10年期國債低點已現

趙婧

趙婧

美國疫情有喜有憂，全球疫情二季度結束的概率在加大，前期支撐債市收益率下行的核心邏輯即面臨轉變。

4月10年期國債曾兩次沖高，收益率下行至2.5%以下。一次是超額存款準備金利率下調（4月7日），另一次是海外央行買盤帶動（4月23日）。但這兩次沖高持續時間均不長，4月30日和5月6日10年期國債再次快速回調。

截至5月5日，全球新冠肺炎疫情累計確診人數3727892人，其中美國占比33.2%、西班牙6.7%，意大利5.7%，英國5.3%，法國4.6%，德國4.5%，俄羅斯4.2%，中國占比2.3%。

我們把各國每日新增病例超過100人當作基準日，對比來看，疫情渡過高峰期的國家圖形走勢都較相似。其中，韓國疫情控制效果最好，其次是中國，然后是歐洲的意大利和西班牙。上述國家每日新增確診病例均已經進入快速下行階段。然后再對比美國和中國、意大利、西班牙的新增數據曲線，美國在3萬人平臺期持續的時間偏長。同時，近期俄羅斯和巴西等國每日新增確診數據快速增長，新冠肺炎疫情在全球進一步擴散。

從死亡率來看，最新各國死亡率排序如下：英國（15%）、法國（15%）、意大利（13.8%）、西班牙（10.2%）、巴西（6.9%）、加拿大（6.6%）、美國（5.8%）、中國（5.6%）、德國（4.3%）、日本（3.6%）、印度（3.4%）、土耳其（2.7%）、韓國（2.4%）、俄羅斯（0.9%）。

美國方面，4月以來，每日新增確診病例保持在3萬人左右，持續時間已經超過一個月。5月2日至5月5日，連續4天新增確診人數保持在3萬以下，死亡率繼續抬升至5.8%。

截至5月4日，美國確診病例前五地區分別是紐約州、新澤西州、馬薩諸塞州、伊利諾伊州和加利福尼亞州，占比分別為26.5%、10.4%、5.6%、5.2%、4.5%，4日新增確診病例前五地區分別是紐約州、伊利諾伊州、賓夕法尼亞州、新澤西州和加利福尼亞州，占當日新增比重分別為17.1%、9.5%、6.4%、6.2%和5%。這兩個維度重合度80%。

分地區來看，確診病例最多的紐約州和新澤西州每日新增確診病例曲線已經出現拐點，拐點時間大致在4月中旬;確診病例排名第三的馬薩諸塞州5月4日新增數量明顯下降。另外，排名第四和第五的伊利諾伊州和加利福尼亞州每日新增確診病例仍在不斷創新高;排名第六的賓夕法尼亞州長期處于1500人平臺。其他地區當中，密歇根州、康涅狄格州、路易斯安州和那佛羅里達州每日新增逐漸下降，但是德克薩斯州、馬里蘭州和弗吉尼亞州新增病例仍未看到明顯拐頭跡象，另外佐治亞州每日新增在800人平臺持續波動。總的來說，前期疫情較嚴重的紐約及周邊地區新增確診人數已經逐漸下降，當前處在疫情上升期的主要是中部的伊利諾伊州和西部的加利福尼亞州。

中國過去一周（4月29日-5月5日）每日新增境外輸入病例下降至個位數，本土確診病例連續3天零增長，外防輸入、內防反彈均有不錯成績。4月15日至21日，境外輸入確診病例一度下降至個位數。無癥狀感染者方面，截至5月5日，接受醫學觀察的無癥狀感染者為903例，期末值進一步下降。

歐洲大部分國家疫情形勢都在進一步好轉。俄羅斯方面，5月3日至5月5日連續三天新增確診人數超過1萬人，俄羅斯病例數據爆發式增長;英國方面，每日新增確診人數仍在4000人左右徘徊，暫未看到快速下降。

總的來看，雖然各國疫情進程存在差異，但是二季度全球疫情結束概率在加大。而如果全球疫情逐漸可控，那前期支撐債市收益率下行的核心邏輯即面臨轉變。因此，10年期國債2.5%是底部位置，隨著全球疫情形勢的進一步明朗，接下來收益率上行概率較大，建議適當縮短久期。