證券期貨市場的高頻交易監管分析

李天赟 張宏澳

摘要：隨著我國時代的高速發展和相關技術的進步，我國很多領域也迎來了新的發展契機，尤其是證券期貨市場中的高頻交易，一直受到全球范圍內廣泛的關注與重視。本文主要對證券期貨市場的高頻交易監管進行了分析，研究了當前證券期貨市場高頻交易中容易出現的問題和現狀，旨在能夠對證券期貨市場的高頻交易監管方面提供一定的參考和幫助。

關鍵詞：證券期貨市場;高頻交易;監管

證券期貨市場中的高頻交易可謂是金融科技與證券市場完美融合新興產物，高頻交易是一把雙刃劍，在一般的情況下，它可以提高市場穩定性和提供流動性，但是在極端的情況下，它則會降低、減少流動性而損害市場的整體質量，還會破壞交易策略的公平性，所以，我國證券期貨市場中的管理人一直將高頻交易監管作為自己工作的重點與核心。因此，本文下面將對證券期貨市場的高頻交易監督與管理進行進一步的分析與研究。

現在看來，我國的高頻交易發展態勢與其他一些發達國家相比，影響還是比較小的。我國的各股市場上并不存在著高頻交易問題。因為我國的期貨市場上競爭態勢遠遠沒有歐美國家那樣的強烈。另外，我們國家的國期貨交易所的報價系統中，交易信息打包發送頻率是500毫秒一次，與其他國家的高頻交易微秒級別差的不是一星半點兒，最大限度的降低了高頻交易商的反應時間，同時也控制住了高頻交易策略的實行。但是，這些數據并不能完全表示我國期貨交易市場中沒有高頻交易的身影，恰恰與之相反，正因為我們國家市場期貨高頻交易與其他一些發達國家相比還存在著一定的距離，市場規范還不夠完備，所以給高頻交易商非法謀利提取了可乘之機。

其次，眾所周知，我國2015年證券市場進行了大幅度的調節與整合，系統性風險趨勢進一步加大，就在這個期間，一家公司使用高頻程序交易軟件，自動批量、快速下單等一系列方式，在股市低迷期間，竟然套利獲得近億元的非法資金，給證券期貨市場帶來了大幅度的震蕩與打擊，也讓所有人感到震驚。后來經警方調查，此公司早在2013年就在進行期貨交易，在違法的情況下，頻繁使用高頻交易系統重復進行開倉、平倉、自買、自賣的活動，交易的速度更是達到了每次只需要0.03秒，獲得的非法資金高達近億元。

最后，這次事件讓我國的投資者，逐漸的意識到高頻交易的掠奪性和危害，也感受到了市場缺乏監管的后果，所以，高頻交易給我國傳統的證券監督制度和理念帶來了比較大的挑戰。

二、我國證券期貨市場高頻交易監管中容易出現的問題

（一）高頻交易破壞了證券期貨市場中的公平性

眾所周知，在金融法領域，公平性意味著所有的市場參與者受到的對待都是平等、相同的，不存在著不平等待遇和以大欺小的問題。在證券市場上，所有人都具有參與投資所需的時間、物質和信息資源，這就說明交易所給每一個投資者都能供給、供應平等、豐富的數據儲備，源源不斷的數據流，包括當前最好的報價和潛在適配、價格走勢等等數據。

但是那些高頻交易商通過信息托管算法等手段獲得高速的信息，因為高頻交易商的這種行為，破壞了市場的公平性，而面對這種不公平的結構，投資者在其他方面是不能彌補回來的。從狹義上來說，高頻交易商以最快的速度獲得信息，就可以在第一時間提交一份更好的報價，來辨別、確保市場的苗頭和未來需求的方向，甚至可以幫助高頻交易者意識到交易中的危險，由此退出此交易，這些雖然給高頻交易商帶來了很大的好處，但是對外部投資者很不公平，由此造成了系統性的不公平競爭環境。

（二）高頻交易使普通投資者減少了投資的信心

高頻交易這種不受約束、隨意性高的這些做法，大大減少了投資者的投資信心，因為一些投資者認為，他們能從高頻交易者手中獲得最好交易的希望是渺茫的。

其次， 因為高頻交易公司向交易所投放大量的資金，所以就直接可以看到其交易的數據，如果再任由這種事情發展下去，勢必會讓普通的投資者在市場上完全沒有立足之地，其資本根本無法進行充分的配置，最終導致他們的分配成本能力全部耗盡，對于那些上市公司的資金來源和信號機制都有著非常大的影響。

三、對于證券、期貨市場的高頻交易監管的幾點建議

（一）對高頻交易商進行嚴格的審查

對于金融中介機構來說，有責任與義務對市場進行嚴格的防范與操控，不給那些高頻交易商和其他參與者進行非法交易的機會，在實踐當中，激勵中介機構科學、合理的運用新技術，在自己的崗位中將市場操控行為進行嚴厲的打擊。這樣不但可以保證交易的公平性與提高競爭力，還能更好的面對市場操縱中的不利因素。

因此，作為中介機構的證券期貨公司要承擔起自己的責任與義務，深知自己肩上的重擔和使命，對于內部技術和風險管理制度要用嚴謹的工作態度進行完備，建立一套完善的風險識別和判斷系統，以此來監督和審查、過濾來路不明、危險度數高的所有程序，并且對客戶進行有效的管理和控制。

（二）制定完善的審計追蹤系統、提高投資者的信心

制定完善的審計追蹤系統，可以及時獲取交易上的訂單與交易記錄，以使避免高額交易上的不法行為，方便監督管理者對其交易和操作手法進行科學的分析。

其次，還能為監督管理者辨別新出現的風險和設計新的監督策略提供一定的參考和幫助，將監督管理機構的任務進行科學的簡化，以此來提升執行事前監管的能力。

最后，審計追蹤系統不僅能確認、劃分高頻交易者的關系和責任，還可以為受害人提供極佳的證明材料，來提升投資者的投資信心，最大程度的保證投資者的利益。

結束語：

雖然我們國家在證券期貨市場的高額交易監管方面還存在著一些問題和不足，但是作為證券期貨市場中的管理者，還是應該要不斷進行總結和學習，并且還要進行仔細的分析和綜合的討論，以此來保證高頻交易監管的質量和監管速度，同時，還要不斷努力提升其服務質量，以得到大眾的滿意為其宗旨，進而有效的推進證券期貨交易市場健康、有序、長期的發展與運行。

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