“科創板”設立背景下科技型企業進軍資本市場的戰略研究

占海林 顧子強

基金項目：2019年省級大學生創新創業訓練計劃項目研究成果（編號：S201910378522）

摘 要：近年來，我國關于資本市場如何高效服務科技創新企業的探索從未停止。2018年11月，上海證券交易所正式提出“將盡快開設科創板并試行注冊制”，吹響了我國科技創新型企業加快進軍資本市場的號角，科創板的到來，不僅為市場引入良性競爭，而且優化實體經濟融資結構，為企業直接融資“通渠”。本文針對科創板設立背景下科技型企業進軍資本市場的機遇與挑戰，以W公司作為研究典例，運用SWOT分析法分析其進軍資本市場的可行性，在基于W公司的典型案例之上，了解科技型企業進軍資本市場所面臨的挑戰與其自身存在的問題，并提出合理化建議。由點到面，從局部到整體，構建“科創板”背景下科技創新型企業合理利用資本市場融資融券發展自身實力的戰略框架，讓資本市場為科技創新型企業發展助力，促進高新技術產業的發展。

關鍵詞：科創板;企業上市;SWOT分析

一、科創板的設立背景和發展現狀

近三十年來，我國多層次的資本市場逐步建立并穩定發展，為企業注入源源不斷的活力，但在發展的過程中，一些問題也逐漸暴露，在核準制下，審核周期長，發行成本高，效率低下，限制新興行業的發展等弊端日益顯露。資本市場改革一直是國家關注的重點話題，金融服務實體是改革的重點，2017年7月，中央金融工作會議突出直接融資的重要作用，強調要注重多層次資本市場體系的完善，追求完備的融資功能（郝詩紅，2019）[1]。在當下我國經濟轉型升級的重要階段，迫切需要完善我國資本市場，提升資本市場的競爭力和影響力。此外，企業融資難一直是我國實體經濟發展的一個重要阻礙，特別是對于科技型企業而言，其高技術、高風險、高收益、投資大、周期長的特點使其在融資方面困難重重。要貫徹落實創新驅動和科技興國的國家戰略，必須拓寬企業的融資渠道，發展直接融資模式。于是，2018年11月5日，上海證券交易所正式提出“將盡快開設科創板并試行注冊制”，致力于提高服務科技創新企業能力，不斷完善資本市場的基本制度，大幅提升資本市場包容性和適應性。

科創板主要服務于滿足國家戰略、解決關鍵核心技術、市場認同度高的科技創新企業，重點支持新技術、新材料、新能源、生物醫藥等高新技術產業和戰略性新興產業（陳潔，2019）[2]。多樣化的準入門檻、實行注冊制簡化審核程序、提高機構投資者比例等特點進一步激發了市場活力，科創板發展極具潛力。截止至2019年5月6日，上海證券交易所辦理了100家企業科創板上市申請，其中入達問詢狀態的企業有82家，占比82%。從融資金額來看，100家企業擬融資約1000億元，平均每家融資10億元，70多家受理企業募資額不超過10億元。自科創板設立以來，眾多企業更換IPO賽道，轉投科創板，投資者投資欲望強烈，科創板開市一周年，140家科創公司上市。

二、科創型企業進軍資本市場面臨的問題

（一）科創板尚不完善

1.信息不對稱性

與核準制相比，注冊制很大程度上減少了政府對市場的干預，政府將對上市公司形式審查的權利交給市場，減少對上市公司的監管。證券市場中上市公司信息披露的準確性、完整性、可靠性、真實性等尤為重要，其披露的信息不僅是投資者獲取企業經營能力的僅有渠道，也是投資者做出投資策略的基本根據，因此，披露制度的完善性對投資者利益保護至關重要（王曉亮、任耀紅，2017）[3]。2020年6月10日，深圳市聯贏激光股份有限公司迎來新股申購的高光時刻，即將成功登陸上交所科創板，然而，聯贏激光的信披工作卻做得并不完善，出現了自相矛盾，甚至還和同期申請科創板企業的招股書出現數據打架的情況。信息披露的準確性直接決定投資者投資的正確性，完善的信息披露制度必不可缺。

2.退市制度不完善

科創板實行差異化上市標準，制定了五套差異化上市指標，而退市標準卻是唯一的，沒有實行差異化的退市標準，且缺乏相應的補償機制。單一的退市標準不利于保護實力較弱但發展前景較好的企業，不利于促進證券市場的健康發展。此外，還有“炒殼”行為的存在，部分虧損嚴重的企業通過資產重組、政府補貼等方式保護自己在證券市場中的位置，卻并不能夠根本解決企業困境。

3.缺乏龍頭企業

科創板開市一周年以來，140家科創公司上市，包括6家未盈利企業、1家差異表決權企業、2家紅籌股企業、4家“A+H”企業、2家帶期權上市企業[4]，顯而易見，科創板缺乏行業龍頭企業。行業龍頭企業的缺乏，不利于市場的穩定，也不利于發揮企業的示范帶頭作用。

（二）科創型企業融資現狀

科創型面臨著較激烈的行業競爭環境，融資需求大，對資金有著強烈的需求，然而科創型企業高風險、投資周期長等特點導致其內源融資不足，融資難度大，成本高;且資本市場融資功能不夠完備，債券市場產品品種單一，導致企業融資渠道狹窄，主要以間接融資為主，所以，科創型企業融資困難重重。

三、科創板設立對科創型企業的意義

（一）科創板引入良性競爭

科創板的到來，向市場引入良性競爭，通過資金“用腳投票”的方式迫使社會資源進行最佳分配。更多優質企業得到發展，經營不善的企業則退市重組、資源整合等，有利于資本市場優勝劣汰的良性局面形成，改善資本市場上市企業的質量，提高資源配置效能。

（二）科創板為企業直接融資通渠

科創板為企業直接融資通渠，優化企業融資結構。高新技術產業和戰略性新興產業具有風險高、投資大、周期長等特點，融資難融資貴一直是其發展過程中的重大阻礙，而由于信貸放量的局限性、銀行投資的順周期性等、投資者的風險偏好等，間接融資的空間受限。科創板的建立拓寬了企業的融資渠道，為具有良好發展前景但缺少財務支持的企業提供融資平臺，使得“資本活水”不斷注入科創企業。科創板開市以來，出現了華潤微、優刻得、首家未盈利上市公式澤璟制藥等一批特色企業。

（三）注冊制取代核準制

注冊制的實行，簡化了相關審核程序，提高效率;降低上市門檻，節約企業上市成本，促進競爭，有利于上市公司的優勝劣汰和資本資源的合理配置;政府對市場的干預減少，讓市場決定資源的合理配置，體現證券市場的重要地位;有利于機構投資者與散戶投資者比例的不斷完善。

四、W公司的SWOT分析

S（strengths）是優勢，W（weaknesses）是劣勢，O（opportunities）是機遇，T（threats）是威脅，本文將采用SWOT分析法，對W公司進行全面、系統、準確的上市可行性分析。

（一）優勢

1.技術優勢

公司堅持走技術強企之路，擁有獨特的技術優勢，建立了符合國際規范的科研體系。公司在汽車空調電磁離合器行業具有近二十年的從業生產制造經驗，在產品開發設計、生產工藝流程以及技術應用等各個方面經驗豐富，并擁有自己的核心技術，技術優勢顯著。公司及控股子公司獲得包括發明專利在內的專利授權125項，其中發明專利28項，實用新型97項，技術水平國際領先。公司的產品品牌和質量已經在海外市場經受了嚴格的檢驗，是國際汽車零部件巨頭法雷奧、馬勒在國內的汽車空調電磁離合器主要供應商，并且已在17個國家和地區進行注冊商標活動。

2.財務狀況

公司的資產狀況良好，靈活性強，財務結構、資產負債結構等較為合理。資產負債率、產權比率、已獲利息倍數等均保持在一個合理范圍內，表明企業的短期償債能力和長期償債能力較強。企業的財務狀況相對穩定，盈利能力較好，凈利潤增長率一直保持著較好的增長趨勢，表明W公司未來發展的潛力很大。

（二）劣勢

1.公司利潤受原材料價格影響較大，如果原材料價格大幅上漲仍將一定程度導致公司成本上升，從而直接影響公司的收益。

2.公司董事會沒有設立審計委員會。董事會設立的審計委員會是為監督會計和財務報告進程，以及內部和外部審計師而設立的[5]，審計委員會的缺席不僅限制董事會職能的高效運作，還可能導致公司財務流程的不合法不合規的情況。

（三）機遇

目前我國汽車市場進入高速發展階段，為公司的市場發展提供了絕佳的機遇，汽車工業全球化趨勢為W股份有限公司提供了新的發展機會。科創板的設立降低了科技型企業的上市門檻，拓寬了企業的融資渠道，降低了融資成本，簡化了企業上市審核流程，對W公司上市具有重要意義。

（四）威脅

受整車制造業波動的威脅，如果國家政策發生變化或未來宏觀經濟出現周期性波動而影響整個汽車制造業的發展行情，將會對今后本公司的生產經營等活動造成不利影響。科創板嚴格退市安排，取消暫停上市、恢復上市環節，倒逼企業不斷完善自身經營管理，提高公司業績。競爭激烈。科創板的設立對科技型企業來說都是一個很好的機遇，眾多科技型企業會紛紛選擇在科創板上市，因此，W公司將面臨較為激烈的競爭。

結束語：

科創板的設立對企業來說，既是機遇，又是挑戰。自科創板開市以來，影響顯著，其不僅是國家科技創新的助推器，而且是資本市場改革發展的試驗田，一大批科創型企業通過登錄科創板獲得更好的發展機會，逐漸發展壯大;但由于科創板的發展尚未成熟，其存在的許多問題也給企業帶來了很多挑戰，如，退市制度不夠完善、審核標準模糊、競爭激烈、上市門檻低如何保證上市公司的質量、投資者利益保護等等。科創板的發展“道阻且長”，作為資本市場改革的試驗田，科創板需要不斷地完善，在退市制度、審核標準等各方面不斷探索，發揮科創板對資本市場改革的模范作用;政府應該完善相關機制和配套體系，促進科創板的發展，加大對科創型企業的扶持力度，為科創型企業提供更好的發展機會;對于企業來說，應迎合發展政策要求，完善自身經營管理，把握機遇，積極融資融券，促進企業資本化發展，借助科創板設立東風，積極上市。

參考文獻：

[1]郝詩紅.淺析科創板的設立背景和發展現狀[J].消費導刊，2019（21）：156-157.

[2]陳潔.科創板注冊制的實施機制與風險防范[J].法學，2019（01）：148-161.

[3]王曉亮，任耀紅.IPO注冊制下投資者保護研究[J].財會通訊，2017（11）：3-7+129.

[4]王之東.我國科創板市場IPO定價效率研究[D].吉林大學，2020.

[5]郭慧.上市公司內部審計治理效應研究[D].暨南大學，2009.

作者簡介：占海林（2001-），女，安徽省安慶市人，安徽財經大學金融學院，本科。研究方向：保險學;顧子強（1999-），男，安徽省蚌埠市人，安徽財經大學金融學院，本科。研究方向：金融工程。