前8個月外貿總值突破20萬億元 8月出口超預期

華泰證券：在全球保護主義、逆全球化傾向的隱憂影響下，各國都在加緊建設新的供應鏈體系，我國工業原材料和產成品市場“兩頭在外”的發展模式面臨更大的不確定性。今年二季度以來的出口轉好，主要體現的還是我國的傳統競爭力——產業鏈較為完整、生產供應效率高，但中長期來看，仍需做好應對技術/資本要素受國際形勢不確定性影響的準備。應加快補齊產業鏈短板，加強供應鏈穩定性，培育國內市場，力爭吸引（對進口商品）消費回流，努力打造國內大循環為主體、國內國際雙循環互促的新發展格局。

中信證券：8月出口延續上月趨勢，海外需求復蘇帶動傳統出口需求持續回升，全球疫情好轉背景下，中國醫療物資出口下降，但消費電子商品出口增速持續高位，顯示中國短期內的全球供應中心角色并未消失。這料將持續帶動出口增長。此外，8月進口下跌并非國內需求疲弱，主要還是國內生產替代效應所致。總體看，預計貿易順差還將持續高增，對經濟形成正貢獻。

東北證券：疫情之后，中國經濟穩步復蘇，內需逐漸增加，但幾乎每個月的進口都低于預期，核心原因在于國際大宗商品價格的下跌。中國進口商品中占比較大的部分是農產品和工業品原材料。疫情影響之下，國際油價暴跌，引領大宗商品普遍下跌。國際糧價雖有上漲，但中國主要進口的幾項農產品價格未出現明顯上漲。工業品原材料和農產品進口都出現了“量增價減”的情況。綜合來看，今年中國進口量并不低，大多數商品進口量都顯著增加，但價格的大幅下跌引起進口金額同比下降。所以，進口下降實為原材料價格下跌造成的“假象”，中國實際進口量增加很多。

平安證券：本輪疫情以來，我國的出口增速與2008年國際金融危機之后較長時間保持低迷存在很大不同，除了隔離期間防疫物品、居家辦公和高新技術產品保持高增長外，還可能主要是由房地產泡沫破滅導致的國際金融危機重創了居民的資產負債表，而本次疫情之后發達經濟體加大對居民的財政轉移支付，確保疫情期間居民的收入沒有出現大幅下滑，所以居民的消費能力迅速回升。展望后市，出口可能仍將保持韌性，出口強于進口的格局仍將持續，疊加服務貿易逆差的縮窄，我國經常賬戶仍將保持較高規模的順差，這也對人民幣匯率升值形成基本面支撐。

圖說

央行公布8月外匯儲備余額為31646.1億美元，較7月繼續增加102.2億美元，連續5個月回升。8月美元指數回落，歐元、英鎊和日元相對美元升值，非美元貨幣儲備資產價值為正。8月主要海外國債跌多漲少。綜合來看，估值效應對外儲余額影響偏正。匯率以波動為主。一方面，美元指數持續走弱，主因美債利率大幅下降導致的美德國債利差收窄。但利差繼續縮窄可能性小，美元貶值難成趨勢。再加上美國大選臨近，中美關系可能出現反復，均對人民幣進一步升值形成抑制。另一方面，我國疫后經濟恢復進度全球領先，貨幣政策逐步正常化，推升人民幣資產吸引力，對匯率形成支撐。流動性緊平衡。8月下旬，央行貨政司司長孫國峰提出“三個不變”，要維持穩健貨幣政策的取向不變，保持靈活適度的操作要求不變，堅持正常貨幣政策的決心不變，意味著后續總量政策或繼續缺席。疊加超儲率處于低位，流動性預計將維持緊平衡。

——摘自海通證券宏觀經濟研究報告