有色金屬：各國政策助力　市場需求提振

吳軒

各國央行加碼再度寬松 助力金價上行

近日美國國會通過4840億美元救助法案，四輪經濟刺激方案總規模近3萬億;歐盟擬推出2.2萬億美元經濟復蘇計劃，同時歐央行發放給銀行的貸款可接受部分垃圾級債務抵押;日本取消每年國債購入額限制，同時放寬商業票據及公司債購買上限。全球央行寬松政策不斷加碼，同時油價經歷周初大跌后明顯反彈，提振通脹預期回升，本周倫敦金價上漲1.38%，收于1715.90美元，盎司。海外疫情對經濟實體沖擊不斷加劇，歐美PMI屢創新低，美國近五周累計首次領取失業金人數達到2650萬人，即使階段性重啟經濟短期內也難以逆轉衰退局面，全球貨幣寬松環境或常態化，利好金價上行，同時債務危機或成為金價中長期新的爆發點，我們建議關注銀泰黃金、山東黃金。

基建投資力度加大工業金屬有望提振

上周政治局會議明確表態加強傳統基礎設施和新型基礎設施投資，財政部擬再提前下達1萬億地方政府專項債券額度用于基建領域，此前已新增專項債11607億元，中央加碼逆周期調節政策有望提振銅鋁等相關工業金屬需求。周內銅鋁庫存持續去化，十二地鋁庫存下降15.45萬噸至136.06萬噸，期銅庫存下降1.45萬噸至30.33萬噸，銅鋁庫存已降至正常水平。從供給角度看，疫情對銅精礦供應的擾動仍未結束，而電解鋁產能減產停產超過100萬噸，銅鋁基本面對價格形成底部支撐，我們建議關注銅陵有色、江西銅業、神火股份。

估值回落歷史低位 優質加工股值得關注

目前金屬加工板塊整體估值仍處于較低水平，我們建議重點關注低估值且業績穩健的加工類個股，繼續堅定推薦“與寶鋼牽手加速汽車輕量化進程的鎂業龍頭”-云海金屬、“向軍工新材料及高端設備進軍的銅加工龍頭”-楚江新材、“成本優勢鑄造壁壘，產能投放預期強烈的銅管龍頭”-海亮股份、“改造升級熱軋產能，發力高端用鋁市場的鋁板帶箔細分龍頭”-明泰鋁業。另外，該行業也存在美國經濟恢復超預期、國內基建政策不及預期等潛在風險，投資者請謹慎思考。

圖：銅、鋁價格及庫存過去九年情況