上市公司盈利質量研究

摘要：財務造假丑聞頻繁曝出，使得投資者不得不從僅僅重視盈利數(shù)量，開始轉向注重盈利質量，辨別報表的真?zhèn)螌ν顿Y者變得越來越重要。本文通過分析上市公司在盈利質量上的狀況，構建出評價盈利質量的體系，包含持續(xù)性指標、獲現(xiàn)性指標、成長性指標以及盈利能力指標。

關鍵詞：持續(xù)性;獲現(xiàn)性;成長性;盈利能力

1.引言

近年來，財務造假事件頻頻曝出，從中反映了我國市場經濟存在嚴重的信用危機，因而“誠信”一詞越來越頻繁的出現(xiàn)在公眾的視野中，越來越受到人們的重視。世界一些著名公司的財務造假問題也不斷地被曝出，如2001年的美國安然公司破產案，該公司因為做假賬，虛報盈利而導致破產。

目前，我國證券市場正在對會計信息的真實性與信用危機進行改革，然而改革任重而道遠，改革任務艱巨且短期內成效有限。無論改革結果如何，在進行決策分析時，投資者都要多加謹慎，認真分析，不能盲目相信公司公布的財務報表。

本文的研究目的是，第一，通過梳理有關上市公司的盈利質量的文獻，總結出上市公司盈利質量的核心要素，從而完善有關上市公司在盈利質量上的相關理論。第二，構建評價上市公司的盈利質量的體系，給出相關指標。

本文思路是從對以往文獻的梳理入手，在此基礎上，構建評價盈利質量的體系，包含盈利的持續(xù)性指標，盈利的獲現(xiàn)性指標，盈利的成長性指標，盈利能力指標，最后總結本文的主要內容。

2.研究綜述

美國證券業(yè)較早開始研究盈利質量。價值投資理念的傳播，使得這個概念在證券業(yè)受到越來越多的關注。國外對盈利質量的研究開始較早且成果多，而國內在這方面起步晚且研究成果相對較少。

儲一昀、王安武（2000）評估公司的盈利質量是通過比較一些盈利指標的不同進行的，進而做出公司的盈利是否能夠實現(xiàn)的判斷，他們的樣本數(shù)據(jù)來自861家上市公司以及264家公布現(xiàn)金流量表的公司。他們判斷的依據(jù)是：凈資產盈利率、每股盈利、總資產盈利率等在現(xiàn)金制與應計制下的不同。若這些指標均為負，則盈利質量差;若指標有正有負，則盈利質量一般;若都為正，則說明盈利質量好。他們得出的結論為：我國一些上市公司存在盈利操縱行為，尤其是存在虧損的公司，它們的現(xiàn)金流入與報表上盈利的獲得存在一定的時差[1]。

耿建新（2003）尋找公司虛假信息是采用比較現(xiàn)金流量與凈利潤來發(fā)現(xiàn)公司財務報表是否存在不實的地方。結果顯示，當公司利潤下降時，若對盈利進行違規(guī)操作，則會出現(xiàn)行業(yè)平均水平低于凈利潤現(xiàn)金差異率的現(xiàn)象，所以凈利潤現(xiàn)金差異率既是盈利質量指標，又是預警指標[2]。

3.上市公司盈利質量的核心因素

上市公司盈利質量的核心因素包括：盈利的持續(xù)性、盈利的獲現(xiàn)性、盈利的成長性與盈利能力[3]。

3.1盈利的持續(xù)性

盈利的持續(xù)性是盈利能夠在一段長時間內保持平穩(wěn)，較少出現(xiàn)大幅度的波動。盈利按照其持續(xù)的時間可以分為持續(xù)性的盈利和短暫性的盈利。持續(xù)性盈利是可預料的，并且會影響以后年度的盈利，在企業(yè)中長期存在。短暫性盈利只是暫時的，時間上較為短暫，并且對未來的影響較小或可忽略不計。在判斷企業(yè)盈利質量時，持續(xù)性盈利所占的比重與盈利質量成正比。經常發(fā)生的業(yè)務所占的比例大，一次性業(yè)務所占的比例小，則盈利質量高。

3.2盈利的獲現(xiàn)性

盈利的獲現(xiàn)性是盈利轉變?yōu)楝F(xiàn)金的能力，可以較好的反映企業(yè)的實際收益水平，變現(xiàn)能力減少了盈利中的水分[4]。變現(xiàn)能力與盈利質量成正比。因為企業(yè)的盈利未必同時帶來現(xiàn)金的流入，由于現(xiàn)代企業(yè)中所流行的賒銷賒購的存在，盈利的同時企業(yè)的賬面上產生大量的應收賬款。長期掛賬的應收賬款使得企業(yè)的盈利質量降低。長期掛賬的應收賬款的存在，企業(yè)沒有足夠的流動資金用于再生產以及支付股利、發(fā)放工資等，繼而產生一系列不良影響，不利于企業(yè)的長遠發(fā)展，降低了企業(yè)的盈利質量。只有盈利的同時有現(xiàn)金的流入，才能保障企業(yè)未來再生產的順利進行，才有足夠的資金用于擴大生產，提高企業(yè)的盈利質量。

3.3盈利的成長性

盈利的成長性是盈利水平不斷的增長，有良好的發(fā)展前景。企業(yè)的盈利成長性高，有利于公司再生產規(guī)模的擴大，增加投資，在市場上的占有額度擴大，有利于企業(yè)的長遠發(fā)展。盈利的成長性也可以衡量企業(yè)的發(fā)展前景。處于起步時期的企業(yè)，其盈利的成長能力較低，因為在這個時期主要進行資金的投入。在成熟期的企業(yè)，成長能力不斷提高，此時處于企業(yè)收獲前期投入的階段，盈利質量也不斷提高。人們通常運用主營業(yè)務增長率來衡量企業(yè)盈利的成長能力，兩者呈正相關的關系。

3.4盈利能力

盈利能力是獲取利潤的能力[5]。若企業(yè)難以獲得足夠的利潤，則盈利能力差，盈利質量低。企業(yè)生產經營的首要目的就是能夠有盈利，之后才能涉及到盈利質量好壞的問題。企業(yè)盈利質量的高低首先要看盈利能力，盈利能力是盈利質量的前提與保證，沒有盈利能力的盈利質量是不存在的。人們通常運用凈資產收益率衡量盈利能力[6]。

4.上市公司盈利質量評價體系的構建

上市公司盈利質量的核心要素包含：盈利的持續(xù)性、盈利的獲現(xiàn)性、盈利的成長性與盈利能力。

4.1盈利的持續(xù)性指標

4.1.1營業(yè)利潤貢獻率

營業(yè)利潤貢獻率=營業(yè)利潤/利潤總額×100%

這個指標可用于衡量企業(yè)經營效益。利潤總額是由營業(yè)利潤、營業(yè)外收支、投資收益等組成。能夠反映盈利持續(xù)性的包括：營業(yè)利潤以及投資收益中屬于持續(xù)性的科目。這個指標與盈利質量的持續(xù)性成正比，與盈利質量成正比。

4.1.2主營業(yè)務利潤貢獻率

主營業(yè)務利潤貢獻率=主營業(yè)務利潤/利潤總額×100%

這個指標說明了主營業(yè)務收入減去主營業(yè)務成本在利潤中所占的比重。主營業(yè)務利潤貢獻率越大，說明主營業(yè)務在市場上的競爭能力強，盈利質量高。

4.2盈利的獲現(xiàn)性指標

4.2.1凈利潤現(xiàn)金比率

凈利潤現(xiàn)金比率=經營現(xiàn)金凈流量/凈利潤×100%

從這個指標可以看出，企業(yè)的利潤是否同時伴隨現(xiàn)金的流入。這個指標與盈利質量成正比。

4.2.2營業(yè)利潤現(xiàn)金比率

營業(yè)利潤現(xiàn)金比率=經營現(xiàn)金凈流量/營業(yè)利潤×100%

這個指標反映了企業(yè)在經營過程中所創(chuàng)造的資金流入狀況，資金流入狀況與利潤存在一定的關系。該指標越大，說明企業(yè)在經營過程中所創(chuàng)造的現(xiàn)金流動性強，盈利獲現(xiàn)性強，盈利質量高。

4.3盈利的成長性指標

4.3.1主營業(yè)務利潤增長率

主營業(yè)務利潤增長率=（本期主營業(yè)務利潤-上期主營業(yè)務利潤）/上期主營業(yè)務利潤×100%

從這個指標可以看出主營業(yè)務的變化趨勢，一般來說，主營業(yè)務的利潤不會出現(xiàn)較大的波動，除非外部環(huán)境出現(xiàn)不可預料的因素。這個指標與盈利的成長性成正比，與盈利質量成正比。

4.3.2主營業(yè)務收入增長率

主營業(yè)務收入增長率=（本期主營業(yè)務收入-上期主營業(yè)務收入）/上期主營業(yè)務收入×100%

主營業(yè)務收入增長率是判斷企業(yè)處于哪個成長時期的重要指標。通常，處于起步與成長時期的公司，該指標較高;處于成熟時期的公司，該指標降低且趨于穩(wěn)定;衰退階段的公司，該指標為負。

4.4盈利能力指標

4.4.1銷售毛利率

銷售毛利率=銷售毛利/銷售收入×100%

銷售毛利率是形成盈利的基礎，如果沒有則很難形成盈利，很難補償成本，甚至出現(xiàn)虧損局面。這個指標反映銷售毛利中有多少成為企業(yè)的盈利。從該指標中可以看出企業(yè)的盈利能力，兩者是正相關關系。

4.4.2總資產報酬率

總資產報酬率=息稅前利潤/平均資產總額×100%

它可以看出企業(yè)的資產獲取收益的能力。企業(yè)應將這個指標與市場利率比較，若該指標小于市場利率，說明企業(yè)資產獲取收益的能力較差，企業(yè)不應進行負債經營。這個指標與盈利質量成正比[7]。

5.結語

本文從理論層面對上市公司盈利質量以及評價體系進行探討，綜上所述得出以下結論：第一，結合不同學者的看法，得出上市公司盈利質量是建立在傳統(tǒng)盈利質量分析的基礎上，利用現(xiàn)金流量表分析評價公司的盈利質量。第二，得出上市公司盈利質量的核心要素。第三，構建上市公司盈利質量的評價體系，給出判斷上市公司盈利質量是否滿足四個核心要素的指標。盈利持續(xù)性強，獲現(xiàn)性強，成長性強，盈利能力好，則具有好的盈利質量。

參考文獻：

[1]儲一昀，王安武.上市公司盈利質量分析[J].會計研究，2000（09）：31-36.

[2]耿建新，肖澤忠，續(xù)芹.報表收益與現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)之間關系的實證分析[J].會計研究.2002（12）：28-35.

[3]金婉珍.上市公司盈利質量的識別方法——現(xiàn)金流量表分析[J].財會通訊，2004（05）：50-51.

[4]李小莉.關于公司收益質量評價的思考[J].財經從橫.2016（4）：26-28.

[5]倪敏，張華.關于上市公司盈利質量問題的探討[J].財政金融.2015（4）：115-116.

[6]魏爽.上市公司盈利質量研究[J].商業(yè)經濟.2013（4）：108-109.

[7]曾觀群.我國上市公司盈利質量評價體系研究[D].西北大學，2007.

作者簡介：王倩（1993—），女，安徽阜陽人，碩士研究生，研究方向：產業(yè)經濟學。