境外群體投資案例分析及對策建議

文| 朱 劍

在經濟全球化過程中，越來越多的企業選擇以“抱團投資”的形式參與到這一經濟浪潮中?！氨F投資”，也即本文所說的群體投資，是指分布于同一或相似產業鏈內、具有協作關系的企業，為了降低生產與交易成本、分散投資風險以及分享專業化分工和集聚經濟帶來的好處，群集在某地投資的行為。

近年來，隨著“一帶一路”戰略上升到國家戰略層面，國內眾多企業積極參與“一帶一路”相關沿線國家項目投資建設，在基礎設施、產業升級等多個領域與當地政府、企業開展深度合作，并取得了積極的成效。浙江作為東部沿海經濟發達省份，省內民營企業眾多，在這一輪境外投資的浪潮中涌現了眾多群體投資的典型案例。本文在分析相關案例的同時，針對政府、金融機構等多個角度提出對策和建議。

相關文獻回顧

群體投資，從本質上說仍然是產業轉移的一種具體形式。國外對于產業轉移的研究起步較早。在國內方面，盧根鑫（1997）從馬克思主義政治經濟學角度考察了國際產業轉移問題，不過其缺點是缺少實證分析。

在之后的研究中，許多學者都從實證角度考察了產業轉移對經濟的影響，他們中的大多數都把FDI對我國區域經濟的拉動作用作為研究課題：趙晉平（2001）建立了描述外資與中國GDP等主要宏觀經濟指標之間相互關系的數學模型，對外資流入與經濟增長的關系進行了計量分析。

武劍（2002）運用多維方差分析模型，對我國各地區等關鍵經濟變量進行了分析研究。雖然研究產業轉移的文獻比較多，但從群體投資這個角度來考察這一經濟現象的卻并不多見，相關的研究主要有：徐維祥（2005）提出了跨區域群體投資這一概念，并結合相關案例總結了三種不同模式的投資方式；趙萍（2007）將這一模式的產業轉移定義為流通產業集群，闡述了其與區域經濟發展的關系；朱華友等（2008）從集群視角下分析了產業轉移的路徑、動因及其區域效應。雖然眾多學者對于這一經濟現象有著自己不同的定義，但是從本質上來說還是相符合的，也與本文所要討論的群體投資屬于一個范疇。

境外群體投資案例介紹

本文所選取的兩個案例正是以省內兩大知名民營企業——振石控股集團有限公司（以下簡稱“振石集團”）以及華峰集團有限公司（以下簡稱“華峰集團”）為對象，介紹其赴印尼開展業務的具體情況。上述兩家企業在對外投資的過程中均聯合了青山控股集團有限公司（以下簡稱“青山控股”），因此，在案例介紹過程中將青山控股對外投資情況也一并包括在內。

青山案例

青山控股目前為全球產能最大的鋼鐵廠商，實際產能超過1000萬噸/年，其中，印尼產能超過300萬噸/年，已成為集團重要的業務板塊。青山控股與印尼的合作最早可追溯至2009年，主要通過進口紅土鎳礦的形式開展。2012年，為進一步降低生產成本，公司著手在當地購買土地并于次年開工建設年產30萬噸鎳鐵及其配套電廠項目，項目總投資6.28億美元，于2015年1月竣工試生產。項目投產后，可年產30萬噸含鎳10%的鎳鐵，從而有效降低公司生產經營成本。

以一期項目為基礎，青山控股隨后又陸續實施三期鎳鐵、不銹鋼項目，并以項目為依托，推動了中國印尼綜合產業園區青山園區的建設。目前園區內已經建成鎳鐵年產能200萬噸、不銹鋼冶煉、熱軋年產能300萬噸，使得印尼實現不銹鋼產量從幾乎為零上升到和印度、日本并列全球第二。

振石案例

2018年8月，振石集團聯合青山控股等企業投資建設緯達貝工業園項目。項目分兩期規劃建設，一期項目計劃總投資50億美元，包括12條火法鎳鐵生產線，1個濕法鎳冶煉廠，配套3個燃煤電廠，3個大型碼頭，全部投產后可以提供1萬多個就業崗位。項目建成后，緯達貝工業園將成為世界上第一個從紅土鎳礦到鎳中間品，再到不銹鋼和新能源電池材料等產品的鎳資源綜合利用產業園區。

與以往群體投資模式不同，該案例中兩家企業并非通過直接在當地分別設立公司的形式開展協同合作，而是兩家企業合資設立SPV公司作為項目實施運作主體，以股權合作模式開展群體投資。相較于傳統的群體投資模式，該模式有以下優勢：首先，共享產業鏈資源的優勢將得到最大發揮。由于通過SPV公司開展協同合作，勢必形成“你中有我，我中有你”的局面，從而在資源共享等層面將進一步形成“不分你我”的格局，實現群體投資的外部效應最大化。

其次，公司治理結構將得到進一步優化。通過與同產業鏈企業合資設立公司，有助于借鑒各個公司先進的管理經驗，并通過協作的方式取長補短，從而切實提高SPV公司內控制度，保障后續項目順利實施；最后，減少政企溝通成本。在以往的群體投資模式中，政府溝通的對象往往涉及到產業鏈上眾多企業，各個企業各自訴求的不同，又會導致溝通的低效率。通過設立SPV公司的模式，將上述問題內部化，政府只需與SPV公司溝通協調，將顯著提高行政效率。

華峰案例

2019年8月，華峰集團與青山控股簽訂戰略合作協議，將在資源儲備豐富的印尼大K島，共同投建1200萬噸/年焦炭以及配套一體化循環經濟項目。該項目分階段完成建設，第一階段將建設生產鋼鐵產業需要的焦炭、蘭炭等材料，并利用副產品如焦爐煤氣等生產合成氨、硝酸、LNG等；第二階段將利用副產物粗苯，深入發展新型高分子材料，如聚氨酯、聚酰胺、可降解塑料等。

相較于振石案例，本案例中兩家企業并非為同行業內企業，但對上游原材料的需求較為相近，華峰之所以選擇與青山抱團投資，正是基于對其副產品進行深加工的考慮，從而實現產業協同性。另一方面，華峰與青山均為溫州當地企業，地緣上的毗鄰，使得雙方之間知根知底，也為后續的合作打下了堅實的基礎。

對策與建議

1.協調引導，推動當地特色產業園區設立。目前，國內企業赴境外投資主要目的在于利用當地豐富的資源以降低生產成本，但企業之間由于缺乏溝通協調機制容易導致投資項目分布散亂，未能形成規模經濟效應。就國內政府主管部門而言，一方面，應積極引導同行業企業形成抱團投資之勢，另一方面，與當地政府做好溝通協調工作，推動當地建立各類特色產業園區，并給予入園企業充分的優惠政策。

2.融資推動，完善園區配套基礎設施建設。為了對入園企業營造良好的外部發展環境，境內金融機構可結合當地政策、入園企業等實際情況，以當地政府或政府方作為參股股東設立的項目公司作為借款人，對其進行融資支持，完善園區內水、電、交通等基礎設施建設。通過統一建設配套基礎設施，既避免了企業各自投資建設所造成的資源浪費，也減輕了企業的投資負擔，有助于進一步吸引企業入駐。

3.積極創新，形成差異化的信貸政策。近年來，境外項目風險頻發，境內金融機構對境外項目的信貸政策也逐漸趨緊。為進一步融資支持境外產業園區發展，建議針對部分國別風險較小、企業自身實力較強、市場前景光明的項目形成差異化的信貸政策，從貸款期限、信用結構、貸款利率等多個方面予以優惠，切實為國內企業“走出去”做好服務工作。