞進口35.4萬噸，占月度進口總量的83.7%。中國氧化鋁和電解鋁月度進口量變化情況（見圖4）。

2.國際需求繼續放緩

國內市場。2020年7月份，全國房地產開發景氣指數比6月份提高0.24點，至100.09，房地產開發投資額、新開工面積以及房屋施工面積增速略有加快。但鑒于房地產政策仍以穩字當頭，加之7月中旬深圳、杭州、南京等多地又相繼出臺樓市收緊政策，房地產對新增鋁消費拉動程度有限。2020年7月份，中國汽車產銷量分別完成220.1萬輛和211.2萬輛，同比分別增長21.9%和16.4%，表現出回暖勢頭。其中，新能源汽車產銷分別完成10萬輛和9.8萬輛，同比分別增長15.6%和19.3%，為2020年以來的首次增長。

出口市場。受海外疫情影響，中國鋁材出口自2020年4月份以來逐月回落，量額雙降。2020年6月份，鋁材出口量降至34.3萬噸，較去年同期的45.5萬噸下降24.7%，較今年5月份的36.6萬噸下降6.5%，較今年以來月度出口高位3月份的48萬噸下降28.7%；出口額降至9億美元，較去年同期的12.5億美元下降27.5%，較今年5月份的9.6億美元下降6.3%。除海外疫情等突發性的階段性因素外，日益加劇的貿易摩擦對中國鋁材產品外貿形勢造成的負面效應更加巨大且復雜。僅疫情以來，歐洲、印度、埃及、海灣、歐亞經濟體、中國臺灣等6個國家及地區相繼對鋁板帶箔、條桿型材、鋁線、鋁錠等產品發起反傾銷、保障措施等原審調查。同時，哥倫比亞和美國對鋁型材、鋁板帶鋁箔等產品啟動了復審調查。可以預見，中國鋁行業重要出口市場、主要出口產品大部分都將面臨貿易摩擦的沖擊，出口形勢愈發嚴峻。

疊加國內外需求因素，中國鋁材產量有所下降。2020年7月份，月度日均產量15.7萬噸，環比下降15.2%。2020年7月份，鋁社會庫存量穩中有升，從6月底的70萬噸增至71.2萬噸，去庫存勢頭減緩。

3.整體盈利

2020年6月份，鋁冶煉行業（包括氧化鋁、電解鋁和再生鋁）整體實現盈利，利潤總額為30.8億元，較5月份的7.5億元增長309%，銷售利潤率為5.4%，較5月份的1.4%提高4個百分點。分行業來看，電解鋁行業實現全面盈利，且利潤水平相當可觀；氧化鋁價格上漲幅度不及電解鋁，南北方氧化鋁企業的盈利水平因礦石成本等因素存在差異，行業整體盈利水平仍較低。

綜上，考慮到國內鋁產品供給面臨進一步增加的壓力，海外疫情疊加貿易摩擦，鋁產品出口形勢惡化。但與此同時，考慮到2020年7月末召開的中央政治局會議強調2020年下半年國家將加快新型基礎設施建設，深入推進重大區域發展戰略，對國內投資和消費需求會產生新一輪拉動效應，進而實現內循環拉動鋁消費。初步預計未來一段時期鋁冶煉行業將會處于“正常”區間下沿波動。