科創板擬上市企業估值的研究

史振奇　陳桂欣　吳子玥

摘 要：本文對我國首批科創板企業上市后的估值水平及相關問題進行了分析和預測，并建立曲線擬合的線性最小二乘法模型，對中國A股市場和美國NASDAQ市場2019年的基本面指標、流動性指標進行了預測分析，系統構建了中國A股市場營業收入、凈利潤、收益率等方面的擬合關系，對分析中國A股市場，提供合理的資產分配方案具有重要意義。

關鍵詞：科創板 ?散點圖篩選 ?主成分回歸分析

中圖分類號：F830.91 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2020）09（b）--02

1 引言

國家主席習近平在2018年舉辦的首屆進博會開幕式上宣布成立科創板，它是獨立在目前的主板市場之外新設的板塊[1]。科創板企業如何估值對于投資者來說至關重要[2]。傳統企業在上市后一般使用估值方法是市盈率法，科創板的企業在上市之后估值方法可以考慮采用市銷率法（對于企業的盈利科創板并不會做要求，因此那些暫時沒有盈利的企業使用市銷率的方式相對合理）。由于是新型板塊，估值可以以美國同類型市場NASDAQ的上市公司的平均市銷率為參考，但是國內市場和美國市場的上市企業之間的盈利能力以及投資者的結構都存在差異，從而造成了基本面和流動性之間有較大差異，進而使中國與美國股票市場的估值水平產生估值溢價或者折價[3]。

2 模型的建立和求解

2.1 建立曲線擬合的線性最小二乘法模型

通常將曲線擬合問題這樣定義，目前已知一組平面數據，在平面上存在著n個點（，），i=1，2，···，n，各不相同，求出一個函數y=f（x），可以使f（x）在滿足某種準則的前提下與所有數量接近的更好，即曲線擬合得最好。

解決曲線擬合問題使用最多的方法就是線性最小二乘法，其基本思路如下

式中為事先選定的一組線性無關的函數;為待定系數（k=1，2，···，m;m

（1）系數的確定，即，為了求出使J取得最小值，只需要使用極值存在的必要條件，最終得出有關的線性方程組

方程組式能夠這樣表示：。

假設{}為線性無關，如果R列是滿秩，同時又可逆，那方程組式就具有唯一的解：A=。

（2）選取函數

當存在一組平面數據（），i=1，2，···，n，如果要使用線性最小二乘法來進行曲線擬合時，第一步是選取合適的，此步驟也是最重要的一步。

若通過進行機理分析，我們可以獲得y與x之間的函數關系，那容易確定。當我們無法知道y與x之間的關系時，一般會將數據（），i=1，2，···，n進行作圖，從而我們可以很明顯的來判斷應該怎樣擬合曲線。

2.2 中國A股市場的求解

2.2.1 2019年的基本面指標、流動性指標的預測分析

根據線性最小二乘法

（1）營業收入，中國A股市場營業收入與年份的預測函數關系式為：

y=1414422238.751x-2832920185897.299

（2）歸母凈利潤，中國A股市場歸母凈利潤與年份的預測函數關系式為：

y=113028453.1911x-226219815813.2528

（3）凈資產收益率，中國A股市場凈資產的收益率與年份的預測函數關系式為：

y=-0.941346x+1901.739227

（4）年成交量，中國A股市場年成交量與年份的預測函數關系式為：

y=2618000000+1371000000cos（0.6887x）-945100000sin（0.6887x）

-351000000cos（1.3774x）-781000000sin（1.3774x）

-786400000cos（2.0661x）-130400000sin（2.0661x）

-731800000cos（2.7548x）+402500000sin（2.7548x）

（5）年平均換手率，中國A股市場年平均換手率與年份的預測函數關系式為：

y=35867056.14672992-35653.24130269x+8.86020653

（6）年成交額，中國A股市場年成交額與年份的預測函數關系式為：

y=29400000000+2472000000cos（2.527x）+25390000000sin（2.527x）

-13390000000cos（5.054x）+7412000000sin（5.054x）

-5532000000cos（7.581x）-2999000000sin（7.581x）

+11640000000cos（10.108x）-8171000000sin（10.108x）

2.2.2 2019年估值指標

估值指標：y=-0.151709+0.566358+0.023420

=-0.151709+0.657911+12.881

=13.387202

3 結語

通過利用最小二乘算法對中國A股市場和美國NASDAQ市場2019年的基本面指標、流動性指標進行了預測分析，系統構建了中國A股市場營業收入、凈利潤、收益率等方面的擬合關系，并得到了2019年的估值指標為13.3873202，對分析中國A股市場，提供合理的資產分配方案具有重要意義。

參考文獻

陳甜微，郭俊廷.股價影響因素的實證探究——基于主成分分析方法[J].現代商業，2018（13）.

王鎮，郝剛.投資者情緒指數的構建研究——基于偏最小二乘法[J].金融理論與實踐，2014，12（07）.

易志高，茅寧.股票市場過度聯動理論研究綜述[J].經濟學態，2008，08（10）.