日清食品：“宅經濟”促銷售 中港表現亮眼

陳欣

方便面消費需求激增

一季度盈利雙增

疫情下的“宅經濟”帶動日清食品方便速食產品的消費需求激增。2020年上半年，公司實現營業收入17.35億港元，同比增加13.4%;此外由于第二季度產能和物流配送問題得到解決，單季收入同比實現21.9%的增長（Q1 +10.6%yoy）;毛利率同比提升1.6ppt至33.9%; 受益收入規模的擴大以及費用的有效管控，公司錄得歸母凈利潤1.78億港元，同比增加 34.3%，其中第一季度與第二季度歸母凈利潤分別增加8.0%與92.7%，實現基本每股盈利 16.61港仙，不派中期息。

香港業務增長提速

經營利潤率處歷史高點

報告期內，香港地區消費者對袋裝出前一丁有批量采購行為，而合味道的消費需求也較為穩定，來自香港業務的收入同比增加13.1%至7.09億港元（2019年上半年-4.9%），占公司總收入的 40.8%。 就經營利潤而言，上半年香港業務大幅增長66.8%至0.98億港元，其中，第二季度經營利潤大幅增長121%，經營利潤率同比提升4.4個百分點至13.8%，達到歷史高點，主要得益于收入規模的擴大與原材料成本的有利變動，以及期內廣告及促銷費用的減少。

中國內地雙位數增長

合營公司開始貢獻利潤

報告期內，公司中國內地業務仍然保持強勁增長，實現收入10.27億港元，同比增加17.8%，如按當地貨幣計，同比有 23.8%的快速增長，占公司總營業收入的59.2%;同樣受益于收入規模的增加，以及廣告促銷費用的減少，經營利潤同比增長43.7%至1.43億港元， 其中 Q2 經營利潤同比增長82%，經營利潤率同比提升2.5個百分點至 13.9%。此外，公司在上海成立的合營公司已如期于4月1日開始營運，將助其進一步開拓上海、周邊及其他一線城市業務，市場拓展步入提速階段。

考慮到日清食品上半年業績略超預期，我們輕微上調原盈利預測，預計2020-2022 年 EPS 分別為0.30/0.34/0.37港元，我們持續看好公司在中國內地的業務拓展、 穩健的經營管理風格、以及突出的成本管控下盈利能力的持續提升，目標價10.0港元，對應2021年 30 倍 PE。

圖：公司往年業績及未來預測

數據來源：Wind、公司公告、國元證券經紀（香港）整理