研究我國央行獨立性與通貨膨脹率的關系

李睿 徐鶯歌

摘要 自19世紀中央銀行制度確定以來，有關中央銀行獨立性的問題不斷被提出，對中央銀行獨立性與通貨膨脹率的關系研究也成為廣大經濟學者研究的重要課題。研究中央銀行獨立性與通貨膨脹的關系具有重要的現實意義。本文通過查找有關央行獨立性指標以及通貨膨脹率指標的數據，構建計量經濟學模型進行回歸分析、檢驗，對央行獨立性與通貨膨脹率之間的相關性進行分析。在此基礎上提出在現代經濟發展中如何合理調控中央銀行的獨立性，從而實現經濟的長期穩定增長，并就增強中央銀行獨立性提出相關政策和建議。

關鍵詞 獨立性;通貨膨脹率;回歸分析

中央銀行獨立性（Central Bank Independence，簡稱“CBI”），指中央銀行的自主程度。由于不同國家的中央銀行制度不同，所以央行獨立性程度也大不相同。央行制定貨幣政策的目標之一就是維持幣值穩定、穩定物價、抑制通貨膨脹。這一政策目標實施的效果如何，在很大程度上取決于央行的獨立性程度。因此，探討央行獨立性與通貨膨脹在實踐中具有很大的意義，為中央銀行以及政府部門進行宏觀調控和制定有關政策提供了切實依據。

央行獨立性和通貨膨脹的關系受到眾多學者的研究討論，在大量的實證分析研究中，所使用的方法也不盡相同。本文選擇衡量央行獨立性以及通貨膨脹率的合適指標并搜集相關數據，選擇適當的模型和分析方法，運用Eviews軟件對兩者建立回歸方程，做CBI（中央銀行獨立性）對CPI（通貨膨脹率）回歸來分析其線性關系，通過運行樣本數據，得出衡量CBI指數與CPI之間存在負相關關系的初步結論。基于此結果進一步進行格蘭杰因果檢驗，證明二者之間存在因果關系;通過Pearson分析法對兩個變量相關性進行分析，結果得出兩個變量之間存在顯著的相關關系;最后采用脈沖響應的方法描繪出所研究變量間的動態關系和作用效果。通過有關CPI的經濟圖表，分析我國近幾十年來發生的幾次較為嚴重的通貨膨脹，并結合此時央行的獨立性政策，綜合得出我國中央銀行獨立性與通貨膨脹率關系的結論，并就此提出有關建議和對策。

一、文獻綜述

央行的獨立性始終是現代金融學的重點研究課題，要研究央行獨立性與通貨膨脹率的關系，首先要對衡量中央銀行獨立性的具體數據指標進行科學的測定。對此，國內外學者通過研究已經有了一系列的研究成果。其中有4類衡量央行獨立性指標非常重要，分別是Bade-Parkin系數、Cukierman系數、GMT指數、LS模型。在實證方面，對于不同類型國家采取不同的獨立性指數和不同的方法進行研究，CBI與通貨膨脹的負相關關系普遍成立。最終這些研究模型得出的結論大致吻合，即央行獨立性與通貨膨脹率變化關系呈反向變化。

二、實證檢驗

（一）數據來源

本文使用數據均來自國家統計局，CPI是將統計局原始以1974年數據為基準的同比CPI轉化為環比CPI。CBI是由LS測度法得出。1995年通過的《中國人民銀行法》正式確定了央行的獨立性，因此本文選取1995年及之后的年份進行數據分析。

（二）線性回歸

為得到央行獨立性對通貨膨脹的影響，做央行獨立性對通貨膨脹率回歸得CPIt=1.231359-0.032752CBIt，

p（CBIt）=0.0015。

給定顯著水平α=0.05，因為0.0015<0.05，說明回歸方程顯著，即“中央銀行的獨立性”確實對“通貨膨脹”具有顯著影響。由分析結果得出CBI的系數為負，證明了中央銀行的獨立性與通貨膨脹有負相關關系，并且可以看出CBI每增加一個單位，通貨膨脹率大概會降低3.275個百分點。

（三）格蘭杰因果檢驗

本文先對CBI與CPI進行平穩性檢驗，均通過，證明其無單位根，是平穩序列。再對回歸的殘差進行平穩性檢驗，不能通過，證明其有單位根，不是平穩序列，則CPI和CBI之間不存在協整關系。因此，要對其進行誤差修正。對通過誤差修正后的模型再次進行回歸得ΔCPIt=-0.002179-0.037694ΔCBIt。

先對ΔCPIt與ΔCBIt進行平穩性檢驗，均通過，證明其無單位根，是平穩序列。再對回歸的殘差進行平穩性檢驗，通過，證明其無單位根，是平穩序列。則ΔCPIt和ΔCBIt之間存在協整關系。

然后對其進行格蘭杰因果檢驗，得到P值分別為0.0160、0.0363。在給定顯著水平α=0.05，P值均小于0.05，通過格蘭杰因果檢驗。說明在短期內，中央銀行的獨立性變動是通貨膨脹變動的格蘭杰原因，通貨膨脹變動是中央銀行的獨立性變動的格蘭杰原因，即證明央行獨立性對通貨膨脹有預測性，通貨膨脹對央行獨立性也有預測功能。

（四）Pearson相關性分析

因為CPI與CBI均為連續性變量，因此本文選擇Pearson相關性分析來對變量進行相關性分析。運行SPSS，分析得中央銀行的獨立性與通貨膨脹顯著性為0.002，即兩個變量之間相關性顯著，且相關系數為-0.61。由此得出：兩變量之間相關性程度較大，并且呈負相關關系。

（五）脈沖響應

脈沖響應函數是將一個誤差項的變動對內生變量取值所產生的影響以軌跡圖的形式展現出來，可以更直觀地描繪出所研究變量間的動態關系和作用效果。為了更加直觀地描述央行獨立性與通貨膨脹率之間的變動與作用，本文采用脈沖分析，將數據代入Eviews10運行，得出脈沖響應函數圖。脈沖響應函數表現為：CBI對CPI的沖擊始終為負，在前兩期到第三期前半期沖擊效應逐漸增大，且在第二期中間沖擊增速增加，從第三期中間以后沖擊之間減少。前期央行獨立性的增加會影響貨幣政策的制定，貨幣政策的改變引起通貨膨脹的降低。但是隨著時間的推移，靠前時點的央行的獨立性改變對當前貨幣政策的影響較小，進而對通貨膨脹的影響也降低。

（六）實證分析結論

通過建立回歸方程、Person相關分析法和脈沖響應，進行綜合分析，本文實證結論得出中央銀行的獨立性確實對通貨膨脹具有顯著影響，且二者具有負相關關系;通過建立回歸方程，可以看出CBI每增加一個單位，通貨膨脹率大概會降低3.275個百分點;通過格蘭杰因果檢驗可證明央行獨立性對通貨膨脹有預測性，通貨膨脹對央行獨立性也有預測功能，即兩個變量之間很可能存在雙向因果關系;通過脈沖響應可以得出央行獨立性的增加在一定時期內會影響貨幣政策的制定，在此之后影響逐漸降低。

三、理論分析

（一）歷史上出現通貨膨脹的幾個階段

對于我國中央銀行與通貨膨脹率關系的定性理論探究，通過從國家統計局截取居民價格指數（CPI）的經濟圖表，分析近40年的通貨膨脹率的變動，結合國內政策的實際情況分析兩者的關系。在這一時期發生了4次比較嚴重的通貨膨脹：

1984—1988年期間，在這一時期物資短缺，需求大于供給是引起通貨膨脹的一個原因。這一時期通貨膨脹的原因源于大規模的貨幣供給，中國人民銀行從1984年剛剛開始起步，體制并不健全和完善，獨立性極低，造成了貨幣超額發行，引起通貨膨脹。1987年底，中國人民銀行批準，允許各分行在批準額度內根據經濟政策對融資發行債券作出一系列規定，央行獨立性逐步增強，經濟增長速度較快，中央銀行的宏觀調控初顯成效。

1992—1996年期間，這一階段計劃經濟體制轉向市場經濟體制是形成通貨膨脹的客觀因素，財政政策和貨幣政策成為本階段通貨膨脹的主因。在這一階段，中國人民銀行雖然從體制和職能上有所提高，但獨立性仍然不理想，通貨源源不斷地流入市場，造成貨幣超發，引發了新一輪的通貨膨脹。結合經濟圖表，在1995年圖像出現了一個極高值點，此時由于1995年《中國人民銀行法》的頒布確定了央行地位、權限和主要職能，央行獨立性逐漸增強。

2003—2008年期間，我國經濟呈現增長趨勢，GDP持續維持在8%的水平。這一階段的通貨膨脹可以歸因于居民可支配收入增加，購買力增強;在對外貿易方面，出口額不斷增長加大貿易順差：人民幣升值的預期導致大量熱錢流入資本市場，造成了價格上升。2003年，第十屆全國人民代表大會通過《關于國務院機構改革方案的決定》，作出了成立銀監會的決議，更好地發揮其作為中央銀行在宏觀調控和防范化解金融風險中的作用。

2010—2011年期間，在這個階段，通貨膨脹的成因在于施行鼓勵出口政策和對國際直接投資的優惠政策，導致政府財政支出過大、經濟過熱。為了維持人民幣匯率的穩定，買入外匯導致外匯儲備不斷增加，造成了這一時期的通貨膨脹。央行也在2011年召開年度會議工作中提出，穩定物價是央行當前和今后的一個首要任務，這也符合中國人民銀行維持幣值穩定、達到經濟增長的政策目標。

（二）綜合分析

通過以上幾個不同階段的通貨膨脹對應央行的獨立性分析，可以看出從1984年人民銀行開始專門行使中央銀行職能以來，在一定程度上，央行的獨立性逐漸增強確實有利于抑制通貨膨脹、維持物價穩定。我國央行的獨立性與通貨膨脹聯系緊密，在某些方面可以將通貨膨脹看成是追求經濟增長目標的伴生物。因此，基于實證分析以及研究結論，中央銀行獨立性與通貨膨脹率存在負相關關系這一結論表明，增強中央銀行獨立性對于長期實現物價穩定的目標是非常有必要的。

四、結論啟示和對策建議

本文基于對央行獨立性與通貨膨脹回歸分析得出：我國中央銀行獨立性與通貨膨脹率之間呈負相關關系。從定量角度運行數據進行實證分析得出兩者存在負相關關系;從定性角度進行理論研究得出央行獨立性增強有助于抑制通貨膨脹的相同結論。不同國家的經濟目標不同，因此中國人民銀行制定通貨膨脹的目標要符合我國國情，可以采取和制定不同的方法使央行獨立性得以增強。具體的對策和建議可以分為以下幾點：

第一，增強中國人民銀行貨幣政策決策權的獨立性。在具體實踐中，各個國家因多種目的的相互制約，必然會造成貨幣政策力度減弱。為了增強我國央行貨幣決策權的獨立性，可以建立起全國人大對中國人民銀行制定貨幣政策的有效問責機制，可以更加有效地監管中國人民銀行。

第二，明確貨幣政策的基本目標。我國貨幣政策具有雙重性，既重視通貨膨脹，又重視經濟增長，當期的經濟增長的重要性超過物價穩定，一味地考慮經濟增長會導致經濟過熱，從長期來看不利于經濟發展。明確將物價穩定作為貨幣政策單一目標將有助于中國人民銀行制定和實施貨幣政策。

第三，提升中央銀行政策的透明度。避免中央銀行和其他部門，特別是金融部門和私人部門之間存在信息不對稱，從而可以避免通貨膨脹偏差，有效抑制通貨膨脹。因此，提升央行政策透明度對于有效抑制通貨膨脹具有重要作用，制定有效措施提升央行透明度具有極大的現實意義。

綜上分析，中國人民銀行的發展經歷了一個不斷成熟的過程，同時也在不斷完善和發展中央銀行的獨立性制度。中央銀行的獨立性可以在一定程度上反映央行治理通貨膨脹的決心和能力。在當代中國經濟可持續發展中，應當制定合理的收入分配政策，在基尼系數增加的同時，也應當在合理的區間內調控中央銀行的獨立性，抑制通貨膨脹所帶來的不利影響。對于我國長期經濟發展來說，中國人民銀行的獨立性仍需完善，從國際經濟角度來看，在合理區間內如何增強央行的獨立性以及以何種方式增強，仍然是各個國家積極探索的方向。目前越來越多的國家紛紛將增強央行獨立性放在改革的首位。因此，走向市場化經濟的中國，需要重點關注中央銀行的獨立性程度，為中國經濟平穩健康發展提供良好的貨幣政策支持。

（作者單位為鄭州大學國際學院）

[作者簡介：李睿（2001—），女，河南項城人，本科，研究方向：經濟金融學。徐鶯歌（1999—），女，河南駐馬店人，本科，研究方向：經濟金融學。]

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