上市公司財務報表分析
——以珠海格力電器有限公司為例

文/王佳卉 陳樂 （吉首大學商學院）

一、研究背景

格力電器全稱為珠海格力電器有限公司，1996 年在深交所主板上市，以家電空調研發制造行業起家，現在已經不斷完善各種家電的研發生產，成為目前我國家電空調制造的重要龍頭企業。幾年來格力電器的營業狀況持續改善，營收和盈利持續增長，卻在2019 顯示出疲軟狀態，幾乎停滯。故本文借鑒哈佛分析法，根據戰略分析、會計分析、財務分析這幾個維度，根據財務指標和非財務指標對格力電器發展狀況作出綜合評價，并提出相關建議。

二、戰略分析

珠海格力電器有限公司是我國空調行業的龍頭企業，戰略使命是“讓世界愛上中國造”。本文利用SWOT 分析法，從優勢、劣勢、機會、威脅四方面對格力電器的戰略進行分析。格力電器的優勢是：（1）掌握核心技術，無需借助外力；（2）質量把控嚴格，走優質路線；（3）已形成規模效應，具有品牌優勢；（4）規范的制度管理；（5）強大資金支持。劣勢是：（1）品牌銷售主要依靠代理商而非直屬下級門店，線上售后服務不完善；（2）整體銷售業績主要依靠空調，其他產品收入小。機會是：（1）與國美、蘇寧、京東等品牌進行平臺合作，線上業務平臺搭建中；（2）公司積極探索智能家居領域，拓展業務謀求發展。威脅是空調行業品牌多，如海爾、奧克斯，容易產生價格競爭。

三、會計分析

格力電器的貨幣資金從2016至2019 年間都處于一種持續緩慢上升的運行趨勢，這一點代表著企業這一期間獲取貨幣現金的盈利能力良好，企業支付現金能力的風險較小。應收賬款持續增加，是企業不斷擴大經營規模，與產品經銷商進行“先貨后款”所致，企業內部應及時加強與其對應的應收賬款的管控，以有效降低壞賬率的風險。各部分成本占營業總成本的比例均比較穩定，營業成本所占比例最大，并且逐年緩慢上升，而銷售成本逐年緩慢下降，這是由于格力電器隨著時間銷售體系逐漸成熟，對于客戶群體公司更多的用于維持而不是擴張。

格力電器2016-2019 年從事投資經營活動期間產生的每股現金流量平均凈額一直為負值，說明該公司處于一個持續健康發展快速擴張的新階段。

四、財務分析

（一）償債能力

企業的償債能力分為長期的償債能力和短期償債的能力，本文通過選取現金流動負債比率來衡量格力電器的短期償債能力、產權比率來衡量格力電器的長期負債能力。

1.短期償債能力

格力電器的現金流動負債比率相比較美的較低，總體現金流動負債比率并不突出，說明由于格力的短期現金流量對于債務的短期支付較低，格力主要是依靠股權投資與其他籌資與活動償還短期的債務，當籌資活動遇到問題，格力的短期償債能力會出現較大危機。但相對于海爾波動較大，格力的現金流動負債比率處于一個比較平穩的狀態，說明格力的短期償債能力不夠強但一直穩定。

表1 格力電器2016-2019年現金流動負債比率及行業對比

2.長期償債能力

格力電器充分利用杠桿，采用高負債經營模式，所以在2016 年格力電器的產權比率很高，隨著公司發展，產權比率下降，至2019年格力公司的產權比率已遠小于美的集團和青島海爾，財務結構風險逐漸降低，公司到達穩步發展的階段，長期償債能力較強。

表2 格力電器2016-2019年產權比率及行業對比

綜上所述，格力電器的短期償債的能力較弱，但逐年得到改善，應更加注意其存貨的質量和其周轉的速度，加強格力公司的短期償債的能力。而格力公司充分發揮財務杠桿能力，長期償債能力較強。

（二）營運能力

企業的營運能力分析是指對企業的資產管理及運用能力進行分析，本文選取應收賬款周轉率衡量和評估企業的營運能力。格力的應收賬款的周轉率遠高于美的和海爾，說明了格力的企業規模和應收賬款處理和回收的能力在與國內其他同行業的同類公司相比較強，但從2016 至2019 年，格力的企業應收賬款的周轉率由37.09 次下降到24.53 次，應收賬款應引起管理層的重視，保持營運能力上的優勢。

表3 格力電器2016-2019年應收賬款周轉率及行業對比

（三）盈利能力

本文選取營業凈利率衡量企業的盈利能力。格力電器的營業凈利率2016 至2018 年持續上升，在2019 有明顯回落，但從2016 至2019 年一直增幅高于同行業的青島海爾和美的集團，說明了格力電器的獲利增長能力一直保持比較強，且業務能夠實現持續穩定健康發展，2019 年的回落是由于其他品牌采用低價策略所帶來的沖擊。

表4 格力電器2016-2019年營業凈利率及行業對比

（四）發展能力

發展能力是指企業的成長能力，是指一個企業未來幾年能否進一步擴大市場規模，壯大核心競爭實力的一種綜合性預測分析，用于衡量企業的發展前景。本文選取凈利潤增長率衡量企業的盈利能力。格力電器的凈利潤增長率在2016和2017 年比較突出，尤其2017 年遠超美的，但在2018 和2019 年有所下降，并在2019 年成為負值，是由于格力電器在家電行業已經是龍頭企業，并在2019 年拓展芯片等其他業務，而這些業務還并未盈利。根據2019 年的凈利潤增長率對比，格力電器的發展能力差強人意，應從新技術等方面加強把控，盡快落實盈利，加強自身的發展能力。

表5 格力電器2016-2019年凈利潤增長率及行業對比

五、總結

格力電器作為家電行業的龍頭企業，具有良好的競爭力和經營狀況，發展穩定，但其中仍然存有不完善的地方，故其財務報表的研究具有代表性意義。

根據分析發現格力電器發展有以下優勢：

（1）掌握了核心競爭力，主營業務收入可觀，且產生規模經濟效應。格力走的是優質路線，主營業務空調占據了40%的中國市場，其核心技術無法被取代，在此基礎上格力利用品牌效力在供應商處賒賬來擴大發展，對下部分銷商提供更為寬松的拿貨環境，保證了企業的營業收入和利潤。（2）發展快速且平穩，管理把控到位。格力空調整體經營狀況良好，各項財務指標基本平穩上漲，營業收入水平遠超同行，且長期償債能力較強。

研究發現格力電器存在以下問題：

（1）企業的短期償債能力較弱，企業的資產管理能力仍有上升空間。格力的短期償債能力低于同行，應提高對于存貨和應付賬款等項目的管理，提高資產管理能力，運用現有資產更多的創造收益。

（2）盈利水平較強但盈利項目單一。公司的主營業務屬于“現金牛業務”，已經處于穩定期，且盈利狀況良好，格力應對其他“問號業務”和“明星業務”進行投資，嘗試創造新的盈利，避免企業業務過于單一化無法應對行業寒冬。