一季度供應(yīng)偏過(guò)剩，再生銅行業(yè)需著力于需求的拓展

文/寶城期貨金融研究所 程小勇

一季度供應(yīng)偏過(guò)剩，再生銅行業(yè)需著力于需求的拓展

With partial surplus supply in the first quarter, recycled copper industry needs to focus on the expansion of demand

文/寶城期貨金融研究所 程小勇

經(jīng)過(guò)了去年12月份大幅下跌之后，今年1月份銅價(jià)再次反彈，但在1月下旬再次回落。銅價(jià)出現(xiàn)過(guò)山車行情，這意味著銅價(jià)目前續(xù)漲動(dòng)能不足。由于1月底至2月中上旬，下游都處于春節(jié)假期，因此季節(jié)性淡季會(huì)使得一季度銅價(jià)走勢(shì)偏多。、

對(duì)于再生銅行業(yè)而言，隨著“四機(jī)一腦”報(bào)廢高峰期到來(lái)，廢雜銅進(jìn)口下降對(duì)再生銅原材料供應(yīng)的拖累會(huì)逐步放緩，未來(lái)有色金屬回收利用將以國(guó)內(nèi)為主。再加上中央在資源再生和環(huán)境治理方面的力度加大，政策扶持結(jié)合行業(yè)升級(jí)，從企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境上會(huì)有所改善。但是值得警惕的是，中國(guó)對(duì)銅等大宗工業(yè)原材料需求增速回落，自消費(fèi)峰值下行的長(zhǎng)期趨勢(shì)還會(huì)持續(xù)，因此過(guò)去粗放式發(fā)展，低附加值產(chǎn)品很難有競(jìng)爭(zhēng)力，因此企業(yè)需要實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品附加值提高和行業(yè)擴(kuò)大新應(yīng)用相結(jié)合，才能建立新型的發(fā)展模式。

一、再生銅經(jīng)營(yíng)環(huán)境有所改善

1、再生銅行業(yè)結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化

2016年，再生銅行業(yè)總體出現(xiàn)了一系列可喜變化：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整步伐持續(xù)推進(jìn)，技術(shù)和裝備水平不斷提高，“互聯(lián)網(wǎng)+”、“兩網(wǎng)融合”等新技術(shù)形態(tài)應(yīng)用愈加廣泛，產(chǎn)業(yè)亮點(diǎn)紛呈。

具體表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

一是技術(shù)裝備升級(jí)，產(chǎn)業(yè)信心持續(xù)較強(qiáng)

近年來(lái)，整個(gè)產(chǎn)業(yè)的技術(shù)裝備水平、企業(yè)管理水平都有了提高，產(chǎn)業(yè)的運(yùn)營(yíng)管理狀況有所好轉(zhuǎn)。得益于國(guó)家環(huán)保要求的日益嚴(yán)格和綠色發(fā)展理念的提出，產(chǎn)業(yè)信心持續(xù)較強(qiáng)，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，未來(lái)在綠色發(fā)展、清潔發(fā)展、低碳發(fā)展和循環(huán)發(fā)展方面應(yīng)更有作為。

二是產(chǎn)業(yè)集中度將有所提升

再生銅、鋁、鉛、鋅等產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)了不同程度的優(yōu)勝劣汰、抱團(tuán)取暖現(xiàn)象。以鉛、鋅為例，未來(lái)5年，鉛、鋅再生產(chǎn)業(yè)兼并重組將進(jìn)一步加快，產(chǎn)業(yè)集中度將增強(qiáng)。

相關(guān)數(shù)據(jù)表明，“十三五”期間，鉛產(chǎn)品中再生鉛替代原生鉛將成為必然趨勢(shì)，2015年替代比例已在40%左右，而在2020年，再生鉛替代比例有望達(dá)到50%～55%。再生鋅的來(lái)源繁多。但是因?yàn)閬?lái)源種類太多，且品質(zhì)差異化較大，因此難以形成規(guī)模化生產(chǎn)。2萬(wàn)噸以上生產(chǎn)規(guī)模的再生鉛企業(yè)不足20家，其中云南祥云飛龍、紅河鋅聯(lián)為首，2萬(wàn)噸/年以下規(guī)模企業(yè)多集中在河北等鍍鋅廠較為集中的地區(qū)。2015年，新環(huán)保法開(kāi)始執(zhí)行。年內(nèi)再生有色金屬工業(yè)污染物排放標(biāo)準(zhǔn)以及鉛鋅行業(yè)規(guī)范條件有望出臺(tái)。政策趨嚴(yán)，有望助推再生鋅產(chǎn)業(yè)規(guī)范化程度提高，加速產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

數(shù)據(jù)顯示，2014年再生鋅占鋅產(chǎn)量3.8%。2014年前10家鉛、鋅冶煉企業(yè)產(chǎn)量占全國(guó)比例分別為55.7%、50.5%，2015年約達(dá)到58%、52%，逼近“十二五”規(guī)劃的鉛60%、鋅60%。隨著環(huán)保法的執(zhí)行、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈以及資金對(duì)于企業(yè)的考驗(yàn)，加快了企業(yè)集中度提高的進(jìn)程，預(yù)期到2020年，前10家企業(yè)的冶煉產(chǎn)量占全國(guó)的比例為鉛65%、鋅65%。

三是廢金屬進(jìn)口減少，國(guó)際交流合作密切

根據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2016年前三季度我國(guó)共進(jìn)口銅、鉛、鋅廢料385萬(wàn)噸，其中銅廢料進(jìn)口245萬(wàn)噸，同比下降8%，鋁廢料進(jìn)口135萬(wàn)噸，同比下降14%。盡管我國(guó)已連續(xù)6年廢料進(jìn)口量減少，我國(guó)仍然是世界最大的廢金屬采購(gòu)市場(chǎng)，國(guó)外對(duì)再生產(chǎn)業(yè)的關(guān)注度非常高。

中外再生金屬產(chǎn)業(yè)合作交流從原來(lái)單純的原料采購(gòu)，已經(jīng)發(fā)展到了裝備合作，甚至是一些項(xiàng)目的引進(jìn)合作，國(guó)際交流合作日益密切。此外，由于“一帶一路”戰(zhàn)略利好以及國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力成本不斷上升，一些企業(yè)逐步把一部分初級(jí)拆解業(yè)務(wù)和裝備轉(zhuǎn)移至周邊“一帶一路”國(guó)家，在這些國(guó)家進(jìn)行原料分選、初級(jí)加工，再以產(chǎn)品的形式回到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。

四是綠色發(fā)展引領(lǐng)行業(yè)轉(zhuǎn)型

進(jìn)入“十三五”時(shí)期，再生產(chǎn)業(yè)處于轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵時(shí)期。2017年，綠色發(fā)展將是再生金屬行業(yè)的一大亮點(diǎn)。在有關(guān)專家看來(lái)，“十三五”應(yīng)以綠色發(fā)展為主題，未來(lái)，將會(huì)以綠色發(fā)展為基礎(chǔ)，在推進(jìn)行業(yè)規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)展，打造綠色供應(yīng)鏈，創(chuàng)新互聯(lián)網(wǎng)+再生運(yùn)營(yíng)模式，助力產(chǎn)業(yè)上下游有效銜接，推動(dòng)電子廢棄物科學(xué)、高效回收再生利用等方面有更進(jìn)一步的發(fā)展。此外，按照國(guó)家綠色發(fā)展理念和政策要求，引導(dǎo)企業(yè)不斷提升自身的裝備水平、自身的管理水平環(huán)保水平，促進(jìn)行業(yè)整體綠色、高效發(fā)展將是產(chǎn)業(yè)整體發(fā)展方向。

2、國(guó)內(nèi)廢雜銅回收利用原材料瓶頸在逐步緩解

2012年我國(guó)率先在電子廢棄物拆解領(lǐng)域建立生產(chǎn)者責(zé)任延伸制，實(shí)施基金補(bǔ)貼制度；“四機(jī)一腦”的合法拆解率由12年的20%大幅提升至14年的53%。

目前“四機(jī)一腦”處于高保有量階段，2013年保有量18.46億臺(tái),理論報(bào)廢量1.1億臺(tái),預(yù)計(jì)未來(lái)5年凈利復(fù)合增長(zhǎng)率保持20%以上,未來(lái)5年廢電拆解市場(chǎng)將超1000億。在報(bào)廢汽車拆解方面,從國(guó)內(nèi)汽車行業(yè)銷售和保有量的情況來(lái)看,到2015年,國(guó)內(nèi)汽車行業(yè)將進(jìn)入報(bào)廢高峰期。報(bào)廢汽車拆解后可得到大量再生資源,包括鋼鐵,鉛、銅、鋁、錫等有色金屬,以及貴金屬鉑等。

2000-2010 年是我國(guó)汽車銷量增長(zhǎng)的高峰期，年復(fù)合增速約24%，按照汽車平均10-15 年的報(bào)廢年限，預(yù)計(jì)2015 年起汽車報(bào)廢將進(jìn)入高峰期。通過(guò)模型估測(cè)，到2020 年汽車年報(bào)廢量將超過(guò)1200 萬(wàn)輛，我國(guó)再生資源可回收量將超過(guò)3.5萬(wàn)億噸，回收總值突破2萬(wàn)億。

二、季節(jié)性淡季，銅供求偏向過(guò)剩

1、精煉銅產(chǎn)出增長(zhǎng)勢(shì)頭還在持續(xù)

據(jù)上海有色網(wǎng)調(diào)研數(shù)據(jù)，12月，國(guó)內(nèi)主要銅冶煉企業(yè)電解銅產(chǎn)量為67.4萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)1.05%，同比增長(zhǎng)2.9%， 2016年全年累計(jì)產(chǎn)量776.9萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.01%。環(huán)比增長(zhǎng)主要來(lái)自于江西銅業(yè)檢修結(jié)束后的產(chǎn)量恢復(fù)。

亞洲金屬網(wǎng)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，，2016年12月份中國(guó)銅冶煉廠共生產(chǎn)電解銅約61.35萬(wàn)噸，較11月份的61.3萬(wàn)噸環(huán)比微增0.08%，基本與11月份持平，同比增加約10.5%。11月份中國(guó)現(xiàn)貨市場(chǎng)銅價(jià)暴漲22%以后，12月份銅價(jià)并未迅速回落，而在人民幣貶值、美元強(qiáng)勢(shì)、原料供應(yīng)縮緊的預(yù)期下維持高位震蕩，持續(xù)在43350-47550元/噸之間波動(dòng)。在此情形下，多數(shù)冶煉廠保持原有的生產(chǎn)和出貨積極性。同時(shí)，個(gè)別大型冶煉廠計(jì)劃1月份安排檢修，因而在12月份加大生產(chǎn)力度，以保證1月份的正常銷售或已在11月份結(jié)束檢修恢復(fù)生產(chǎn)。因此，12月份中國(guó)電解銅冶煉廠產(chǎn)量有所提升。

江西、河南兩省12 月份電解銅產(chǎn)量環(huán)比均有增加。其中，江西地區(qū)電解銅產(chǎn)量上漲約8000 噸至9.4 萬(wàn)噸，增幅約9.3%，主要原因是江西銅業(yè)11 月下旬結(jié)束檢修恢復(fù)正常生產(chǎn)；此外，中原黃金為完成年計(jì)劃產(chǎn)量提產(chǎn)，帶動(dòng)河南地區(qū)電解銅總產(chǎn)量增加約1000 噸至2.8 萬(wàn)噸。

展望2017年一季度，由于1月底和2月初是春節(jié)，1月和2月電解銅產(chǎn)量可能會(huì)略微回落，但是預(yù)計(jì)回落不會(huì)太大。2月份還有電解銅新增產(chǎn)能投產(chǎn)，如山東煙臺(tái)國(guó)潤(rùn)將有2萬(wàn)噸新增產(chǎn)能投產(chǎn)。新疆招金冶金10 萬(wàn)噸的電解銅項(xiàng)目雖已于2016 年2 月份建成，2017 年的投產(chǎn)時(shí)間將視市場(chǎng)行情而定。山東恒邦冶煉于2016 年9 月已投放了12 萬(wàn)噸的電解銅項(xiàng)目，加上原來(lái)已有的5 萬(wàn)噸的電解銅產(chǎn)能，當(dāng)前共有17 萬(wàn)噸電解銅產(chǎn)能在運(yùn)行，而剩余的8 萬(wàn)噸產(chǎn)能投產(chǎn)時(shí)間尚未確定。宏躍集團(tuán)北方銅業(yè)銅桿新項(xiàng)目設(shè)計(jì)產(chǎn)能是15 萬(wàn)噸，后期根據(jù)當(dāng)前的粗銅生產(chǎn)情況將投10 萬(wàn)噸。

圖1：2017年中國(guó)電解鋁新增產(chǎn)能

2、庫(kù)存和升貼水驗(yàn)證銅供應(yīng)充足

從庫(kù)存來(lái)看，截止1月13日，上期所銅庫(kù)存較前一周小幅回落， LME銅庫(kù)存則延續(xù)12月23日以來(lái)的連續(xù)下降勢(shì)頭，COMEX銅庫(kù)存繼續(xù)保持幾個(gè)月以來(lái)的上升勢(shì)頭，全球銅顯性庫(kù)存較前一周下降11223噸或者2%，較去年同期增加11.8%至538275噸。

圖2：全球銅顯性庫(kù)存（LME+SHFE+COMEX）

保稅區(qū)庫(kù)存方面，上海報(bào)保稅區(qū)銅庫(kù)存結(jié)束了11月中旬以來(lái)微幅下降勢(shì)頭，截止1月13日小幅增加0.5萬(wàn)噸至45.25萬(wàn)噸。盡管較年內(nèi)最高紀(jì)錄66萬(wàn)噸有所回落，但與去年同期40萬(wàn)噸的庫(kù)存水平相比依舊偏高。

LME銅現(xiàn)貨月、3月期和15個(gè)月期的價(jià)差，從12月初的幾乎平水狀態(tài)轉(zhuǎn)為貼水，在1月份貼水持續(xù)擴(kuò)大。盡管LME銅庫(kù)存持續(xù)下滑，但現(xiàn)貨較遠(yuǎn)月貼水?dāng)U大，暗示市場(chǎng)供應(yīng)充足，這意味著銅需求同樣在走弱。

3、汽車產(chǎn)銷開(kāi)始回落

2016年中國(guó)銅消費(fèi)增長(zhǎng)主要來(lái)源于三塊：電網(wǎng)投資、家電和汽車，其中汽車表現(xiàn)最為搶眼，而電網(wǎng)投資主要是特高壓，實(shí)際對(duì)銅消費(fèi)拉動(dòng)有限。而12月份數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)汽車購(gòu)置稅優(yōu)惠措施減半，以及需求提前透支之后，汽車產(chǎn)銷增速明顯回落。

中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2016年中國(guó)汽車產(chǎn)銷分別為2811.88萬(wàn)輛和2802.82萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)14.46%和13.65%，其中12月中國(guó)汽車產(chǎn)銷增速分別較11月回落2.7個(gè)百分點(diǎn)和7.1個(gè)百分點(diǎn)。

購(gòu)置稅優(yōu)惠政策對(duì)2016年車市起到了重要的助推作用。2016年車市購(gòu)置稅減半收取，受其影響，1.6升及以下乘用車銷售1760.7萬(wàn)輛，比上年同期增長(zhǎng)21.4%，占乘用車銷量比重為72.2%，比上年同期提高3.6個(gè)百分點(diǎn)；對(duì)乘用車銷量的貢獻(xiàn)度為97.9%。而從2017年1月1日開(kāi)始，國(guó)內(nèi)汽車購(gòu)置稅1.6升及以下排量乘用車購(gòu)置稅按7.5%征收，優(yōu)惠減半。這加上2016年的刺激政策提前釋放了部分購(gòu)買(mǎi)力，2017年的增長(zhǎng)速度將大概率放緩。

三、基建發(fā)力，市場(chǎng)對(duì)銅消費(fèi)可能過(guò)度樂(lè)觀

從央行公布數(shù)據(jù)來(lái)看，12月份新增人民幣貸款出現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)，12月新增人民幣貸款10400億元，較上月進(jìn)一步增加逾2400億元，其中非金融機(jī)構(gòu)中長(zhǎng)期貸款大幅攀升。

據(jù)筆者估算，引發(fā)企業(yè)中長(zhǎng)期貸款的主要原因包括：銀行年末考核沖量、地方債置換減少，以及財(cái)政發(fā)力，這里面最值得關(guān)注的是財(cái)政發(fā)力，與之對(duì)應(yīng)的是基建投資。從中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的政策定調(diào)來(lái)看，加大財(cái)政力度，以便對(duì)沖房地產(chǎn)降溫和金融市場(chǎng)去杠桿帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)下行壓力的政策意圖是非常明顯的。

然而，筆者統(tǒng)計(jì)了上個(gè)世紀(jì)90年代至今的固定資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)投資和基建投資增速的統(tǒng)計(jì)，得出的結(jié)論是：銅價(jià)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速高度吻合，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)高峰期和房地產(chǎn)投資完全吻合，而基建投資上升階段，除了2003年至2007年中國(guó)城鎮(zhèn)化和工業(yè)化開(kāi)始階段與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持吻合之外，2008年之后的基建高增長(zhǎng)反而對(duì)應(yīng)的是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速，主要原因是政府通過(guò)基建投資對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下滑的壓力。

另外，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2004年至今，基建投資累計(jì)增速和GDP增速并沒(méi)有明顯的正相關(guān)性，反而呈現(xiàn)0.14的弱負(fù)相關(guān)性，而房地產(chǎn)投資累計(jì)增速和GDP增速呈現(xiàn)0.6的中等正相關(guān)，因此在2017年地產(chǎn)投資回落大概率事件下，基建投資并不能成為驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)反彈的動(dòng)力。

圖3：房地產(chǎn)投資、基建投資和GDP增速

總結(jié)，12月信貸遠(yuǎn)超預(yù)期，這體現(xiàn)出2017年基建投資將加大力度，以便對(duì)沖房地產(chǎn)投資放緩帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出缺口。然而，對(duì)比歷史上基建投資和地產(chǎn)周期，我們發(fā)現(xiàn)基建很難替代房地產(chǎn)對(duì)大宗原材料的消費(fèi)。

因此，對(duì)于再生銅行業(yè)而言，2017年宏觀經(jīng)濟(jì)、貨幣收緊、房地產(chǎn)行業(yè)降溫和汽車、家電等下游行業(yè)提前投資消費(fèi)，企業(yè)利潤(rùn)要保持較高增長(zhǎng)比較困境。還需結(jié)合宏觀環(huán)境和國(guó)家產(chǎn)能升級(jí)的政策，在擴(kuò)大新應(yīng)用和提高產(chǎn)品附加值方面著手提高核心競(jìng)爭(zhēng)力和發(fā)展動(dòng)力。