機構(gòu)抱團(tuán)股難言到頂?shù)犯唢L(fēng)險大

玄鐵

創(chuàng)業(yè)板試點存量注冊制的兩成漲幅限制新規(guī)，吹響超跌小市值股票的估值泡沫行情。本周，天山生物遇監(jiān)管“特停”仍漲不停的野蠻生長，是前期被壓抑的投機力量釋放的縮影，也是牛市中后期常見的游資搶割韭菜行情。

錯過藍(lán)籌龍頭等于錯過美股牛市

“流動性泛濫+防御股確定性高估”，是本輪全球股市大漲的主因。StockQ全球股市指數(shù)行情顯示，截至9月3日，MSCI世界指數(shù)和中國A股指數(shù)過去一年里分別上漲16.7%和38%，新冠肺炎疫情全球化并未阻礙股市財富泡沫化。

更為顯著的是，“K形復(fù)蘇”（科技巨頭股票估值和富人個人財富上升，周期股、小企業(yè)及底層個人收入下降）成為全球財富再分配的主基調(diào)。云集科網(wǎng)巨頭的納指較年初的最大漲幅是34.5%，過去126個月里最多上漲8.5倍。代表中小型公司的美國證交所綜指（XAX）年內(nèi)跌幅逾18%，年內(nèi)最低點僅比上一輪全球金融危機的谷底高一成，與美股11年大牛市擦肩而過。如此鮮明對比預(yù)示著藍(lán)籌的盈利和估值的頭部效應(yīng)，已左右了美股生態(tài)格局。

從1926至2019年，美股上市和退市的公司約有2.6萬家，共創(chuàng)造47萬億美元。其中過半財富來自于83只表現(xiàn)最優(yōu)股，且是強者恒強。美股前十大市值股中，今年以來僅有哈撒韋股價未創(chuàng)歷史新高。

可以說，錯過藍(lán)籌龍頭等于錯過美股牛市。這個理在中國說不通。在A股前十大市值股中，中石油、中國平安和工建農(nóng)招中這5家銀行股年內(nèi)漲幅為負(fù)。當(dāng)藍(lán)籌似爛臭，價值投資理念難免蒙塵。

避開牛市中的價值陷阱

深滬股市牛短熊長，在于短期牛市中透支的估值漲幅，遠(yuǎn)超長期熊市中的盈利增速。更遑論盈利預(yù)期常被證偽，其中宏觀調(diào)控是最大政策變數(shù)。正因如此，“漂亮50”抱團(tuán)策略常是階段性奏效，始于2004年，2017年盛行，今年則縮容為“漂亮30”。

今年以來，總市值排名前50位的股票中，僅有29只跑贏滬深300（年內(nèi)上漲17.6%）。該指數(shù)掛牌逾15年，有7年收陰，落袋為安避開熊市成為波段操作的主因。

當(dāng)然，避開牛市中的價值陷阱更為重要。占深滬A股總市值比重為9.1%的銀行指數(shù)年內(nèi)下跌7.91%，工農(nóng)中交四大行股價連創(chuàng)年內(nèi)新低。估值更低的恒生內(nèi)地銀行指數(shù)（HZ5305）熊相更慘，年內(nèi)大跌23.5%，創(chuàng)2016年7月以來新低，這證明了A股估值低已見底是偽命題。

銀行股價屢創(chuàng)新低，不僅在于“金融業(yè)讓利1.5萬億”的調(diào)控政策，更與地產(chǎn)調(diào)控升級帶來的壞賬預(yù)期有關(guān)。70城房價統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，7月份上漲的城市達(dá)59城。通脹豬周期未了，通脹樓周期又要來。于是，約束房企融資的“緊箍咒”再現(xiàn)，樓市去杠桿成定局。

A股是宏觀調(diào)控的晴雨表，且常隨地產(chǎn)調(diào)控起舞。7月上旬，地產(chǎn)板塊一度上漲21%，似是跑步入牛市。誰知深圳7·15樓市限購令出臺，地產(chǎn)和銀行指數(shù)回吐年內(nèi)漲幅，全面牛市夢速碎，如今少有人提。

機構(gòu)抱團(tuán)股難言到頂?shù)犯唢L(fēng)險大

低估值銀行股歇菜，機構(gòu)抱團(tuán)股則高處不勝寒。通達(dá)信56個行業(yè)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，前六大行業(yè)合計市值為20.13萬億，為A股總市值的26.4%。其中銀行業(yè)和防御股的估值差異為歷史峰值，分別為銀行的5.78倍、醫(yī)藥的55倍、釀酒的44倍、元器件的74倍、證券的25倍和軟件服務(wù)的180倍。

“剔除金融指數(shù)，滬深300已超過2007年歷史高點。”安信策略高善文的警告，加深了抱團(tuán)機構(gòu)的恐高癥。3日，海天味業(yè)總市值一度突破6578億元的歷史新高，其后放量下跌6.79%。支撐其年內(nèi)1.03倍的剽悍漲幅的，是上半年18%的凈利增長和92倍的動態(tài)市盈率。

哪怕樹會長到與天齊，也不是一朝一夕之功。在晉升為首家市值逾兩萬億美元的股票之前，蘋果曾3次淪為跌幅逾七成的大熊股，分別發(fā)生在1983～1985年（股價跌74%），1992～1997年（跌79.7%）和2000～2003年（跌79.2%）。3日，蘋果一度暴跌8%，納指一度暴跌5.7%。美股熊市來了？下此定論為時尚早，但追高風(fēng)險已增大。

無獨有偶，A股主流板塊高位亦滯漲，低位超跌股借牛市余溫來自救。自8月19日起，天山生物在9個交易日里大漲3.83倍，最新股價為23.16元，總市值72.5億元。低股價低市值股的草雞變鳳凰式突變，極易刺激散戶跟風(fēng)，持續(xù)閃現(xiàn)期甚至延續(xù)在熊市期間。至于超跌股最終跌回起點的風(fēng)險，誰愿想？在8月24日至9月3日天山生物漲幅嚴(yán)重異常期間，獲自然人買入40.26億元，占比97.01%，機構(gòu)買入占比不到3%。

在牛市末期，冷門股和問題股常突變成類莊股龍頭，散戶買錯成本極高。中源家居上周連拉兩個漲停，然后是連跌三板，如此大起大落走勢，是牛市末期低成本搶割韭菜的慣用伎倆。從技術(shù)上看，前期龍頭指數(shù)科創(chuàng)50本周縮量下行，失守60天線已近兩周，技術(shù)性熊市已確認(rèn)。以此類推，當(dāng)下宜回避漲幅高估值高主力套現(xiàn)意愿高的個股。

（文中個股僅做舉例，不做買賣推薦）