從財務報表觀察小米集團發展

楊仲杰

摘?要：2018年7月9日，小米集團正式在香港交易所上市。當時的IPO發行價達到了17港幣/股。自小米集團2010年在北京成立以來，獨特的發展和營銷模式備受各界關注。隨著2019年年報在前段時間的發布，本文通過小米集團的資產負債表、利潤表、現金流量表及其附注，運用財務分析理論進行剖析解讀，全面反映小米集團的經營現狀、發展戰略和未來走向，也為智能通信行業的同行提供參考。

關鍵詞：小米集團;財務報表分析;港股;互聯網經濟

自2015年以來，隨著5G、云計算、物聯網、萬物互聯、人工智能等前沿技術領域實現跨越式突破，制造業智能化飛速發展。新一輪制造業產業革命在全球拉開序幕。小米集團作為一家以智能手機制造、物聯網（IoT）與生活服務產品供應及互聯網服務供應為核心發展領域的“互聯網+制造業”企業，經營方法、發展模式對我國其他企業有著重要的借鑒意義。

一、資產負債表分析

（一）資產分析

就總體分析而言，在2015～2019年，小米公司的總資產呈現顯著的上升趨勢。從2015年資產負債表日披露的資產總額391.37億元到2019年資產負債表日的1836.29億元，上漲了將近6倍。以2018年這一年增長最為迅速，從年初的897.70億元，增長至年末的1452.28億元，增長了554.58億元，增長率高達61.78%。這是由于小米集團2018年7月9日正式在港交所上市。總體來說，在2015～2019年，小米集團實現了資產的迅速增長，龐大的資產規模為小米集團的業務發展和企業轉型奠定了基礎。

在流動資產方面，小米集團從2015年的249.53億元增長至2019年的1375.39億元，增長額度達到1125.86億元，增長率為451.19%，流動資產的增長使總資產規模增長了281.77%。由此可見在這五個會計年度內，資產總額的增長主要體現在流動資產的增加上。若是僅從這一變化分析，公司的流動性在這五年得到了顯著增強。

在存貨方面，小米集團的存貨在流動資產中的占比呈下降趨勢，從2015年的86.43億元，占比34.64%，到2016年的83.78億元，占比27.35%，到2019年時，存貨達到了325.85億元，但占比只有23.70%。可見小米集團的存貨水平維持著一個比較健康的狀態，有利于適應手機行業迅速更新換代的需要。

小米集團的非流動資產也呈現穩定的上漲趨勢。就總體發展而言，非流動資產從2015年的141.84億元增長到了2019年的460.90億元。小米集團的物業、廠房及設備的增幅最大，增加了30多倍;值得注意的是，小米集團的無形資產從2017年達到22.74億元的高峰后開始下滑，到2019年時，已經只有16.72億元。作為一家科技公司，無形資產的主要構成是專利權和商標權等，如果無形資產持續減少，也可以說明企業在科研投入方面存在問題，需要引起重視。

（二）負債分析

負債是企業經營獲取資金的一種重要手段，企業可以通過舉債獲得杠桿利益，同時也要承擔財務風險。

在流動負債方面，根據小米集團5個年度的資產負債表我們可以看出雖然每年小米集團的負債絕對值都呈上升趨勢，但是自2018年后，這樣的趨勢明顯放緩，2018～2019年負債的增加額只有12.86億元。在這幾年，小米集團負債從迅速增加到增速放緩的趨勢可以看出，2015～2017年小米集團追求利用負債作為財務杠桿，使企業擴大生產獲得利益，在2018～2019年 小米集團開始逐步穩定負債規模。在短期借款項目中，在2016～2018年保持30億元左右的穩定規模后，小米集團在2019年的短期借款達到了128.37億元，說明在2018～2019年，小米集團調整了流動負債結構，使企業的流動負債結構更加適合自身的發展。在小米集團披露的資產負債表中，“總資產減流動負債”項目引人注目，從數值上看，小米集團的總資產減流動負債的余額數值很大也基本保持穩定，可知在短期內小米集團的償債能力是十分可觀的。

在非流動負債方面，小米集團非流動負債在這5年明顯下降，從2015年的1093.11億元，降至2019年的97.91億元。這反映出從中長期看，小米集團的債務壓力日漸減輕。

（三）股東權益分析

從數據上看，小米集團的股東權益經歷了一個由負到正的過程，從2015年的-866.38億元，到2017年的頂峰-1272.11億元。2018年后恢復為正數，達到了712.5億元，2019年持續增加，達到了816.58億元。分析其原因，主要是由于優先股計入金融負債，2018年上市后，優先股不再計入金融負債故股東權益數值恢復正常。這樣的變化是由于會計政策的變更而非經營不善，對企業經營而言，并沒有太大影響。

二、利潤表分析

從公開的利潤表分析，小米集團在2019年營收2058.39億元，毛利285.54億元;2018年營收1549.15億元，毛利221.92億元;2017年營收1146.25億元，毛利151.54億元;2016年營收684.34億元，毛利72.49億元;2015年營收668.11億元，毛利27.00億元。從總體上看，小米集團最近五年以來的營業收入和毛利都呈現穩定增長的態勢。從數值上看，營業總收入持續穩定增長，2017年10月，小米集團營收僅用不到7年的時間，提前跨過千億門檻，同比增長更是達到67.49%。

自2015年以來，小米集團的主要營收中，手機銷售的比重不斷降低，而物聯網（IoT）和生活銷售產品的比重不斷攀升，互聯網服務也在穩步增長。由此可見小米集團正在從一個傳統的制造業公司向“互聯網+制造業”的高科技互聯網公司轉變。它將目光投向了IoT產業和互聯網服務領域，在人工智能、云計算、大數據等尖端領域提前布局。

在2019年年報中，小米集團在近五年的凈利潤數值上有相當大的差異與波動，在營收和毛利都基本穩步增長的情況下，小米集團的凈利潤在2015～2019年分別為-76.27億元、4.92億元、-438.26億元、134.78億元和101.03億元。在2017年的凈利潤為-438.26億元，一些學者和股東提出了疑慮。根據小米集團官方回應，凈利潤之所以有如此大的負值，主要是因為小米集團在上市前的九輪融資中發行了可轉換可贖回優先股。招股說明書中解釋：“貴集團將優先股指定為按公允價值計入損益的金融負債”，所以根據最新的企業會計準則，應當將可轉換可贖回優先股計入金融負債核算。

作為以公允價值計量的負債，如果小米集團經營狀況良好，則會有更多投資者選擇執行優先股的權力將其轉為普通股，造成公允價值的上升，從而使得負債金額增加，就會在利潤表上產生公允價值變動損失。因此，如果僅從凈利潤來判斷小米集團虧損是不合理的也是不符合實際的。

三、現金流量表分析

現金流量表是反映企業一段時間內現金和現金等價物流入和流出的會計報表。在前面的資產負債表分析中，雖然已對小米集團的現金及等價物做了一定的分析。但資產負債表只能反映年末現金的多少而無法反映現金流動情況。故在此對小米集團的現金流量表進行分析。

在經營活動產生的現金流中，小米集團披露的現金流量表顯示，2015～2019年經營活動產生的現金流量金額成波動趨勢，在2015年為-26.01億元、2016年為45.31億元、2017年和2018年又為負值，分別為-9.96億元和-14.15億元，到了2019年，經營活動產生的現金流凈額達到了238.10億元。在此時期，小米集團投入大量資金開拓市場，使得小米集團在一些年度有“入不敷出”的表現。但是也應該意識到，小米集團在上市后迅速扭轉局面，經營活動產生的現金流量凈額達到了新的高度，側面說明小米集團的企業發展已經進入了新的時期。

對小米集團投資活動產生的現金流進行對內擴張或調整的戰略吻合性分析，可以看到小米集團的“購買無形資產及其他資產支付的現金”項目呈現波動上漲趨勢，從2015年的25.24億元，經歷了2017年和2018年下降，分別為18.26億元和12.18億元，到2018年和2019年的再度上揚，分別為37.85億元和33.25億元;而“出售物業、廠房及設備收到的現金”整體來說不是很高，最高值在2019年也才6773.50萬元。二者相比，可以看出小米集團期望在原有的生產經營規模的基礎上，試圖通過對內擴張戰略進一步提高市場占有率和主業競爭力。

將小米集團投資活動產生的現金流進行對外擴張或調整的戰略性分析，可以看到“購買證券投資支付的現金”項目和“出售證券投資收到的現金”項目相差不明顯且都具有較大規模，這說明小米集團正處在對外投資的結構性調整時期，正積極調整對外投資的結構。

我們分析小米集團的籌資活動產生的現金流量時，可以看到“新增借款”項目在每個會計年度的數值都是籌資活動產生的現金流中最大的部分，從2015年的32.47億元到2019年的170.37億元。但是小米集團也沒有完全依賴一種籌資方式，也有吸收直接投資和發放股份，采取了多種方式進行籌資，從而綜合降低了籌資成本和籌資風險。籌資活動產生的現金流量凈額不斷加大，2015～2019年分別為5.68億元、-0.72億元、62.15億元、265.74億元、32.21億元，表明它進行了融資活動，現金流入。

從現金凈額角度來說，2019年期末現金（259.20億元）較期初現金（302.30億元）減少了近50億元，雖然現金流有所流出，但現金流仍充足，公司經營狀態良好。

四、前景展望

2020年是小米集團成立十周年，在第一個十年中，小米集團以手機制造打入科技行業，以互聯網服務和小米生態建設獲得在行業內的優勢地位。在下一個十年，小米集團應該如何布局發展，從而取得更多行業內優勢，獲得更大的經濟效益，是需要考慮的核心議題。未來，5G網絡發展日臻成熟，區塊鏈技術會成為科技領域新的標桿和尺度。小米集團在2018年便已開始對相關領域進行有益的探索;同時小米集團需要在未來擴張產業鏈，成為全產業鏈公司，唯有保證將上游和下游的供應商牢牢控制在手中，才能不被競爭對手掣肘。

參考文獻

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