市場供需錯配修復 鉛價承壓運行

張志偉 楊珺婷｜文

（作者單位：北京安泰科信息股份有限公司）

2020年上半年，由于新冠肺炎疫情的持續發酵主導了鉛價的走勢，隨著疫情好轉，國內外鉛價先后出現觸底回升趨勢。相比其他商品走勢，鉛價在上半年表現相對抗跌。

價格走勢回顧

國內外疫情暴發，引發全球金融市場的恐慌，特別是全球車企停產超過百家，終端消費明顯走弱，LME 三月期鉛觸底1570 美元/噸。隨后全球各國量化寬松刺激政策不斷出臺，海外各國分階段宣布經濟重啟計劃，鉛價低位反彈，截至7 月末，LME 三月期鉛較2020 年上半年最大跌幅已收復近24 個百分點。

全球鉛市場

1.國外部分礦山被迫中斷生產

自3 月 以 來， 秘 魯Freeport-McMoRan、印度Vedanta、玻利維亞住友公司等多家國外礦企宣布短期協議遭遇不可抗力因素而階段性斷供，產量均有不同程度下降。截至目前，秘魯、墨西哥、玻利維亞和印度等地區鉛精礦生產正逐步恢復之中。

整體來看，隨著海外礦山恢復生產，以及新增礦山持續釋放產量，鉛精礦供應逐漸趨于寬松，但需關注疫情在秘魯、玻利維亞等南美地區以及非洲、東南亞地區疫情二次暴發對礦業的影響，部分礦企或因疫情再度暴發暫停生產，導致鉛精礦供應出現波動。

2.全球精鉛供應小幅下降

疫情導致嘉能可、Recylex 旗下部分歐美地區冶煉廠減停產。但進入6 月，之前因含鉛物料以及需求減少而關停北美再生鉛企業多數已重新開工，Gopher 旗下Tampa smelter 冶煉廠也于6 月末前后將恢復運營。而此前宣布破產的Weser-Metall 公司因進入“破產保護”，旗下的Nordenham 冶煉廠在5 月中旬得以恢復運營，但未來能否穩定運營還需觀察。

總體評估，因疫情影響的再生鉛生產恢復緩慢，以及海外原生鉛產能的部分關閉，全年海外的精鉛產量將大幅收縮。

3.受疫情沖擊的終端消費緩慢修復

在新冠肺炎疫情沖擊之下，海外鉛蓄電池行業同樣遭受到了嚴重的打擊。但是這一情況在6 月得到明顯的改善，隨著歐美各國封鎖期的解除以及重啟經濟計劃的推進，鉛消費環比出現回升。并且由于鉛蓄電池產業鏈庫存整體偏低，因此鉛蓄電池需求的回升，快速反饋至鉛蓄電池企業。

綜合來看，受益于歐美地區居民逐漸恢復正常生活秩序，啟動型以及動力型鉛蓄電池需求出現回升，但恢復至疫情之前的正常水平仍需要較長的一段時間。

中國鉛市場

礦山生產逐漸恢復，鉛精礦產量同比降幅縮小。根據國家統計局數據顯示，2020 年1-6 月鉛精礦累計產量為54.5萬噸，同比增幅為1.9%；安泰科分析修正，2020 年1-6 月，我國鉛精礦產量為85.9 萬噸，同比下降3.7%。相較于鋅精礦產量降幅，鉛精礦由于鉛價表現相對抗跌，以及大型礦山鉛品位未出現明顯下滑等多因素帶動下，產量下降相對有限。

鉛鋅礦山多處于人員密度較低地區，隨著國內疫情好轉，生產經營逐步恢復正常，鉛精礦產量穩步回升，二季度以來，鉛精礦單月產量同比增幅逐漸擴大，2020 年1-6 月累計同比降幅較一季度縮小7.3 個百分點。

據海關數據，2020 年1-6 月中國進口鉛精礦55.8 萬噸（折算金屬量約為27.9 萬噸），同比下降18%。

導致鉛精礦進口量下降的原因難以簡單的歸結為新冠肺炎疫情影響下鉛精礦供應的減少，因為作為相互伴生的鋅精礦今年1-6 月進口同比增加40%以上。進口量的下降更多的是由于冶煉廠原料庫存相對充足，導致進口礦的需求減弱。與此同時，銀精礦進口量的同比增加也補充了部分鉛精礦進口減量。

再生鉛供應逐步恢復，推動精鉛供應環比增加。根據國家統計局數據，2020 年1-6 月我國累計生產精鉛276.7萬噸，較去年同期增長4.4%。

根據安泰科鉛產量統計，2020年1-7 月份統計范圍內企業精鉛產量257.4 萬噸，同比下降3%。其中原生鉛同比增長3.4%，再生鉛同比下降10.3%，再生鉛占比43.7%。

二季度原生鉛恢復至正常生產節奏，而再生鉛方面，3 月末再生鉛企業多已恢復生產，但由于廢舊鉛蓄電池回收環節繁雜，且省際物流管控提高了跨省運輸成本，廢電瓶回收利潤微薄，導致其復工進度相對滯后，原計劃一季度新擴建再生鉛企業延后投產，再生鉛企業因原料短缺產量恢復緩慢。但再生鉛供應階段性短缺，與原生鉛價差縮窄至平水甚至升水狀態，并推動了鉛價上行，行業整體利潤得到改善，在產企業復產進度加快，以及新建項目的投產，推動二季度再生鉛產量恢復加快，實現二季度再生鉛產量環比增長。

終端消費難以匹配鉛蓄電池高開工率，電池成品庫存累積。根據國統局數據，2020 年1-6 月鉛酸蓄電池產量9635.6 萬千伏安時，同比增長6.1%，呈現顯著恢復的趨勢。

終端消費表現分化，電動自行車與汽車蓄電池市場產銷量的持續改善，但難敵二次替換市場消費弱化，導致起動型、動力型鉛蓄電池均有不同程度下降。

二季度以來，終端領域對鉛蓄電池的消費拉動表現略弱于初端電池的開工力度，特別是部分上市企業提高開工以期達到年中目標，導致企業成品庫存累積至一個月以上。

為了降低成品庫存，緩解企業資金運營壓力，電池企業不斷進行降價促銷，庫存向經銷商及終端企業有所轉移，但其容納能力相對有限。此外，由于持續的降價促銷，鉛蓄電池生產仍處于虧損狀態，部分企業有意向調高電池價格。

全球及中國精鉛供需平衡表 （單位：萬噸）

后市展望

今年上半年鉛市場供需錯配，國內鉛錠社會庫存一度去化至低位，推動了鉛價波動上行。

新冠肺炎疫情對原生鉛生產影響相對有限，更多是再生鉛的供應缺失，導致國內市場階段性短缺。下半年，市場關注點多集中于廢舊鉛蓄電池供應增量能否匹配再生鉛產能的快速增加，根據前期廢舊鉛蓄電池價格易漲難跌的走勢來看，下半年再生鉛原料緊張趨勢難以根本扭轉，冶煉利潤長期處于低位，再生鉛供應將逐漸趨于平穩。綜合來看，鉛精礦供應以及再生鉛新建產能釋放，預計下半年精鉛供應將環比增加。

消費方面，市場對即將到來的蓄電池市場消費旺季抱有一定期待，但鉛蓄電池企業以及經銷商庫存保持相對高位，前期仍將是以消化庫存為主。下半年終端新增需求趨好，電動自行車以及摩托車作為個人出行的首選，全年有望實現同比增長，由于電池輕量化的持續推進，鉛消耗或將不及去年。汽車作為工業主要產品，中央及地方均出臺相關優惠政策，疊加車企促銷活動，預計今下半年市場變化趨于溫和。而鉛蓄電池出口領域早在疫情之前同比就已趨于弱化，雖在疫情之后單月同比增長，多是由于歐美經濟回升改善外需，對前期消費缺失形成彌補，因此同比增長難以持續。

綜上所述，在下半年消費增幅明顯弱于供應增幅的預期下，國內鉛錠庫存或將進一步抬升，對價格形成壓制，鉛價整體呈沖高回落的趨勢。由于市場對消費旺季預期仍在，三季度價格走勢仍將保持偏強趨勢，但供應的增加將多于消費，隨著鉛社會庫存逐漸累積，市場預期回落，鉛價受到庫存壓制。預計下半年滬鉛主力合約波動區間13500～16800 元/噸，LME 三月期鉛價格區間1700～2050 美元/噸。