工銀瑞信譚冬寒：后市戰略保持樂觀　緊盯可能的積極變化

文琪

近期，基金一季報密集發布，在醫藥基金一馬當先的賺錢效應下，績優醫藥基金經理的操作思路尤為引人關注。工銀瑞信醫藥健康股票基金經理譚冬寒表示，一季度保持戰略樂觀、戰術靈活謹慎的態度，進行相對低倉位運行，并調整了組合結構。展望后市，戰略上保持樂觀，需要緊盯可能發生的積極變化，保持市場靈敏度和操作靈活性。

根據過往季報，工銀醫藥健康股票自發布季報以來連續7個季度明顯跑贏業績比較基準，凸顯優秀的主動投資能力。銀河證券數據顯示，截至4月17日，工銀醫藥健康股票A、C過去六個月收益率分別達38.4%和37.94%，均在同類基金中排名第一，過去一年收益率都超過72%，分列同類第三和第一。持續長跑積累成良好的回報，自成立以來工銀醫藥健康股票A、C總回報分別達114.3%和111.85%，年化回報高達55.85%和54.81%，在同類基金中高居前列。資料顯示，譚冬寒自2018年7月末工銀醫藥健康股票成立以來就擔任基金經理至今，作為清華大學北京協和醫學院臨床醫學博士，譚冬寒對醫療服務體系、藥品和器械產品及相關臨床應用有著深刻見解，且對前沿學術資訊有廣泛了解。在投資上，譚冬寒重視基本面研究，投資風格穩健，持股周期長。

回顧一季度，受新冠疫情等不確定事件影響，海內外金融市場出現明顯波動。對此，譚冬寒表示，新冠疫情進展超預期。因此，在投資策略上，保持戰略樂觀，戰術靈活謹慎的態度，一季度降低了倉位，保持相對低倉位運作，謹慎選股，不做特別積極和激進的假設。在結構調整上，增配了疫情受益的子領域，比如醫療設備、防護耗材等，減配了疫情受損的子領域，如體外診斷行業。展望后市，譚冬寒認為，需要戰略保持樂觀，中國無疑會是全球最先走出疫情陰影的經濟體，且在貨幣和財政上都還有比較寬裕的政策空間，需要緊盯可能發生的積極變化，保持市場靈敏度和操作靈活性。

值得一提的是，隨著醫改深入推進，政策監管和企業創新推動醫藥行業步入新階段，市場關注度持續升溫，Wind數據顯示，截至4月23日，2018年以來申萬醫藥生物指數漲幅在各子行業中位居前列。在今年新冠疫情推動下，醫藥板塊逆勢走高，基金對行業的配置力度也明顯提升。中泰證券研報顯示，一季度醫藥成為基金加倉幅度最多的行業，加倉比例達5.2%。申萬宏源研報也顯示，一季度基金重倉股中醫藥生物行業超配明顯，對比全市場股票行業分布，超配比例達8.57%。

業內人士指出，由于醫藥行業專業性強且相對獨立，醫藥投研團隊的作用很重要。作為業內較早布局醫藥投資的基金公司，工銀瑞信構建了一支“頂級”的醫療保健研究團隊，5名團隊成員全部擁有醫藥行業相關專業背景，他們熟悉且專注于醫藥行業，致力于深入研究行業、捕捉投資機會、挖掘潛力標的，研究覆蓋藥學、生化、臨床、科技創新等細分領域，為掘金醫藥行業提供了強有力的支持。一季報顯示，工銀醫藥健康股票一季末份額較去年末增長55.3%，增幅明顯。工銀瑞信旗下醫藥主題基金合計規模超71億元。在同業基金公司中位居前列，市場份額和認可度持續提升。

A殷市場蓄力為主 結構上看好新舊基建

現下，全球疫情控制呈現向好態勢。一方面中國疫情復工后疫情數據控制較好，另一方面發達市場國家疫情數據有所好轉——意大利24日發布的數據顯示其當天新增新冠肺炎死亡病例是3月18日以來最低日增幅，后續歐美發達國家有望陸續啟動復工，總體判斷疫情對資本市場的影響呈現邊際減弱態勢，全球金融市場或處于超跌反彈通道。

本周國內市場存在兩個擾動因素——一方面長假來臨，當周僅有四個交易日，持幣還是持股的糾結可能擾動市場短期走勢;另一方面一季報密集披露，疫情擾動下預計上市公司財報整體欠佳。大摩華鑫基金認為，A股大概率處于蓄力階段，且該階段不宜過度悲觀，結構上看好內需驅動和政策助力的新、舊基建。

創業板注冊制改革意義重大 頭部優質公司價值突顯

4月27日，中央全面深化改革委員會第十三次會議審議通過了《創業板改革并試點注冊制總體實施方案》。招商基金認為，創業板上市條件較科創板更強調盈利，投資者大幅擴容;預計短期有望享受更高的流動性溢價。中長期看，頭部優質公司價值更加突顯。

招商基金稱，創業板上市審核三套標準（未提研發）較科創板五套標準收縮，紅籌、表決權差異企業則比科創更嚴，要求最近一年凈利潤為正;同時投資門檻較科創大幅降低，將深刻改變短線和新股炒作模式，短期有望享受更高的流動性溢價。

我們預計創業板注冊制改革短期有利市場活躍度上升，利好券商。隨著注冊制及嚴格退市的逐步推進，殼價值被進一步稀釋，中長期看，頭部優質公司的價值更加突顯。

跑輸業績比較基準 國聯安紅利混合規模持續縮水

2020年公募基金一季報目前發布完畢，除醫藥、消費、農業等少數主題基金外，權益類基金業績整體回調，但多數基金積極調倉，超七成權益類基金依然跑贏了業績比較基準。

然而，仍有少數基金受累于基金合同規定投資策略或基金經理操作失誤，業績大幅跑輸基準，例如國聯安紅利混合。該基金一季度前十大重倉股中有8只為券商股，此外還有一只地產股和一只銀行股，在同類型基金中排名倒數。且基金規模沒能逃脫份額縮水的厄運，尤其在2015年后，業績持續低迷，致使份額不斷遭挫。截至2020年一季度末，該基金份額僅余0.53億份、規模僅0.45億元。

偏股型基金本周凈值回報率龍虎榜（2020.04.23-04.28）

偏股型基金今年以來回報率龍虎榜（2020.04.23-04.28）?