京東方A：面板持續漲價 激勵價格倒掛

股市動態分析、南方匯金

本期股市動態30指數收于1294點，較上期下跌1.48%，同期上證指數下跌1.39%，創業板指數下跌5.49%。成分股中，福耀玻璃、中國國航和招商銀行等個股漲幅靠前。光明乳業、廣州酒家和羅萊生活漲幅靠后。

個股點評：

京東方A（000725）：公司中報數據顯示，上半年實現營收608億元，同比增長10.59%，歸母凈利潤11.35億元，同比下降31.95%，其中扣非凈利潤虧損1.76億元。二季度單季營收同比增長22.4%，歸母凈利潤同比微降7.8%，扣非凈利潤同比增長9%至3.26億元，可以看到，二季度公司的經營和業績恢復顯著。

從6月開始，面板價格尤其是大尺寸面板連續3個月大漲，其中主流電視面板尺寸32、43、50和55寸面板價格漲幅環比7月上漲均達到10%以上。9月的報價也還在上漲中，預計3季度國內兩家面板巨頭業績還將加速增長。

公司推出史上第一份股權激勵計劃，覆蓋了2900多名核心人員，接近80%為研發和市場員工，激勵范圍很廣。此次激勵計劃包括了股票期權激勵計劃和限制性股票激勵計劃兩部分，其中股票期權行權價格為5.43元/股，行權的解鎖條件包含6個：以 2019年歸母ROE為基數，2020-2022年平均歸母ROE增長10%（即不低于2.38%）; 2022年毛利率不低于對標企業75分位值;2022年顯示器件產品市場占有率排名第一; 以2019年AM-OLED產品營業收入為基數，2022年AM-OLED產品營業收入復合增長率不低于 15%; 以2019年智慧系統創新事業營業收入為基數，2022年智慧系統創新事業營業收入復合增長率不低于 20%;2022年創新業務專利保有量不低于9，000件。也就是說，在滿足上述6個條件全部達標后，核心人員可以以每股5.43元的價格買入相關股權。目前公司股價約為5.2元/股，已經出現倒掛，安全邊際較高。

公司業務上有一個風險點，國內95%的面板驅動IC依賴進口，14日三星和LG宣布停供華為屏幕便是受制于此。京東方成都產線原來是給華為供貨OLED屏幕，存在潛在停供風險。

寧德時代（300750）：公司此前計劃以不超過191億元的資金投資上下游上市公司，以整合行業優質資源，提高產業鏈協同效應。近期公司投資進入執行階段，公告已經投資了兩家公司：一家是A股的上市公司先導智能，寧德將以現金25億元認購先導智能定增的6935萬股，持股占總股本約7.28%，成為其戰略投資者，持股價格為36.05元;另一家是加拿大NEO鋰業公司，寧德以約4400萬元收購其8%的股權。

先導智能主業為鋰電設備，寧德時代布局的意圖很明顯，一是利用成熟的工藝及先進設備，提高產品質量，滿足未來擴產需求，2019年寧德獨資的產能接近60GWh，而未來規劃的產能如果算上合資廠將高達350GWh，在未來2-3年內新增產能就有80-90GWh，翻了1.5倍，所以對設備的需求規模較大，時間也很迫切。

最重要的是，通過綁定設備廠，有助于提升整體效率，降低生產成本。眾所周知，鋰電池的降價是個大趨勢，只有利用規模優勢及成本優勢，鋰電廠才有賺錢，才可能走得更遠，寧德深諳其道，在過去十年的專利申請中，設備類的專利漲了10%，2019年寧德的電池成本已經下降至0.96元/WH，同比下降17%，按照這個速度，今明兩年電池成本將追上松下。

相比設備，寧德在鋰礦上的布局較為分散，這是寧德第二次入股海外鋰礦企業，去年9月曾收購澳洲Pilbara的股權，另外，寧德的鋰礦供應公司還有天齊鋰業和贛鋒。礦這種很好理解，萬一被斷供了，不至于停產那么被動。

中國電影（600977）：受疫情影響，上半年電影行業幾乎停滯，公司也迎來史上最差半年報，收入同比下降90.5%至4.6億元，凈利潤同比盈轉虧，虧損額度高達5.02億元。從業務上看，發行實現收入約1億元，放映業務約0.66億元，影視制作約0.34億元，影視服務業務約2.5億元，各大業務全面下滑。當然這些都是過去式，目前國內經濟快速恢復，影院也重新開放，近期監管層更是將上座率從原來的50%提高到75%。公司作為國內電影業務最大的發行商、最大的技術服務商和最大的院線經營商之一，影院上座率的提升將帶動公司各大業務率先回歸正常。

公司目前手握《唐人街探案3》、《奪冠》、《急先鋒》等多款市場預期極高的作品，但都還沒有上映，考慮疫情逐步穩定，這些存量作品有望加速定檔，推動市場對公司的關注，成為公司短期股價催化劑。

廣州酒家（603043）：餐飲行業上半年受傷嚴重，公司上半年也交出一份歷史上最差的業績報告：期內營收為9.7億元，同比增長1.93%，扣非凈利潤約為1604萬元，同比下跌82%。主要原因是餐飲因疫情出現斷崖式下滑，該業務收入只有1.69億元，同比下降49.83%，利潤總額虧損0.31億元，而去年同期是0.5億元。但有一點令人欣喜，子品牌陶陶居上半年營收1800多萬，凈利潤10萬元，已回到盈虧平衡水平，去年陶陶居的凈利潤大約1千萬左右，可以判斷應該是廣州酒家主品牌在虧損。

其他財務數據方面，經營活動現金流二季度單季為0.06億元，相比一季度-0.85億元回升明顯。上半年新增短期借款1億元，貨幣資金21個億左右，同比增長7個億，應收款2.3個億，同比增加1.5億元，存貨同比基本持平。往年中報公司都有2-3個億的預收款，可以大致看出今年月餅的銷量趨勢，但今年沒有，主要是今年中秋時點較晚，上半年月餅的預定活動還沒有啟動。總的看，公司目前的流動性風險較低。

另外，上半年毛利率42.98%，同比下滑4.8%，主要是豬肉價格漲價所致，但是環比一季度的42.47%，顯然二季度是提升的。三費中，管理費用同比增加8個點，主要是新基地和新餐飲店人工成本增加的緣故，其他同比均基本持平。

從業務上看，食品業務板塊表現還不錯，整個板塊營收同比增長31.72%至7.85億元，尤其是速凍食品業務，同比增加了64.41%至4.27億元，而利口福品牌營收同比增長13.23%至5.77億元，凈利潤為3152萬元，同比增長76%。

中國國航（601111）：公司8月份的運營數據繼續向好，ASK環比上升23.4%，其中國內航線環比上升22.7%，國際航線環比上升38.1%，這是繼4月國際航班限流以來首次大幅回暖。RPK環比增長25.6%，其中內航環比增長25.6%，外航環比增長23.1%，客座率8月份為72.9%，環比提升1.3%。航空股因為疫情已經跌了將近三個季度，眼下臨近四季度旺季，同時國內疫苗推出步伐加快，板塊有底部反彈跡象，可以持續關注。

招商銀行（600036）：公司上半年實現收入1483億元，同比增長7.2%，歸母凈利潤497億元，同比卻下降1.6%，凈利潤下降主要原因是撥備計提力度加大，期內撥備覆蓋率達440.8%，較年初提升14.03%。招行的風控向來嚴謹，歷年撥備覆蓋率也位居行業前列，今年上半年不良貸款余額為553億元，較年初增長5.84%，不良貸款率為1.14%，較年初還下降2個基點，公司顯著提升撥備覆蓋率，顯然有隱藏利潤的意味。

從業務的角度看，公司上半年則喜憂參半。喜的是，非利息收入同比增長13%至574億元，增速相比一季度進一步擴大，主要是理財收入、代銷基金收入增長以及基金投資分紅增加，對業績的增長有積極拉動作用;憂的是，利息凈收入同比增長4%，凈息差2.5%，同比下降0.2%，生息資產收益率下降0.24%至4.23%，主要是受市場利率下行所致，利息收益率相比負債成本下降更快。

股市動態30指數成分股本期表現