中國銅產業月度景氣指數持續回暖

馬駿｜文

7月，受價格重心上移、消費復蘇帶動，銅產業運行壓力有所緩解，景氣指數小幅回升。中國銅產業月度景氣指數持續回暖，位于“正常”區間下部運行。

2020年7月，中國銅產業月度景氣指數為32.2，較上月上升1.7個點；先行合成指數為87.2，較上月上升0.6個點；一致合成指數為75.7，較上月上升1.3個點（近13個月中國銅產業月度景氣指數如表1所示）。7月，中國銅產業月度景氣指數持續回暖，位于“正常”區間下部運行。

景氣指數位于“正常”區間下部運行

2020年7月，中國銅產業月度景氣指數持續回暖，位于“正常”區間下部運行。中國銅產業月度景氣指數變化趨勢（如圖1所示）。

由中國銅產業月度景氣信號燈可見（見圖2），2020年7月，在構成中國銅產業月度景氣指數的9個指標中，LME銅結算價、M2、進口量指數、投資總額、房屋銷售面積、電力電纜、銅生產指數、主營業務收入等8個指標位于“正常”區間運行；利潤總額1個指標位于“偏冷”區間運行。

先行合成指數有所回升

2020年7月，中國銅產業先行合成指數為87.2，較上月上升0.6個點（見圖3）。在構成中國銅產業先行合成指數的6個指標中4漲2降（季調后數據）。其中，同比增長的4個指標是M2、進口量指數、銅產業投資總額和電力電纜，同比分別增長11.3%、9.2%、4.7%和4.1%；同比下降的2個指標是LME銅結算價、商品房銷售面積，同比下降15.3%和6.8%。

表1 2019年7月至2020年7月中國銅產業月度景氣指數表

產業運行態勢分析

一是價格強勢上行。7月，LME當月期和三月期銅均價分別為6354美元/噸和6349美元/噸，環比分別上漲10.7%和10.2%，同比分別上漲7.0%和6.6%。SHFE當月期和三月期銅均價分別為51211元/噸和50954元/噸，環比分別上漲8.8%和10.1%，同比分別上漲9.1%和8.9%。

7月，內外盤銅金屬價格延續上漲格局，外盤銅價最高運行至6633美元/噸，內盤銅價最高上探至53520元/噸，內盤表現整體強于外盤。銅價上行除了受海外疫情影響和銅礦供給支撐外，海外市場需求復蘇，也起到一定推動作用。宏觀層面，受相關經濟刺激政策帶動，市場對2020年經濟表現整體預期向好，推動有色等大宗商品價格普遍上漲。受此帶動，銅價表現強勢。

二是精銅產量同比增長。6月，中國精煉銅產量86.0萬噸，同比增長3.5%，產量環比與上月基本持平。

由于疫情得到有效控制，限制銅冶煉企業產能釋放的相關因素得到根本改善，精煉銅累計產量同比增速持續上行。其中，礦產銅產量同比增長相對較快，帶動精煉銅累計產量同比增長。截至6月，中國礦產銅產量381.3萬噸，同比增長7.0%，增速較5月止擴大1.8個百分點。同期，中國精煉銅累計產量482.2萬噸，同比增長4.7%，增速較5月止提升1.9個百分點。但受智利、秘魯等銅精礦主產國疫情形勢影響，全球銅礦供應趨緊，加工費持續下行，銅冶煉企業原料供應及盈利能力受到擠壓，產能釋放受限。6月，礦產銅產量環比與5月基本持平。

三是銅精礦供應趨緊，加工費持續下行。6月，中國銅精礦產量15.4萬噸，同比增長13.6%。進口銅精礦實物量159.4萬噸，同比增長8.9%，環比下降5.8%。

圖1 中國銅產業月度景氣指數趨勢圖

圖2 中國銅產業景氣燈圖

圖3 中國銅產業合成指數曲線圖

圖4 SHFE與LME銅金屬價格走勢圖

圖5 中國精煉銅產量情況圖

圖6 中國銅精礦產量及進口量情況圖

受中國銅礦山復工達產，新建、擴建項目投產及達產影響，中國銅精礦生產持續恢復，累計產量同比由負轉正。截至6月，中國銅精礦累計產量80.3萬噸，由4月份的同比下降8.2%，轉為同比增長8.4%。

銅精礦進口量上，一季度受疫情影響，銅冶煉企業普遍面臨硫酸脹庫、運輸受阻、生產原輔料供應受限、精銅庫存增加等限產因素，原料需求減弱，銅精礦進口量同比罕見下降。二季度，受銅冶煉產能利用率恢復帶動，銅精礦進口需求明顯上升，累計進口量同比增長。5月，受秘魯、智利等國疫情蔓延影響，全球銅精礦供應下降，中國銅精礦累計進口量同比增幅有所收窄。6月，中國銅精礦進口量環比下降。

受銅精礦供應收緊影響，加工費持續下行。7月末，銅精礦現貨TC報價48～52美元/噸，較6月底下降1.5美元/噸，位于近年低位運行。

四是消費持續復蘇，初級消費表現強于終端消費。6月，中國銅消費持續復蘇。主要銅消費產品產量環比持續增長。初級消費產品，銅材、電力電纜累計產量同比均實現正增長。終端消費產品，汽車、空調累計產量同比降幅持續收窄。房地產累計投資同比實現正增長。

6月，中國銅材產量187.7萬噸，同比增長6.1%。電力電纜產量480.1萬千米，同比增長10.3%，累計產量由同比下降，轉為同比增長2.4%。汽車產量231.1萬輛，同比增長20.4%，累計產量同比降幅較5月止收窄7.1個百分點。空調產量2490.3萬臺，同比增長12.0%，累計產量同比降幅較5月止收窄6.7個百分點。房地產累計投資同比由負轉正，6月止累計增長1.9%。

庫存數據上看，海外消費市場復蘇滯后國內，LME銅庫存持續下降。7月末，LME銅庫存較6月末減少8.8萬噸，至12.8萬噸。國內庫存受銅消費淡季及精銅產量持續增長影響，進入累庫階段。7月末，SHFE銅庫存較6月末增加4.5萬噸，至15.9萬噸。

圖7 中國銅材產量情況圖

圖8 終端銅消費領域投資、產量同比增速情況圖

圖9 中國銅廢碎料進口量及再生銅產量情況圖

五是再生銅產量同比降幅收窄。6月，中國進口銅廢碎料6.9萬噸，同比下降60.1%，進口量與上月持平。受洋垃圾進口禁令影響，中國銅廢碎料進口量持續下降。截至6月，中國進口銅廢碎料43.1萬噸，同比下降49.6%，降幅較5月止擴大2.6個百分點。

雖然銅廢碎料進口量持續下降，限制再生銅原料供應，但進口銅廢碎料整體含銅品位升高。此外，近期受銅價強勢上行帶動，再生銅供應商出貨意愿增強；盈利空間增大，促進再生銅冶煉企業增產，再生銅產量環比增長。截至6月，中國再生銅產量100.9萬噸，同比下降3.6%，降幅較5月止收窄2.1個百分點。

六是產業盈利能力持續修復。上半年，LME三月期銅均價5512美元/噸，同比下跌10.7%；SHFE三月期銅均價44630元/噸，同比下跌7.4%。受價格同比整體下跌影響，6月止，銅礦采選實現利潤25.8億元，同比下降6.9%。

受銅冶煉廠開工率恢復，下游消費復蘇帶動，銅冶煉、壓延加工實現利潤同比降幅持續收窄。6月止，銅冶煉實現利潤40.2億元，同比下降37.0%，降幅較5月止收窄21.7個百分點。銅壓延加工實現利潤43.1億元，同比下降37.4%，降幅較5月止收窄6.6個百分點。

綜合而言，受價格重心上移、消費復蘇帶動，銅產業運行壓力有所緩解，景氣指數小幅回升。按此趨勢預計，今后一段時間銅產業景氣指數仍將位于“正常”區間底部運行。