PPP還款模型探索分析

譚敏夫 鄭燕璇

【摘 要】隨著新一代國家領導的宣布就職，PPP這一投資方式也在國內掀起了一陣陣的高潮，民間資本參與到國家建設中確實加快了我國民生工程的建設同時也帶動了經濟的發展。但是隨著PPP項目的逐漸推進，采取什么樣的還款模式成了一個十分敏感但又客觀存在的話題。本文結合目前PPP的實際發展現狀以及現有的PPP還款模式，希望嘗試發現更合適的還款模式。

【關鍵詞】PPP;還款模式;資本

一、PPP融資模式概述

（一）PPP模式的定義

目前關于PPP（Public Private Partnerships）融資模式，學術界對其做出了不同的定義。通過對其定義整理可以將其分為廣義和狹義兩個方面。廣義的 PPP 是指政府機構和私營企業基于公共事業項目達成一種互惠互利合作關系的融資模式，而在我國的多數學術理論及實際應用中，大多數主要體現了狹義的PPP內涵，即政府機構和社會合作以相關項目為中心的一種新型融資方式。

（二）我國推進PPP融資模式的現實意義和發展現狀

1、現實意義

（1）緩解政府財政負擔。雖然隨著經濟發展我們國家擁有全世界第二大經濟體量，但是政府財政支出在全國過展開建設還是會有著一定的負擔。國家政府部門可以采用PPP融資模式引導民間的資金注入到基礎設施的建設中，可以有效解決政府一次性投資過大的問題，有效減輕財政負擔。

（2）拓寬投資領域。通過PPP融資模式，基礎設施建設以及公共服務建設等方面可以引進社會資本，并且由政府直接負責前期建設、中期運營和后期經營等問題，這種方式相對比較穩定，所以能夠獲得穩定的收益。

（3）促進經濟發展。當前我國經濟發展步伐雖然不斷加快，但是在宏觀經濟體制下，國內在基礎設施建設方面投入的資本較大，所以面臨的資金壓力也非常大。通過PPP融資模式能有效地整合社會資源，通過資源的優化配置增加民間投資活力，幫助企業獲取資金，進而促進經濟發展。

2、發展現狀

（1）融資模式比較單一，融資工具較少。由于PPP融資模式比較單一，所以能夠吸引的社會資本數額不大，社會資金在PPP模式中的參與度也比較低。目前，大部分資金都是來源于銀行機構，通過銀行貸款獲得資金。通常多元化的融資方式能夠對風險進行有效管控。但是如果PPP項目融資渠道單一，無法有效分散風險，同時還有可能增加資金成本。據調查得知，當前貸款是我國運用最為普遍的PPP融資模式，而通過其他工具獲得融資的項目少之又少。造成這種現象的原因主要在于，中國銀行作為主體增加了間接融資成本，而銀行貸款都有時間限制，所以如果資金期限內無法還款，那么項目的風險就會立即增加。而且很多PPP項目都具有公益性質，它們并不是以盈利為目的，如果銀行貸款設置門檻比較高，其他金融工具無法發揮其優勢，進而影響了PPP融資項目的發展。因此，為了在國內推廣PPP融資模式，可以在該模式上進行創新，并且借鑒國外成功的融資案例。

（2）還款模式簡單

二、現行的PPP還款模式分析

（一）政府還款

政府可以依據項目設施的可用性、產品或服務的使用量以及質量向項目公司付費。政府付費是公用設施類和公共服務類項目中較為常用的付費機制，在一些公共交通項目中也會采用這種機制。一般情況下政府是在需要完成相應規劃建設的時候有著一定的資金壓力的時候才會選擇進行PPP來籌集資金。而政府可以通過財政收入和財政撥款獲得新的資金，新的資金的獲得就可以彌補政府的資金短缺。政府部門就可以利用新的資金來償還通過PPP獲得的資金。這種還款模式操作最簡單的還款方式，按照既定的合同約定就可以完成PPP，但是由于合同的約束力，雖然可以保障合同雙方的權益，同時也會由于還款壓力制約資金的利用為國家基礎設施建設創造更大的

（二）使用者付費

使用者付費是指由最終消費用戶直接付費購買公共產品和服務。項目公司直接從最終用戶處收取費用，以回收項目的建設和運營成本并獲得合理收益。高速公路、橋梁、地鐵等公共交通項目以及供水、供熱等公用設施項目通?？梢圆捎檬褂谜吒顿M機制。這也是目前整個全國范圍內用的使用范圍最廣、應用行業最全的還款方式。但是由于這種還款模式具有很大的不確定性。導致在后續的還款過程中可能出現諸多不利

（三）可行性缺口補助

可行性缺口補助（Viability Gap Funding，簡稱VGF），是指使用者付費不足以滿足項目公司成本回收和合理回報時，由政府給予項目公司一定的經濟補助，以彌補使用者付費之外的缺口部分。可行性缺口補助是在政府付費機制與使用者付費機制之外的一種折衷選擇。在我國實踐中，可行性缺口補助的形式多種多樣，包括土地劃撥、投資入股、投資補助、優惠貸款、貸款貼息、放棄分紅權、授予項目相關開發收益權等其中的一種或多種。

三、新的還款模式的探究

（一）固定利率與浮動利率相結合

PPP本質上還是一種借款手段，而傳統的借款成本主要是有借款利息完成的。為了減少國家借款的成本支出同時保障提供資金的投資者的既得利益?？梢酝瑫r采用固定利率與浮動利率相結合的方式，首先國家或者政府的財政支出能夠通過固定利率來保障投資人的基本收益。同時結合浮動利率來直觀反應投資人能獲得的投資收益和投資直接帶來的產能收益之間的關系。

（二）非財務方式補償

有些企業家參與PPP項目的的目的可能并不是為了賺取投資收益，或者說有些企業家就是把投資一些政府建設當成是一種慈善投資。只是有些企業家在投資的時候會有一些疑惑甚至顧慮。一方面怕自己投的錢不能用到實處，有些就是怕自己投的錢不能給自己帶來相應的聲名效應。如果能夠有有效的機制或者手段保障這些投資者獲得自己所要的。就能夠促進更多的這種類似于捐贈的融資模式。

（三）配套盈利項目的施工

為了減少國家的財政支出，同時又要保證國家的基礎設施建設的速度和質量?？梢栽谖{PPP籌資的時候可以通過一些其他方式的補償，比如可以將建設工程的施工單位交付投資者來完成，投資者可以通過在完成施工過程中獲得一定的利潤來作為投資的補償。

（四）稅收等財政政策的支持

目前我國的稅收收入是最主要的財政收入，同時也有很多企業稅收壓力成為企業進一步擴大經營的制約線。所以可以通過一些稅收減免政策來對投資企業進行扶持，一方面可以釋放這些企業的資金壓力，一方面也可以增強這些企業的歸屬感，稅收政策的扶持會刺激企業更大程度上的進行企業發展。就會有更多的資金來作為PPP投入，也會愿意投資支持國家項目建設。

（五）配套設施建設的優先投標權

政府開展基礎設施的建設，必然會提升周邊生活的便捷性，相應會帶動周邊的地價上升、樓盤升值。可以在進行地塊拍賣的時候賦予這些參與PPP投資的企業家們優先競拍的權利。投資者可以通過投資周邊相應的樓盤或者盈利性基礎設施建設來獲得利潤補償。甚至可以政府可以在這些項目中可以進行二次PPP。擴大PPP帶來總利益。

四、總結

經過近幾年的蓬勃發展，很多 PPP 項目已基本完工并進入運營期。很多 PPP 項目獲得了大量的利潤，但不可否認，PPP 項目的正常周期還遠沒有結束，很多項目利潤的都是來源于金融機構的融資，并未實實在在轉化為企業的無風險資產。也應該看到，受運營能力不足、政府財力有限等多重因素的影響，未來 PPP 項目績效考核付費存在諸多問題，融資風險依然存在。因此，有必要未雨綢繆，盡快建立償債風險準備金制度，從利潤中拿出一部分資金來應對未來的風險，做好風險隔離措施，才能保證PPP這種融資模式的的長遠發展。

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